开源晨会0826丨锂行业供需紧平衡局面继续延续,锂价有望维持强势;九州通、新洁能、华域汽车等
（以下内容从开源证券《开源晨会0826丨锂行业供需紧平衡局面继续延续,锂价有望维持强势;九州通、新洁能、华域汽车等》研报附件原文摘录）
观点精粹 行业公司 【钢铁有色】锂，难解的刚性缺口——行业深度报告-20210825 【医药：九州通(600998.SH)】快速推进数字化转型，高毛利业务快速发展——公司信息更新报告-20210825 【电子：新洁能(605111.SH)】2021H1业绩符合预期，产品开发硕果累累——公司信息更新报告-20210825 【汽车：华域汽车(600741.SH)】电动化、智能化业务加速发展，中报业绩符合预期——公司信息更新报告-20210825 【纺织服装：安踏体育(02020.HK)】2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长——港股公司信息更新报告-20210825 【电子：中京电子(002579.SZ)】2021Q2业绩符合预期，富山工厂顺利投产——公司信息更新报告-20210825 【电子：中微公司(688012.SH)】业绩高速增长，刻蚀与MOCVD设备加速前行——公司信息更新报告-20210825 【计算机：致远互联(688369.SH)】收入略超预期，在手订单饱满——公司信息更新报告-20210825 【计算机：金山办公(688111.SH)】业绩高速增长，信创业务加速放量——公司信息更新报告-20210825 【家电：北鼎股份(300824.SZ)】2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压——公司信息更新报告-20210825 【电子：华峰测控(688200.SH)】需求旺盛，产能释放带动业绩高增——公司信息更新报告-20210825 【钢铁有色：甬金股份(603995.SH)】半年报业绩增长强劲——公司信息更新报告-20210825 【计算机：创业慧康(300451.SZ)】“慧康云2.0”有望成为新增长点——公司信息更新报告-20210825 【电子：斯达半导(603290.SH)】IGBT国产替代先行者，拥抱新能源大时代——公司首次覆盖报告-20210825 研报摘要 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 锂，难解的刚性缺口——行业深度报告-20210825 1、锂行业供需紧平衡局面继续延续，锂价有望维持强势 供给端，全球锂资源短期内新增产能有限，供给短缺局面已经基本确定，而在需求端，以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放。根据我们测算，预计2020-2023年全球锂供需平衡分别达到+5.4、+1.0、-2.3、+5.3万吨LCE，2021-2022年将继续维持紧平衡局面，锂价有望持续走强，锂矿企业有望充分受益，主要受益标的包括赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、盐湖股份、科达制造、西藏珠峰等。 2、供给端：短期增量有限，继续延续紧张态势 西澳锂矿伴随产能的不断出清，在产矿山仅剩4座，短期内新增产能有限，供给增量将以建成产能为主。同时，南美盐湖扩产计划推迟以后，虽然未来有一定规模的产能投放，但预计将从2023开始集中释放。此外，国内正在加快锂资源开发节奏，盐湖、锂辉石、锂云母路线百花齐放，产能增速也相对较快，但由于基数较小，整体增量也比较有限。因此整体来看，未来1-2年内全球锂资源供给增幅较小，供给紧张局面已经基本确定，预计2020-2023年全球锂供给分别达到42.7、53.1、68.3、96.8万吨LCE，CAGR达到31.4%。 3、需求端：需求加速释放，成长属性凸显 全球电动化趋势不断加快，中国、欧洲与美国等主要国家或地区的新能源汽车市场渗透率均在不断提升。同时，储能电池需求有望受益于电力储能与通讯储能的发展实现快速增长。此外，3C电池也将随着5G技术的逐步应用迎来发展春天。整体来看，锂资源下游需求正在加速释放，行业成长属性也在不断凸显，预计2020-2023年全球锂需求分别达到36.2、50.4、68.4、88.9万吨LCE，CAGR达到34.9%。 4、供需对接：2021-2022年行业供需持续偏紧，锂价易涨难跌。 虽然最新的电池级碳酸锂报价已经来到10万元/吨以上，底部翻倍有余，但根据我们测算，预计 2021-2022年全球锂行业供需偏紧态势难以改变，刚性缺口下锂矿易涨难跌。为了判断锂价波动区间，我们继续从供给端出发，画出锂精矿成本曲线，研究发现位于成本曲线最右端的锂矿完全成本已经达到700美金/吨，其对应的碳酸锂生产成本接近7万元/吨。加上增值税以后，碳酸锂底部价格已经接近8万元/吨。当然8万元只是底部价格，目前最新电池级碳酸锂市场报价已经远超此水平，我们认为在2023年之前锂盐刚性缺口难以弥补之际，长时间的供不应求容易导致价格持续飙涨，甚至冲击前期16万元的历史高位水平。而锂盐价格大涨，我们需考虑下游接受程度，经过测算，以一辆65Kwh的电动车为例，当碳酸锂价格分别上涨到15万元、18万元时，整车电池成本相较于当前分别上升1726元、2761元，锂价上涨对整车成本影响可控。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业新增产能投放超出预期。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 九州通(600998.SH)：快速推进数字化转型，高毛利业务快速发展——公司信息更新报告-20210825 1、主营分销业务稳定增长，高毛利业务快速增长，维持“买入”评级 8月24日，公司发布2021年半年报：公司2021H1实现营收619.81亿（+20.70%），归母净利润21.72亿（+72.55%），扣非净利润9.79亿（+2.06%），经营现金流净额-12.52亿（+52.03%）。EPS 1.16元/股（+0.5元/股）。公司为国内民营医药流通企业龙头，差异化布局院外市场，基于过往累积优势，持续推进平台化、数字化、互联网化转型，有望走出第二增长曲线，我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为31.44、36.77、43.23亿元，EPS分别为1.68/1.96/2.31元/股，当前股价对应PE分别为8.9/7.6/6.5倍，维持“买入”评级。 2、2020H1防疫物资高基数导致扣非净利润增长不明显，较2019H1增长良好 公司2021H1归母净利润较2020H1增幅明显，主要原因为：（1）主营业务增长稳定（分销业务实现稳定增长、三方物流业务大幅增长、总代总销业务保持增长），毛利率持续提升；（2）公司持有爱美客技术发展股份有限公司股票形成的公允价值变动收益等，形成非经常性损益达11.93亿元。2021H1扣非净利润同比2020H1增长2.06%，我们认为与2020上半年防疫物资高基数有关，2021H1扣非净利润同比2019H1增长58.64%，表明公司经营业务在2021上半年实现了较好增长。 3、总代总销及自产业务快速推进，数字化转型取得较好成效 2021H1扣除疫情期间不可比因素影响，药品总代总销收入同比增长31%，快速增长。公司持续引进并大力推广优质总代总销品种，包括新增加的品种六味地黄丸等主要品种，通过实施精准营销提升业务毛利率。总代总销医疗器械业务实现收入33.68亿元（+40.53%），大幅增长主要因为新增雅培IVD和费森尤斯高耗业务、医院手术量增加拉动高耗需求。数字化转型下，公司各智能赋能系统运营取得较好成果，快速拓展下游终端客户、三甲医院、零售门店、基层医疗机构合作伙伴。公司大力拓展“万店联盟”项目，截至2021H1已签约门店3237家，目标在2021年底实现与5000家药店对接，业务得到快速推进。 风险提示：未来融资成本上行，企业财务费用上升，导致净利率下降。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 新洁能(605111.SH)：2021H1业绩符合预期，产品开发硕果累累——公司信息更新报告-20210825 1、公司2021H1高增长符合预期，毛利率提升显著，维持“买入”评级 公司发布半年度报告，2021H1实现营收6.77亿元，同比增长76.21%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长215.29%。2021Q2单季度，公司实现营收3.61亿元，环比增长13.94%；实现归母净利润9933万元，环比增长32.19%。受益行业高景气，公司产品和客户结构优化明显，盈利能力进一步上升， 2021Q2单季度销售毛利率达39.95%，环比2021Q1提升6.46个pct。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.89/5.10/6.42亿元（原值为3.68/4.81/6.13亿元），对应EPS为2.74/3.60/4.53元，当前股价对应PE为55.5/42.3/33.6倍，对公司维持“买入”评级。 2、产品开发硕果累累，能力范围拓展至驱动IC 公司2021H1研发投入3550万元，占营收比重达5.24%，高于2020年同期。公司功率产品持续迭代，新增100余款12英寸平台产品、10余款IGBT模块产品，总体产品料号增加至1500款左右。第三代半导体方面，公司1200V新能源车用SiC MOSFET和650V PD电源用GaN HEMT在境内外芯片代工厂流片验证，进展顺利。此外，公司完成IC研发团队的组建，开发了数款IC产品，并与多家芯片代工厂建立了合作关系。公司将产品开发的能力范围拓展至IC，有望与公司功率分立器件产品形成协同，更好地给客户提供解决方案。 3、代工产能持续增长，并积极开拓境内外代工厂，缓解产能瓶颈 公司依托华虹半导体的优质代工资源，在国内率先实现12英寸平台的MOSFET产品量产，12英寸平台正为公司提供充足的产能弹性，2021H1实现12英寸芯片回货3.2万片。此外公司积极开发境内外芯片代工厂，以期进一步缓解产能瓶颈。公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产并回货，目前正在考核验证；公司已在境内某新的芯片代工厂实现第一颗产品的制版，预计年底可实现工程批回货。未来公司代工资源有望更加多元，产能瓶颈有望进一步缓解。 风险提示：新产品开发不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 华域汽车(600741.SH)：电动化、智能化业务加速发展，中报业绩符合预期——公司信息更新报告-20210825 1、公司2021H1归母净利润为27.3亿元，同比增长108.95% 2021年8月25日，公司发布2021年中报，2021H1公司实现营收666.11亿元，较2020H1增长24.22%；毛利率为14.59%，较2020H1增长1.31pcts；归母净利润为27.30亿元，较2020H1增长108.95%。公司2021Q2单季度实现营收317.33亿元，同比增长7.03%，实现归母净利润14.38亿元，同比增长22.70%。上半年业绩符合预期，公司积极应对原材料价格上涨带来的冲击，毛利率同比逆势增长，下半年电动化、智能化领域相关产品有望持续贡献业绩增量，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为67.77/78.21/87.66亿元，对应当前股价PE为10.2/8.8/7.9倍，维持“买入”评级。 2、“中性化”战略持续推进，抵御原材料价格上涨压力，毛利率逆势增长 “中性化”战略持续推进，上汽集团以外客户占公司营收比例从2020全年的46.1%升至2021H1的48.0%。汽车内饰、座椅等产品获得奔驰、宝马等豪华品牌新一代车型的部分配套定点；汽车内饰、照明、方向盘等产品实现对特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车等新能源汽车品牌相关车型的部分配套供货。公司积极应对原材料价格上涨带来的冲击，2021H1毛利率为14.59%，同比2020H1实现逆势增长。 3、内外饰业务稳健增长，电动化、智能化相关业务多点开花 2021H1公司内外饰件业务营业收入为437.42亿元，同比增长24.80%，毛利率为14.36%，较2020H1增长1.31pcts；金属成型和模具业务营收为46.28亿元，同比增长29.68%，公司铝制电池托盘、车身结构件供货特斯拉，有望持续带来业绩增量；电子电器件业务营业收入为27.11亿元，同比增长39.29%，公司驱动电机对上汽乘用车、德国大众MEB等纯电动汽车平台供货，2021H1公司驱动电机销量为9.79万件，同比增长500.61%，与2020全年销量相当；智能行驶领域，自主研发的4D成像毫米波雷达产品，计划于2021年第四季度实现量产。 风险提示：乘用车销量不及预期、电动化和智能化进程不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、海外疫情控制不及预期等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 安踏体育(02020.HK)：2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长——港股公司信息更新报告-20210825 1、全品牌业绩超预期，DTC效果凸显且零售指标持续向好，维持“买入”评级 2021H1公司实现收入228.12亿元（+55.51%），归母净利润38.40亿元（+131.6%），业绩超市场预期。同时全品牌流水和零售经营指标持续向好、主品牌DTC转型效果凸显、FILA及其他品牌零售渠道拓展迅速且经营高效。我们认为主品牌借双奥运提升品牌力、产品力，且DTC改革成效凸显，在DTC渠道改革支持下安踏大货未来两年有望超市场预期。我们上调盈利预测，预测2021-2023年公司净利润为79.4/101.6/129.4亿元（此前为79.1/101.2/122.8亿元），对应EPS为2.9/3.8/4.8元，当前股价对应PE为45.2/35.3/27.7倍，继续维持“买入”评级。 2、安踏品牌DTC建设已完成，毛利率大幅提升 2021H1主品牌收入同增56.1%，较2019H1增长39.4%，占比46.4%，其中大货线上线下渠道增长50%+，儿童增长60%+。DTC成果凸显：（1）收入端，DTC/电商/批发收入分别为37.03/36.09/32.66亿元，占比分别为35%/34%/31%，电商渠道整体表现依旧亮眼，同比增长70.4%；（2）流水端：OTO流水增长超1.5倍、DTC线下流水占比超40%主要系DTC门店店效优于2020H1安踏大货店效，预计随着安踏品牌升级战略的稳步推进，高端产品提升ASP、DTC渠道改革将持续拉升毛利，叠加电商推进和线下零售的精细化运营高端产品，净润率长期有望提升。 3、FILA店效提升、优势品类增长，高质量增长持续得到验证 2021H1FILA收入同增51.4%，较2019H1增长65.6%，连续10年高增长，其中FUSION、KIDS分别增长100%+、70%+，FILA品牌的增长主要系店效提升，FUSION、KIDS、CLASSIC店效分别为50/90/40万元。未来FILA将继续围绕商品/品牌/渠道发力，随着优势品类增长、线上线下渠道互补将继续支撑品牌长期业务增长。 4、其他品牌成为新重要增长引擎，中国市场增长推动Amer经营大幅改善 2021H1其他品牌收入同增90.14%，迪桑特、可隆分别同增120%、60%+，预计随着迪桑特大店策略和新市场的推进、可隆电商业务及线下门店提效，全年将持续高增长；AMER核心品牌均双位数增长，中国区增长100%+，占比提至10%以上。 风险提示：疫情反复影响终端零售；产品升级和渠道优化不达预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 中京电子(002579.SZ)：2021Q2业绩符合预期，富山工厂顺利投产——公司信息更新报告-20210825 1、公司2021Q2业绩符合预期，富山新厂产能投放，维持“买入”评级 公司公布2021年半年报，2021H1实现营业收入13.4亿元，YoY+36.3%，归母净利润为0.96亿元，YoY+74.9%，其中2021Q2单季度实现营业收入7.1亿元，QoQ+12.6%/YoY+23.6%，归母净利润0.54亿元，QoQ+25.6%/YoY+51.5%，业绩符合预期。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为30.5/44.3/59.8亿元，归母净利润为2.2/4.0/5.4亿元，YoY+35.9%/81.3%/34.3%，EPS为0.36/0.66/0.88元，当前股价对应PE为31.6/17.4/13.0倍，考虑到公司富山工厂产能投放，PCB细分领域产品布局全面，维持“买入”评级。 2、下游HDI及FPC产品维持高景气度，推动营收显著增长 小间距LED/MiniLED等新型显示、新能源汽车、安防工控等下游领域景气度提升，带动公司订单增长；由于原材料成本上涨，毛利率环比略有下降，2021Q2单季度毛利率20.0%，QoQ-1.3 pct，经营效益提升带来期间费用优化，2021Q2净利率7.6%，QoQ+0.8 pct。分业务看，公司刚性电路板（含HDI）及柔性电路板同比实现高增长，2021H1刚性PCB营收9.1亿元，YoY+40.0%，HDI与MLB产品阶层提升，柔性PCB收入达到1.9亿元，YoY+26.7%。原有厂房经营效益提升，惠州中京营业收入达到9.5亿元，YoY+45.2%，净利率达到8.3%，YoY+0.9pct。 3、富山工厂全面投产，IC载板形成单体生产线 富山工厂是公司PCB高端品类的主要载体，产品规划以HDI、HLC为主，已成功投产并贡献部分收入，子公司珠海中京电子2021H1总资产达到15.2亿元，营业收入为180.2万元，净利润为-365.3万元，由于珠海新厂处于产能爬坡期，还未实现盈利。公司开展IC载板产品，先期在珠海富山工厂投资组建IC载板单体生产线，有望于2022年初实现量产。公司已在珠海高栏港经济区储备大规模IC载板产品的项目用地，后续珠海高栏港IC载板专业工厂有望建设投产。 风险提示：下游需求减弱导致公司扩产低于预期、覆铜板价格下跌导致盈利能力受损、上游原材料涨价侵蚀成本、高速覆铜板行业竞争加剧。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 中微公司(688012.SH)：业绩高速增长，刻蚀与MOCVD设备加速前行——公司信息更新报告-20210825 1、国内半导体设备龙头厂商，2021H1业绩高增长，维持“买入”评级。 2021年8月24日公司发布半年报，2021H1营收13.39亿元，同比+36.82%；归母净利润3.97亿元，同比+233.17%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+53.35%。计算得2021Q2单季度营收7.35亿元，同比+29.95%，环比+21.87%；归母净利润2.59亿元，同比+178.87%，环比+87.89%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+8.91%，环比+354.67%。公司是国内半导体设备龙头，受益于公司积累的领先技术以及国产替代化的加速，发展潜力较大。我们上调盈利预测，2021-2023年归母净利润预计为5.51（+0.03）/7.90（+0.05）/9.77（+0.05）亿元，EPS预计为0.89（-0.14）/1.28（-0.19）/1.59（-0.23）元，当前股价对应PE为199.8/139.3/112.5倍，维持“买入”评级。 2、内生外延，扩展业务布局，前景可期 据 Gartner预测，刻蚀设备市场规模2020-2024年将由123亿美元增长至152亿美元。由于微观器件越做越小，薄膜厚度越来越薄，线宽控制越来越严，ICP刻蚀设备取代以往的CCP刻蚀设备成为市场规模占主导地位的设备，公司是国内唯一具备CCP、ICP两种刻蚀技术的企业。内生方面，公司ICP 刻蚀设备Primo nanova？产品已成功进入海内外10余家客户，超过70个工艺在客户的生产线上达标，在领先的逻辑芯片、DRAM 和3D NAND生产线上大规模量产，2021/6公司ICP设备第100台反应腔顺利交付，研发的双反应台ICP刻蚀设备Primo Twin-Star？也在客户端完成认证，收到国内领先客户的订单。公司CCP产品保持竞争优势，5nm以下产线获得重复订单，在64/128层3DNAND广泛应用，2021年6月首台8英寸CCP刻蚀设备顺利付运。用于高性能Mini-LED量产的MOCVD设备已收到来自国内领先客户的批量订单。外延方面，公司已投资沈阳拓荆、睿励仪器、山东天岳等公司，布局薄膜、检测设备、碳化硅衬底材料等领域，内生外延推动平台化建设进程，同时完成对睿励仪器的增资，进一步巩固产业链协同效应。公司7月定增募资82.1亿元，用于扩产及开发新产品线，前景可期。 风险提示：行业需求下降风险；行业竞争加剧风险、技术研发不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 致远互联(688369.SH)：收入略超预期，在手订单饱满——公司信息更新报告-20210825 1、坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 公司坚持“平台+生态”发展战略，收入增长有望提速。我们维持预测公司2021-2023年归母净利润为1.39、1.75、2.18亿元，EPS为1.81、2.27、2.83元/股，当前股价对应2021-2023年PE为41.9、33.2、26.7倍，维持“买入”评级。 2、收入略超预期，在手订单饱满 2021年上半年公司实现营业收入3.65亿元，同比增长45.22%；实现归母净利润4453.05万元，同比增长12.95%；实现扣非归母净利润4374.41万元，同比增长62.58%，略超预期。上半年公司毛利率为75.26%，同比下降1.4个百分点。公司重点加大研发投入，研发费用率同比提升3.13个百分点至19.42%，研发费用主要投向全新一代协同管理技术平台V8的研发，同时对现有协同管理技术平台V5的性能优化升级。此外，公司合同订单取得大幅增长，直销在手订单金额为5.75亿元，同比增长73.50%，为公司业绩增长提供良好支撑。 3、持续加强客户覆盖，签约众多大型标杆客户 公司持续强化客户经营布局，形成总部-省区-区域的三层架构，新设立直营区域6个，政务专营业务单元3个，发布面向广大经销商的蜂巢计划3.0，并推动城市专营全新合作模式。公司上半年签约了北京汽车集团、中国医药集团、新疆金风科技、华泰证券和福耀玻璃等大型头部客户，直销合同超过百万以上的合同金额9300.57万元，同比增长243.13%。 4、积极拓展信创业务，实现高速发展 上半年公司发布信创产品A8-N和G6-N新版本，并结合信创发展阶段需求变化，完成核心解决方案10项，办公领域解决方案18项，事业单位解决方案11项，特色插件8项，推动以低代码平台为核心工具，借助丰富的信创应用组件和应用包。上半年直销新签合同中，信创合同金额7990.07万元，同比增长1576.23%。 风险提示：新产品开发不及预期；技术研发及业务人员流失的风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 金山办公(688111.SH)：业绩高速增长，信创业务加速放量——公司信息更新报告-20210825 1、长期成长路径清晰，维持“买入”评级 我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为11.69、15.27、19.41亿元，对应EPS分别为2.54、3.31、4.21元/股，当前股价对应2021-2023年PE为135.6、103.9、81.7倍，维持“买入”评级。 2、收入高速增长，投入持续加大 （1）2021年上半年公司实现营业收入15.65亿元，同比增长70.90%；实现归母净利润5.49亿元，同比增长53.54%。分业务线来看，公司办公软件授权业务6.40亿元，同比增长199.79%；办公服务订阅业务7.35亿元，同比增长37.92%；互联网广告推广及其他业务1.90亿元，同比增长12.15%。（2）由于市场投入加大及股权激励费用摊销，销售费用率和管理费用率分别提升了4.01和1.52个百分点。公司研发费用率为28.04%，同比下降5.43个百分点。 3、持续优化用户产品体验，用户粘性与活跃度不断提升 公司持续优化个人用户及企业用户的产品体验，用户活跃度及云服务渗透率不断加强。截至2021年6月底，公司主要产品MAU超过5.01亿，同比增长10.35%，环比增长1.42%。其中WPS Office桌面版MAU超过1.99亿，移动版MAU超过2.96亿；公司其他产品（如金山词霸等）MAU接近0.10亿，持续领先其他国产办公软件。公司累计年度付费个人会员数达到2,188万，同比增长30.16%。 4、信创业务实现超高速增长，生态及渠道体系建设成效突出 （1）政企业务侧，随着信创业务进入成熟期，客户采购需求旺盛，公司在信创行业覆盖度及渗透度不断提升，信创业务继续呈超高速增长。同时，公司持续完善办公行业生态及产品渠道的建设。（2）针对中小型企业及组织，上半年注册使用WPS+的中小微企业已超过100万家，覆盖19个一级行业，重点应用于批发零售行业、制造行业、软硬件科研行业、技术服务行业等。 风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 北鼎股份(300824.SZ)：2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压——公司信息更新报告-20210825 1、2021H1营业收入保持稳步增长，长期成长逻辑不变，维持“买入”评级 2021H1营收3.54亿元（+26.56%），归母净利润0.5亿元（+11.66%），扣非归母净利润0.45亿元（+8.63%）。2021Q2营收1.80亿元（+8.08%），归母净利润0.21亿元（-7.68%）。考虑原材料上涨影响，我们下调2021-2022并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.19/1.51/1.85亿元（此前预测2021-2022年归母净利润为1.38/1.78亿元），对应EPS为0.55/0.69/0.85元，当前股价对应PE为41.7/33.1/27.0倍，长期来看消费升级趋势不变，维持“买入”评级。 2、场景、品类拓展驱动自有品牌业务增长，自有品牌海外市场增速提升显著 分产品看，1-6月份公司围绕养生、烹饪场景推出多款新品，推动蒸炖锅、电热水壶等、用品及食材类同增68.45%/129.73%/91.74% ，成为自有品牌业务主要驱动力。分区域看，北鼎品牌国内、海外分别实现营收2.42亿元、0.24亿元，其中海外市场营收提升显著，增速达273.64%。 3、费用率维持稳定，汇率波动、原材料价格上涨致毛利率、净利率阶段性下降 汇率波动+原材料涨价致毛利率阶段性下降，2021H1毛利率49.67%（-5.7pcts）。费用端维稳，2021H1期间费用率36.91%（-0.62pcts），其中销售/管理/研发/财务费用分别-0.35/-0.51/-0.61/0.84pcts。2021H1净利率14.14%（-1.89pcts）。营运能力小幅承压，存货周转天数159.53天（+48.39天），应收账款周转天数18.02天（-5.43天），经营现金流0.26亿元（-37.5%），主系提前备货及品牌推广。 4、618大促成绩亮眼，7、8月需求回暖，场景/品类/渠道拓展孕育未来成长机会 魔镜数据显示，618大促期间，北鼎养生壶、烤箱、蒸炖锅预售均位列类目第一，短期看需求回暖带来业绩的边际改善，根据生意参谋数据显示，2021.07、2017.8.1-8.22北鼎品牌电器类目淘系交易额分别同增12.04%、98.53%，环比改善显著。中长期来看，消费升级、小家电市场扩容趋势不变，场景拓宽、品类拓展、渠道布局完善将为公司孕育新机会，自有品牌有望维持高增从而带动公司稳健增长。 风险提示：原材料价格波动、新品市场反馈不及预期、疫情反复等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 华峰测控(688200.SH)：需求旺盛，产能释放带动业绩高增——公司信息更新报告-20210825 1、国内测试设备龙头，2021H1业绩优异，维持“买入”评级。 2021年8月24日公司公布半年报，2021H1实现营收3.24亿元，同比+76.26%；实现归母净利润1.48亿元，同比+66.02%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+90.76%。计算得2021Q2单季实现营收2.09亿元，同比+111.46%，环比+80.10%，归母净利润1.22亿元，同比+126.98%，环比+353.56%，扣非归母净利润1.03亿元，同比+142.70%，环比+149.07%。半导体行业景气度较高，下游厂商积极扩产拉动对半导体设备需求，叠加国产替代趋势下公司增长动力充足，我们上调盈利预测，2021-2023年归母净利润预计为3.51（+0.78）/4.16（+0.16）/6.07（+0.04）亿元，EPS预计为5.72（+1.26）/6.79（+0.24）/9.90（+0.04）元，当前股价对应PE为91.6/77.2/52.9倍，维持“买入”评级。 2、行业持续景气，公司订单饱满，产能扩张，前景可期 据SEMI最新报告预测，2021年全球半导体制造设备销售额相比2020年的711亿美元将增长34%至953亿美元，2022年将创超1000亿美元的新高。其中封装设备领域预计到2021年将增长56%，达60亿美元，2022年增长6%。半导体测试设备市场预计2021年增长26%至76亿美元，受5G和HPC应用的需求推动，2022年再增长6%。公司在国内测试机市场占有率高，客户涵盖封测厂商长电、日月光等，设计厂商意法半导体、圣邦、矽力杰等知名客户，受益于下游需求旺盛，公司订单饱满，2021H1合同负债为1.25亿元，工厂处于满产满销状态，公司持续扩产，募投项目天津新生产基地预计2021Q3可以投产使用，不仅可以大大缓解目前产能紧张的现状，也为后续天津研发基地的建设提供良好的环境。北京的研发中心大楼已于2021年年初购买完毕，目前处于装修阶段，该项目建设完毕以后，将为公司研发工作提供长期持续有效的保障，有助于进一步提升公司生产经营能力及综合竞争力。公司STS8300目前主要集中于PMIC和大规模的数模混合芯片领域，在2020年下半年大规模推广后，装机量高速增长，已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用，公司增长动力充足。 风险提示：产能扩张不及预期、下游需求发展不及预期。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 甬金股份(603995.SH)：半年报业绩增长强劲——公司信息更新报告-20210825 1、2021H1归母净利润同比增长82%，维持“买入”评级 8月24日公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入141.35亿元，同比增长78.34%；实现归母净利润2.85亿元，同比增长81.67%；实现归母扣非净利润2.72亿元，同比增长92.87%。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.97、9.15、11.97亿元，EPS分别为2.56、3.93、5.14元，当前股价对应2021-2023年PE分别为17.5、11.4、8.7倍，维持“买入”评级。 2、量价齐升，助力公司业绩维持高增 公司上半年业绩实现高速增长，主要来源于两方面：其一，随着IPO募投项目部分产能释放以及广东甬金、青拓上克产能的满负荷释放，公司产销量快速提升。2021H1公司各类产品销量合计105万吨（其中Q1、Q2分别为48万吨、56万吨），达到2020年全年销量的63%。另一方面，随着投产项目产能利用率的逐步爬升以及部分高端精密板带项目的陆续投产，公司产品吨毛利也出现一定的提升，根据我们的测算，2021H1公司产品吨毛利实际上较2020年增加约100元。量价齐升，共同助力公司业绩维持高增。 3、产能加速扩张，公司业绩有望迎来集中释放 作为冷轧不锈钢领域的龙头企业，优异的成本管控能力是公司不断成长的核心竞争力：（1）自主研发生产装备，投资成本仅为进口设备的40%，奠定折旧成本优势；（2）通过精细化管理、先进的生产设备与技术，提高产品成材率（主营产品300系宽幅冷轧板带成材率99.5%）并降低人工成本；（3）产能规模位居行业前列，规模化生产优势突出。近年来，公司依托于自身显著的成本优势，不断加快产能扩张的步伐。随着在建项目的陆续投产，我们预计2021-2023年公司产能将分别达到196、266、347万吨，公司业绩有望随之迎来集中释放。 风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 创业慧康(300451.SZ)：“慧康云2.0”有望成为新增长点——公司信息更新报告-20210825 1、医疗信息化龙头之一，维持“买入”评级 根据2021上半年营收增速情况，我们下调了2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为4.59、5.87、7.61（前值4.68、6.33、8.43）亿元，EPS分别为0.30、0.38、0.49（前值0.39、0.53、0.71）元/股；当前股价对应PE为25.6、20.0、15.4倍，考虑公司估值偏低，预计政策红利持续释放，维持“买入”评级。 2、事件：公司公布2021年半年报 公司于2021年8月25日公布2021年半年报，公司2021上半年实现营收7.78亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长53.87%。 3、受非医疗业务影响，公司2021上半年增速有所放缓 公司2021H1上半年实现营业收入7.78亿元，同比增长9.7%， 增速有所放缓。主要受以下3个原因影响：(1)非医疗业务收入下滑，2021年上半年非医疗业务营收0.82亿元，较2020年同期下降43.78%；(2)公司因减持原并表子公司杭州梅清数码股份,导致其营收不再纳入公司营业收入范围，影响上半年合并报表；(3)会计准测的收入确认方式调整也有部分影响。 4、“慧康云2.0”战略正式启动，多业态云化业务有望成为新增长点 “慧康云2.0”聚焦于客户生态云、行业生态云、管理生态云三大板块，旨在云端构建完整的医卫应用服务和医卫健康服务云平台，在此基础上推出四大主流云化产品：(1)云HIS整体解决方案：该方案具有互联网性、多租户、可配置、可扩展等特性，充分利用云化平台灵活性，为客户提供个性化解决方案；(2)运维云平台：通过全自动采集方式获取业务环境运行状态，全面分析医院的集成环境和业务使用状态，实现运营隐患、业务性能等问题的及时排查；(3)健康云平台：公司基于“智慧互联”构建集医、药、康、养、险、护为一体的健康云平台，打造全国性健康服务生态网；(4)5G+危重症协同救治云：5G+危重症协同救治云以数据驱动医疗服务转型，建立“一云三平台N中心”整体解决方案架构，构建一体化区域内多中心医疗救治系统体系。 风险提示：新产品推动不及预期风险；行业竞争加剧风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 斯达半导(603290.SH)：IGBT国产替代先行者，拥抱新能源大时代——公司首次覆盖报告-20210825 1、IGBT龙头，打破海外垄断快速成长 公司专注IGBT芯片及模块的研发设计，先后打破海外企业对IGBT模块和芯片的垄断，目前自研芯片水平已与国际先进水平持平，采用自研芯片的模块销售比例快速提升，已成长为国产IGBT模块龙头供应商。公司凭借技术先发优势、客户认证优势及代工资源优势，有望不断巩固龙头地位，充分受益IGBT市场的国产化替代。我们预计公司2021-2023年归母净利润为3.52/4.66/5.98亿元，每股净利润为2.20/2.91/3.73元，当前股价对应PE为171.6/129.9/101.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、国内领先车规级IGBT供应商，有望充分受益新能源汽车市场发展 根据我们的测算，全球车规主驱逆变IGBT模块市场将由2020年的6.88亿美元增长至2025年的26.40亿美元，CAGR达30.86%，将为IGBT市场注入强劲发展动力。2020年，公司IGBT模块配套逾20万辆新能源汽车，覆盖超过20家汽车品牌，处于国内领先地位，是国内为数不多能够供应车规级IGBT模块的厂商之一。公司不断加强研发，有望提升IGBT模块供应车型等级，实现产品销售单价提升及销售结构优化，并凭借优质的客户充分受益新能源车市场的快速发展。 3、自建晶圆产线进军高压IGBT及SiC芯片，打开增长空间 公司发布定增公告，拟自建晶圆产线用于生产高压IGBT芯片及SiC芯片，项目达产后将形成年产36万片功率半导体芯片的生产能力，这意味着公司将以IDM模式运营高压IGBT芯片和SiC芯片业务，有利于公司进行相关产品的研发和生产，更好地实现产能保障和成本控制。公司现已实现中低电压等级IGBT芯片的全覆盖，正在积极进行高压IGBT研发和产业化工作，未来有望将产品进一步渗透至新能源发电、轨交等领域。公司亦积极布局第三代半导体产品，SiC模块产品已用于宇通新能源客车的核心电控系统之中。公司拟建造SiC晶圆产线，为公司未来在功率半导体领域持续领先打下基础。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；公司客户拓展不及预期；市场竞争加剧。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.08.25 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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观点精粹 行业公司 【钢铁有色】锂，难解的刚性缺口——行业深度报告-20210825 【医药：九州通(600998.SH)】快速推进数字化转型，高毛利业务快速发展——公司信息更新报告-20210825 【电子：新洁能(605111.SH)】2021H1业绩符合预期，产品开发硕果累累——公司信息更新报告-20210825 【汽车：华域汽车(600741.SH)】电动化、智能化业务加速发展，中报业绩符合预期——公司信息更新报告-20210825 【纺织服装：安踏体育(02020.HK)】2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长——港股公司信息更新报告-20210825 【电子：中京电子(002579.SZ)】2021Q2业绩符合预期，富山工厂顺利投产——公司信息更新报告-20210825 【电子：中微公司(688012.SH)】业绩高速增长，刻蚀与MOCVD设备加速前行——公司信息更新报告-20210825 【计算机：致远互联(688369.SH)】收入略超预期，在手订单饱满——公司信息更新报告-20210825 【计算机：金山办公(688111.SH)】业绩高速增长，信创业务加速放量——公司信息更新报告-20210825 【家电：北鼎股份(300824.SZ)】2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压——公司信息更新报告-20210825 【电子：华峰测控(688200.SH)】需求旺盛，产能释放带动业绩高增——公司信息更新报告-20210825 【钢铁有色：甬金股份(603995.SH)】半年报业绩增长强劲——公司信息更新报告-20210825 【计算机：创业慧康(300451.SZ)】“慧康云2.0”有望成为新增长点——公司信息更新报告-20210825 【电子：斯达半导(603290.SH)】IGBT国产替代先行者，拥抱新能源大时代——公司首次覆盖报告-20210825 研报摘要 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 锂，难解的刚性缺口——行业深度报告-20210825 1、锂行业供需紧平衡局面继续延续，锂价有望维持强势 供给端，全球锂资源短期内新增产能有限，供给短缺局面已经基本确定，而在需求端，以新能源汽车为代表的下游需求正在加速释放。根据我们测算，预计2020-2023年全球锂供需平衡分别达到+5.4、+1.0、-2.3、+5.3万吨LCE，2021-2022年将继续维持紧平衡局面，锂价有望持续走强，锂矿企业有望充分受益，主要受益标的包括赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、盐湖股份、科达制造、西藏珠峰等。 2、供给端：短期增量有限，继续延续紧张态势 西澳锂矿伴随产能的不断出清，在产矿山仅剩4座，短期内新增产能有限，供给增量将以建成产能为主。同时，南美盐湖扩产计划推迟以后，虽然未来有一定规模的产能投放，但预计将从2023开始集中释放。此外，国内正在加快锂资源开发节奏，盐湖、锂辉石、锂云母路线百花齐放，产能增速也相对较快，但由于基数较小，整体增量也比较有限。因此整体来看，未来1-2年内全球锂资源供给增幅较小，供给紧张局面已经基本确定，预计2020-2023年全球锂供给分别达到42.7、53.1、68.3、96.8万吨LCE，CAGR达到31.4%。 3、需求端：需求加速释放，成长属性凸显 全球电动化趋势不断加快，中国、欧洲与美国等主要国家或地区的新能源汽车市场渗透率均在不断提升。同时，储能电池需求有望受益于电力储能与通讯储能的发展实现快速增长。此外，3C电池也将随着5G技术的逐步应用迎来发展春天。整体来看，锂资源下游需求正在加速释放，行业成长属性也在不断凸显，预计2020-2023年全球锂需求分别达到36.2、50.4、68.4、88.9万吨LCE，CAGR达到34.9%。 4、供需对接：2021-2022年行业供需持续偏紧，锂价易涨难跌。 虽然最新的电池级碳酸锂报价已经来到10万元/吨以上，底部翻倍有余，但根据我们测算，预计 2021-2022年全球锂行业供需偏紧态势难以改变，刚性缺口下锂矿易涨难跌。为了判断锂价波动区间，我们继续从供给端出发，画出锂精矿成本曲线，研究发现位于成本曲线最右端的锂矿完全成本已经达到700美金/吨，其对应的碳酸锂生产成本接近7万元/吨。加上增值税以后，碳酸锂底部价格已经接近8万元/吨。当然8万元只是底部价格，目前最新电池级碳酸锂市场报价已经远超此水平，我们认为在2023年之前锂盐刚性缺口难以弥补之际，长时间的供不应求容易导致价格持续飙涨，甚至冲击前期16万元的历史高位水平。而锂盐价格大涨，我们需考虑下游接受程度，经过测算，以一辆65Kwh的电动车为例，当碳酸锂价格分别上涨到15万元、18万元时，整车电池成本相较于当前分别上升1726元、2761元，锂价上涨对整车成本影响可控。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业新增产能投放超出预期。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 九州通(600998.SH)：快速推进数字化转型，高毛利业务快速发展——公司信息更新报告-20210825 1、主营分销业务稳定增长，高毛利业务快速增长，维持“买入”评级 8月24日，公司发布2021年半年报：公司2021H1实现营收619.81亿（+20.70%），归母净利润21.72亿（+72.55%），扣非净利润9.79亿（+2.06%），经营现金流净额-12.52亿（+52.03%）。EPS 1.16元/股（+0.5元/股）。公司为国内民营医药流通企业龙头，差异化布局院外市场，基于过往累积优势，持续推进平台化、数字化、互联网化转型，有望走出第二增长曲线，我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为31.44、36.77、43.23亿元，EPS分别为1.68/1.96/2.31元/股，当前股价对应PE分别为8.9/7.6/6.5倍，维持“买入”评级。 2、2020H1防疫物资高基数导致扣非净利润增长不明显，较2019H1增长良好 公司2021H1归母净利润较2020H1增幅明显，主要原因为：（1）主营业务增长稳定（分销业务实现稳定增长、三方物流业务大幅增长、总代总销业务保持增长），毛利率持续提升；（2）公司持有爱美客技术发展股份有限公司股票形成的公允价值变动收益等，形成非经常性损益达11.93亿元。2021H1扣非净利润同比2020H1增长2.06%，我们认为与2020上半年防疫物资高基数有关，2021H1扣非净利润同比2019H1增长58.64%，表明公司经营业务在2021上半年实现了较好增长。 3、总代总销及自产业务快速推进，数字化转型取得较好成效 2021H1扣除疫情期间不可比因素影响，药品总代总销收入同比增长31%，快速增长。公司持续引进并大力推广优质总代总销品种，包括新增加的品种六味地黄丸等主要品种，通过实施精准营销提升业务毛利率。总代总销医疗器械业务实现收入33.68亿元（+40.53%），大幅增长主要因为新增雅培IVD和费森尤斯高耗业务、医院手术量增加拉动高耗需求。数字化转型下，公司各智能赋能系统运营取得较好成果，快速拓展下游终端客户、三甲医院、零售门店、基层医疗机构合作伙伴。公司大力拓展“万店联盟”项目，截至2021H1已签约门店3237家，目标在2021年底实现与5000家药店对接，业务得到快速推进。 风险提示：未来融资成本上行，企业财务费用上升，导致净利率下降。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 新洁能(605111.SH)：2021H1业绩符合预期，产品开发硕果累累——公司信息更新报告-20210825 1、公司2021H1高增长符合预期，毛利率提升显著，维持“买入”评级 公司发布半年度报告，2021H1实现营收6.77亿元，同比增长76.21%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长215.29%。2021Q2单季度，公司实现营收3.61亿元，环比增长13.94%；实现归母净利润9933万元，环比增长32.19%。受益行业高景气，公司产品和客户结构优化明显，盈利能力进一步上升， 2021Q2单季度销售毛利率达39.95%，环比2021Q1提升6.46个pct。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.89/5.10/6.42亿元（原值为3.68/4.81/6.13亿元），对应EPS为2.74/3.60/4.53元，当前股价对应PE为55.5/42.3/33.6倍，对公司维持“买入”评级。 2、产品开发硕果累累，能力范围拓展至驱动IC 公司2021H1研发投入3550万元，占营收比重达5.24%，高于2020年同期。公司功率产品持续迭代，新增100余款12英寸平台产品、10余款IGBT模块产品，总体产品料号增加至1500款左右。第三代半导体方面，公司1200V新能源车用SiC MOSFET和650V PD电源用GaN HEMT在境内外芯片代工厂流片验证，进展顺利。此外，公司完成IC研发团队的组建，开发了数款IC产品，并与多家芯片代工厂建立了合作关系。公司将产品开发的能力范围拓展至IC，有望与公司功率分立器件产品形成协同，更好地给客户提供解决方案。 3、代工产能持续增长，并积极开拓境内外代工厂，缓解产能瓶颈 公司依托华虹半导体的优质代工资源，在国内率先实现12英寸平台的MOSFET产品量产，12英寸平台正为公司提供充足的产能弹性，2021H1实现12英寸芯片回货3.2万片。此外公司积极开发境内外芯片代工厂，以期进一步缓解产能瓶颈。公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产并回货，目前正在考核验证；公司已在境内某新的芯片代工厂实现第一颗产品的制版，预计年底可实现工程批回货。未来公司代工资源有望更加多元，产能瓶颈有望进一步缓解。 风险提示：新产品开发不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 华域汽车(600741.SH)：电动化、智能化业务加速发展，中报业绩符合预期——公司信息更新报告-20210825 1、公司2021H1归母净利润为27.3亿元，同比增长108.95% 2021年8月25日，公司发布2021年中报，2021H1公司实现营收666.11亿元，较2020H1增长24.22%；毛利率为14.59%，较2020H1增长1.31pcts；归母净利润为27.30亿元，较2020H1增长108.95%。公司2021Q2单季度实现营收317.33亿元，同比增长7.03%，实现归母净利润14.38亿元，同比增长22.70%。上半年业绩符合预期，公司积极应对原材料价格上涨带来的冲击，毛利率同比逆势增长，下半年电动化、智能化领域相关产品有望持续贡献业绩增量，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为67.77/78.21/87.66亿元，对应当前股价PE为10.2/8.8/7.9倍，维持“买入”评级。 2、“中性化”战略持续推进，抵御原材料价格上涨压力，毛利率逆势增长 “中性化”战略持续推进，上汽集团以外客户占公司营收比例从2020全年的46.1%升至2021H1的48.0%。汽车内饰、座椅等产品获得奔驰、宝马等豪华品牌新一代车型的部分配套定点；汽车内饰、照明、方向盘等产品实现对特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车等新能源汽车品牌相关车型的部分配套供货。公司积极应对原材料价格上涨带来的冲击，2021H1毛利率为14.59%，同比2020H1实现逆势增长。 3、内外饰业务稳健增长，电动化、智能化相关业务多点开花 2021H1公司内外饰件业务营业收入为437.42亿元，同比增长24.80%，毛利率为14.36%，较2020H1增长1.31pcts；金属成型和模具业务营收为46.28亿元，同比增长29.68%，公司铝制电池托盘、车身结构件供货特斯拉，有望持续带来业绩增量；电子电器件业务营业收入为27.11亿元，同比增长39.29%，公司驱动电机对上汽乘用车、德国大众MEB等纯电动汽车平台供货，2021H1公司驱动电机销量为9.79万件，同比增长500.61%，与2020全年销量相当；智能行驶领域，自主研发的4D成像毫米波雷达产品，计划于2021年第四季度实现量产。 风险提示：乘用车销量不及预期、电动化和智能化进程不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、海外疫情控制不及预期等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 安踏体育(02020.HK)：2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长——港股公司信息更新报告-20210825 1、全品牌业绩超预期，DTC效果凸显且零售指标持续向好，维持“买入”评级 2021H1公司实现收入228.12亿元（+55.51%），归母净利润38.40亿元（+131.6%），业绩超市场预期。同时全品牌流水和零售经营指标持续向好、主品牌DTC转型效果凸显、FILA及其他品牌零售渠道拓展迅速且经营高效。我们认为主品牌借双奥运提升品牌力、产品力，且DTC改革成效凸显，在DTC渠道改革支持下安踏大货未来两年有望超市场预期。我们上调盈利预测，预测2021-2023年公司净利润为79.4/101.6/129.4亿元（此前为79.1/101.2/122.8亿元），对应EPS为2.9/3.8/4.8元，当前股价对应PE为45.2/35.3/27.7倍，继续维持“买入”评级。 2、安踏品牌DTC建设已完成，毛利率大幅提升 2021H1主品牌收入同增56.1%，较2019H1增长39.4%，占比46.4%，其中大货线上线下渠道增长50%+，儿童增长60%+。DTC成果凸显：（1）收入端，DTC/电商/批发收入分别为37.03/36.09/32.66亿元，占比分别为35%/34%/31%，电商渠道整体表现依旧亮眼，同比增长70.4%；（2）流水端：OTO流水增长超1.5倍、DTC线下流水占比超40%主要系DTC门店店效优于2020H1安踏大货店效，预计随着安踏品牌升级战略的稳步推进，高端产品提升ASP、DTC渠道改革将持续拉升毛利，叠加电商推进和线下零售的精细化运营高端产品，净润率长期有望提升。 3、FILA店效提升、优势品类增长，高质量增长持续得到验证 2021H1FILA收入同增51.4%，较2019H1增长65.6%，连续10年高增长，其中FUSION、KIDS分别增长100%+、70%+，FILA品牌的增长主要系店效提升，FUSION、KIDS、CLASSIC店效分别为50/90/40万元。未来FILA将继续围绕商品/品牌/渠道发力，随着优势品类增长、线上线下渠道互补将继续支撑品牌长期业务增长。 4、其他品牌成为新重要增长引擎，中国市场增长推动Amer经营大幅改善 2021H1其他品牌收入同增90.14%，迪桑特、可隆分别同增120%、60%+，预计随着迪桑特大店策略和新市场的推进、可隆电商业务及线下门店提效，全年将持续高增长；AMER核心品牌均双位数增长，中国区增长100%+，占比提至10%以上。 风险提示：疫情反复影响终端零售；产品升级和渠道优化不达预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 中京电子(002579.SZ)：2021Q2业绩符合预期，富山工厂顺利投产——公司信息更新报告-20210825 1、公司2021Q2业绩符合预期，富山新厂产能投放，维持“买入”评级 公司公布2021年半年报，2021H1实现营业收入13.4亿元，YoY+36.3%，归母净利润为0.96亿元，YoY+74.9%，其中2021Q2单季度实现营业收入7.1亿元，QoQ+12.6%/YoY+23.6%，归母净利润0.54亿元，QoQ+25.6%/YoY+51.5%，业绩符合预期。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为30.5/44.3/59.8亿元，归母净利润为2.2/4.0/5.4亿元，YoY+35.9%/81.3%/34.3%，EPS为0.36/0.66/0.88元，当前股价对应PE为31.6/17.4/13.0倍，考虑到公司富山工厂产能投放，PCB细分领域产品布局全面，维持“买入”评级。 2、下游HDI及FPC产品维持高景气度，推动营收显著增长 小间距LED/MiniLED等新型显示、新能源汽车、安防工控等下游领域景气度提升，带动公司订单增长；由于原材料成本上涨，毛利率环比略有下降，2021Q2单季度毛利率20.0%，QoQ-1.3 pct，经营效益提升带来期间费用优化，2021Q2净利率7.6%，QoQ+0.8 pct。分业务看，公司刚性电路板（含HDI）及柔性电路板同比实现高增长，2021H1刚性PCB营收9.1亿元，YoY+40.0%，HDI与MLB产品阶层提升，柔性PCB收入达到1.9亿元，YoY+26.7%。原有厂房经营效益提升，惠州中京营业收入达到9.5亿元，YoY+45.2%，净利率达到8.3%，YoY+0.9pct。 3、富山工厂全面投产，IC载板形成单体生产线 富山工厂是公司PCB高端品类的主要载体，产品规划以HDI、HLC为主，已成功投产并贡献部分收入，子公司珠海中京电子2021H1总资产达到15.2亿元，营业收入为180.2万元，净利润为-365.3万元，由于珠海新厂处于产能爬坡期，还未实现盈利。公司开展IC载板产品，先期在珠海富山工厂投资组建IC载板单体生产线，有望于2022年初实现量产。公司已在珠海高栏港经济区储备大规模IC载板产品的项目用地，后续珠海高栏港IC载板专业工厂有望建设投产。 风险提示：下游需求减弱导致公司扩产低于预期、覆铜板价格下跌导致盈利能力受损、上游原材料涨价侵蚀成本、高速覆铜板行业竞争加剧。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 中微公司(688012.SH)：业绩高速增长，刻蚀与MOCVD设备加速前行——公司信息更新报告-20210825 1、国内半导体设备龙头厂商，2021H1业绩高增长，维持“买入”评级。 2021年8月24日公司发布半年报，2021H1营收13.39亿元，同比+36.82%；归母净利润3.97亿元，同比+233.17%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+53.35%。计算得2021Q2单季度营收7.35亿元，同比+29.95%，环比+21.87%；归母净利润2.59亿元，同比+178.87%，环比+87.89%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+8.91%，环比+354.67%。公司是国内半导体设备龙头，受益于公司积累的领先技术以及国产替代化的加速，发展潜力较大。我们上调盈利预测，2021-2023年归母净利润预计为5.51（+0.03）/7.90（+0.05）/9.77（+0.05）亿元，EPS预计为0.89（-0.14）/1.28（-0.19）/1.59（-0.23）元，当前股价对应PE为199.8/139.3/112.5倍，维持“买入”评级。 2、内生外延，扩展业务布局，前景可期 据 Gartner预测，刻蚀设备市场规模2020-2024年将由123亿美元增长至152亿美元。由于微观器件越做越小，薄膜厚度越来越薄，线宽控制越来越严，ICP刻蚀设备取代以往的CCP刻蚀设备成为市场规模占主导地位的设备，公司是国内唯一具备CCP、ICP两种刻蚀技术的企业。内生方面，公司ICP 刻蚀设备Primo nanova？产品已成功进入海内外10余家客户，超过70个工艺在客户的生产线上达标，在领先的逻辑芯片、DRAM 和3D NAND生产线上大规模量产，2021/6公司ICP设备第100台反应腔顺利交付，研发的双反应台ICP刻蚀设备Primo Twin-Star？也在客户端完成认证，收到国内领先客户的订单。公司CCP产品保持竞争优势，5nm以下产线获得重复订单，在64/128层3DNAND广泛应用，2021年6月首台8英寸CCP刻蚀设备顺利付运。用于高性能Mini-LED量产的MOCVD设备已收到来自国内领先客户的批量订单。外延方面，公司已投资沈阳拓荆、睿励仪器、山东天岳等公司，布局薄膜、检测设备、碳化硅衬底材料等领域，内生外延推动平台化建设进程，同时完成对睿励仪器的增资，进一步巩固产业链协同效应。公司7月定增募资82.1亿元，用于扩产及开发新产品线，前景可期。 风险提示：行业需求下降风险；行业竞争加剧风险、技术研发不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 致远互联(688369.SH)：收入略超预期，在手订单饱满——公司信息更新报告-20210825 1、坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级 公司坚持“平台+生态”发展战略，收入增长有望提速。我们维持预测公司2021-2023年归母净利润为1.39、1.75、2.18亿元，EPS为1.81、2.27、2.83元/股，当前股价对应2021-2023年PE为41.9、33.2、26.7倍，维持“买入”评级。 2、收入略超预期，在手订单饱满 2021年上半年公司实现营业收入3.65亿元，同比增长45.22%；实现归母净利润4453.05万元，同比增长12.95%；实现扣非归母净利润4374.41万元，同比增长62.58%，略超预期。上半年公司毛利率为75.26%，同比下降1.4个百分点。公司重点加大研发投入，研发费用率同比提升3.13个百分点至19.42%，研发费用主要投向全新一代协同管理技术平台V8的研发，同时对现有协同管理技术平台V5的性能优化升级。此外，公司合同订单取得大幅增长，直销在手订单金额为5.75亿元，同比增长73.50%，为公司业绩增长提供良好支撑。 3、持续加强客户覆盖，签约众多大型标杆客户 公司持续强化客户经营布局，形成总部-省区-区域的三层架构，新设立直营区域6个，政务专营业务单元3个，发布面向广大经销商的蜂巢计划3.0，并推动城市专营全新合作模式。公司上半年签约了北京汽车集团、中国医药集团、新疆金风科技、华泰证券和福耀玻璃等大型头部客户，直销合同超过百万以上的合同金额9300.57万元，同比增长243.13%。 4、积极拓展信创业务，实现高速发展 上半年公司发布信创产品A8-N和G6-N新版本，并结合信创发展阶段需求变化，完成核心解决方案10项，办公领域解决方案18项，事业单位解决方案11项，特色插件8项，推动以低代码平台为核心工具，借助丰富的信创应用组件和应用包。上半年直销新签合同中，信创合同金额7990.07万元，同比增长1576.23%。 风险提示：新产品开发不及预期；技术研发及业务人员流失的风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 金山办公(688111.SH)：业绩高速增长，信创业务加速放量——公司信息更新报告-20210825 1、长期成长路径清晰，维持“买入”评级 我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为11.69、15.27、19.41亿元，对应EPS分别为2.54、3.31、4.21元/股，当前股价对应2021-2023年PE为135.6、103.9、81.7倍，维持“买入”评级。 2、收入高速增长，投入持续加大 （1）2021年上半年公司实现营业收入15.65亿元，同比增长70.90%；实现归母净利润5.49亿元，同比增长53.54%。分业务线来看，公司办公软件授权业务6.40亿元，同比增长199.79%；办公服务订阅业务7.35亿元，同比增长37.92%；互联网广告推广及其他业务1.90亿元，同比增长12.15%。（2）由于市场投入加大及股权激励费用摊销，销售费用率和管理费用率分别提升了4.01和1.52个百分点。公司研发费用率为28.04%，同比下降5.43个百分点。 3、持续优化用户产品体验，用户粘性与活跃度不断提升 公司持续优化个人用户及企业用户的产品体验，用户活跃度及云服务渗透率不断加强。截至2021年6月底，公司主要产品MAU超过5.01亿，同比增长10.35%，环比增长1.42%。其中WPS Office桌面版MAU超过1.99亿，移动版MAU超过2.96亿；公司其他产品（如金山词霸等）MAU接近0.10亿，持续领先其他国产办公软件。公司累计年度付费个人会员数达到2,188万，同比增长30.16%。 4、信创业务实现超高速增长，生态及渠道体系建设成效突出 （1）政企业务侧，随着信创业务进入成熟期，客户采购需求旺盛，公司在信创行业覆盖度及渗透度不断提升，信创业务继续呈超高速增长。同时，公司持续完善办公行业生态及产品渠道的建设。（2）针对中小型企业及组织，上半年注册使用WPS+的中小微企业已超过100万家，覆盖19个一级行业，重点应用于批发零售行业、制造行业、软硬件科研行业、技术服务行业等。 风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 北鼎股份(300824.SZ)：2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压——公司信息更新报告-20210825 1、2021H1营业收入保持稳步增长，长期成长逻辑不变，维持“买入”评级 2021H1营收3.54亿元（+26.56%），归母净利润0.5亿元（+11.66%），扣非归母净利润0.45亿元（+8.63%）。2021Q2营收1.80亿元（+8.08%），归母净利润0.21亿元（-7.68%）。考虑原材料上涨影响，我们下调2021-2022并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为1.19/1.51/1.85亿元（此前预测2021-2022年归母净利润为1.38/1.78亿元），对应EPS为0.55/0.69/0.85元，当前股价对应PE为41.7/33.1/27.0倍，长期来看消费升级趋势不变，维持“买入”评级。 2、场景、品类拓展驱动自有品牌业务增长，自有品牌海外市场增速提升显著 分产品看，1-6月份公司围绕养生、烹饪场景推出多款新品，推动蒸炖锅、电热水壶等、用品及食材类同增68.45%/129.73%/91.74% ，成为自有品牌业务主要驱动力。分区域看，北鼎品牌国内、海外分别实现营收2.42亿元、0.24亿元，其中海外市场营收提升显著，增速达273.64%。 3、费用率维持稳定，汇率波动、原材料价格上涨致毛利率、净利率阶段性下降 汇率波动+原材料涨价致毛利率阶段性下降，2021H1毛利率49.67%（-5.7pcts）。费用端维稳，2021H1期间费用率36.91%（-0.62pcts），其中销售/管理/研发/财务费用分别-0.35/-0.51/-0.61/0.84pcts。2021H1净利率14.14%（-1.89pcts）。营运能力小幅承压，存货周转天数159.53天（+48.39天），应收账款周转天数18.02天（-5.43天），经营现金流0.26亿元（-37.5%），主系提前备货及品牌推广。 4、618大促成绩亮眼，7、8月需求回暖，场景/品类/渠道拓展孕育未来成长机会 魔镜数据显示，618大促期间，北鼎养生壶、烤箱、蒸炖锅预售均位列类目第一，短期看需求回暖带来业绩的边际改善，根据生意参谋数据显示，2021.07、2017.8.1-8.22北鼎品牌电器类目淘系交易额分别同增12.04%、98.53%，环比改善显著。中长期来看，消费升级、小家电市场扩容趋势不变，场景拓宽、品类拓展、渠道布局完善将为公司孕育新机会，自有品牌有望维持高增从而带动公司稳健增长。 风险提示：原材料价格波动、新品市场反馈不及预期、疫情反复等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 华峰测控(688200.SH)：需求旺盛，产能释放带动业绩高增——公司信息更新报告-20210825 1、国内测试设备龙头，2021H1业绩优异，维持“买入”评级。 2021年8月24日公司公布半年报，2021H1实现营收3.24亿元，同比+76.26%；实现归母净利润1.48亿元，同比+66.02%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+90.76%。计算得2021Q2单季实现营收2.09亿元，同比+111.46%，环比+80.10%，归母净利润1.22亿元，同比+126.98%，环比+353.56%，扣非归母净利润1.03亿元，同比+142.70%，环比+149.07%。半导体行业景气度较高，下游厂商积极扩产拉动对半导体设备需求，叠加国产替代趋势下公司增长动力充足，我们上调盈利预测，2021-2023年归母净利润预计为3.51（+0.78）/4.16（+0.16）/6.07（+0.04）亿元，EPS预计为5.72（+1.26）/6.79（+0.24）/9.90（+0.04）元，当前股价对应PE为91.6/77.2/52.9倍，维持“买入”评级。 2、行业持续景气，公司订单饱满，产能扩张，前景可期 据SEMI最新报告预测，2021年全球半导体制造设备销售额相比2020年的711亿美元将增长34%至953亿美元，2022年将创超1000亿美元的新高。其中封装设备领域预计到2021年将增长56%，达60亿美元，2022年增长6%。半导体测试设备市场预计2021年增长26%至76亿美元，受5G和HPC应用的需求推动，2022年再增长6%。公司在国内测试机市场占有率高，客户涵盖封测厂商长电、日月光等，设计厂商意法半导体、圣邦、矽力杰等知名客户，受益于下游需求旺盛，公司订单饱满，2021H1合同负债为1.25亿元，工厂处于满产满销状态，公司持续扩产，募投项目天津新生产基地预计2021Q3可以投产使用，不仅可以大大缓解目前产能紧张的现状，也为后续天津研发基地的建设提供良好的环境。北京的研发中心大楼已于2021年年初购买完毕，目前处于装修阶段，该项目建设完毕以后，将为公司研发工作提供长期持续有效的保障，有助于进一步提升公司生产经营能力及综合竞争力。公司STS8300目前主要集中于PMIC和大规模的数模混合芯片领域，在2020年下半年大规模推广后，装机量高速增长，已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用，公司增长动力充足。 风险提示：产能扩张不及预期、下游需求发展不及预期。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 甬金股份(603995.SH)：半年报业绩增长强劲——公司信息更新报告-20210825 1、2021H1归母净利润同比增长82%，维持“买入”评级 8月24日公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入141.35亿元，同比增长78.34%；实现归母净利润2.85亿元，同比增长81.67%；实现归母扣非净利润2.72亿元，同比增长92.87%。公司业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.97、9.15、11.97亿元，EPS分别为2.56、3.93、5.14元，当前股价对应2021-2023年PE分别为17.5、11.4、8.7倍，维持“买入”评级。 2、量价齐升，助力公司业绩维持高增 公司上半年业绩实现高速增长，主要来源于两方面：其一，随着IPO募投项目部分产能释放以及广东甬金、青拓上克产能的满负荷释放，公司产销量快速提升。2021H1公司各类产品销量合计105万吨（其中Q1、Q2分别为48万吨、56万吨），达到2020年全年销量的63%。另一方面，随着投产项目产能利用率的逐步爬升以及部分高端精密板带项目的陆续投产，公司产品吨毛利也出现一定的提升，根据我们的测算，2021H1公司产品吨毛利实际上较2020年增加约100元。量价齐升，共同助力公司业绩维持高增。 3、产能加速扩张，公司业绩有望迎来集中释放 作为冷轧不锈钢领域的龙头企业，优异的成本管控能力是公司不断成长的核心竞争力：（1）自主研发生产装备，投资成本仅为进口设备的40%，奠定折旧成本优势；（2）通过精细化管理、先进的生产设备与技术，提高产品成材率（主营产品300系宽幅冷轧板带成材率99.5%）并降低人工成本；（3）产能规模位居行业前列，规模化生产优势突出。近年来，公司依托于自身显著的成本优势，不断加快产能扩张的步伐。随着在建项目的陆续投产，我们预计2021-2023年公司产能将分别达到196、266、347万吨，公司业绩有望随之迎来集中释放。 风险提示：产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 创业慧康(300451.SZ)：“慧康云2.0”有望成为新增长点——公司信息更新报告-20210825 1、医疗信息化龙头之一，维持“买入”评级 根据2021上半年营收增速情况，我们下调了2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为4.59、5.87、7.61（前值4.68、6.33、8.43）亿元，EPS分别为0.30、0.38、0.49（前值0.39、0.53、0.71）元/股；当前股价对应PE为25.6、20.0、15.4倍，考虑公司估值偏低，预计政策红利持续释放，维持“买入”评级。 2、事件：公司公布2021年半年报 公司于2021年8月25日公布2021年半年报，公司2021上半年实现营收7.78亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长53.87%。 3、受非医疗业务影响，公司2021上半年增速有所放缓 公司2021H1上半年实现营业收入7.78亿元，同比增长9.7%， 增速有所放缓。主要受以下3个原因影响：(1)非医疗业务收入下滑，2021年上半年非医疗业务营收0.82亿元，较2020年同期下降43.78%；(2)公司因减持原并表子公司杭州梅清数码股份,导致其营收不再纳入公司营业收入范围，影响上半年合并报表；(3)会计准测的收入确认方式调整也有部分影响。 4、“慧康云2.0”战略正式启动，多业态云化业务有望成为新增长点 “慧康云2.0”聚焦于客户生态云、行业生态云、管理生态云三大板块，旨在云端构建完整的医卫应用服务和医卫健康服务云平台，在此基础上推出四大主流云化产品：(1)云HIS整体解决方案：该方案具有互联网性、多租户、可配置、可扩展等特性，充分利用云化平台灵活性，为客户提供个性化解决方案；(2)运维云平台：通过全自动采集方式获取业务环境运行状态，全面分析医院的集成环境和业务使用状态，实现运营隐患、业务性能等问题的及时排查；(3)健康云平台：公司基于“智慧互联”构建集医、药、康、养、险、护为一体的健康云平台，打造全国性健康服务生态网；(4)5G+危重症协同救治云：5G+危重症协同救治云以数据驱动医疗服务转型，建立“一云三平台N中心”整体解决方案架构，构建一体化区域内多中心医疗救治系统体系。 风险提示：新产品推动不及预期风险；行业竞争加剧风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 斯达半导(603290.SH)：IGBT国产替代先行者，拥抱新能源大时代——公司首次覆盖报告-20210825 1、IGBT龙头，打破海外垄断快速成长 公司专注IGBT芯片及模块的研发设计，先后打破海外企业对IGBT模块和芯片的垄断，目前自研芯片水平已与国际先进水平持平，采用自研芯片的模块销售比例快速提升，已成长为国产IGBT模块龙头供应商。公司凭借技术先发优势、客户认证优势及代工资源优势，有望不断巩固龙头地位，充分受益IGBT市场的国产化替代。我们预计公司2021-2023年归母净利润为3.52/4.66/5.98亿元，每股净利润为2.20/2.91/3.73元，当前股价对应PE为171.6/129.9/101.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、国内领先车规级IGBT供应商，有望充分受益新能源汽车市场发展 根据我们的测算，全球车规主驱逆变IGBT模块市场将由2020年的6.88亿美元增长至2025年的26.40亿美元，CAGR达30.86%，将为IGBT市场注入强劲发展动力。2020年，公司IGBT模块配套逾20万辆新能源汽车，覆盖超过20家汽车品牌，处于国内领先地位，是国内为数不多能够供应车规级IGBT模块的厂商之一。公司不断加强研发，有望提升IGBT模块供应车型等级，实现产品销售单价提升及销售结构优化，并凭借优质的客户充分受益新能源车市场的快速发展。 3、自建晶圆产线进军高压IGBT及SiC芯片，打开增长空间 公司发布定增公告，拟自建晶圆产线用于生产高压IGBT芯片及SiC芯片，项目达产后将形成年产36万片功率半导体芯片的生产能力，这意味着公司将以IDM模式运营高压IGBT芯片和SiC芯片业务，有利于公司进行相关产品的研发和生产，更好地实现产能保障和成本控制。公司现已实现中低电压等级IGBT芯片的全覆盖，正在积极进行高压IGBT研发和产业化工作，未来有望将产品进一步渗透至新能源发电、轨交等领域。公司亦积极布局第三代半导体产品，SiC模块产品已用于宇通新能源客车的核心电控系统之中。公司拟建造SiC晶圆产线，为公司未来在功率半导体领域持续领先打下基础。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；公司客户拓展不及预期；市场竞争加剧。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.08.25 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
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