[国君建筑韩其成]隧道股份中报点评:营收增32%业绩增40%超预期,转型城市运营服务商_国君建筑韩其成/满静雅

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]隧道股份中报点评:营收增32%业绩增40%超预期,转型城市运营服务商_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/满静雅认为:隧道股份2021H1营收增32%业绩增40%超预期，新签能源/道路/地产工程增幅超80%，转型城市运营服务商，发展加氢站等新基建业务，看好公司业绩高增。 投资要点 1、国君建筑维持增持。隧道股份2021H1净利增40%超预期，上调预测2021-23年EPS为0.85/0.96/1.08（原0.79/0.87/0.93）元增速18/13/12%。考虑到公司加氢站等新基建业务未被充分认知，2021年给予9倍PE，上调目标价至7.93元。 2、隧道股份营收增速31.5%归母净利增速40%超预期，经营性净现金流量略有下降。1) 2021H1营收251亿元(+31%)，归母净利7.8亿元(+40%)。；2)毛利率10.25%（+1.27pct），净利率3.22%(+0.24pct)；3)四费率8.89%(+1.35pct)，其中管理费率2.77%（-0.33pct）/研发费率3.22%（+0.2pct）/财务费率2.85%（+1.49pct），因新收入准则变更ppp项目费用化；4)经营净现金流-53.75亿元(-13.35%)，因企业扩大经营规模，资产负债率76.81%（+1.66pct）。 3、隧道股份上半年新签371亿元增速 25%，能源/道路/地产工程增幅均超 80%。1) 上半年新签370.52亿元（+25%），其中施工280亿（+12.89%）/设计29亿（+22%）/运营31.5亿(+32%)；2)从营收看，施工业营收占比87%；从地区看，业务收入主要来自长三角，上海占比41%；3）新签施工订单中，轨道交通80亿（-14%）/市政工程50亿（-31%）/能源工程37亿（+83%）/道路工程62亿（+81%）/房产工程42亿（+127%）。 4、隧道股份转型城市运营服务商，发展加氢站等新基建业务。1) 贯彻“设计引领，投资带动”的经营战略，完善产业链，补齐运营业务短板，稳步推进融资租赁业务；2)聚焦城市更新，成立全国首家城市基础设施更新领域的市级企业技术中心；3）新设上海建元资产管理，以统筹公司资产运营管理/优化资产布局/提高运作效率；4）新设上海城建数字产业集团，以集中公司数字化资源，加快拓展数字经济领域；5)完成对上海燃气工程设计研究股权结构调整；6)启动 50 亿公司债；7）服务46座加氢站市占率全国第一。 5、风险提示：通胀超预期政策紧缩，疫情反复等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]中国中冶:氢冶金撬动钢铁碳中和，阿富汗等一带一路主力军_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]东南网架中报点评:设立碳中和科技公司转型“EPC&BIPV”_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]华电重工:推进氢燃料电池技术研发，完成电解槽首台套示范_国君建筑韩其成/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]中材国际中报点评:新签增55%海外新签增99%，加快推进数字化/智能化_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]中国电建50%空间: 抽水储能10倍增长空间，80%水电设计具垄断优势_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]粤水电51%空间: 抽水储能资质强案例丰富，风光水发电运营低估_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]行业点评: 经济预期下，财政基建上，优选新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]周观点:建筑见底反转，中国电建等储能/风光/氢能相关新基建最好_建筑行业第230期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （9）[国君建筑韩其成]周观点:盐湖提锂/氢能/储能/BIPV光伏/镍首推中国中冶/中国电建/中国化学_国君建筑韩其成/满静雅 （10）[国君建筑韩其成]周观点:中国化学收入增52%超预期，中国中冶镍钴铜矿盈利超预期_建筑行业第229期周报_国君建筑韩其成/满静雅 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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