【招商军工】中航机电(002013):航空主业快速增长,经营性现金流大幅增加

（以下内容从招商证券《【招商军工】中航机电(002013):航空主业快速增长,经营性现金流大幅增加》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2021年半年度报告》，期内实现收入78.62亿，同比增长50.97%；实现归母净利润5.29亿元，同比增长53.21%，实现扣非后归母净利润4.88亿，同比增长84.70%。 评论 1、航空主业大幅增长，业务增长情况提升明显。 公司二季度单季实现收入42.82亿，同比增长36.72%，环比增长19.61%；实现归母净利润3.18亿，同比增长13.47%，环比增长50.71%。公司在一季报实现高增长的基础上，二季度继续保持高增速。分业务来看，期内公司飞机制造业实现收入60.20亿，同比增长53.66%，创历史半年度最高增长记录。汽车制造业实现收入9.42亿，同比增22.82%。其他制造业实现收入8.69亿，同比增长73.93%。期内，公司航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升，各项业务均保持良好增长势头。从子公司的层面看，期内公司12家主要子公司均实现较高增长。公司增长情况较往年提升明显。 2、经营性现金流大幅增加，财务数据显示公司订单充足。 在盈利能力方面，公司销售毛利率小幅下降1.11pct至20.27%。在各项费用中，期内公司发生销售费用（0.54亿，+7.92%）；管理费用（5.59亿，+26.95%）；财务费用（0.24亿，-71.12%），主要是期内无可转换公司债 券所产生的利息及有息负债减少；研发投入（3.08亿，+70.09%）。公司在大力提高研发投入的背景下，期间费用率下降2.46pct，随着公司收入规模快速增长，公司的规模效应逐步体现，盈利能力稳步提升。而在资产负债表中，公司期末存货余额53.11亿元，较上年同期增长12.66%；合同负债余额22.17亿，较上年同期增长1091.94%。另外在现金流量表方面，期内公司销售商品、劳务收到的现金113.32亿，较去年同期增加77.79亿，经营性现金流净额54.05亿，较去年同期增加60.60亿，主要是本期收到主机厂销售合同回款增多。由于本期末公司应收票据及应收账款余额较去年同期基本持平，我们认为，本次公司销售回款大量增加，代表着公司下游客户采购需求旺盛，同时公司资产负债表科目同样显示目前订单饱满，反映出公司航空装备行业良好的景气度。强烈看好公司十四五期间的业绩增长情况。 3、集团改革先锋，资本运作潜力大。 2021年，航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022年)》，公司一直以来是集团改革先锋，体外尚有609、610等优质科研院所资产，公司未来资产证券化空间有望进一步拓展。公司20年1月22日发布公告，累计回购公司股份22,570,005股，成交金额约为1.55亿，回购价格区间为6.57-7.09元/股，将全部用于员工持股计划或者股权激励。我们认为，公司作为军工央企激励机制改革的先行者，未来有望继续推行员工持股或股权激励方式的高管激励计划，有利于激发企业经营活力。 4、业绩预测。 预测2021-2023年公司归母净利润分别为14.94亿、19.63亿和25.76亿元，对应估值31/24/18倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：航空产品研发技术风险；资产运作不及预期的风险。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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