【招商化工】呈和科技:二季度业绩大幅增长,成长股属性凸显

（以下内容从招商证券《【招商化工】呈和科技:二季度业绩大幅增长,成长股属性凸显》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入2.63亿元，同比增长23.57%，归母净利润7528.73万元，同比增长39.58%；其中二季度单季实现营业收入1.41亿元，同比增长32.20%，归母净利润3920.51万元，同比增长82.04%，环比增长8.65%。我们认为在没有新产能投产的情况下，实现同比大幅增长，环比在一季度相对较高的基数上仍然实现增长实属不易。 评论 ？ 1）成核剂、合成水滑石行业增速较快。 近年来国产成核剂发展迅速，产业处于国产替代的关键阶段。我国成核剂进口替代率正逐年提升，2019年我国成核剂国产化率已达到22.06%，比2017年提升3.40%，未来行业总体需求还将保持10%以上的增速。合成水滑石目前主要作为聚氯乙烯生产用的热稳定剂，对其他两类有毒性的热稳定剂替代趋势明显（其他两类毒性热稳定剂国内用量占比约60%-70%），而且水滑石其他下游应用不断被开发应用，未来新的应用领域也在不断增加，因此合成水滑石需求量也在不断提升。2020年国内合成水滑石总产量约为6.88万吨，预计2021年将达到7.91万吨，未来国内水滑石行业市场规模有望保持在15%以上的高速增长。 ？ 2）公司凭借其产品优势，进口替代顺畅。 公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，较之国内其他厂家，公司产品线更为齐全，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen以及Unipol的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。 ？ 3）塑料改性率持续增长带动产品需求快速提升。 受益于我国塑料行业快速发展，高分子材料助剂需求有望得到快速提升。目前我国塑料的改性化率由2011年的16.09%上升至2019年的20.42%，到2024年有望达到30%。汽车行业和家电行业作为“以塑代钢”最具增长潜力的应用领域，其对材料要求的提高已经成为改性塑料改造升级的方向。同时伴随着人们对于安全健康以及环保要求的提高，塑料无毒化、绿色化、环保化是未来重要的发展方向。目前欧盟已经全面禁止使用铅盐类重金属热稳定剂，公司产品合成水滑石作为环保型热稳定剂，对含毒性热稳定剂具有较大的替代空间。食品方面热饮杯、婴儿奶瓶以及健康领域方面熔喷布材料通过添加相应的成核剂，性能均有较大提升，市场需求广阔。另外高性能树脂中，聚烯烃微孔膜是生产高端锂电池隔膜的重要原材料。经过添加成核剂改性的聚烯烃微孔膜，具有理想的孔隙率和孔隙结构，性能效果突出。未来随着聚烯烃微孔膜的大规模应用，成核剂需求有望迎来较大提升空间。 ？ 4）募投项目明年中期投产，保证未来快速成长。 项目投产后产能增加约三倍，产能瓶颈得到解决，同时公司也在规划二期项目，未来产能有望继续扩大。 ？ 5）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计公司2021-2023年收入分别为5.95亿元、8.20亿元和11.04亿元，归母净利润分别为1.72亿元、2.44亿元和3.38亿元，EPS分别为1.29元、1.83元和2.53元。当前股价对应PE分别为50.2倍、35.3倍和25.5倍。 风险提示：新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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