【东方盛虹 | 2021年中报点评:聚酯复苏带动业绩上涨,斯尔邦和大炼化添新动力】-国信证券

（以下内容从国信证券《【东方盛虹 | 2021年中报点评:聚酯复苏带动业绩上涨,斯尔邦和大炼化添新动力】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张玮航 执业证号S0980121030174 薛聪 执业证号S0980520120001 刘子栋 执业证号S0980521020002 商艾华 执业证号S0980519090001 【东方盛虹 | 深度报告：光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间】-国信证券 【国信证券-EVA行业研究报告】光伏带动需求大增，进口替代指日可待 报告摘要 1）2021年上半年业绩大幅增长，符合预期 公司2021年上半年实现营业收入156.91亿，同比+65.43%；归母净利润11.47亿，同比+1720.3%。Q2单季度实现营业收入92.26亿，环比+42.71%；归母净利润5.46亿，环比-9.22%。 2）聚酯产业链利润回升 公司业绩增长主要来源于聚酯产业链的复苏。2021年上半年公司涤纶长丝毛利率同比+13.65pct，其中公司POY毛利率同比+13.05pct，FDY毛利率同比+10.22pct，DTY毛利率同比+15.76pct。公司PTA和切片也实现了扭亏为盈，毛利率分别达到3.15%和8.88%。 3）收购斯尔邦，EVA涨价有望推动业绩上涨 公司拟收购斯尔邦，为目前国内最大的EVA生产企业。EVA价格在今年上半年出现了明显的上涨行情，目前国产发泡料价格约21000元/吨，线缆料价格约21500-23000元/吨，光伏料约21000元/吨以上。我们认为2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，同时下半年在光伏的需求带动下，光伏料EVA价格有望超预期上涨，未来将带动公司业绩上行。 4）大炼化项目预计年底投产，打开成长空间 盛虹1600万吨/年炼化一体化项目计划于2021年底投产。目前盛虹炼化的1600万吨的单线规模是目前我国最大的单线产能，规模效应带来更高的成本竞争力。项目重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品，化工品占比达到69%，处于国内领先水平，投产后将大大提升公司业绩，并为产业链延伸奠定坚实基础。 投资建议：维持“买入”评级 预计2021-2023年公司净利润水平为62/123/164亿，摊薄EPS=1.05/2.08/2.75元/股，当前股价对应PE=26.5/13.3/10.1x。维持“买入”评级。 风险提示：大炼化项目投产不达预期；公司产品价格下滑风险。 1 业绩大幅增长 公司2021年上半年实现营业收入156.91亿，同比+65.43%；归母净利润11.47亿，同比+1720.3%。Q2单季度实现营业收入92.26亿，环比+42.71%；归母净利润5.46亿，环比-9.22%。 2 聚酯长丝利润好转 2021年上半年涤纶长丝价格平均7676元/吨，同比+15%；价差同比提升159元/吨。PTA价格平均4369元/吨，同比+16%；价差同比下降87元/吨。PX价格平均5877元/吨，同比+27%；价差同比减少125元/吨。 3 EVA价格有望继续上涨 EVA价格在今年上半年出现了明显的上涨行情，近期光伏行业需求启动带的胶膜订单增长，因此发泡、线缆和光伏料价格全线上涨，本周国内厂家全线调涨价格500-600元/吨，目前国产发泡料价格约21000元/吨，线缆料价格约21500-23000元/吨，光伏料约21000元/吨以上。EVA光伏料VA含量在28%-33%，其生产为超高压工艺，工艺复杂难度大，技术垄断性强，EVA装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3年，国内只有斯尔邦石化、联泓新科、台塑宁波等少数企业掌握，产量约15-20万吨/年，进口依赖度高达70%以上。我们认为真正的光伏料的定义标准是连续稳定规模化生产，同时下游胶膜企业验证通过且批量使用，因此中短期内国内很难有实质性的光伏EVA企业。但2021年EVA光伏料需求端增量可达15-20万吨，未来三年的需求复合增速可达25%以上，2025年全球光伏料需求量可达130万吨以上，较去年国内光伏需求量翻倍，因此供需紧张格局进一步加剧，我们认为2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，同时下半年在光伏的需求带动下，光伏料EVA价格有望超预期上涨。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！

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