福耀玻璃(600660):经营探底,反转可期(国君建材 鲍雁辛 赵晨阳)20200824

（以下内容从国泰君安《福耀玻璃(600660):经营探底,反转可期(国君建材 鲍雁辛 赵晨阳)20200824》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 公司中报符合预期，随着海外疫情的缓解以及内需的复苏，公司经营将逐季改善。 维持“增持”评级。20H1公司实现收入81.2亿元，同比下降21.06%，归母净利9.6亿元，同减35.97%，扣非后归母净利7.9亿元，同减40.9%，符合市场预期。考虑到国内汽车需求复苏，上调公司2020-22年EPS至0.98(+0.01)、1.27(+0.17)、1.51(+0.23)元，等比例上调目标价至38.1元。 行业的压力测试期，公司经营持续好于行业。20H1受疫情影响，国内乘用车产量同减22.5%。但得益于公司全球化进程的加深，20H1汽玻收入同比下降20.7%，持续好于行业。根据中汽协数据，2020年5月始国内汽车需求已然触底反转，5-7月乘用车产量当月同比增速分别为11.16%、12.24%、13.15%，我们判断随着国家刺激汽车消费政策的落地以及海外汽车需求的复苏，公司经营将逐季改善。 高附加值产品占比进一步提升。20H1公司持续推动汽车玻璃产品增值，隔热、隔音、太阳能等高附加值产品占比持续提升，占比同增2.46个百分点。上半年公司与京东方在汽车智能调光玻璃和车窗显示等领域进行战略合作；与北斗星通签订战略合作协议，共同致力于高精度定位和通信多模智能天线与汽车玻璃的融合，不断提升公司产品创新性与竞争力。 SAM及美国工厂阶段性拖累整体业绩。虽然公司SAM汽车铝亮饰条项目已完成整合，但受海外疫情影响20H1公司利润总额仍为负值，约-2617.12万欧元，而上半年SAM亏损约2.06亿元人民币；美国工厂亦受疫情影响，亏损约9211.6万元，生产经营尚未恢复常态。我们判断疫情缓解之后，SAM及美国工厂盈利能力皆有望显著爬坡，驱动公司成长。 风险提示：海外疫情管控不及预期、原燃料涨价、国内汽车需求复苏缓慢。

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