【招商轻纺-山鹰国际】中报业绩符合预期,下半年旺季行情可期

（以下内容从招商证券《【招商轻纺-山鹰国际】中报业绩符合预期,下半年旺季行情可期》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告中报，2021年上半年实现营收151.99亿元，同比增长54.68%；归母净利10.04亿元，同比增加100.40%；扣非净利同比增长50.46%。 评论： 1、单Q2收入增长39.7%，产能建设稳步推进 公司恪守“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”的战略愿景，积极拥抱转型，卓越经营。2021上半年，受疫情影响及本期新增产能释放带动，造纸板块销量281.19万吨，同比增长41.51%；包装板块销量9.26亿平米，同比增长50.86%；海外再生纤维板块贸易量156.41万吨，同比下降15.33%；云印互联网包装板块实现GMV共66.74亿元，同比增长160.19%。从行业分部看，2021年上半年，公司在造纸行业收入同比增长77.5%，包装行业收入同比增长62.2%，贸易行业收入同比下降10.7%。从地区分部看，国内、国外收入同比分别增长77.6%、48.8%。 2、单Q2归母净利增长96%，毛利率略降、费用管控整体稳定 H1综合毛利率为14.15%，剔除北欧纸业影响同比下降1.7pct，其中造纸、包装业务毛利率分别同比变动-0.42pct、+0.23pct。单Q2毛利率为13.5%，同比提升0.3pct。Q2单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+1.81pct、-0.56pct、-0.02pct，费用管控整体稳定。单Q2归母净利润同比增长96.0%，净利率6.34%同比提升1.82pct，扣非净利润同比增长40.3%。单Q2经营活动现金流净额达20.0亿元，同比增长80.5%。 3、回购彰显发展信心，维持“强烈推荐-A”评级 近期公司公告拟以自有资金回购2亿元~4亿元，充分彰显管理层发展信心。下半年箱板纸旺季提价陆续开启，行业景气有望逐步回升；原材料受限加速市场出清，龙头公司盈利优势进一步凸显。预计2021~2022年归母净利润分别为20.25亿元、24.16亿元，同比分别增长47%、19%，目前股价对应2021年PE为7.7x，PB仅0.8x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险，市场需求不及预期。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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