巨星科技:内生外延增长延续,盈利能力有望改善【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《巨星科技:内生外延增长延续,盈利能力有望改善【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司手工具全球份额稳步提升，动力工具放量增长，自有品牌及跨境电商进展迅速，盈利能力短期受到冲击，预计Q3起将逐步改善。 投资要点 ⊙结论：21H1公司营收、归母利润分别为44.5亿、7.28亿，增长16.4%、15.3%，业绩超此前6.82-7.26亿业绩预告上限，21H1剔除口罩业务主营收入增长超50%，符合预期。维持2021-23年EPS 1.42、1.69、1.98元，维持目标价45.3元，增持。 ⊙产能环比提升，订单持续供不应求。21Q2营收24.7亿，因人民币兑美元升值9.7%，Q2美元收入3.8亿美元，同比增长12.7%，环比增长25%，考虑到船期推迟和东南亚疫情影响，约5000万美元收入推迟确认，Q2实际产能环比显著提升。截至6月底，北美零售商库销比仍较低，且运费高企可能延长补库周期，预计Q3美元收入增长进一步提速。 ⊙线上渠道助力动力工具放量增长，自有品牌占比持续提升。21H1手工具营收31.8亿，增长44%，考虑汇率影响，美元收入增速超50%，超越行业及国外竞争对手。动力工具营收1.4亿，增长206%，Shop Vac、BeA已恢复经营，借助电商渠道推广新品，进入放量增长阶段，公司将在年内启动动力工具新厂房建设，持续开拓增量市场。21H1电商业务保持三位数增长，受制于产能7、8月增速有所减缓，全年预计可翻倍。自有品牌营收16.2亿，剔除口罩影响，自有品牌占比持续提升。 ⊙盈利能力短期受到冲击，Q3有望逐步改善。21H1受运费、汇率及原材料价格、口罩基数等多因素影响，毛利率29.2%（-4.7pct），扣非净利率13.1%（-3.1pct），手工具等主业毛利率均下滑2-3pct，预计Q3起将逐步改善。 ⊙风险提示：疫情持续影响国际货运及产能，线上经营管理风险 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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