恒立液压:泵阀业务持续放量,非标需求延续高增【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《恒立液压:泵阀业务持续放量,非标需求延续高增【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 21Q2挖机相关油缸、泵阀需求增速放缓，但份额持续提升，预计9、10月起排产环比增加，非挖领域需求延续高增，产能继续扩张。 投资要点 ⊙结论：21H1公司营收、归母利润分别为52.2亿、14.1亿，增长51.3%、42.9%，其中扣非利润13.8亿，增长48.9%，符合预期。21H1公司泵阀份额持续提升，中大挖及非标产能进一步扩张，上调2021-22年EPS至2.25（+0.03）、2.79（+0.15）元，新增2023年EPS 3.3元，维持目标价145.39元，增持。 ⊙挖机油缸份额提升，非标油缸延续高增。21H1公司油缸业务营收28.3亿，增长40.6%，其中挖机油缸19.8亿，增长38.3%，非标油缸8.5亿，增长46.4%。环比看，21Q2油缸营收13.2亿，增长10%，环比放缓，其中挖机油缸8.9亿，环比略降0.9%，非标4.4亿，增长41.7%。受益下游起重、新能源等下游需求高增，非标油缸产能释放，维持高增。 ⊙泵阀业务持续放量，非挖马达产能扩张。21H1液压科技所有产线超负荷运转，营收21.2亿，增长78%。从月度产量看，中大挖及非标泵阀产能同比增幅较大，环比看，21Q2大挖及非标泵阀、非标马达产能继续扩张。21Q1中大挖泵阀份额30-40%，Q2进一步提升。 ⊙排产有望环比增加，盈利能力有望改善。近期政治局会议表明年底基建政策力度可能加大，加之临近年底旺季，公司油缸、泵阀排产环比有望逐步增加。受原材料涨价影响，21H1毛利率41%，略下滑0.9pct，净利率27%，下滑1.5pct，其中液压科技净利率28.5%，下滑4.2pct，随大宗价格企稳，公司盈利能力有望逐步回升。 ⊙风险提示：地产固投下滑，工程机械行业竞争加剧 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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