【招商化工】光威复材:上半年业绩大幅增长,未来产能释放成长空间大
（以下内容从招商证券《【招商化工】光威复材:上半年业绩大幅增长,未来产能释放成长空间大》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入12.8亿元，同比增长27.7%，归母净利润4.3亿元，同比增长23.4%，扣非净利润4.0亿元，同比增长23.1%；其中二季度单季实现营业收入6.6亿元，同比增长27.4%，环比增长5.4%，归母净利润2.2亿元，同比增长19.7%，环比下降0.9%。 评论 ？ 1）上半年核心业务收入大增，盈利能力有所下。 2021年上半年公司综合毛利率50.5%，同比下降3.5 pct，其中二季度单季毛利率46.6%，同比下降8 pct。报告期内，公司碳纤维及织物业务收入7.30亿元，同比增长26.35%，毛利率75.61%，同比下降2.97 pct，继续围绕碳纤维积极布局产品规划和产能建设，优化组织各类军、民用纤维和织物的产品交付，主要系航空应用的批产业务稳定成长、储备产品产销规模逐步扩大，航天应用开始启动并逐步形成贡献，太阳能、氢产业链等对碳纤维需求快速增长；碳梁业务实现收入3.12亿元，同比增长0.27%，毛利率11.33%，同比下降9.55 pct，主要原材料碳纤维供应紧张、价格上涨以及汇率变化等影响，产品订单交付不足；预浸料业务实现收入1.98亿元，同比增长114.07%，毛利率29.69%，同比增长6.38 pct，主要系航空航天、风电、轨道交通等高端工业应用需求增长。 ？ 2）新项目持续推进，打开未来成长空间。 报告期内，公司复合材料板块先进复合材料研发中心二期工程完工并投入使用，研发和生产条件进一步优化和完善，制造和交付能力不断增强；精密机械板块各项产品研发和制造业务有序推进，作为公司重点培育的业务，两个板块的业务展现了良好的发展势头和发展前景。公司募投的“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”2000吨/年产能已建成投产，主要产品T700S级/T800S级碳纤维用于工业及高端装备制造领域，报告期实现效益591万元；以M40J/M55J级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能 1 万吨/年，其中一期4000吨/年低成本碳纤维生产线预计2022年建成投产，产品主要面向碳梁等领域，有助于完善产业链一体化。 ？ 3）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021-2023年公司归母净利润8.4亿、10.3亿、12.8亿元，EPS分别为1.61、1.98、2.48元，当前股价对应PE分别为53、43、34倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品市场开发风险、技术更新换代风险、原材料价格波动。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入12.8亿元，同比增长27.7%，归母净利润4.3亿元，同比增长23.4%，扣非净利润4.0亿元，同比增长23.1%；其中二季度单季实现营业收入6.6亿元，同比增长27.4%，环比增长5.4%，归母净利润2.2亿元，同比增长19.7%，环比下降0.9%。 评论 ？ 1）上半年核心业务收入大增，盈利能力有所下。 2021年上半年公司综合毛利率50.5%，同比下降3.5 pct，其中二季度单季毛利率46.6%，同比下降8 pct。报告期内，公司碳纤维及织物业务收入7.30亿元，同比增长26.35%，毛利率75.61%，同比下降2.97 pct，继续围绕碳纤维积极布局产品规划和产能建设，优化组织各类军、民用纤维和织物的产品交付，主要系航空应用的批产业务稳定成长、储备产品产销规模逐步扩大，航天应用开始启动并逐步形成贡献，太阳能、氢产业链等对碳纤维需求快速增长；碳梁业务实现收入3.12亿元，同比增长0.27%，毛利率11.33%，同比下降9.55 pct，主要原材料碳纤维供应紧张、价格上涨以及汇率变化等影响，产品订单交付不足；预浸料业务实现收入1.98亿元，同比增长114.07%，毛利率29.69%，同比增长6.38 pct，主要系航空航天、风电、轨道交通等高端工业应用需求增长。 ？ 2）新项目持续推进，打开未来成长空间。 报告期内，公司复合材料板块先进复合材料研发中心二期工程完工并投入使用，研发和生产条件进一步优化和完善，制造和交付能力不断增强；精密机械板块各项产品研发和制造业务有序推进，作为公司重点培育的业务，两个板块的业务展现了良好的发展势头和发展前景。公司募投的“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”2000吨/年产能已建成投产，主要产品T700S级/T800S级碳纤维用于工业及高端装备制造领域，报告期实现效益591万元；以M40J/M55J级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能 1 万吨/年，其中一期4000吨/年低成本碳纤维生产线预计2022年建成投产，产品主要面向碳梁等领域，有助于完善产业链一体化。 ？ 3）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021-2023年公司归母净利润8.4亿、10.3亿、12.8亿元，EPS分别为1.61、1.98、2.48元，当前股价对应PE分别为53、43、34倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品市场开发风险、技术更新换代风险、原材料价格波动。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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