【招商化工】利安隆:单季度业绩持续创新高,内生外延成长性强
（以下内容从招商证券《【招商化工】利安隆:单季度业绩持续创新高,内生外延成长性强》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入16.2亿元，同比增长41.8%，归母净利润1.86亿元，同比增长38.1%，扣非净利润1.8亿元，同比增长32.2%；其中二季度单季实现营业收入8.0亿元，同比增长37.8%，环比降低3.2%，归母净利润0.96亿元，同比增长33.9%，环比增长6.7%。 评论 ？ 1）受益于新产能投产放量，上半年公司业绩大幅增长。 2021年上半年公司利安隆中卫、利安隆科润在2020年试生产的产线已全部达产，助推核心主营业务大幅增长，其中光稳定剂收入7.7亿元，同比增长30%，毛利率36.6%，同比下降0.99 pct；抗氧化剂收入6.1亿元，同比增长38.5%，毛利率20.1%，同比提高1.4 pct，盈利能力小幅下降，主要由于原材料采购价格大幅上涨，而公司产品价格相对于原材料价格变动具有一定滞后性。公司已发展成为全球高分子材料抗老化产品配套最齐全的公司之一，依托高分子材料抗老化助剂领域扎实的基础盘，同时利用自身优势资源，加大市场开拓力度，开发新客户400余家，为公司新建产能消化奠定了良好基础。 ？ 2）内生外延奠定成长基础，进军生命科学空间广阔。 报告期内利安隆珠海一期年产6万吨抗氧化剂项目正常推进，预计2021Q4建成并试生产，届时将极大程度的补足公司抗氧化剂的产能短板；此外，利安隆凯亚新建年产3200 吨光稳定剂项目，利安隆中卫新建年产4000吨助剂项目、6000 吨助剂复配造粒技改项目。公司持续推进润滑油添加剂企业康泰股份并购项目，涉足千亿润滑油市场，同时积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作。公司积极布局生命科学领域，与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司，主营核酸药物单体业务；联合天津大学合作研发医美产品聚谷氨酸，目前处于中试阶段。公司在生命科学领域投入大量研发资源，为未来的发展寻求更广阔的空间。 ？ 3）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021-2023年公司归母净利润3.94亿、4.79亿、6.03亿元，EPS分别为1.92、2.33、2.94元，当前股价对应PE分别为21.1、17.4、13.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：新项目建设不及预期、下游需求波动、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入16.2亿元，同比增长41.8%，归母净利润1.86亿元，同比增长38.1%，扣非净利润1.8亿元，同比增长32.2%；其中二季度单季实现营业收入8.0亿元，同比增长37.8%，环比降低3.2%，归母净利润0.96亿元，同比增长33.9%，环比增长6.7%。 评论 ？ 1）受益于新产能投产放量，上半年公司业绩大幅增长。 2021年上半年公司利安隆中卫、利安隆科润在2020年试生产的产线已全部达产，助推核心主营业务大幅增长，其中光稳定剂收入7.7亿元，同比增长30%，毛利率36.6%，同比下降0.99 pct；抗氧化剂收入6.1亿元，同比增长38.5%，毛利率20.1%，同比提高1.4 pct，盈利能力小幅下降，主要由于原材料采购价格大幅上涨，而公司产品价格相对于原材料价格变动具有一定滞后性。公司已发展成为全球高分子材料抗老化产品配套最齐全的公司之一，依托高分子材料抗老化助剂领域扎实的基础盘，同时利用自身优势资源，加大市场开拓力度，开发新客户400余家，为公司新建产能消化奠定了良好基础。 ？ 2）内生外延奠定成长基础，进军生命科学空间广阔。 报告期内利安隆珠海一期年产6万吨抗氧化剂项目正常推进，预计2021Q4建成并试生产，届时将极大程度的补足公司抗氧化剂的产能短板；此外，利安隆凯亚新建年产3200 吨光稳定剂项目，利安隆中卫新建年产4000吨助剂项目、6000 吨助剂复配造粒技改项目。公司持续推进润滑油添加剂企业康泰股份并购项目，涉足千亿润滑油市场，同时积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作。公司积极布局生命科学领域，与苏州吉玛基因股份有限公司等共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司，主营核酸药物单体业务；联合天津大学合作研发医美产品聚谷氨酸，目前处于中试阶段。公司在生命科学领域投入大量研发资源，为未来的发展寻求更广阔的空间。 ？ 3）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021-2023年公司归母净利润3.94亿、4.79亿、6.03亿元，EPS分别为1.92、2.33、2.94元，当前股价对应PE分别为21.1、17.4、13.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：新项目建设不及预期、下游需求波动、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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