【浙商新材料|马金龙】这个时点我们为什么强烈看好稀土(0823)
（以下内容从浙商证券《【浙商新材料|马金龙】这个时点我们为什么强烈看好稀土(0823)》研报附件原文摘录）
点击上方“浙商新材料&金属材料”可以订阅！！ 今年以来我们一直强烈看多此轮经济复苏带来的金属大周期行情，并多次在底部和板块回调时多次明确提出上车加仓。 2021年1月15日，在稀土行业大幅上涨之前，我们提出：《行业拐点已现，全新稀土时代来临》 1月17日、21日、2月2日连续发布稀土行业报告，强调行业拐点的确认； 2月7日稀土板块回调，坚定发布点评报告：《稀土：回调即买入机会》 4-5月份市场低迷期，连续推荐稀土龙头北方稀土和盛和资源：《北方稀土：全球稀土龙头，迎来高速成长期》、《盛和资源：稀土资源全球布局，未来增长性确定》； 7月7日我们提出：《稀土：新能源产业链兼具估值和成长品种》 7月8日，我们再次建议强烈关注稀土行业：《稀土行业趋势拐点已现，全新稀土时代来临》，并召开稀土专家电话会； 7月11日我们召开电话会更加明确提出：《全面看多基本金属和稀土板块》； 7月15日再次召开电话会议：《再论全面看多基本金属和稀土》 7月29日，市场迎来新一波稀土行情，我们向市场重申我们的观点：《这个时点我们怎么看稀土》 上周周末，再次向投资者推荐稀土板块：《旺季临近,强烈看好金属材料行情》 今天再次阐述我们最新的行业观点。 主要观点 马金龙 首席分析师： 今年年初以来我们一直力推稀土板块，在第一阶段市场还有些分歧，但到了目前大家对稀土板块的认可度都很高。我们认为稀土行业的大的逻辑并没有发生根本性的变化，但目前又出现了一些新的逻辑，我们想就此向大家汇报。 整个稀土板块需求端的逻辑：从去年到今年一季度，新能源产业的爆发式增长在拉动需求，证据就是稀土元素中只有氧化镨钕、镝和铽一直在涨，这些在电机、风电等新能源产业有大量的应用。 供给端的情况：从今年以来国家的整治使得整个行业的情况在变好，龙头的话语权在明显增强。北方稀土掌控着氧化镨钕价格的话语权，由于价格的可持续，行业主要公司，包括北方稀土、盛和等也都在持续释放业绩，这实际上是一个理想的秩序的回归。 到这个时点因为整个稀土板块前面已经涨了不少，为什么我们还要强烈看好呢？因为供需的影响还在继续向好。 目前不只是国内新能源产业的发展在拉动需求，我们通过这几个月的观察发现海外制造业的复苏也在明显拉动需求，增长的态势很好。 进口也有好的信号：国内的稀土供给主要分几大块，一个是海外供给，一个是回收，再一块是配额的指标，但是今年以来主要的进口来源地，比如美国、缅甸都已经供给见顶。特别是缅甸还有明显下滑，供给端没有增量。国内只能主要依靠配额来满足需求。配额掌握在几个核心的龙头公司手中，由于我国的稀土供给占到全球的80%-90%，未来的需求将主要靠国内供给来完成。国内的龙头将可能面临量价齐升。 除新能源之外，我们还看好两碳的潜在需求方向：因为两碳最大的收益环节就是节能，节能的一个重要领域是工业电机的升级，这块潜力是巨大的。整个来看新材料产品的逻辑是持续在加强的。不光是新能源，这个产业未来还将面临全球制造业复苏、两碳节能等需求的影响。 刘岗 新材料分析师： 先从未来三个月的周期维度来看：7月16日缅甸因为疫情的封关，发现了新冠的感染病例。7月份缅甸混合碳酸稀土进口量环比下降了93%，氧化稀土进口环比减少53%，这个数字8月份会更少。目前来看这块的影响可能要超预期，封关至少要在2-3个月以上，随着缅甸封关时间的延长，缅甸矿不能进到国内的话，中游冶炼厂将面临无米下锅的情况。 另外一个边际变化就是目前国内进行的环保督察导致分离厂的停产：我们知道四川的分离厂已停产1个多月了，在上周我们了解到的南方的一些分离厂也陆续停产，这块环保督察导致的分离厂停产预计也在1个月以上，下个月北方的一些大厂也要进行检修，这将导致分离产品的持续供给紧张。 需求端：分布比较分散，淡旺季会有一个季节现象，比方说8-9月是数码3c类的下游旺季，9-10月份是电机的传统的旺季，9月可能会有几个下游的叠加效应。本身供应端很紧张，库存一直在低位，再加上旺季效应的叠加，9月份会迎来稀土价格的主升浪。目前价格上涨还处于第一阶段，是由于上游供应紧张带来试探性的提价，涨幅比较慢，第二阶段一定是需求拉动下的供不应求的状态，价格会迎来快速的上涨。 从3个月以上中长期角度来看，供需基本面的配合会推动稀土价格中枢持续上涨。 供应端刚性很强：未来3-5年看不到增长的希望，增长主要是国家配额增长，过去5年增速是10%左右，过去十年只有5%。由于供给端紧张，我们认为未来国家配额增速至少是每年20%以上。同时我们认为还会面临未来1-2年配额增长会使得中游分离产能达到满产状态，如果新建产能得不到审批将可能阶段性面临有了配额产生不了增量的状况，会导致供需矛盾激化。 需求层面来讲，整个稀土的下游需求都处于快速增长的阶段：上半年我国稀土累计出口量是2.4万吨，同比增长13%，累计出口稀土及其制品5.2万吨，同比增长25%，累计出口稀土永磁体是2.3万吨，同比增38%。7月份稀土出口同比增加144%，稀土及其制品出口同比增91%，从中长期周期来看稀土价格一定会向上走。稀土80%的产业在中国，价格的上移实际上是把利润都留在了国内。海外磁材企业只有日本、德国，其他国家要买磁材除了跟这两家只能跟中国进口，海外制造业复苏实际上是给国内稀土行业带来红利。 北方稀土：逻辑最顺：国家配额占比50%以上，市占率30%，未来供应端增长主要是国家配额增长，国家配额的发放会偏向龙头企业、有多余分离产能的企业，它们未来的市占率还会持续扩张，未来的增速也会超过配额的增速。在这种情况下未来龙头增长的确定性是非常强的。按明年70万元/吨测算，配额按高于行业的增速，比方说25%的增长，2022年北方稀土PE就是20倍，性价比是非常高的。过去的稀土价格是涨一波就跌，是对应的稀土基本面，稀土价格也是涨起来就跌回去，但现在稀土价格已经从过去的30万涨到了60万，而且中长期来看价格还要往上走，稀土基本面的可持续也意味着股票可以长期持有，而且未来龙头的成长性也非常确定。这个位置正好有一些回调，是非常好的布局机会。下半年很难看到什么利空事件的影响，因此我们认为这是一个布局稀土的非常好的时点。 马金龙 首席分析师： 稀土板块大家觉得涨得比较多，但是我们研究产业趋势，可以发现，在当前时点向前看，未来的供需格局是更为有利于景气度的。稀土行业的投资逻辑相较于过往多年，有非常明显的变化，核心在于，国内龙头企业掌握了核心资源，随着中国制造业在全球的竞争力的体现，以及制造业复苏的大逻辑下，龙头企业将具有更高的价值。在现在时点，我们向各位投资者强调，稀土板块值得重视。经过近期上下游产业链对稀土价格的博弈，我们认为价格会从现在的平台向上突破，稀土板块的龙头标的如北方稀土、五矿稀土、盛和资源等标的将有很好的表现。 风险提示 1. 美联储大幅收紧流动性； 2.全球新冠疫情失控； 3.双碳政策落实不达预期。 浙商新材料 马金龙 majinlong @stocke.com.cn 刘 岗 liugang@stocke.com.cn 马 野 maye@stocke.com.cn 巩学鹏 gongxuepeng@stocke.com.cn 杨 华 yanghua@stocke.com.cn 免责声明 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
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