招商蛇口|从资源到能力,变革正当时——2021年中期业绩点评

（以下内容从国泰君安《招商蛇口|从资源到能力,变革正当时——2021年中期业绩点评》研报附件原文摘录）
　　导读 公司正在完成从资源型到能力型转变，住宅业务积极拿地，并通过精细化运营提升利润；集中商业、长租公寓、产业地产渐成体系，REITs的落地助力公司大资管战略。 1、公司上半年加大结算力度，业绩大幅增长，公募REITs落地带来公司业绩高速增长，符合我们前期预期。 2、2021年上半年公司业绩实现42.5亿元，同比增长365.3%，超市场预期。1）公司加大结算力度，上半年竣工437万方，预计将超额完成全年竣工1300万方目标，营收增速保持20%以上增长；2）从毛利率看，社区业务毛利率下滑至16%，较上年下降2个pct，下滑幅度大幅收敛；3）基础设施REITs的发行贡献了约14亿元的净利润。作为资源型房企，公司具有一定低成本土储，叠加历史高价地比例相对较低，且财务处理相对保守，有望成为先走出利润表阴霾的公司。 3、持有物业完成组织架构变革，从管理层面与持有物业发展形成闭环。运营业务收入毛利率提升12.4个pct至30.7%，持续为公司改善利润率。当前自持集中商业17个，多数出租率在90%以上，重新确定战略后，有望打造成标准化产品线；而产业园已形成网谷、意库、智慧城产品线，REITs助力，扩张可期。 4、销售高速增长，继续补充土储，实现行业逆势扩张。公司一城一模板已进化至2.0，从效果上看，1）上半年销售增速达60%，在TOP20房企中排名前列，且销售均价高达2.3万元/平；2）拿地面积883万方，为销售面积的1.15倍，保持较强扩张态势，拿地投资强度超过60%，积极补充土储；3）多元化拿地成效明显，佛山会展中心、深圳旧改项目均有推进。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）