保利地产|拿地下沉,利润率处于下行通道——2021年中期业绩点评

（以下内容从国泰君安《保利地产|拿地下沉,利润率处于下行通道——2021年中期业绩点评》研报附件原文摘录）
　　导读 2021年公司结算加快，但相较行业结算较慢。虽然结算在加快，但公司的结算项目利润率还处在下降通道，土地投资强度在行业里相对较强。 1、公司的利润率处于下行通道，2021年上半年实现营收和归母净利润分别为900亿元、103亿元，增速分别为22.1%、1.7%。 2、公司结算加快，但相较行业结算较慢。2021年一季度，公司营业总收入、营业利润以及归母净利润增速分别为5%、4%、5%；二季度，营业总收入、营业利润以及归母净利润增速分别为30%、11%、1%，说明公司结算进度在加快。公司上半年这三项分别同比增长22%、9%、2%。但是如果相较行业，单看二季度行业竣工增速为29%，公司结算相对行业较慢。 3、利润率处在下行通道，财务费用改善明显。2021年上半年公司的毛利率和归母净利润率分别为32.5%、11.4%，分别同比下降3.2个pct、2.3个pct。一方面，随着高地价项目的陆续体现，毛利率仍将承压；另一方面，公司虽然上半年三费率因为财务费用同比下滑39%而下降1.2个pct，但是由于投资收益同比下滑12%和少数股东损益增加37%，导致公司归母净利润率依然下行。 4、积极拓展项目，往核心三线下沉。上半年，公司拿地面积/销售面积达到1，远高于前2年同期的0.5和0.7。而且公司增加对核心城市群内的潜力三线城市布局力度。使得新增资源中一二线城市金额占比（69%）同比下降14个百分点，使得拓展楼面地价下降至5833元/平方米。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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