【招商军工】航天电器(002025):二季度业绩持续提升,资产负债表显示订单饱满

（以下内容从招商证券《【招商军工】航天电器(002025):二季度业绩持续提升,资产负债表显示订单饱满》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2021年半年度报告》，期内实现收入23.42亿，同比增长 24.66%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长48.29%。 评论 1、 二季度业绩持续提升，四大主业同步增长。 上半年，公司积极抢抓高端电子元器件市场机遇，聚焦研发和营销资源，持续加大重点领域、目标客户的新产品推广和技术服务支撑力度，报告期公司订货、营业收入实现较快增长。其中二季度单季度实现收入12.23 亿，同比增长9.32%，环比增长9.29%。实现归母净利润1.36亿，同比增长21.82%，环比增长14.29%。二季度经营情况同比、环比均保持增长。分产品来看，期内公司连接器产品实现收入（15.50 亿，+23.26%） ；电机产品实现收入（5.46 亿，+26.91%） ；继电器产品实现收入（1.74 亿，+30.02%） ；光通信器件产品实现收入（0.54 亿， +23.15%）。公司四大主业均保持良好增长态势， 且毛利率基本稳定。公司整体销售毛利率34.28%，较去年同期小幅下降，主要是公司主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨导致。 2、 盈利能力持续提升， 资产负债表显示订单饱满。 在各项费用方面，期内公司发生销售费用（5339 万，+10.78%）；管理费用（1.72亿，+23.39%） ；财务费用（-285 万，+57.86%） ，主业是司利息收入减少、汇兑损失增加所致；研发费用（1.78 亿， +15.00%），主要是公司持续加大高速背板连接器、光电传输一体化、微系统及互连传输、深空探测任务配套连接器与电机类产品、微波毛纽扣垂直互联产品、新能源汽车用连接器，以及智能装配、智能检测设备及智能仓储技术研究投入，研发费用支出较上年同期增加公司持续加大研发投入，研发人员数量增加，人工成本增长，无形资产摊销增加所致。公司在保持大力研发投入的情况下，期间费用率减少0.82pct，净利润率提升 0.79pct 至 12.39%。在资产负债表方面，公司期末存货约8.88亿， 较去年同期大幅增长47.75%，创历史新高。合同负债余额0.4亿元，较去年同期增长63.93%。公司资产负债表显示公司订单状况良好，看好全年业绩增长情况。 3、 定增推进产业化项目，全面扩产迎接十四五。 根据公司公告，公司拟募集资金总额不超过143,062.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投向公司4个建设项目、收购航天林泉经营性资产和补充外流动资金。产业化项目覆盖公司军民用连接器、继电器、电机、光模块全部四大业务方向，项目建设期均为3年，预计达产后新增收入合计23.61亿元。我们认为，十四五期间我国国防装备将进入批量换装阶段，5G建设也将持续推进，目前公司下游需求旺盛，本次项目落地后将有效的支撑公司十四五期间的高速发展。 4、 业绩预测。 预测 2021-2023 年公司归母净利润分别为5.31亿、7.78亿和10.46亿元，对应估值56/38/28倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：国防订单和收入确认波动，民品市场开拓不达预期。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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