【银河传媒互联网杨晓彤】公司点评丨三人行 (605168):新客户持续拓展,业绩稳健增长可期

（以下内容从中国银河《【银河传媒互联网杨晓彤】公司点评丨三人行 (605168):新客户持续拓展,业绩稳健增长可期》研报附件原文摘录）
　　三人行 605168 ◆ 核心观点 事件：公司发布2021年中报：上半年公司实现营业收入14.03亿元，同比增长22.09%；归属于上市公司股东的净利润实现1.67亿元，同比增长62.47%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长38.60%。 ◆ 投资建议 公司于去年发布首次股权激励计划并于近期获核心高管增持，高管大额增持彰显了对公司未来发展的信心。尽管上半年公司完成业绩目标的33.4%，考虑到公司2020年超额完成业绩指标，且下半年销售旺季的来临将催生更多营销需求，我们认为公司最终有望超额完成业绩指标。我们维持此前盈利预测不变，预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达5.47/7.11/8.80亿元，同比增长50.68%/30.01%/23.83%，对应EPS分别为7.85/10.20/12.63，对应PE 分别为17x/13x/11x，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、营销传播方式变化风险等。 核心观点 事件 公司发布2021年中报：上半年公司实现营业收入14.03亿元，同比增长22.09%；归属于上市公司股东的净利润实现1.67亿元，同比增长62.47%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长38.60%。 上半年广告市场保持较高景气度，公司客户结构优化持续推动业绩增长 随着国内统筹疫情防控进一步巩固，2021年上半年广告市场延续稳步恢复态势并保持较高景气度，根据CTR《2021年广告主营销调查报告》显示，2021年广告主在移动互联网投放稳步增长，计划增加营销预算的广告主占44%，超过前四年的水平，计划减少广告投放的广告主占19%，远低于去年34%的比例。报告期内，在原有大客户粘性和满意度不断提高的同时，公司进一步扩大了头部优质客户范围、持续完善客户结构，新增华润集团旗下怡宝、雪花、喜力等快速消费品客户；新增医美行业的头部企业巨子生物等新消费客户；新增国家体育总局体育彩票管理中心客户；新增邮储银行等金融行业头部优质客户，为业绩稳健增长提供了保障。 丰富营销传播渠道，加快国际化业务布局 报告期内，公司持续拓宽营销传播渠道，不仅为客户在哔哩哔哩、快手等新兴流量聚合的线上媒体进行了更多创意广告投放；同时为客户提供了央视广告的投放服务和强势户外媒体的广告投放，为部分品牌客户提供了电商代运营的服务。此外，公司在香港设立了全资子公司，有助于后续为客户进行境外市场营销推广，提升公司整体竞争力。 投资建议 公司于去年发布首次股权激励计划并于近期获核心高管增持，高管大额增持彰显了对公司未来发展的信心。尽管上半年公司完成业绩目标的33.4%，考虑到公司2020年超额完成业绩指标，且下半年销售旺季的来临将催生更多营销需求，我们认为公司最终有望超额完成业绩指标。我们维持此前盈利预测不变，预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达5.47/7.11/8.80亿元，同比增长50.68%/30.01%/23.83%，对应EPS分别为7.85/10.20/12.63，对应PE 分别为17x/13x/11x，维持“推荐”评级。 主要财务指标预测 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、营销传播方式变化风险等。 /// 相关报告 /// 【银河传媒互联网杨晓彤】公司点评丨完美世界 (002624)：短期业绩承压，重磅产品蓄势待发 【银河传媒互联网杨晓彤】行业周报丨芒果超媒《披荆斩棘的哥哥》首播，定增落地加速成长 【银河传媒互联网】公司点评丨浙文互联 (600986)：业绩全面修复提升，积极拓展业务边界 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河传媒互联网】公司2021年中报点评_三人行（605168）：新客户持续拓展，业绩稳健增长可期》 报告发布日期：2021年8月18日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 杨晓彤 执业证书编号：S0130518020001 研究助理： 岳铮 杨晓彤 传媒互联网、教育团队负责人，哈尔滨工业大学硕士，证券从业7年，2013年加入中国银河证券，负责非公募机构销售，2017年转入研究院。主要从事传媒互联网及教育等行业研究工作。 岳铮 传媒互联网团队助理，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院，覆盖游戏、营销、互联网等行业。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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