开源晨会0824丨北上的“赔本”时刻;战略聚焦工业母机,国产数控机床迎来机遇;稳健医疗、恒顺醋业等

（以下内容从开源证券《开源晨会0824丨北上的“赔本”时刻;战略聚焦工业母机,国产数控机床迎来机遇;稳健医疗、恒顺醋业等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】“宽信用”言之尚早——宏观经济专题-20210823 【策略】北上的“赔本”时刻——资金跟踪系列之三十一——投资策略专题-20210823 行业公司 【机械】战略聚焦工业母机，国产数控机床迎来机遇——行业点评报告-20210823 【食品饮料】预制菜正处快速发展期，领先布局者有望受益——行业点评报告-20210823 【传媒】积极布局垂类互联网平台和职业教育赛道优质标的——行业周报-20210822 【纺织服装：稳健医疗(300888.SZ)】2021H1消费板块亮眼，静待医疗板块高基数过后再出发——公司信息更新报告-20210823 【食品饮料：恒顺醋业(600305.SH)】业绩承压，改善可期——公司信息更新报告-20210823 【计算机：福昕软件(688095.SH)】收入逐季加速，电子签名等新领域有望打开新空间——公司信息更新报告-20210823 【计算机：久远银海(002777.SZ)】业绩增长接近预告上限，成长逻辑继续强化——公司信息更新报告-20210823 【纺织服装：华利集团(300979.SZ)】2021H1收入利润高增，产能释放助力未来业绩增长——公司信息更新报告-20210822 研报摘要 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观经济】 “宽信用”言之尚早——宏观经济专题-20210823 近期，市场“宽”信用预期有所升温。实际的信用环境，会否如大家预期那样的变化，从收缩到扩张的驱动是什么？本文梳理认为，信用“收缩”尚未结束。 1、从政策“退潮”到需求走弱，信用收缩仍在延续 社融大幅回落、财政发力期待下，近期“宽”信用预期有所升温。2020年11月以来，信用环境持续收缩，7月社融存量增速降至10.7%、为历史次低水平，距离历史最低仅0.4个百分点。伴随信用“收缩”对经济的影响逐步显现，市场对政策托底的期待较高；近期地方债发行的加快，进一步推升了“宽”信用预期。 从政策“退潮”带来的融资收缩，到实体融资需求走弱，信用“收缩”仍在继续。本轮信用“收缩”，与企业和居民贷款回落、非标收缩、地方债发行偏慢等直接相关；背后的核心驱动，与我们2020年底以来反复提示的三条“收缩”逻辑一致，政府杠杆行为拉动减弱、地产调控的影响显现、通道业务压缩加快非标收缩。伴随经济回落，实体需求走弱，对信用环境的影响也逐步显现，票据冲量增多。 2、以史为鉴，信用“收缩”终结多伴随稳增长加码、地产政策放松 回溯历史，每一轮信用环境的收缩，均经历从政策调控下的“被动”收缩，到需求走弱下的“主动”收缩过程。2010年以来，信用环境经历了三轮信用“收缩”阶段，分别始于2010年初、2013年年中和2017年年中，其中，第一轮主因信贷政策收紧下贷款的回落，第二轮和第三轮均缘于监管加强下，非标融资大幅收缩；随后，地产下行周期融资收缩，及实体融资需求走弱等，进一步强化信用收缩。 经验显示，信用环境从持续收缩到重回扩张，多伴随稳增长加码、地产政策放松等。随着信用“收缩”影响显现，经济下行压力加大，推升政策维稳的紧迫性；传统逆周期调控下，财政刺激加码、地产从调控转向放松，带动基建和地产融资明显增多，进而终结信用收缩，前两轮均是如此。第三轮信用环境从收缩到扩张，直接受益于财政加码下地方债放量，及棚改货币化和宽松外溢下地产温和扩张。 3、不同以往，本轮政策保持定力聚焦结构，信用收缩尚未结束 不同以往，本轮地方债务监管、地产调控等政策定力较强，对相关链条融资的影响或仍将持续。年初以来，关于地方债务的监管进一步加强，堵住城投债、信贷等新增隐性债务的渠道，进而约束了地方政府广义杠杆行为；而跨周期调节下，财政政策结构性发力为主、总量刺激有限。地产调控政策的定力，也明显强于传统周期；三条红线、贷款集中度等指标考核，对房企融资的影响尚在持续显性中。 传统两大引擎受限的同时，实体融资需求的走弱，决定了信用“收缩”尚未结束，“宽”信用言之尚早。地方债务监管、地产调控等影响的加速显性化，及实体需求走弱带来的融资收缩，或进一步强化信用“收缩”，维持全年社融增速10%左右的判断。地方债供给放量、基数因素等，可能导致社融增速年底有所回升，但非标收缩、需求走弱等拖累下，代表企业中长期资金来源的有效增速或持续回落。 风险提示：经济压力加大，债务风险暴露。 牟一凌 首席策略分析师 证书编号：S0790520040001 【策略】 北上的“赔本”时刻——资金跟踪系列之三十一——投资策略专题-20210823 1、美元指数有较大幅度上升，中美利差略走阔，国内资金面先松后略紧 上周（2021.08.16-2021.08.20，下同）美元指数上升，截至8月17日，美元多头/空头头寸规模有所下降，净多头头寸略下降，中美利差略走阔，美债名义利率下降，实际利率上升，其背后隐含的通胀预期有所下降。对于海外而言，美国信用利差走阔，Ted利差走阔，但仍维持低位，美国金融流动性仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先松后略紧，流动性分层先加剧后缓和，期限利差(10Y-1Y)收窄，信用利差短端收窄，长端走阔。交易热度上，煤炭、有色、非银、化工、电新、钢铁、汽车、机械、建筑、军工等行业交易热度处历史高位，其中，非银、建筑等板块交易热度在提升，煤炭、有色、钢铁、汽车等板块波动率处历史高位。调研上，电子、食品饮料、医药、家电、计算机、化工、农林牧渔等板块调研热度居前。 2、北上投资者收益不佳，配置盘逐步流出，交易盘继续卖出，内部分歧扩大 上周北上收益不佳，配置盘、交易盘、北上中资周收益率分别-4.55%、-3.66%、-3.75%。上周配置、交易盘分别卖出10.71亿元、75.03亿元。日度上，配置盘先持续买入，周五(20210820)大幅卖出；交易盘先持续买入，周四与周五(20210819-20210820)大幅卖出。行业上，两者共识在于买入电子、银行、建筑、地产等行业，同时卖出食品饮料、有色、机械、传媒、通信、军工等行业。对于大盘成长板块，配置盘卖出，而交易盘买入。对于配置盘前三大重仓股，配置盘卖出贵州茅台32.77亿元，分别买入宁德时代、美的集团0.51亿元、13.31亿元。分市值看，上周配置盘在化工、医药、机械、消费者服务、建材等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。个股方面，配置盘主要在挖掘半导体、电新、家电等板块标的；交易盘则主要挖掘医药、电子、基建、券商等板块标的。 3、两融活跃度回落，主要买入非银、石油石化、建材、消费者服务、机械等板块 上周两融活跃度继续回落，整体净卖出103.15亿元，主要卖出电子、电新、医药、有色、汽车、通信、地产等板块，主要买入非银、石油石化、建材、消费者服务、机械等板块。两融投资者净买入大盘成长板块0.36亿元，净卖出其他两融标的103.51亿元。 4、公募仓位有所下降，个人投资者选择申购 上周偏股混合/普通股票型基金仓位下降，主要减仓家电、医药、电新、轻工制造、交运、金融、商贸零售等板块，主要加仓有色、通信、化工、农林牧渔、军工等板块。上周以个人持有为主的股票ETF被净申购，这意味面对市场回调，个人投资者可能选择申购，市场仍处在“负反馈”状态。分行业看，个人持有为主的ETF中，与医药、消费、科技、新能源等板块相关的ETF被申购，与金融地产、高端制造、周期等板块相关的ETF被赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)的共识在于卖出金融地产板块，而在医药、新能源等板块存在分歧。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)共识在于买入计算机、化工等板块，卖出部分消费板块，而在电新、家电等板块存在分歧（公募减仓，配置盘买入）。对于趋势交易者而言，两融表达了对非银和部分周期板块的青睐；北上交易盘则买入医药、电子及部分周期板块。这意味着当下各类投资者仍在挖掘传统周期板块，但细分板块存在差异。对于食品饮料、医药等消费板块，以北上配置盘为代表的长线资金正在逐步卖出。值得一提的是，北上配置盘正在挖掘部分政策扶持板块（半导体和电新）和家电等部分“老白马”标的。 风险提示：测算误差。 王珂 机械首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 战略聚焦工业母机，国产数控机床迎来机遇——行业点评报告-20210823 1、聚焦工业母机，助力国产高档数控机床发展 2021年8月国资委党委召开会议指出，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”。工业母机广义上指制造机器和机械的机器，狭义指机床。工业母机受到国家高度重视，本次会议将工业母机提到首要发展位置。机床分类多样，高档数控机床作为工业母机重要发展方向，是高端装备制造的重要基础，其发展水平的高低是我国从制造大国到制造强国转变的关键指标，政策将推动国产高档机床行业持续发展。 2、机床行业维持高景气度，更新周期带动需求提升 机床行业延续2020年下半年增长态势，呈现供需两旺的良好状态。供给方面，根据国家统计局数据，2021年1-7月金属切削机床累计产量35万台，同比增长44.20%，较2019年同期增长25.45%；1-7月金属成形机床累计产量12.2万台，同比增长11.90%，较2019年同期下降14.69%。金属切削机床的营收、产量及订单等指标同比增幅优于金属成形机床，增速强劲，主要原因是新增金属切削机床数控产品占比高。2021年6月新增金属切削机床数控化率为46.06%，高于同月新增金属成形机床12.56%的数控化率，更适应当前市场需求结构及数控化的发展趋势。需求方面，根据中国机床工具工业协会CMTBA数据，2021年1-6月重点联系企业金属加工机床订单充裕，新增订单同比增长42.5%，在手订单同比增长25.8%，为后续稳定增长提供动力。同时更新周期带动金属加工机床需求提高，机床的使用寿命一般为10年，上一轮生产高峰期是2011年，因此机床更换高峰已至，全年需求有望进一步增加。 3、进出口额同时增长，外贸环境明显改善 经历2019、2020年连续两年进出口下降后，2021年我国机床进出口金额实现增长，体现全球机床市场整体回暖。中国海关总署数据显示，2021年上半年机床出口金额累计40.12亿美元，同比增长50.19%；机床进口额累计40.77亿美元，同比增长26.42%。具体而言，金属成形机床进口额6.0亿美元，同比增长23.7%，金属成形机床出口额7.6亿美元，同比增长44.0%，金属成形机床已实现1.6亿美元的贸易顺差。金属切削机床进口额31.0亿美元，同比增长28.6%，金属切削机床出口额17.0亿美元，同比增长42.3%，产生贸易逆差主要原因在于高档数控金属切削机床仍需要从日本、德国等国大量进口，伴随科德数控为代表的自主研发程度高的国产高档机床企业崛起，高档数控机床有望逐步实现进口替代，金属切削机床的贸易逆差将缩小。受益标的：科德数控、国盛智科、创世纪、秦川机床、亚威股份、海天精工、华东数控、华中数控、恒而达。 风险提示：新冠疫情反复风险，关键功能部件短缺风险，原材料上涨风险。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 预制菜正处快速发展期，领先布局者有望受益——行业点评报告-20210823 1、预制菜行业处于加速发展阶段，发展空间广阔 预制菜行业正处于快速发展阶段：（1）B端：预制菜可有效降低餐饮企业房租、原材料、人工等成本，同时保障了连锁餐饮出品的一致性，运营效率较高；（2）C端：预制菜性价比高、口感好，有效降低消费者的做菜负担，提升生活品质。目前行业区域特征明显，竞争格局分散，仍处于跑马圈地阶段。未来随着B端、C端需求逐渐释放，行业发展空间广阔，万亿市场可期。 2、味知香B端、C端双管齐下，产能扩张助力公司快速成长 味知香主要经营半成品菜的研发、生产、销售，当前SKU超200个。公司深耕华东地区多年，已形成竞争优势：（1）产品品类丰富，研发及推新机制完善；（2）深耕华东市场多年，具备品牌力；（3）规模优势降采购成本，自建冷链物流配送体系效率较高。味知香B端、C端齐发力，未来随着5万吨产能逐步释放、渠道布局进一步完善，可助力公司开拓空白市场，发展潜力较大。 3、得利斯切入预制菜行业，以屠宰业为基础，进一步扩展肉制品深加工业务 公司以生猪屠宰、肉制品深加工、速冻调理产品加工、牛肉系列产品精细加工为主业，生产销售冷却肉及冷冻肉、低温肉制品、速冻调理产品、发酵肉制品、中式酱卤产品、牛肉系列产品。得利斯在冷却肉、肉制品领域竞争优势显著：（1）深耕肉制品行业多年，具备品牌力；（2）生产技术工艺具备优势；（3）生产基地区位布局具备优势，能够支撑公司迅速扩大屠宰规模；（4）全渠道布局，渠道覆盖广阔；（5）拥有完善的冷链物流运输体系，销售范围覆盖华东、华北、西北和东北等地区。公司拟募集不超过9.85亿元，用于建设发展咸阳得利斯200万头/年生猪屠宰及肉制品加工项目、10万吨/年肉制品加工项目、国内市场营销网络体系建设项目。未来公司会以屠宰业为基础，进一步扩展肉制品深加工业务，B端和C端齐发力，线上线下全渠道布局：（1）随着产能瓶颈缓解，自山东向外扩张；（2）开拓速冻调理类等高毛利产品，布局预制菜行业，业务结构优化；（3）未来三年先以B端+大客户为主，扩大规模，提高市占率；同时通过加盟为主，直营为辅的方式布局线下门店，提高品牌认知度。前几年公司尚处于调整期，目前团队已经基本理顺，并通过事业合伙人制和股权激励提升团队积极性。随着募资所投资的项目达产后，公司生猪屠宰能力、肉制品生产能力、渠道开拓能力可大幅提升，仍处发展黄金期。 4、预制菜行业需求逐渐释放，建议关注相关标的 预制菜行业需求逐渐释放，正处于快速发展时期。老牌预制菜企业味知香、好得睐深耕预制菜行业多年，食品行业中得利斯、安井食品等企业纷纷布局预制菜行业。相关企业可抢先布局市场，享受行业快速发展的红利，建议关注味知香，此外，得利斯、安井食品也将受益。 风险提示：经济下行、行业竞争加剧、食品安全问题、原材料价格波动。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 积极布局垂类互联网平台和职业教育赛道优质标的——行业周报-20210822 1、互联网公司Q2财报密集披露，监管新常态下关注平台生态的稳定性和持续性 近一周腾讯控股、腾讯音乐、知乎、哔哩哔哩、SEA、芒果超媒等美股、港股及A股互联网公司均披露了Q2财报。其中腾讯Q2整体营业收入、游戏业务收入和整体净利润增速进一步放缓，但基本符合市场预期，另外财报也体现了公司在未成年人游戏防沉迷控制方面的成效（16岁及12岁以下用户流水占比分别占2.6%和0.3%）和积极履行社会责任的努力；腾讯音乐Q2付费率进一步提升至10.6%，虽然反垄断监管下，未来放弃独家版权或对在线音乐付费收入产生一定影响，但平台独立音乐人贡献的流量比例在不断提升，叠加跨平台音乐社交和长音频业务的推进，亦或带来新的增长动能；知乎Q2平均MAU、MPU和营业收入分别实现了46%、121%和144%的同比增长，优质内容成为用户增长的核心驱动力，“知+”客户数量大幅增长，推动商业变现加快；哔哩哔哩Q2平均MAU达到2.37亿，DAU破6500万并超过优酷成为长视频平台第3，用户持续增长的同时，广告、电商、增值业务收入的大幅增长推动整体收入超出Q1财报给出的业绩指引，在稳步朝“2023年4亿MAU”目标推进的同时，非游戏变现仍有望加快；SEA的Q2营业收入同比大增159%，电商收入、订单量以及数字娱乐业务预订量大增，电商和游戏依然成为业绩增长的双引擎，在稳固东南亚优势的同时，巴西等市场的拓展也取得积极成效；芒果超媒旗下芒果TV互联网视频业务收入同比增长49%，其中广告收入同比大增75%，会员收入同比增长23%，下半年在热门综艺《披荆斩棘的哥哥》和芒果季风《你在他乡挺好的》等内容推动下，广告和会员收入或继续双轮驱动业绩高增长，小芒和剧本杀等业务仍处于布局阶段，长期潜力较大。整体来看，尽管面临反垄断等监管，内容型互联网公司Q2财报普遍反映了其稳健的基本面；垂直细分平台的用户规模、活跃度和付费率在优质内容驱动下稳步提升，知乎、哔哩哔哩、芒果超媒的用户天花板尚未可见，商业化仍处于早期或加速期；海外市场仍存在较多拥有流量红利的洼地，这或成为SEA以及国内游戏出海企业持续扩张的动力，反垄断等监管更有利于互联网头部公司的长期稳健发展及全球竞争力的增强。在互联网公司估值较年初大幅回调之后，当前我们建议继续基于政策方向和各平台长期生态的稳定性、持续性，积极布局护城河较深的垂类平台，重点推荐芒果超媒，受益标的包括哔哩哔哩、知乎、SEA。 2、基于政策和资本化趋势，积极布局职业教育赛道优质标的 近期，北京、上海等地陆续开展“双减”政策的落实，在不允许学科类课外培训机构上市融资、投放广告之后，职业教育赛道或更受资本关注，并获得更多广告营销投放机会。近两年传智教育、行动教育等职业教育领域公司陆续在A股上市，其主业涵盖技能培训、企业管理能力培训等，有助于提升就业，在政策支持和上市后资金、品牌实力进一步增强后，有望进入扩张期2。我们建议积极关注职业教育赛道优质公司，重点推荐行动教育，受益标的包括传智教育、中公教育。 风险提示：内容监管对于平台生态的影响仍有不确定性；疫情影响线上时长。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 稳健医疗(300888.SZ)：2021H1消费板块亮眼，静待医疗板块高基数过后再出发——公司信息更新报告-20210823 1、上半年收入高基数下同比持平，消费板块表现亮眼，维持“买入”评级 公司2021H1实现营业收入40.6亿元（-2.87%），归母净利润7.61亿元（-26.27%），分别较2019H1增长92.87%、230.87%。收入同比略有下滑除较高基数因素外，主要系医用耗材板块收入下降而健康生活板块增长所致。长期看，公司围绕产品研发/渠道扩张/数字化升级积累了产品力和品牌力，预计在医疗+消费行业的市场份额将提高。短期看，终端消费需求复苏，消费板块已逐步恢复，医用耗材板块的价格和毛利率虽有所回落，但品牌力加持叠加产能提升有望进一步提升销量，我们维持盈利预测，预计2021-2023年净利润19.4/24.1/29.6亿元，对应EPS为4.5/5.7/6.9元，当前股价对应PE分别为31.6/25.4/20.7倍，维持“买入”评级。 2、产品力和品牌力持续提升，线上线下渠道融合，渗透率有望进一步提升 分产品：（1）医用耗材业务收入21.27亿元（-15.3%），占比下降7.7pct至52.4%销量有所提升但收入下降较多主要系防护产品价格回落、出口运费大幅增加导致部分境外订单推迟交付；（2）健康生活消费品业务收入17.9亿元（+20.6%）主要系国内消费需求复苏、公司产品升级及营销推广活动取得良好成效；（3）全棉水刺无纺布业务实现营收0.98亿元（-35.45%）主要系卷材产品对外销售减少。分渠道：线上方面，医用耗材、健康生活消费板块收入增速分别为52.04%、11.05%；线下方面，截至2021H1共有302家门店，其中直营/加盟门店分别为292家/10家；公司继续线上线下融合策略，全棉时代用户数量近3300万人，其中私域平台注册会员量超1500万（门店617万，官网和小程序近900万）。 3、盈利能力短期受挫，营运能力保持良好 盈利能力：毛利率52.66%（-5.04ct），主要系高占比的防护产品毛利率下降，消费板块毛利率增长；销售/管理/财务/研发费用率同比+1.48/+3.85/-0.3/0.64pct，剔除股权激励影响后管理费用率同比+0.35pct；净利率同比-5.95pct至18.75%主要系毛利率下降且期间费用率提升。营运能力：公司存货同比+3.94%至12.64亿元，存货周转天数116.2天；经营活动现金流净额同比减少22.76亿元至1.98亿元。 风险提示：渠道拓展不及预期，非无纺类产品存货风险。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 恒顺醋业(600305.SH)：业绩承压，改善可期——公司信息更新报告-20210823 1、业绩短期承压，维持“增持”评级 恒顺醋业公布2021年中报，2021H1实现营收10.35亿元，同比增8.6%；归母净利1.3亿元，同比下降14.6%。其中2021Q2实现收入5.2亿，同比增6.3%；净利0.5亿，同比降33.8%。考虑到成本提升较多，我们略下调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利为3.3（-0.3）、3.9（-0.4）、4.7（-0.4）亿元，EPS为0.33、0.39、0.47元，当前股价对应PE为47.0、40.0、33.3倍。拓品类、扩渠道、做品宣、建样板市场等动作将推动公司营收双位数增长，维持“增持”评级。 2、外部压力增大，公司积极调整 调味品二季度整体压力较大，一是受疫情影响需求不振；二是社区团购等新渠道带来扰动。公司积极拥抱新渠道，实现二季度总收入6.3%、调味品主业10.3%的平稳增长，其中酱醋调味品增6.3%，小调味品增长更快。分品类来看，二季度醋类增9.9%，基本保持平稳；料酒同比下滑12%，主因行业竞争加剧。分区域来看，2021Q2华东市场增11.0%，承担主要增量；华中市场增7.3%；西部市场实现了15.6%高增长。总体看全国市场增速相差不大，公司处于全国化进程当中。 3、2021Q2净利率下行，主因毛利率下降以及管理费用率提升 2021Q2毛利率同比下降4.2pct，主因在于原料成本价格提升较多。二季度管理费用率提升1.3pct，应是与公司调整激励机制后人工成本提升，以及信息化系统建设导致软件服务费增加所致。往下半年展望，随着社区团购渠道逐步规范，市场动作收敛，利润情况应有好转。 4、积极调整，改善可期 恒顺醋业内部机制理顺，拟以回购方式进行股权激励，员工动力有望得到提升。上半年调味品行业面临需求偏弱与渠道结构变化的双重压力，公司积极应对，从产品、渠道端进行积极调整，效果逐渐显现。我们估计产品升级、多品类运行、渠道精耕、空白市场开拓等动作，将推动公司持续成长，未来改善值得期待。 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 福昕软件(688095.SH)：收入逐季加速，电子签名等新领域有望打开新空间——公司信息更新报告-20210823 1、全球领先的PDF电子文档解决方案提供商，维持“买入”评级 我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为1.46、2.00、2.64亿元，EPS为3.03、4.16、5.49元/股，当前股价对应2021-2023年PE为61.0、44.4、33.6倍，考虑公司有望持续高速增长，维持“买入”评级。 2、收入逐季加速，投入加大影响短期利润 2021年上半年公司营业收入为2.62亿元，同比增长15.99% ，剔除美元折算汇率下降对收入的影响-6.7%后，同比增加约 22.69%。其中Q2单季度收入为1.35亿元，环比增长5.89%，同比增长21.07%，可以看出公司收入增速较2021Q1、2020Q4明显恢复。公司实现归母净利润为4648.59万元，同比下降24.85%。主要由于公司进一步加大了扩充研发与销售团队人数的力度，引入高层次管理人员，导致研发费用及销售费用、管理费用同比增长较多；同时，上半年公司计提股份支付费用共计1,488万元。 3、收入结构持续优化，渠道战略快速推进 （1）公司通过价格调整、云化产品正式版本发布等方式推进从永久授权到订阅的加速转变，推动业务从软件授权业务向 SaaS 服务的转型。上半年公司订阅模式收入呈持续上升趋势，同比增长24.49%，在总收入中占比达14.94%。（2）公司持续大力开展渠道建设，在全球拓展优质代理商，国内代理商数量实现快速增长。2021年上半年，公司通过代理商销售获得收入5,903.6万元，同比增长14.30%。 4、核心产品迎来大升级，电子签名等新领域有望打开新成长空间 上半年福昕高级 PDF 编辑器 11.0 Windows 版本与 Mac 版本同步正式上线。福昕高级PDF编辑器online收费版本亦正式发布，产品形态升级迎来重要拐点。此外，公司着手布局电子签名领域，发布了新产品Foxitsign，丰富产品矩阵和业务线，有望打来新成长空间。 风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 久远银海(002777.SZ)：业绩增长接近预告上限，成长逻辑继续强化——公司信息更新报告-20210823 1、医疗民政信息化领军企业，维持“买入”评级 公司深耕智慧民生领域多年，聚焦医疗医保/数字政务/智慧城市三大战略板块，受益于健康中国战略以及“十四五”期间医疗医保和互联网+政务改革逐渐深化，政策红利不断释放，公司有望迎来快速成长期。因此，我们维持盈利预测不变，我们预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 2.69/3.56/4.57 亿元，EPS 为 0.86/1.13/1.45 元/股，当前股价对应的 2021-2023 年 PE 为 21.3/16.1/12.5 倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司公布2021年半年报 公司于2021年8月23日公布2021年半年报，报告期内公司实现营收4.02亿元，同比增长29.45%；实现归母净利润8524.25万元，同比增长47.54%，接近业绩预告上限。 3、中标多省份医保核心系统，医疗医保、数字政务业务实现高增长 公司积极参与国家新一代医保信息化建设，中标四川、湖北等5个省份的新一代医保信息化平台建设项目，重点推进HIS、医共体信息平台等多项核心技术，实现医保业务系统多领域全覆盖，医疗医保项目营收达到1.77亿元，同比增长54.83%；数字政务领域，公司发布“新基建与未来社保“解决方案，满足数字时代下人社行业“不见面服务“、“打包办服务”等新需求，形成3+1+1的产品线布局，陆续中标贵州、湖北全省社保大集中项目，实现营收2.15亿元，同比增长34.12%。 4、融合行业发展推出全新技术支撑体系，信创能力显著提升 公司以国家级、省级项目需求为目标，围绕云计算、大数据、人工智能等方向展开持续性技术攻关，公司建立了以“Ta+3”平台为核心、以“视界、见智”为助力,以云化、中台化、微服务化、互联网化、国产化、智能化、研发运维一体化为蓝图的信创技术体系。全面提高公司面向智慧民生应用的信创能力，加速推进在医保、民政等业务领域落地应用。 风险提示：业务中标情况不及预期，市场竞争加剧。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 华利集团(300979.SZ)：2021H1收入利润高增，产能释放助力未来业绩增长——公司信息更新报告-20210822 1、2021H1业绩高质量增长，维持“买入”评级 2021H1公司实现营收81.95亿元（+18.23%），归母净利润12.91亿元（+66.58%），剔除汇率变动影响后，收入同比增长28.71%，归母净利润同比增长81.34%。公司核心客户集中度提高，产品结构优化，核心竞争力保持不变，且运动鞋赛道保持高景气度，我们维持盈利预测，预计2021-2023年净利润25.9/33.0/40.0亿元，对应EPS为2.22/2.83/3.40元，当前股价对应PE分别为41.1/32.2/26.8倍，维持“买入”评级。 2、现有客户带动高速增长，新增客户确保未来增量 2021H1公司前5大客户按金额排序分别为Nike、Deckers、VF、Puma、Under Armour，前5大占比从收入分别为28.2/16.4/15.6/9.6/5.0亿元，占当期营业收入比例为34%、20%、19%、12%、6%，剔除汇率变动后同比分别增长33%、63%、17%、16%、41%、33%，Deckers的高增长主要来自UGG和HOKA。第一大客户Nike订单保持高增长的同时，公司在其他客户的供应商体系中均排名第一。On Running和Asics在2021H1已经出货，New Balance订单已经落地，经过1-2年磨合期后将开始放量，给业绩带来强大驱动力。 3、盈利能力与营运能力均在持续优化，扩产计划为业绩增长提供有力保障 （1）公司2021H1毛利率为28.63%（+5.9pct），净利率为15.75%（+4.57pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%、3.91%、1.46%、-0.01%，较2020年同期-0.33pct、+0.10pct、+0.11pct、-0.50pct。（2）2021H1公司共生产0.98亿双鞋，产能利用率为96.92%（+11.23pct），公司成品鞋的制造工厂均位于海外，主要分布在越南北部区域，2021年7月越南爆发疫情主要集中在南部胡志明市地区，目前北部地区疫情防范管控严格，华利工厂暂时未受影响。2021年，公司将在印度尼西亚、缅甸新建工厂，也将继续在越南扩建或新建工厂，并且已经在现有工厂增加新生产线，加快产能释放。 风险提示：海外疫情恶化；国际贸易摩擦；劳动力成本上升。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.08.23 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 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