【招商轻纺-好莱客】中报业绩符合预期,“零售和工程”双轮驱动

（以下内容从招商证券《【招商轻纺-好莱客】中报业绩符合预期,“零售和工程”双轮驱动》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告中报，2021年上半年实现营收15.24亿元，同比增长105.79%；归母净利1.38亿元，同比增加80.06%；扣非净利同比增长131.76%。 评论： 1、单Q2收入增长72.9%，大宗、零售业务稳步推进 得益于并表湖北千川及公司大家居战略进一步深化，2021年上半年，公司木门、橱柜、成品配套等延展品类维持高增，对收入贡献显著提升。分产品看，衣柜、橱柜、木门、成品配套、门窗收入分别同比增长40.94%、80.93%、3,282.66%、122.00%、76.76%；占主营业务收入比重分别为58.88%、5.6%、30.11%、3.54%、1.87%。渠道深化发展，零售渠道收入同比增长59.08%，大宗业务加速千川与好莱客的业务整合，充分发挥千川木门成熟的客户拓展及现场管理经验，实现“零售和工程”双轮驱动；分渠道看，上半年公司经销、直营、大宗业务收入分别为10.37亿元、3,530万元、4.18亿元，占主营业务收入比重分别为69.5%、2.37%、28.03%。 2、单Q2归母净利增长5.1%，毛利率下降、费用管控优化 上半年公司延续2020年的扶持力度及价格稳定政策，主营业务毛利率同比有所下滑。H1综合毛利率为34.1%，同比下降3.5pct，单Q2毛利率为35.0%，同比下降3.6pct。下半年随着原材料价格波动减小，预计下半年毛利率趋于平稳。Q2单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比动-2.93pct、-0.50pct、-0.04pct，费用进一步得到管控。单Q2归母净利润同比增长5.1%，净利率10.3%同比下降6.7pct，扣非净利润同比增长32%。 3、B+C再启程，维持“强烈推荐-A”评级 公司零售业务持续聚焦“新原态+大家居”核心战略，在稳定业务的基础上以规模份额为导向进行结构调整。收购千川木门加快B端布局，形成产品和渠道互补，正式开启2C+2B双轮驱动。考虑到千川2021年开始全年并表，预计2021~2022年归母净利润分别为3.64亿元、4.45亿元，同比分别增长32%、22%，目前股价对应2021年PE为10x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：大宗业务推进不及预期，零售市场竞争加剧风险。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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