华电重工:推进氢燃料电池技术研发,完成电解槽首台套示范_国君建筑韩其成/满静雅

（以下内容从国泰君安《华电重工:推进氢燃料电池技术研发,完成电解槽首台套示范_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/满静雅认为:华电氢能定位开发/装备制造/工程/投资/运营一体化服务商，推进氢燃料电池关键技术研发完成电解槽首台套示范，受益工信部等政策支持及各省氢能产业发展规划。 投资要点 1、国君建筑维持增持。维持预测公司2021-2023年EPS为0.1/0.12/0.15元，增速24/21/20%。近日工信部表示将支持发展氢气发动机，配合制定氢能发展战略，公司自研氢燃料电池等关键技术未被市场充分认知，参考可比公司75倍左右PE，上调目标价至6.26元，对应 2021-23 年63/52/42倍 PE。 2、华电重工成立氢能事业部，推进氢燃料电池关键技术研发完成电解槽首台套示范。氢能定位技术开发/装备制造/工程总包/投资/运营为一体的能源服务商。联合开发具有国内领先水平的碱性制氢并联电解槽和大型PEM电解槽，并依托项目进行首台套示范。与南方科技大学围绕氢燃料电池核心材料/核心部件及装置的开发生产与应用进行合作，成立专家工作站，推进氢能与燃料电池的商业化进程。编制包头市氢能产业规划，签订2个气体扩散层供货合同。 3、华电重工探索海上风电+制氢模式及海上风电/光伏/波浪能潮汐能等综合能源开发。掌握海上风电工程在建设/设计/制造等环节关键技术，持续推进海上风电+制氢探索，重点围绕新型无机隔膜电解水制氢装置、PEMFC及SOFC分布式能源供应、CO2电化学转化技术开展科技攻关和产业化示范工作，积极申报相关重大科技研发项目；结合光伏产业发展趋势，跟踪钙钛矿光伏技术发展及应用研究。 4、华电重工工程整体解决方案供应商业务系统完备，具核心高端装配研发制造能力。具备集系统设计/工程总承包以及核心高端装备研发/设计/制造于一体的业务体系。在物料输送系统/热能/高端钢结构/海洋与环境工程/煤炭清洁高效利用等工程提供系统解决方案。拥有核心高端装备的自主研发制造能力，掌握多项国内乃至国际领先的工艺流程和核心技术。 5、风险提示：宏观经济政策紧缩，全球疫情反复，技术推进不及预期 正文 01 氢燃料电池性能优于锂离子电池，受益氢能行业高增速及政策催化迎来发展机遇 “双碳”政策下，氢能需求量有望从2030年的5%提升至2060年的20%。《中国氢能源及燃料电池产业白皮书2020》指出在2030年碳达峰情景下，我国氢气的年需求量将达到3715万吨，在终端能源消费中占比约为5%；在2060年碳中和情景下，我国氢气的年需求量将增至1.3亿吨左右，在终端能源消费中占比约为20%。2050年我国氢能年经济产值将超过10万亿元，可减排约7亿吨二氧化碳，累计拉动33万亿元经济产值，且预计2050年平均制氢成本不高于10元/公斤。 氢能产业链包括上游制氢、中游储运氢以及下游用氢。产业链的上游为氢的生产，主要包括4种技术路径，分别为电解水制氢、化石燃料制氢、工业尾气制氢以及其他方式制氢。产业链的中游为氢能的供应，包括氢的储运与加氢，分别为液氢储运、高压储运、固态储运以及有机液态储运，加氢通过加氢站完成。产业链的下游为氢能的利用，氢能的利用方式主要有三种：直接燃烧、通过燃料电池转化为电能以及核聚变。 最安全高效的使用方式是通过燃料电池将氢能转化为电能。与锂离子电池相比，氢燃料电池具备能量密度高、可靠性强、对环境温度的适应性强、使用寿命长等优点。 据央广网8月13日报道，工信部近日表示将支持发展零碳排放的氢气发动机，下一步还将积极配合相关部门制定氢能发展战略，研究推动将氢气内燃机纳入其中予以支持。根据国务院国资委的数据，目前超过三分之一的中央企业已经在制定包括制氢、储氢、加氢、用氢等全产业链布局，取得了一批技术研发和示范应用成果。各省也纷纷出台氢能产业规划。 02 技术开发/装备制造/工程总包/投资/运营一体化能源服务商，布局氢能产业链推进氢燃料电池业务 华电重工作为工程整体解决方案供应商，业务集工程系统设计、工程总承包以及核心高端装备研发、设计、制造于一体。主要为客户在物料输送系统工程、热能工程、高端钢结构工程、海洋与环境工程、煤炭清洁高效利用工程等方面提供工程系统整体解决方案。公司是细分领域中具有丰富工程总承包经验和突出技术创新能力的骨干企业之一，经过多年发展，积累了丰富的客户资源，树立了良好的市场品牌，目前业务已拓展至电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等多个行业，项目遍及全国各地及海外十余个国家。 华电重工一体化业务体系完备，具有核心高端装配研发制造能力。具备集系统设计/工程总承包以及核心高端装备研发/设计/制造于一体的业务体系。在物料输送系统工程/热能工程/高端钢结构工程/海洋与环境工程/煤炭清洁高效利用工程等方面提供工程系统整体解决方案。具备行业领先的技术研发实力及创新能力，自主研发的10 万吨/年高温煤焦油制清洁燃料油技术等处于行业领先水平。拥有核心高端装备的自主研发制造能力，掌握多项国内乃至国际领先的工艺流程和核心技术，实现“进口替代”。 致力成为国内一流海上风电工程系统方案商，探索海上风电+制氢模式，以及海上风电/海上光伏/波浪能潮汐能等综合能源开发。公司掌握海上风电工程在建设/设计/制造等环节关键技术，持续推进科技创新，海上风电+制氢探索，重点围绕新型无机隔膜电解水制氢装置、PEMFC及SOFC分布式能源供应、CO2电化学转化技术开展科技攻关和产业化示范工作，积极申报相关重大科技研发项目；结合光伏产业发展趋势，跟踪钙钛矿光伏技术发展及应用研究。 华电重工氢能业务定位于技术开发、装备制造、工程总包及项目投资、运营为一体的能源服务商。自2020年筹划发展氢能产业，发展目标是以为用户提供高效、优质、安全、低碳的产品和服务为核心价值，以系统设计与工程总包为龙头，以核心高端产品的研发与制造为支撑，以满足多样化的能源服务需求为导向。 氢能事业部自成立以来，与华电集团下属各区域公司合作开展前期电源点布局、产业规划编制、氢能技术咨询,加强技术合作与交流。积极推进新型碱性无机隔膜电解水制氢装置的开发及在泸定项目中的应用，寻求以氢燃料电池核心材料、关键部件为切入点进入产业链的下游。氢能业务承接甘电投氢能利用研究课题，签订2个气体扩散层供货合同；氢能业务实现营业收入94.34万元。 起草《华电集团氢能产业发展路径》开展氢能产业链调研及交流，与通用氢能战略合作推进氢燃料电池商业化进程。 开展CO？电化学利用技术的分析论证和合作开发；参与“可再生能源制氢、大规模储氢及氢能综合利用技术研究”的开发；编制包头市氢能产业规划；联合开发具有国内领先水平的碱性制氢并联电解槽和大型PEM电解槽，并依托项目进行首台套示范；跟踪和推动火电深度调峰灵活性改造氢储能项目；积极筹划创建以氢能为核心的多能融合能源生产和消费新模式。 开展氢能产业链（储氢、燃料电池、加氢站方面）重点企业和科研院所的调研，分别与中科院、清华大学、718所、中电丰业、加拿大滑铁卢大学等进行技术交流；与南方科技大学王海江教授团队围绕氢燃料电池核心材料、核心部件及装置的开发生产与应用进行合作，成立专家工作站，推进氢能与燃料电池的商业化进程。 03 投资建议：氢能业务显著低估，参考可比公司估值上调目标价至6.26元 维持预测公司2021-2023年EPS为0.1/0.12/0.15元，增速24/21/20%。公司大力发展氢能业务，自研氢燃料电池等关键技术未被市场充分认知。参考氢能产业链龙头平均75倍左右PE，而公司目前46倍PE显著低估。上调目标价至6.26元，对应 2021-23 年63/52/42倍 PE。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]中材国际中报点评:新签增55%海外新签增99%，加快推进数字化/智能化_国君建筑韩其成/满静雅 （2）[国君建筑韩其成]中国电建50%空间: 抽水储能10倍增长空间，80%水电设计具垄断优势_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]粤水电51%空间: 抽水储能资质强案例丰富，风光水发电运营低估_国君建筑韩其成/满静雅 （4）国君建筑韩其成]行业点评: 经济预期下，财政基建上，优选新基建_国君建筑韩其成/满静雅 （5）中国中冶53%空间_24页深度:盐湖提锂/氢冶金/电子多晶硅技术领先，镍钴电池/BIPV高增_国君建筑韩其成/满静雅 （6）中国电建58%空间_第四篇30页深度:储能风光水具全球领先优势，五大发电集团驱动订单高增_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]中国电建储能/光伏设计全球化经营具领先优势，中国中冶屋顶光伏及镍钴矿价值待重估_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]周观点:建筑见底反转，中国电建等储能/风光/氢能相关新基建最好_建筑行业第230期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （9）[国君建筑韩其成]中国电建51%空间_31页深度:锂电等储能51个领先行业，BIPV25个光伏装机增7倍_国君建筑韩其成/满静雅 （10）[国君建筑韩其成]周观点:中国化学收入增52%超预期，中国中冶镍钴铜矿盈利超预期_建筑行业第229期周报_国君建筑韩其成/满静雅 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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