【罗莱生活】收入快速增长&品牌营销加强 21H1业绩表现亮眼

（以下内容从招商证券《【罗莱生活】收入快速增长&品牌营销加强 21H1业绩表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　事件： 今年以来家纺市场快速复苏，公司加强销售旺季的品牌营销力度，业绩表现亮眼，21H1实现收入及归母净利润25.26/2.82亿元，同比增长32.54% / 68.85%。公司发挥行业龙头优势，持续加强产品研发创新力度，推进数字化进程，深耕线上及线下渠道，未来优质头部品牌市占率有望进一步提升。公司目前总市值93亿，对应21PE13X，估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。 评论： 1、21上半年业绩超预期 21H1公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为25.26 / 3.46 / 2.82 / 2.66亿元，同比增长32.54% / 70.54% / 68.85% / 66.92%；每股收益为0.34元。其中21Q2营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为12.07 / 1.31 / 1 / 0.92亿元，同比增长19.18% / 12.46% / 3.90% / 1.29%；每股收益为0.12元。 2、积极拥抱线上渠道，线下渠道加速下沉 分业务看，今年上半年家纺业务收入同比增长29%至20.16亿元，家具业务同比增长49%至5.1亿元。分渠道看，线上公司保持与天猫京东唯品会等大型电商平台的紧密合作，同时积极布局抖音、快手等短视频平台，拓展自播、网红达人直播、社群营销、品牌小程序等新兴销售渠道，21H1线上收入6.86亿元，同比增21.81%，占总收入27.17%。线下在巩固一二线市场渠道优势的同时，积极向三四线及以下城市渗透，截至2021年6月30日，公司各品牌已在国内拥有2274家门店，其中直营店250家（新增14家，关闭21家），加盟店2024家（新增117家，关闭72家）。21H1公司国内线下收入规模同比增长30%。 3、营销升级，整体盈利能力稳定 1）21H1公司期间费用率达28.74%，同比降2.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.38% / 6.95% / 1.99% / -0.58%，同比-2.53pct / -1.58pct / +0.78pct / +1.24pct；21H1毛利率为43.93%，同比-0.52pct；21H1净利率为11.22%，同比+2.15pc。 2）Q2净利润率达8.32%，同比降1.56pct。毛利率45.56%，同比持平。销售费用率达25.30%，同比提升3.47pct，主要由于公司21Q2显著加强了营销力度，4月成为中国航天事业合作伙伴并签约任嘉伦为LOVO品牌代言人，6月与易烊千玺的合作视频获得大奖，公司知名度和品牌美誉度进一步提升。 4、稳步推进供应链管理能力，运营质量良好 1）21H1公司经营活动净现金流净额为1.1亿元，同比减少37.24%，主要系支付的税费增加较多所致。 2）21H1公司应收账款规模为4.63亿元，占资产比重较上年末下降1.27pct。 3）21H1存货规模达12.8亿元，占资产比重较上年末增加1.77pct。公司正在稳步推进供应链计划运营能力的提升，搭建计划管理体系，以实现整体供应链端对端的打通，缩短采购和生产周期，均衡淡旺季产能，保障供应并及时满足消费者需求。 5、盈利预测及投资建议 今年以来服装家纺市场呈恢复性增长，公司发挥行业龙头优势，持续加强产品研发创新力度，推进数字化进程，深耕线上及线下渠道，未来优质头部品牌市占率有望进一步提升。预计公司21年-23年净利润规模分别为7.02亿元、8.19亿元、9.38亿元，同比增速分别为20%、17%、15%，对应21PE13X、22PE12X，估值较低，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：罗莱家纺主业线下门店开店节奏不达预期；电商渠道竞争加剧；费用投入力度大，拖累业绩增长；莱克星顿品牌受美国疫情影响业绩下滑。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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