【国金商社|电商】南极电商:H1核心业务营收同增19%,GMV同增31%

（以下内容从国金证券《【国金商社|电商】南极电商:H1核心业务营收同增19%,GMV同增31%》研报附件原文摘录）
　　本公众号“草叔消费升级研究”，消费品行业洞察，涵盖教育，纺织服装，化妆品，宠物用品，黄金珠宝等品牌零售行业，做有意思，有意义，有态度的研究，欢迎关注本公众号订阅最新研究报告 特别声明：本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用；非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资，本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任，未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖意愿的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。 点评 H1核心业务营收同增19%。2020年H1南极电商实现营收16.26亿元，同比-0.49%归母净利润4.31亿元，同比+11.51%。其中：①南极本部实现营收4.91亿元，同比+15.71%，核心业务品牌授权及综合服务收入合计为4.55亿元，同比+19.47%，归母净利润3.8亿元，同比+15.47%；②时间互联实现营收11.35亿元，同比-6.18%，归母净利润0.51亿元，同比-11.19%。 Q2营收&利润增速环比回升。2020Q2实现营收达9.55亿元，同比+17.85%，归母净利润3.02亿元，同比+14.39%。其中：①南极本部实现营收3.39亿元，同比+21%，核心业务品牌授权及综合服务收入合计为3.18亿元，同比+23%，归母净利润2.83亿元，同比+19%；②时间互联实现营收6.16亿元，同比+16%，归母净利润0.22亿元，同比-19%。 Q2经营性现金流环比改善显著。截止2020年6月末，账上应收账款为11亿元，同比-0.22%，相对稳定，其中保理业务应收款项为2.26亿元，除保理业务以外应收账款为8.49亿元。2020H1公司实现经营现金流净额-0.26亿元，同比-117.20%，其中2020Q2实现经营现金流净额3.44亿元，同比+483.16%，南极本部及时间互联经营性现金流净额均为正，现金流状况环比改善显著。 H1整体GMV同增31%。在疫情影响下，公司2020H1 GMV仍实现143.78亿，同比增长30.94%，体现出公司品牌的韧性。其中2020Q2公司GMV达86.49亿元，同比+48.51%。 分品牌来看，南极人主品牌增长最佳：2020H1年南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪GMV分别为129.26（+35.49%）/12.79 （+1.09%）/1.02（+14.74%） 亿元。 分平台来看，社交电商表现突出：阿里、京东、社交电商、唯品会和其他渠道GMV分别为88.19（+19.79%）/20.47（+16.19%）/26.38（94%）/7.03（+61%）/1.71（+185.17%）亿元，社交电商渠道表现突出。 公司优势品类市占率持续提升。阿里平台来看， 2020H1内衣品类GMV为27.63亿元，同比+18.55%，市占率为7.82%/+0.72pct，床上用品品类GMV为16.14亿元，同比+24.92%，市占率为8.47%/+1.49pct。 公司充分利用大数据进行赋能，自主研发了围绕电商平台的数据管理及商业智能工具“南极数云”，大大提升了经销商与供应链的协同效率、消费端的运营效率。 公司不断优化、升级基础数据设施。基于公司业务情况，除了原有阿里、京东数据仓库基础，拼多多相关数仓建设也配套完成，实现三大主要电商平台的市场数据监控，助力公司发展、决策。公司同时升级底层建设，以满足更广泛复杂的数据产品和数据分析需求。 公司制定有效机制以推进供应商的质量管理。 投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为15.7/19.2/23.9亿，对应PE分别为33/27/22x，维持买入评级。 风险提示 阿里巴巴的搜索权重规则改变可能会对其经营产生影响，单季度增长有可能会慢于预期，整体电商增速可能会放缓；公司品类扩张进程不及预期；营销费用增长影响净利水平；公司终端零售的第三方平台（如阿里&京东&拼多多）政策发生不利变化等风险；时间互联增速有可能会放缓。 【国金教育&纺服&品牌零售】吴劲草团队 吴劲草：教育&纺服&品牌零售行业研究团队负责人。深度覆盖研究教育，纺织服装，化妆品，电商，珠宝等领域。擅长消费结构&消费心理&消费大数据研究。上海交通大学硕士/西安交通大学本科。 郑慧琳：教育&纺服&品牌零售团队研究员。主要研究方向为教育&电商行业，深度研究教育行业，香港大学硕士/上海财经大学本科。 姬雨楠：教育&纺服&品牌零售团队研究员。主要研究方向为纺织服装&化妆品&珠宝&电商等行业，深度研究服装&化妆品等品牌零售行业，上海交通大学硕士/复旦大学本科。 欢迎扫码关注本公众号【草叔消费升级研究】——教育、纺织服装、化妆品、电商、珠宝等新消费行业深度研究！

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）