【光大固收】7月经济主要指标增速放缓,美联储Taper年内可能达到门槛——利率债周报20210822
（以下内容从光大证券《【光大固收】7月经济主要指标增速放缓,美联储Taper年内可能达到门槛——利率债周报20210822》研报附件原文摘录）
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题：7月经济主要指标增速放缓，美联储Taper年内可能达到门槛——利率债周报20210822 报告发布日期：2021年8月21日 分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 摘要 ◆重要事项 国务院常务会议要求抓好政策落实，针对经济运行新情况加强跨周期调节，保持经济运行在合理区间；会议要求，促进消费稳定恢复增长，用好地方政府专项债带动扩大有效投资，以更有效的开放举措稳定外贸外资。中央财经委第十次会议强调，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构。美联储7月会议纪要显示，委员们认为美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。 ◆重要数据 7月经济主要指标增速放缓。7月份规模以上工业增加值同比增长6.4%（前值为8.3%），两年平均增长5.6%（前值为6.5%）；1-7月全国固定资产投资同比增长10.3%（前值为12.6%），两年平均增长是4.3%（前值为4.4%）；7月社会消费品零售总额同比增长8.5%（前值为12.1%），两年平均增速为3.6%（前值为4.9%）。2021年1-7月全国一般公共预算收入13.77万亿元，同比增长20%；2021年1-7月全国一般公共预算支出13.79万亿元，同比增长3.3%。LPR连续16个月不变。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，7000亿元MLF到期，进行了500亿元逆回购，投放了6000亿元MLF，本周净回笼资金1000亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单5248.7亿元，发行量较上周有所增加。同业存单发行利率方面，本周国股行与中小行发行利率均涨跌互现。资金面方面，银行间资金平衡偏松，短期品种利率下降明显，而稍长期品种则向上。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为4.40万亿元，日均量较上周明显回升。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债104只，实际发行总额6853.2亿元（较上周增加3403.34亿元），到期1435.6亿元，净融资5417.6亿元（较上周增加4215.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1250.1、3127.5和1040.0亿元，政府债券供给明显回升。后续一级市场等待发行利率债64只，计划发行金额3097.8亿元。二级市场方面，10Y国债期货上涨，一年期以上品种国债收益率均有所下行。 ◆风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 重要事项 1）国务院常务会议要求抓好政策落实，针对经济运行新情况加强跨周期调节，保持经济运行在合理区间。会议审议通过“十四五”就业促进规划，全面强化就业优先政策，推动就业扩容提质。会议要求，促进消费稳定恢复增长，用好地方政府专项债带动扩大有效投资，以更有效的开放举措稳定外贸外资。 2）中央财经委第十次会议强调，在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构。要加强对高收入的规范和调节，依法保护合法收入，合理调节过高收入，鼓励高收入人群和企业更多回报社会；要清理规范不合理收入，整顿收入分配秩序，坚决取缔非法收入。会议强调，要处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。 3）美联储7月会议纪要显示，委员们认为美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。大多数与会者指出，如果经济按照他们的预期发展，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的，并补充称经济已经达到通胀目标，并对就业增长的进展“接近满意”。然而，就业尚未达到美联储在考虑加息之前设定的“实质性进一步进展”标准。纪要还显示，美联储决策层存在意见分歧。一些委员认为，“未来一段时间”可能都不会减码购债。另外，一些委员还指出，缩减资产购买规模并不等于收紧货币政策立场，而只是暗示将以较慢的速度提供额外的货币宽松政策。此外，部分与会者认为减码购债将取决于经济形势，减码行动与加息的时间点无关。大多数官员还认为，成比例缩减住房抵押贷款支持证券和国债购买是有利的。 重要数据 1）中国经济7月主要指标增速放缓。7月份规模以上工业增加值同比增长6.4%（前值为8.3%），两年平均增长5.6%（前值为6.5%）；1-7月全国固定资产投资同比增长10.3%（前值为12.6%），两年平均增长是4.3%（前值为4.4%）；7月社会消费品零售总额同比增长8.5%（前值为12.1%），两年平均增速为3.6%（前值为4.9%）。 2）2021年1-7月全国一般公共预算收入13.77万亿元，同比增长20%，税收收入同比增长20.9%。2021年1-7月全国一般公共预算支出13.79万亿元，同比增长3.3%，中央支出同比下降5.5%；地方支出同比增长4.8%。2021年1-7月全国政府性基金预算收入4.70万亿元，同比增速为19.9%；政府性基金预算支出4.94万亿元，同比下降6.8%。 3）LPR连续16个月不变。2021年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周（8月16日至8月22日）央行公开市场有500亿元逆回购到期，7000亿元MLF到期，进行了500亿元逆回购，投放了6000亿元MLF,因此本周净回笼资金1000亿元。下周（8月23日至8月29日）公开市场将有500亿元逆回购到期。 本周商业银行共发行同业存单5248.7亿元，发行量较上周有所增加。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行163.9亿、901.5亿、661.7亿、177.3亿和3344.3亿元。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行1274.1亿、1569.9亿和2404.7亿元。净融资方面，本周同业存单到期3994.5亿元，净融资1254.2亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期563.7亿、1751.9亿和1678.9亿元，净融资分别为710.4亿、-182.0亿和725.8亿元。 同业存单发行利率方面，本周国股行与中小行发行利率均涨跌互现。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为1.99%、2.33%、2.56%、2.58%、2.68%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.22%、2.46%和2.65%、2.85%、2.83%。 资金面方面，银行间资金平衡偏松，短期品种利率下降明显，而稍长期品种则向上。截至8月20日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.05%、2.09%、2.23%和2.37%，较上周收盘分别变动-11.1bp、-10.03bp、5.59bp和0.54bp。 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为4.40万亿元，日均量较上周明显回升（上周为4.11万亿元），其中隔夜为3.86万亿元（上周为3.55万亿元），7天为0.43万亿元（上周为0.45万亿元）。 债市运行 1、一级市场：本周总发行量和净融资额分别比上周变化3403.34、4215.9亿元，政府债券供给明显回升；后续等待发行64只 本周一级市场共发行利率债104只，实际发行总额6853.2亿元（较上周增加3403.34亿元），其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为2031.6亿元、3781.6亿元和1040.0亿元。本周利率债到期1435.6亿元，净融资5417.6亿元（较上周增加4215.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1250.1、3127.5和1040.0亿元，与上周相比，分别变动-132.4、3574.2、774.1亿元，政府债券供给明显回升。 后续一级市场等待发行利率债64只，计划发行金额3097.8亿元。 2、二级市场：本周资金整体平衡偏松，10Y国债期货上涨，一年期以上品种国债收益率均有所下行 本周国债期货价格仅10Y收涨，2Y、5Y、10Y国债期货分别上涨-0.06%、-0.10%和0.10%。截至8月20日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较8月13日收盘变动4.73bp、-1.97bp、-0.86bp、-2.72bp、-3.24bp、-3.22bp、-2.5bp至2.27%、2.57%、2.71%、2.85%、3.27%、3.40%、3.55%。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ？利率债（张旭/李枢川） 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热，下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”？ 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变，LPR的下降已不远 莫担心，政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求，此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动？ 合适的期限，合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了？ 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ？信用债（危玮肖/董乃睿） 违约承压，长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债？ 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓！288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查？ 融资担保债券怎么看？——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ？可转债（方钰涵） 挖掘中低评级券价值，把握优质标的机会——可转债周报
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题：7月经济主要指标增速放缓，美联储Taper年内可能达到门槛——利率债周报20210822 报告发布日期：2021年8月21日 分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 摘要 ◆重要事项 国务院常务会议要求抓好政策落实，针对经济运行新情况加强跨周期调节，保持经济运行在合理区间；会议要求，促进消费稳定恢复增长，用好地方政府专项债带动扩大有效投资，以更有效的开放举措稳定外贸外资。中央财经委第十次会议强调，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构。美联储7月会议纪要显示，委员们认为美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。 ◆重要数据 7月经济主要指标增速放缓。7月份规模以上工业增加值同比增长6.4%（前值为8.3%），两年平均增长5.6%（前值为6.5%）；1-7月全国固定资产投资同比增长10.3%（前值为12.6%），两年平均增长是4.3%（前值为4.4%）；7月社会消费品零售总额同比增长8.5%（前值为12.1%），两年平均增速为3.6%（前值为4.9%）。2021年1-7月全国一般公共预算收入13.77万亿元，同比增长20%；2021年1-7月全国一般公共预算支出13.79万亿元，同比增长3.3%。LPR连续16个月不变。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，7000亿元MLF到期，进行了500亿元逆回购，投放了6000亿元MLF，本周净回笼资金1000亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单5248.7亿元，发行量较上周有所增加。同业存单发行利率方面，本周国股行与中小行发行利率均涨跌互现。资金面方面，银行间资金平衡偏松，短期品种利率下降明显，而稍长期品种则向上。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为4.40万亿元，日均量较上周明显回升。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债104只，实际发行总额6853.2亿元（较上周增加3403.34亿元），到期1435.6亿元，净融资5417.6亿元（较上周增加4215.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1250.1、3127.5和1040.0亿元，政府债券供给明显回升。后续一级市场等待发行利率债64只，计划发行金额3097.8亿元。二级市场方面，10Y国债期货上涨，一年期以上品种国债收益率均有所下行。 ◆风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 重要事项 1）国务院常务会议要求抓好政策落实，针对经济运行新情况加强跨周期调节，保持经济运行在合理区间。会议审议通过“十四五”就业促进规划，全面强化就业优先政策，推动就业扩容提质。会议要求，促进消费稳定恢复增长，用好地方政府专项债带动扩大有效投资，以更有效的开放举措稳定外贸外资。 2）中央财经委第十次会议强调，在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构。要加强对高收入的规范和调节，依法保护合法收入，合理调节过高收入，鼓励高收入人群和企业更多回报社会；要清理规范不合理收入，整顿收入分配秩序，坚决取缔非法收入。会议强调，要处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。 3）美联储7月会议纪要显示，委员们认为美联储今年可能会达到缩减购债规模的门槛。大多数与会者指出，如果经济按照他们的预期发展，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的，并补充称经济已经达到通胀目标，并对就业增长的进展“接近满意”。然而，就业尚未达到美联储在考虑加息之前设定的“实质性进一步进展”标准。纪要还显示，美联储决策层存在意见分歧。一些委员认为，“未来一段时间”可能都不会减码购债。另外，一些委员还指出，缩减资产购买规模并不等于收紧货币政策立场，而只是暗示将以较慢的速度提供额外的货币宽松政策。此外，部分与会者认为减码购债将取决于经济形势，减码行动与加息的时间点无关。大多数官员还认为，成比例缩减住房抵押贷款支持证券和国债购买是有利的。 重要数据 1）中国经济7月主要指标增速放缓。7月份规模以上工业增加值同比增长6.4%（前值为8.3%），两年平均增长5.6%（前值为6.5%）；1-7月全国固定资产投资同比增长10.3%（前值为12.6%），两年平均增长是4.3%（前值为4.4%）；7月社会消费品零售总额同比增长8.5%（前值为12.1%），两年平均增速为3.6%（前值为4.9%）。 2）2021年1-7月全国一般公共预算收入13.77万亿元，同比增长20%，税收收入同比增长20.9%。2021年1-7月全国一般公共预算支出13.79万亿元，同比增长3.3%，中央支出同比下降5.5%；地方支出同比增长4.8%。2021年1-7月全国政府性基金预算收入4.70万亿元，同比增速为19.9%；政府性基金预算支出4.94万亿元，同比下降6.8%。 3）LPR连续16个月不变。2021年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周（8月16日至8月22日）央行公开市场有500亿元逆回购到期，7000亿元MLF到期，进行了500亿元逆回购，投放了6000亿元MLF,因此本周净回笼资金1000亿元。下周（8月23日至8月29日）公开市场将有500亿元逆回购到期。 本周商业银行共发行同业存单5248.7亿元，发行量较上周有所增加。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行163.9亿、901.5亿、661.7亿、177.3亿和3344.3亿元。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行1274.1亿、1569.9亿和2404.7亿元。净融资方面，本周同业存单到期3994.5亿元，净融资1254.2亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期563.7亿、1751.9亿和1678.9亿元，净融资分别为710.4亿、-182.0亿和725.8亿元。 同业存单发行利率方面，本周国股行与中小行发行利率均涨跌互现。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为1.99%、2.33%、2.56%、2.58%、2.68%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.22%、2.46%和2.65%、2.85%、2.83%。 资金面方面，银行间资金平衡偏松，短期品种利率下降明显，而稍长期品种则向上。截至8月20日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为2.05%、2.09%、2.23%和2.37%，较上周收盘分别变动-11.1bp、-10.03bp、5.59bp和0.54bp。 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为4.40万亿元，日均量较上周明显回升（上周为4.11万亿元），其中隔夜为3.86万亿元（上周为3.55万亿元），7天为0.43万亿元（上周为0.45万亿元）。 债市运行 1、一级市场：本周总发行量和净融资额分别比上周变化3403.34、4215.9亿元，政府债券供给明显回升；后续等待发行64只 本周一级市场共发行利率债104只，实际发行总额6853.2亿元（较上周增加3403.34亿元），其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为2031.6亿元、3781.6亿元和1040.0亿元。本周利率债到期1435.6亿元，净融资5417.6亿元（较上周增加4215.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1250.1、3127.5和1040.0亿元，与上周相比，分别变动-132.4、3574.2、774.1亿元，政府债券供给明显回升。 后续一级市场等待发行利率债64只，计划发行金额3097.8亿元。 2、二级市场：本周资金整体平衡偏松，10Y国债期货上涨，一年期以上品种国债收益率均有所下行 本周国债期货价格仅10Y收涨，2Y、5Y、10Y国债期货分别上涨-0.06%、-0.10%和0.10%。截至8月20日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较8月13日收盘变动4.73bp、-1.97bp、-0.86bp、-2.72bp、-3.24bp、-3.22bp、-2.5bp至2.27%、2.57%、2.71%、2.85%、3.27%、3.40%、3.55%。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 往期研报精选 ？利率债（张旭/李枢川） 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热，下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”？ 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变，LPR的下降已不远 莫担心，政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求，此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动？ 合适的期限，合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了？ 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ？信用债（危玮肖/董乃睿） 违约承压，长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债？ 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓！288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查？ 融资担保债券怎么看？——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ？可转债（方钰涵） 挖掘中低评级券价值，把握优质标的机会——可转债周报
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