【东吴电新】户用如日方升,星辰大海——户用光伏专题报告

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】户用如日方升,星辰大海——户用光伏专题报告》研报附件原文摘录）
　　投资要点 户用光伏简介：户用光伏是分布式光伏的一种形式，将光伏组件置于家庭住宅顶层，用组串式或者微逆变器进行逆变器发电上网的过程。户用光伏优点是门槛低，性价比高，就近发电直接消纳；缺点是用户量大运营管理较为困难。截至2021年户用光伏主要存在三种收益模式：标杆上网电价、净电量结算、自发自用余量上网；截至2021年也对应有四种商业模式：经销商、系统安装商、全国性平台、租赁，因为户用整体偏类消费属性，所以户用光伏相关业务的公司盈利能力较好。 中国户用光伏市场：潜力广阔，如日方升。国内户用光伏起步较晚，随着国家政策出台，2019年户用光伏开始快速增长，2018~2020年复合增速124%，户用装机占比从2016年的0.3%提升至2021年的33%，逐渐成为国内装机主力。分地区来看，国内户用装机地区集中度较高，山东、河北、河南是户用大省，三省累计户用装机占比约3/4；中国户用光伏市场爆发原因：具备经济性（测算全投资IRR在9.2%）、金融渠道引入和支持、政策助力。随着组件价格下降以及政策持续支持，2021年及以后户用装机有望大幅增长，截至2020年户用光伏渗透率不到1%，新增装机10GW，累计装机20GW，我们预计到2030年达到10%+，对应户用新增装机137GW，累计装机631GW，潜力十足。 全球：全球光伏装机起步于欧洲国家，据彭博数据，2020年全球户用光伏装机约28GW，同增58%，占比21%，2021-2023年全球市场增长的50％以上来自中国。德国：德国分布式发展较早，由于户用光伏系统成本逐年下降+高电价，户用光伏经济性凸显，据彭博数据，2020年新增户用光伏装机达1.13GW，同增98%，占比23%。澳洲：据彭博数据，2020年新增户用光伏装机2.57GW，占比71%。据彭博数据，预计到2030年澳洲再部署24GW屋顶太阳。美国：据彭博数据，2020年新增户用光伏装机3.3GW，同增32%。补贴退坡、输电线路配网老化、自然灾害频发是刺激户用光伏装机需求高增的主要原因。越南：2020年户用光伏装机量猛增，全年新增屋顶光伏装机超过9GW、同增2435%，补贴退坡是抢装的主要原因，2021-2025的电力短缺问题大力促进户用光伏发展。 投资建议：随着户用性价比提升+金融手段快速介入，户用迅速增长，2017-2020年复合增速高达81%；2022年组件价格预计下降刺激户用装机，芯片紧张缓解，短期空间打开。整线推进及各地地补政策出台，中期空间打开，碳减排碳中和打开长期空间，2030年户用市场看到600GW+。重点推荐：阳光电源（逆变器龙头，进军户用）、锦浪科技（小而美的组串式龙头）、固德威（光伏+储能逆变器各表一枝）、天合光能（组件、户用系统TOP2）。平价时代到来，能源革命开始，需求持续高增长值得期待；大尺寸/9BB等新技术加快应用龙头份额快速提升，强者恒强明显，继续强推光伏龙头！光伏持续强烈推荐：隆基股份、晶澳科技、福斯特、中信博、通威股份、爱旭股份、福莱特、正泰电器、捷佳伟创；关注：亚玛顿、东方日升等。 风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，海外拓展不及预期。 正文 深度报告： 2021.08.17：【东吴电新】政策持续超预期，需求趋势向好——光伏2021年7月专题报告 2021.08.11：重磅深度！【东吴电新】聚势前行，如日方升，开启万亿蓝海新篇章——储能行业深度报告 2021.07.08:【东吴电新】碳中和大势所趋，龙头强者恒强——2021年新能源中期策略 2021.03.30：重磅深度！【东吴电新】碳达峰、碳中和目标引领，光伏和电动车发展提速 2020.02.20:【东吴电新】光伏专题深度：BIPV 双面特斯拉的能源版图 相关点评: 2021.07.10:【东吴电新】光伏7月月报：硅料价格拐点已至，需求趋势向好 2021.06.25:【东吴电新】光伏6月月报：光伏政策灵活友好，博弈拐点将至，需求恢复值得期待 2021.06.24:【东吴电新】光伏行业点评：分布式光伏开发试点启动，屋顶光伏高增开启 2021.06.13:【东吴电新】光伏行业点评：光伏新政电价超预期，存量平价项目可延期，看好明年量利双升！ 2021.05.11:【东吴电新】5月大型招投标开启，需求恢复值得期待——光伏月报 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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