开源刘翔团队|深南电路:2021H1封装基板收入增长,下半年PCB业务改善

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|深南电路:2021H1封装基板收入增长,下半年PCB业务改善》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 短期业绩承压，看好2021H2服务器与汽车业务，维持“买入”评级。公司2021H1营业收入58.8亿元，YoY-0.6%，归母净利润5.6亿元，YoY-22.6%，其中2021Q2单季度实现营业收入31.6亿元，YoY-7.7%/QoQ+15.8%；归母净利润3.2亿元，YoY-29.1%/QoQ+29.9%。我们下调此前盈利预测，预测公司2021-2023年归母净利润为14.9/20.1/24.1（前值为17.4/20.8/24.7）亿元，对应EPS为3.05/4.12/4.93（前值为3.55/4.25/5.04）元，当前股价对应PE为31.4/23.3/19.4倍，考虑到公司服务器平台业务开始起量，维持“买入”评级。 盈利能力环比改善，封装基板业务收入受存储类客户订单带动实现高增长。公司盈利能力环比改善，单季度毛利率由2021Q1的23.4%攀升至2021Q2的24.5%，净利率由9.0%上升至10.0%。分业务看，2021H1封装基板业务收入增长最为明显，受行业景气度提振与存储类客户订单起量的带动，无锡基板厂产能持续爬坡，封装基板业务收入上升至11.0亿元，YoY+46.7%，毛利率由28.5%下降至27.9%；PCB业务因基站招标拖累，2021H1收入下降至37.1亿元，YoY-13.9%，毛利率由28.5%下降至27.9%，YoY-0.6 pct，服务器新平台Whitley切换升级带动产品结构优化、汽车电子专业工厂南通三期项目预计于2021Q4投放产能，预计PCB业务2021H2 迎来改善；电子装联业务上升至6.7亿元，YoY+13.6%，毛利率由18.3%下降至12.1%；天芯互联带动其他业务营收增长至1.6亿元。 IC封装基板业务进度加快，内资厂商第一梯队技术持续精进。公司是内资IC封装基板技术能力与产品优势最为领先的厂商，已与日月光、安靠科技、长电科技等全球领先的封测厂商形成长期合作的关系；存储类客户开发顺利，进而带动FC-CSP产品订单增长，无锡工厂前期规划产能60万平/年预计提前至年底达产。公司拟再投资无锡工厂20.2亿元与广州封装基板项目60亿元，分别面向高阶倒装芯片用封装基板、FC-BGA等，不断向高阶产品迈进。 风险提示：原材料覆铜板成本上涨、核心网络新品客户导入不及预期、封装基板业务导入不及预期、汽车板竞争加剧。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 林承瑜（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790120080105 对外发布时间：2021年08月20日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析师，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）