【银河机械鲁佩/范想想】公司点评丨天宜上佳 (688033):拳头产品稳步发展,切入新赛道静待放量

（以下内容从中国银河《【银河机械鲁佩/范想想】公司点评丨天宜上佳 (688033):拳头产品稳步发展,切入新赛道静待放量》研报附件原文摘录）
　　天宜上佳 688033 ◆ 核心观点 事件：近日公司发布半年报，2021年上半年公司实现营业收入2.23亿元，同比增长56.75%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长48.07%；对应EPS为0.13元/股，同比增长62.50%，主要系疫情导致上年同期低基数影响下的高增长。其中第二季度实现营收1.48亿元，同比增长103.5%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长144.4%。 ◆ 投资建议 我们认为公司主业发展持续稳定，中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长新赛道，长期培养军工业务提升综合竞争力，业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力，我们预计2021-2023年可分别实现营业收入6.35/9.75/13.84亿元，实现归母净利润分别为2.05/3.18/4.61亿元，对应EPS分别为0.46/0.71/1.03元，对应PE为52/33/23倍，给与“推荐”评级。 ◆ 风险提示 铁路投资不及预期的风险，新业务发展不及预期的风险。 核心观点 事件 近日公司发布半年报，2021年上半年公司实现营业收入2.23亿元，同比增长56.75%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长48.07%；对应EPS为0.13元/股，同比增长62.50%，主要系疫情导致上年同期低基数影响下的高增长。其中第二季度实现营收1.48亿元，同比增长103.5%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长144.4%。 跟随轨交行业平稳发展，刹车闸片持续为公司业绩提供支撑 上半年公司业务多点开花，但拳头产品刹车闸片仍持续为公司贡献大部分业绩，营业收入占比略有下滑至89%。公司通过多年技术积累及迭代，研发出粉末冶三代升级产品TS399B闸片，在保证性能的前提下，通过温度均匀性分布，使闸片与制动盘达到最佳匹配，来提高闸片的使用寿命，同时该产品已获得CRCC认证。上半年，公司闸片产品凭借自身的的核心竞争力，跟随国家铁路行业投资和地方城轨投资的稳步发展，取得了高速增长，我们认为在基建投资稳定的大背景下，叠加城际、市域轨道交通的快速发展，同时剔除由于疫情低基数导致的高增长因素，公司核心产品刹车闸片全年仍能保持良好增长趋势。 积极布局光伏热场碳碳复材，产能提升将注入增长动力 公司通过天仁道和和天力九陶持续稳步推进新材料业务，专注于大交通和新能源领域的技术创新和产业应用。公司的碳碳复材主要用于光伏热场，而用于单晶硅长晶、拉制过程的光伏热场系统一般可采用碳碳复材或传统石墨材料，其中碳碳复合材料使用寿命更长，也更适用于生产大尺寸硅片的大直径热场系统。报告期内，天力九陶在光伏热场领域已实现小批量生产，实现一部分产能落地，未来将持续向与主机厂形成合作的大方向前进。我们认为，随着光伏行业的需求逐步释放，公司的碳碳复合材料产品将拥有广阔的市场前景，伴随批量化生产及产能的落地，未来碳碳复材业务将为公司带来持续增长动能。 收购瑞和科技介入军工领域，并表增厚公司全年业绩 公司于年初完成了对瑞合科技的收购及增资，合计持有瑞合科技64.54%的股权，由于2021年4月并表瑞合科技，使得公司营业收入及净利润较去年同期增长。公司上半年预付款项和存货有较大幅度的增长，主要系收购事项导致，我们认为事件性的财务数据大幅波动不会对公司经营造成长期影响，未来将逐渐恢复常态。公司借收购快速切入军民用航空领域，拓宽了公司产品的应用，军工业务作为公司未来发展的长期布局，将实现公司业务优势互补，发挥产业协同效应，增强综合竞争力。 投资建议 我们认为公司主业发展持续稳定，中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长新赛道，长期培养军工业务提升综合竞争力，业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力，我们预计2021-2023年可分别实现营业收入6.35/9.75/13.84亿元，实现归母净利润分别为2.05/3.18/4.61亿元，对应EPS分别为0.46/0.71/1.03元，对应PE为52/33/23倍，给与“推荐”评级。 表1：公司主要财务指标预测 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 铁路投资不及预期的风险，新业务发展不及预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河机械鲁佩/范想想】行业动态 2021.7丨龙头扩产带动锂电设备快速发展，看好机器换人新能源装备两大方向 【银河机械鲁佩/范想想】公司点评丨迈为股份 (300751)：中报业绩稳步增长，定增备战HJT 【银河机械鲁佩/范想想】行业周报丨宁德时代定增582亿加码锂电扩产，锂电设备进入快速发展阶段 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河机械】公司点评_天宜上佳（688033）拳头产品稳步发展，切入新赛道静待放量》 报告发布日期：2021年8月17日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 鲁 佩 执业证书编号：S0130521060001 范想想 执业证书编号：S0130518090002 鲁佩 机械组组长，伦敦政治经济学院经济学硕士，曾供职于华创证券。2016年新财富最佳分析师第五名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第五名，2020年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。 范想想 机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名，FPM学术会议Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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