【民生军工】宏大爆破(002683)2020年半年报点评:防务业务高增长,看好公司军品发展
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适当性声明 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接受或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或订阅本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 团队成员 分析师 | 王一川 执业证号 | S0100518020001 一、事件概述 8月21日,公司发布2020年半年报,实现营业收入26.41亿元,同比增加8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比提升25.65%。 二、分析与判断 上半年业绩稳定增长,ROE同比增加 2020年上半年,公司实现营业收入26.41亿元,同比增加8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比提升25.65%。单季度来看,Q2实现营业收入17.37亿元,同比增长20.64%;归母净利润为1.36亿元,同比增长26.73%。报告期内,公司期间费用率为9.31%,较去年同期的下降2.11pct,主要系各项费用同比下降。其中,研发费用同比下降30.22%,原因为HD-1项目研制进入后期阶段,研发投入下降。利润率方面,毛利率为20.13%,同比增加0.8pct;ROE为5.31%,较上年同期增加0.8pct。公司经营性现金流净额同比增长23.29%,经营能力持续提升。 防务业务快速增长,HD-1项目稳步推进 公司传统防务装备业务主要依靠明华公司,2020年1月公司签订3.58亿元订单。报告期内板块实现营收1.95亿元,同比增长142.12%;净利润为3073.58万元,同比增长472.03%;毛利率为27.26%,同比增加2.09pct,由于生产量提升摊薄固定成本,毛利率有所提升。国际市场产品目前主要为公司自主研制的HD-1及JK项目。目前,该两项目均获得国家有关部委出口立项批复,项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 矿服业务稳步恢复,民爆业务略有下滑 矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。报告期内,板块实现营收14.63亿元,同比增长9.19%;毛利率为15.66%,较上年同期下降0.25pct。受疫情影响,公司部分项目出现延迟开工或停工,各地招标工作也同样延迟,随着疫情影响消除,各项目正稳步恢复。公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售。报告期内板块实现营收5.07亿元,同比下降2.10%;毛利率达到35.56%,同比增加2.51pct。一季度受疫情影响,各民爆子公司销售受到影响,但目前已平稳改善,后续销量有望快速增长。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。在不断推进外延并购的趋势下,公司民爆板块有望获得持续稳定增长。 三、投资建议 公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2020~2022年EPS分别为0.62、0.89和1.21元,对应PE为93X、65X和48X,可比公司平均估值100X,给予“推荐”评级。 四、风险提示 HD-1项目进度低于预期; 矿服业务市场竞争激烈导致毛利率持续下降 注:文中报告节选自民生证券研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告 证券研究报告:《民生军工宏大爆破(002683)2020年半年报点评:防务业务高增长,看好公司军品发展》 对外发布时间:2020年08月24日 分析师简介: 王一川,军工行业分析师,2018“金牛奖”国防军工最佳金牛分析师,多年股权投资工作经验,美国福特汉姆大学金融学硕士,2015年加入民生证券。 分析师承诺: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元;200122 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 民生证券 MINSHENG SECURITIES 国防军工 长按识别二维码关注我们 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读免责声明 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。
适当性声明 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接受或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或订阅本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 团队成员 分析师 | 王一川 执业证号 | S0100518020001 一、事件概述 8月21日,公司发布2020年半年报,实现营业收入26.41亿元,同比增加8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比提升25.65%。 二、分析与判断 上半年业绩稳定增长,ROE同比增加 2020年上半年,公司实现营业收入26.41亿元,同比增加8.29%;实现归母净利润1.72亿元,同比提升25.65%。单季度来看,Q2实现营业收入17.37亿元,同比增长20.64%;归母净利润为1.36亿元,同比增长26.73%。报告期内,公司期间费用率为9.31%,较去年同期的下降2.11pct,主要系各项费用同比下降。其中,研发费用同比下降30.22%,原因为HD-1项目研制进入后期阶段,研发投入下降。利润率方面,毛利率为20.13%,同比增加0.8pct;ROE为5.31%,较上年同期增加0.8pct。公司经营性现金流净额同比增长23.29%,经营能力持续提升。 防务业务快速增长,HD-1项目稳步推进 公司传统防务装备业务主要依靠明华公司,2020年1月公司签订3.58亿元订单。报告期内板块实现营收1.95亿元,同比增长142.12%;净利润为3073.58万元,同比增长472.03%;毛利率为27.26%,同比增加2.09pct,由于生产量提升摊薄固定成本,毛利率有所提升。国际市场产品目前主要为公司自主研制的HD-1及JK项目。目前,该两项目均获得国家有关部委出口立项批复,项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。 矿服业务稳步恢复,民爆业务略有下滑 矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。报告期内,板块实现营收14.63亿元,同比增长9.19%;毛利率为15.66%,较上年同期下降0.25pct。受疫情影响,公司部分项目出现延迟开工或停工,各地招标工作也同样延迟,随着疫情影响消除,各项目正稳步恢复。公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售。报告期内板块实现营收5.07亿元,同比下降2.10%;毛利率达到35.56%,同比增加2.51pct。一季度受疫情影响,各民爆子公司销售受到影响,但目前已平稳改善,后续销量有望快速增长。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。在不断推进外延并购的趋势下,公司民爆板块有望获得持续稳定增长。 三、投资建议 公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2020~2022年EPS分别为0.62、0.89和1.21元,对应PE为93X、65X和48X,可比公司平均估值100X,给予“推荐”评级。 四、风险提示 HD-1项目进度低于预期; 矿服业务市场竞争激烈导致毛利率持续下降 注:文中报告节选自民生证券研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告 证券研究报告:《民生军工宏大爆破(002683)2020年半年报点评:防务业务高增长,看好公司军品发展》 对外发布时间:2020年08月24日 分析师简介: 王一川,军工行业分析师,2018“金牛奖”国防军工最佳金牛分析师,多年股权投资工作经验,美国福特汉姆大学金融学硕士,2015年加入民生证券。 分析师承诺: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元;200122 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 民生证券 MINSHENG SECURITIES 国防军工 长按识别二维码关注我们 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读免责声明 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。
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