博汇纸业:H1利润率大幅提升;静待白卡纸价格反弹

（以下内容从华西证券《博汇纸业:H1利润率大幅提升;静待白卡纸价格反弹》研报附件原文摘录）
　　主要观点 事件概述: 博汇纸业发布2021年中报，报告期内公司实现营收80.04亿元，同比增长39.59%；实现归母净利润15.14亿元，同比增长466.63%；实现扣非净利润15.22亿元，同比增长479.07%。单季度看，2021年Q1/Q2分别实现营收40.53/39.51亿元，同比增长55.49%/26.35%；分别实现归母净利润8.11/7.04亿元，同比增长337.24%/759.70%。 1. 收入端：行业高景气度致量价齐升 2021年H1，公司共生产机制纸 164.16 万吨，同比增长了19.69%，销售机制纸 142.35 万吨，同比增长了9.10%，实现营业收入800,351.34 万元，同比增加 39.59%。根据卓创数据的统计，2021年H1，白卡纸的市场均价为8816元/吨，同比增长了51.77%。白卡纸行业的高景气度导致了公司产品的量价齐升，营收同比大幅增长。分季度看，2021年Q1，在政策利好、需求恢复、大宗商品顺周期等因素刺激下，国内浆纸市场保持了良好的发展势头。而在2021年Q2，随着海外疫情输入、大宗商品保供稳价政策等多重因素叠加，浆纸市场呈现出前高后低的短期走势，行业供需矛盾变化。面对此情况，公司积极顺应市场变化趋势，及时调整产销策略，优化产品结构，销售环比基本保持稳定。 2. 利润端：利润率大幅提升 2021H1公司毛利率为34.02%，同比提高了16.47pct。净利率为18.92%，同比上升了14.26pct。单季度看， 2021年Q2公司毛利率同比提高了20.52pct至34.63%，净利率同比提升了15.19pct至17.81%。费用方面，2021年H1公司期间费用率同比减少2.46pct至8.73%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别同比增加-2.8、0.25、-3.41、3.5pct至0.47%、2.86%、1.86%、3.54%。其中，销售费用率的下滑主要是因为根据新收入准则调整运费至成本所致。管理费用率的提升，主要是因为公司治污费、职工薪酬及福利、保险费增加所致。公司财务费用率的下滑，主要是因为公司贷款减少、汇盈增加所致。研发费用率的增加，主要是因为加大研发投入所致。 3. 回购计划进展顺利 根据公司2021年8月02日公告，截至2021年7月31日，公司以集中竞价交易方式已累计回购股份数量为1541万股，占公司总股本的比例为1.15%，最高成交价为19.62元/股，最低成交价为13.03元/股，已支付的总金额为人民币约为2.79亿元（不含佣金等交易费用）。 投资建议 目前APP+博汇纸业已经掌握了中国近半白卡纸产能,龙头地位凸显。同时白卡纸价格目前已经阶段性见底，行业中的新增产能可能会延后投放缓解了市场供需压力，白卡纸价格在9月可能会迎来反弹。不过考虑到白卡纸自二季度以来价格大幅下挫，我们略微下调公司的盈利预测，2021年-2023年公司的营收由215.71、226.06、231.41亿元下调至186.28、202.34、215.52亿元,归母净利润由27.96、30.25、32.16亿元下调至24.52、25.02、25.49亿元, 对应EPS为1.83/1.87/1.91元/股。考虑到公司在行业中的龙头地位以及白卡纸未来需求在限塑令等利好下的持续释放，继续给予“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格大幅波动。2）海外疫情反复导致需求恢复不及预期。 重要声明 向上滑动阅览 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2021年8月20日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 分析师：戚志圣 分析师执业编号：S1120519100001 分析师：杨维维 分析师执业编号：S1120520080001 证券研究报告：《H1利润率大幅提升；静待白卡纸价格反弹》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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