【国信建材|中报点评】科顺股份(300737):逆势增长超预期,百亿战略开启新征程

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】科顺股份(300737):逆势增长超预期,百亿战略开启新征程》研报附件原文摘录）
　　逆势增长超预期，百亿战略开启新征程 评论 收入增长强势，Q2业绩回升超预期 2020H1公司实现营收26.59亿元，同比增长34.7%，实现归母净利润2.9亿元，同比增长74.7%，扣非归母净利润3.05亿元，同比增长90.6%，EPS为0.49元/股；其中Q2单季实现营业收入18.5亿元，同比增长39.7%，较Q1增速24.5%进一步扩大，实现归母净利润2.61亿元，同比增长110.1%，Q1为同比下滑30%，增速回升超预期，主要受益防水材料刚需属性，叠加公司产能和品牌影响力提升。 成本下行叠加结构优化，盈利能力大幅提升 分产品来看，2020H1公司防水卷材、防水涂料和防水工程施工分别实现营业收入16.22亿元、5.20亿元、4.81亿元，同比增长13.43%、71.62%和110.04%。受益于沥青价格下跌及客户产品结构优化，综合毛利率同比提升5.62 pct至39.0%，Q2单季度毛利率达到历史高位41.51%，其中防水卷材毛利率42.4%，同比提升7.41pct，防水涂料毛利率40.08%，同比提升12.27pct；期间费用率同比下降0.61pct至20.55%，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.31pct、0.03pct和0.38pct。净利率同比提升2.49pct至10.9%，低于毛利率增幅，主因计提减值损失影响利润1.01亿元及沥青套期保值业务亏损影响。 现金流小幅改善，负债率有望降低 截至2020H1公司应收账款及票据31.05亿元，同比增长36.72%，与收入增速基本匹配，应收账款管理情况良好；经营性现金流净额-3.31亿元，上年同期为-3.81亿元，同比小幅改善，预计有望随着下半年应收账款陆续回款好转。2020H1资产负债率49.97%，同比提升4.91pct，预计随着后续定增的顺利推进，有望缓解资金压力，降低负债率。 产能布局持续完善，百亿战略开启新征程，维持“买入”评级 作为国内防水材料龙头之一，产能布局持续完善，目前正在建设福建、德州二期项目生产基地，达产后将进一步提升公司产能。同时，公司制定2020-2022年中长期发展规划，提出2022年营收突破百亿的目标及经营策略，有望助力公司持续高成长。预计20-22年EPS为0.86/1.12/1.42元/股，对应PE为24.9/19.1/15.1x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑；回款不及预期；产能释放不及预期。 近期科顺股份相关报告 ▼ 《2019年年报&2020年一季报点评：产能布局有序推进，定增提升发展潜力》——2020-04-22 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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