【国信建材|中报点评】海螺水泥(600585):现金状态极佳,龙头优势尽显

（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】海螺水泥(600585):现金状态极佳,龙头优势尽显》研报附件原文摘录）
　　现金状态极佳，龙头优势尽显 评论 上半年平稳增长，Q2业绩回升明显 2020H1公司实现营收740.07亿元，同比+3.3%，归母净利润160.69亿元，同比+5.3%，EPS为3.03元/股，基本符合预期；随着Q2疫情影响减弱，公司业绩回升明显，Q2单季度实现营收508亿元，同比+23.5%，归母净利润111.56亿元，同比+21.5%。 盈利能力再创新高，现金状态极佳 上半年公司水泥及熟料销量1.87亿吨，同比-7.9%，其中自产品销量1.41亿吨，同比-3.42%，主因新冠疫情及超长梅雨影响下游开工。我们测算公司水泥熟料自产品吨收入/吨成本吨毛利分别为330/174/156元/吨，分别同比提高+0.2/-1/+1.2元/吨，受益于原材料及动力成本下降，吨毛利再创历史新高。费用管控方面，销售、管理、财务费用率分别下降0.35、0.63、0.29pct至2.42%、2.40%、-1.17%。公司保持极佳的现金状态，并实现进一步提升，上半年在手货币资金+交易性金融资产达763.8亿，同比增长约115%，剔除有息负债后的账面净现金达485亿元，同比大增86.7%。资债结构持续优化，报告期末资产负债率进一步下降0.2pct至18.8%的历史低位 稳步推进国内外项目，加快产业链一体化延伸 上半年，公司继续推进海内外项目建设和并购，国内方面，西藏八宿熟料项目投产，完成芜湖南方水泥并购，增加熟料产能450万吨，水泥产能160万吨；海外缅甸一条熟料线及两台水泥磨建成投产，其余在建项目有序推进。此外，上半年骨料业务实现收入4.8亿，同增3.5%，毛利率达70.8%（+2.2pct），下半年还将继续全力推进骨料项目落地，同时稳步拓展混凝土产业，试点装配式建筑产业，拓展新业态领域。 旺季提前开启，维持“买入”评级 随着强降雨天气结束，7月底长三角沿江熟料价格普涨20元/吨，水泥行业旺季提前开启，目前已完成两轮提价，下半年基建投资有望持续向好，地产投资保持平稳，水泥价格仍有望迎来继续上行，公司系全国水泥行业龙头，各项优势显著，预计2020-22年公司EPS分别为6.8/7.1/7.2元/股，对应PE为8.7/8.4/8.3x，维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑超预期；项目落地不及预期；房地产超预期下行。 近期海螺水泥相关报告 ▼ 《2019年年报点评：盈利分红均创新高，价值投资优选》——2020-03-25 《2019年中报点评：业绩稳健，现金充裕，优势尽显》——2019-08-23 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓

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