【招商化工】万润股份:上半年业绩大幅增长,沸石环保材料迎来放量期

（以下内容从招商证券《【招商化工】万润股份:上半年业绩大幅增长,沸石环保材料迎来放量期》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入18.1亿元，同比增长45.2%，归母净利润3.0亿元，同比增长39.15%，扣非净利润2.94亿元，同比增长41.25%；其中二季度单季实现营业收入10.2亿元，同比增长77%，环比增长30%，归母净利润1.7亿元，同比增长83.7%，环比增长28.8%，符合预期。 评论 ？ 1）上半年业绩稳步增长，股权激励计划增强员工积极性。 2021年上半年公司功能性材料类业务收入13.4亿元，同比增长38.8%，毛利率40.9%，同比下降3.26pct；大健康类业务收入4.6亿元，同比增长69.6%，毛利率36.65%，同比下降2.61pct。2021年7月15日，公司发布公告《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予621名激励对象限制性股票2165万股，占公司总股本的2.38%，授予价格为9.78元/股，激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心骨干人员，约占公司总人数的17%，本次激励计划将进一步提高员工积极性、创造性，促进公司业绩持续增长。 ？ 2）重柴国六标准实施，沸石材料将迎来放量期。 2021年7月1日，我国在重柴领域开始实施国六排放标准，尾气排放用沸石环保材料市场需求将快速增长。公司现有沸石环保材料产能5850吨/年，计划扩建产能7000吨/年，其中4000吨/年车用沸石有望2021年逐步投产，随着公司沸石系列环保材料项目的陆续建设并投产，公司将不断巩固在高端车用沸石系列环保材料领域技术和生产能力等方面的全球领先地位。 ？ 3）持续拓展新材料品种，新项目打开成长空间。 公司具有强大的自主研发创新能力，积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等领域，进一步丰富公司功能性材料产品线，为未来发展积蓄动能。公司万润工业园一期项目拟投资6.3亿元，建设医药中间体及原料药项目；万润工业园二期C01及配套项目拟投资6.7亿元、VH项目拟投资4.2亿元，建设液晶与功能性材料项目；九目化学拟新建OLED显示材料及其他功能性材料项目，预计未来两年公司原料药及OLED材料将迎来放量期，2020年底子公司三月科技引入投资者增资扩股，OLED成品材料认证已通过，放量值得期待。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润6.39亿、8.88亿、11.28亿元，EPS分别为0.70、0.98、1.24元，当前股价对应PE分别为25.7、18.5、14.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 赵宇航 波茨坦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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