【招商电子】大族激光:上半年业绩快速增长,重整业务架构深度挖潜
（以下内容从招商证券《【招商电子】大族激光:上半年业绩快速增长,重整业务架构深度挖潜》研报附件原文摘录）
事件： 公司公告，2021年上半年营业收入74.86亿元，同比增长45.08%。归母净利润8.88亿元（此前预告区间8.5-9.0亿元），同比增长42.5%。扣非归母净利润7.68亿元，同比增长52.0%。点评如下： 评论： 1、上半年业绩快速增长，汇损等因素略有影响。 经测算，二季度营收43.51亿元，同比+19.23%环比+38.79%；归母净利润5.58亿元，同比+8.13%环比+69.09%。上半年毛利率37.79%，同比-2.86个pcts，二季度毛利率38.27%，同比-2.87个pcts环比+1.16个pcts。上半年毛利率同比略降，主因去年同期有毛利率较高的口罩机订单。上半年财务费用6552万元（去年同期-718万元），其中汇兑损失3854万元、同比增加9248万元。分产品来看，激光及自动化配套设备收入50.85亿，同比+25.78%，毛利率38.18%，同比-3.41个pcts；PCB 及自动化配套设备收入19.02亿元，同比117.75%，毛利率34.08%，同比-5.25个pcts。产品毛利率下降主因去年同期口罩机、IT业务订单毛利率较高，今年上半年毛利率相对低的传统PCB机械钻机发货较多。 2、多项业务订单创历史新高，锂电/mini等新产品开拓顺利。 分业务来看，消费电子业务收入17.33亿元，同比+44.75%，去年同期有疫情影响，且5G换机进程推进公司消费电子业务及产品订单保持稳定增长；大功率业务收入13.41亿元，同比+68.13%，今年大功率激光加工装备市场需求爆发，公司收入及出货量快速增长，且搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近600台，同比增长近100%；PCB设备收入19.02亿元、上半年订单创历史新高，同比增长117.75%，机械钻孔设备销量持续增长，多光源激光钻孔设备、激光及机械成形设备、多品类激光直接成像设备、检测类设备等产品市占率快速上升；动力电池设备收入2.38亿元，同比增长440.61%，继去年四季度取得宁德时代11.94亿元设备订单后，上半年再度中标宁德时代10.03亿元设备订单、交付期主要集中在2021年度；miniLED设备业务收入3.91亿，同比+360.91%，切割、裂片、剥离、修复等设备实现大批量销售；显示面板设备收入3.89亿，同比+189.50%；半导体封测设备收入0.45亿，同比+372.03%，半导体激光开槽、激光解键合、化合物半导体激光切割等产品实现批量销售；光伏设备收入0.87亿，同比+42.80%，划裂机、开膜掺杂机等设备形成批量销售。 3、PCB、锂电、大功率等业务有望继续驱动增长，重整架构有望激发潜力。 展望后续，业务层面，PCB业务当前在手订单较为饱满，下游HDI、载板、软板的持续扩产，深南、东山、景旺、胜宏等企业持续规划高端产品扩产计划，公司对内资企业设备环节的国产配套持续展开，随着产品升级，公司对中国台湾及外资企业的突破也有望逐步实现，且六代二氧化碳钻机、LDI、检测设备价值量比传统机械钻机更高；消费电子方面，上半年海外疫情反复导致海外订单不及预期，但考虑大客户5G换机需求持续以及海外疫情好转后订单导入，该业务长期仍有望稳定增长；大功率业务方面，今年公司激光器自制比例接近50%，随着后续比例的继续提高盈利能力有望改善；锂电设备业务方面，下半年客户招标有望继续收获订单，今年收入有望达到15-20亿、且明年目标上调至30-40亿营收，公司坚持大客户战略，目前在电芯设备、模组及PACK段市场占有率及技术水平均位于行业前列，在模切、热处理领域较为领先，在焊接、模组领域仍需加强。未来公司将以行业前二十客户为主要服务重点，在不断完善现有产品性能的基础上，逐步拓宽产品品类，抓住新能源市场发展的重大机遇并逐步提升盈利能力；miniLED设备方面，下游三星、A客户等今明年备货计划大幅增长，公司目前已导入主流客户，后续仍有增长空间；此外，公司光伏和半导体设备团队配置继续加强，后续收入仍有望维持较快增长。 管理层面，公司业务架构重整规划已初步落地，业务重新分为通用元件及行业普及产品、行业专机、极限制造三大事业群，其中通用元件及行业普及产品包括通用运动控制系统、振镜、高功率光纤激光器、脉冲激光器、中低功率CO2激光器、紫外及超快激光器、高功率激光聚焦头、泵浦源、冷水机等激光核心器件。现阶段主要集成在整机设备上统一销售，未来会逐步推向市场实现独立销售。行业专机包括消费电子行业专用设备、PCB行业专用设备、显示面板行业专用设备、动力电池行业专用设备、光伏行业专用设备等。极限制造业务主要产品为标准激光切割、焊接、打标设备，下游相对广泛且分散，应用于工程机械、建设机械、汽车配件、厨卫五金、电子电气、智能家居等多个行业。本次业务架构的重整同时伴随着人员的调整，后续有望提升内部运营效率，发挥协同效应并强化技术和人才资源利用。此外，公司进一步细化业务考核办法，对成熟业务强化现金流、盈利质量考核，对新兴业务强化收入、客户和产品进展考核，有望进一步激发业务增长潜力。 4、投资建议。 按照公司此前的股权激励达标条件，即20/21/22年的扣非净利润较18年扣非增长5%/15%30%，对应目标值为15.3/16.7/18.9亿。20年公司因疫情等原因激励考核条件未能达标。考虑21年整体下游行业需求恢复业绩达标有望、且上半年多项业务订单较快增长，我们最新预测21-23年营收为142.1/167.7/191.2亿，归母净利润为17.5/20.4/23.8亿，对应EPS 为1.64/1.91/2.23元，对应当前股价PE为24.3/20.9/17.9倍，维持“强烈推荐-A”评级，对应2021年EPS给予30倍PE、目标价49.2元。 风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产品创新低于预期。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/1名，2018/2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 公司公告，2021年上半年营业收入74.86亿元，同比增长45.08%。归母净利润8.88亿元（此前预告区间8.5-9.0亿元），同比增长42.5%。扣非归母净利润7.68亿元，同比增长52.0%。点评如下： 评论： 1、上半年业绩快速增长，汇损等因素略有影响。 经测算，二季度营收43.51亿元，同比+19.23%环比+38.79%；归母净利润5.58亿元，同比+8.13%环比+69.09%。上半年毛利率37.79%，同比-2.86个pcts，二季度毛利率38.27%，同比-2.87个pcts环比+1.16个pcts。上半年毛利率同比略降，主因去年同期有毛利率较高的口罩机订单。上半年财务费用6552万元（去年同期-718万元），其中汇兑损失3854万元、同比增加9248万元。分产品来看，激光及自动化配套设备收入50.85亿，同比+25.78%，毛利率38.18%，同比-3.41个pcts；PCB 及自动化配套设备收入19.02亿元，同比117.75%，毛利率34.08%，同比-5.25个pcts。产品毛利率下降主因去年同期口罩机、IT业务订单毛利率较高，今年上半年毛利率相对低的传统PCB机械钻机发货较多。 2、多项业务订单创历史新高，锂电/mini等新产品开拓顺利。 分业务来看，消费电子业务收入17.33亿元，同比+44.75%，去年同期有疫情影响，且5G换机进程推进公司消费电子业务及产品订单保持稳定增长；大功率业务收入13.41亿元，同比+68.13%，今年大功率激光加工装备市场需求爆发，公司收入及出货量快速增长，且搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近600台，同比增长近100%；PCB设备收入19.02亿元、上半年订单创历史新高，同比增长117.75%，机械钻孔设备销量持续增长，多光源激光钻孔设备、激光及机械成形设备、多品类激光直接成像设备、检测类设备等产品市占率快速上升；动力电池设备收入2.38亿元，同比增长440.61%，继去年四季度取得宁德时代11.94亿元设备订单后，上半年再度中标宁德时代10.03亿元设备订单、交付期主要集中在2021年度；miniLED设备业务收入3.91亿，同比+360.91%，切割、裂片、剥离、修复等设备实现大批量销售；显示面板设备收入3.89亿，同比+189.50%；半导体封测设备收入0.45亿，同比+372.03%，半导体激光开槽、激光解键合、化合物半导体激光切割等产品实现批量销售；光伏设备收入0.87亿，同比+42.80%，划裂机、开膜掺杂机等设备形成批量销售。 3、PCB、锂电、大功率等业务有望继续驱动增长，重整架构有望激发潜力。 展望后续，业务层面，PCB业务当前在手订单较为饱满，下游HDI、载板、软板的持续扩产，深南、东山、景旺、胜宏等企业持续规划高端产品扩产计划，公司对内资企业设备环节的国产配套持续展开，随着产品升级，公司对中国台湾及外资企业的突破也有望逐步实现，且六代二氧化碳钻机、LDI、检测设备价值量比传统机械钻机更高；消费电子方面，上半年海外疫情反复导致海外订单不及预期，但考虑大客户5G换机需求持续以及海外疫情好转后订单导入，该业务长期仍有望稳定增长；大功率业务方面，今年公司激光器自制比例接近50%，随着后续比例的继续提高盈利能力有望改善；锂电设备业务方面，下半年客户招标有望继续收获订单，今年收入有望达到15-20亿、且明年目标上调至30-40亿营收，公司坚持大客户战略，目前在电芯设备、模组及PACK段市场占有率及技术水平均位于行业前列，在模切、热处理领域较为领先，在焊接、模组领域仍需加强。未来公司将以行业前二十客户为主要服务重点，在不断完善现有产品性能的基础上，逐步拓宽产品品类，抓住新能源市场发展的重大机遇并逐步提升盈利能力；miniLED设备方面，下游三星、A客户等今明年备货计划大幅增长，公司目前已导入主流客户，后续仍有增长空间；此外，公司光伏和半导体设备团队配置继续加强，后续收入仍有望维持较快增长。 管理层面，公司业务架构重整规划已初步落地，业务重新分为通用元件及行业普及产品、行业专机、极限制造三大事业群，其中通用元件及行业普及产品包括通用运动控制系统、振镜、高功率光纤激光器、脉冲激光器、中低功率CO2激光器、紫外及超快激光器、高功率激光聚焦头、泵浦源、冷水机等激光核心器件。现阶段主要集成在整机设备上统一销售，未来会逐步推向市场实现独立销售。行业专机包括消费电子行业专用设备、PCB行业专用设备、显示面板行业专用设备、动力电池行业专用设备、光伏行业专用设备等。极限制造业务主要产品为标准激光切割、焊接、打标设备，下游相对广泛且分散，应用于工程机械、建设机械、汽车配件、厨卫五金、电子电气、智能家居等多个行业。本次业务架构的重整同时伴随着人员的调整，后续有望提升内部运营效率，发挥协同效应并强化技术和人才资源利用。此外，公司进一步细化业务考核办法，对成熟业务强化现金流、盈利质量考核，对新兴业务强化收入、客户和产品进展考核，有望进一步激发业务增长潜力。 4、投资建议。 按照公司此前的股权激励达标条件，即20/21/22年的扣非净利润较18年扣非增长5%/15%30%，对应目标值为15.3/16.7/18.9亿。20年公司因疫情等原因激励考核条件未能达标。考虑21年整体下游行业需求恢复业绩达标有望、且上半年多项业务订单较快增长，我们最新预测21-23年营收为142.1/167.7/191.2亿，归母净利润为17.5/20.4/23.8亿，对应EPS 为1.64/1.91/2.23元，对应当前股价PE为24.3/20.9/17.9倍，维持“强烈推荐-A”评级，对应2021年EPS给予30倍PE、目标价49.2元。 风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产品创新低于预期。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/1名，2018/2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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