【招商化工】新安股份:上半年业绩表现靓丽,全年业绩有望超预期

（以下内容从招商证券《【招商化工】新安股份:上半年业绩表现靓丽,全年业绩有望超预期》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入84.6亿元，同比增长34.4%，归母净利润8.42亿元，同比增长922.3%，扣非净利润8.25亿元，同比增长2136%；其中二季度单季实现营业收入46.9亿元，同比增长34.7%，环比增长24.2%，归母净利润5.64亿元，同比增长797%，环比增长103%，符合预期。 评论 ？ 1）农药和有机硅产品量价齐升，盈利能力大幅增强。 2021年上半年公司生产经营恢复常态，核心产品草甘膦、有机硅受行业供需关系影响，景气度持续上行，产品价格及销量同比增长明显。报告期内公司农药原药、农药制剂收入分别6.3亿、16.8亿元，同比分别增长17.3%、46.2%，销售均价同比分别上涨16.9%、12.8%，农化产品综合毛利率14.5%，同比提高5.9pct；有机硅业务主要产品环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶收入分别为10.7亿、8.5亿、9.0亿元，同比分别增长78.3%、98.2%、66.8%，销售均价同比分别增长44.9%、51.2%、27.6%，有机硅业务综合毛利率26.4%，同比提高15.2pct。 ？ 2）草甘膦和有机硅景气上行，业绩有望继续大幅增长。 2021年上半年草甘膦市场均价3.5万元/吨，同比上涨67.8%，其中二季度单季市场均价4.05万元/吨，环比2021Q1上涨37.4%；当前草甘膦华东市场价5.05万元/吨，自年初以来累计上涨83.6%，草甘膦成本支撑性强，下游市场需求旺盛，厂商订单多排至9月份。2021年初以来国内有机硅单体新产能投产不及预期，而有机硅下游新应用场景增加，新能源汽车、光伏领域以及日用消费、医疗消费等市场快速增长，带动有机硅需求持续提升，行业供需关系趋紧。2021年上半年有机硅DMC市场均价2.56万元/吨，同比上涨53.3%，其中二季度单季市场均价2.81万元/吨，环比2021Q1上涨21.4%；当前有机硅DMC市场价3.3万元/吨，自年初以来累计上涨50%，近期工业硅价格上涨，有机硅成本支撑性强，供需关系紧张，价格有望进一步上涨。此外，公司拥有10万吨/年金属硅产能，规划新建产能10万吨/年，产业链配套持续完善，同时拥有三氯氢硅产能8万吨/年，部分产品用于外销。 ？ 3）持续向产业链下游高端领域延伸，中长期成长性好。 公司同时生产草甘膦和有机硅并形成协同效应，稳步推进“成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”的战略目标。2021年1月公司控股合肥星宇，拓展了选择性除草剂的业务版图，宁夏新安草铵膦一期3000 吨/年项目及配套二乙酯项目预计2021年底进入试生产阶段。公司在有机硅单体生产企业中率先实施终端发展战略，在大幅提升单体产能的同时，聚焦5G、特高压、高铁和轨道交通、新能源汽车、医疗健康等产业新赛道，着力有机硅终端应用技术开发，重视应用研发团队的建设，持续优化产品结构，逐年提高中高端产品销售比例，稳步推进终端化战略，新材料属性增强。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润18.7亿、19.8亿、21.6亿元，EPS分别为2.28、2.42、2.64元，当前股价对应PE分别为13、12、11倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 赵宇航 波茨坦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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