【招商化工】东岳硅材:二季度业绩同比、环比均大幅增长,看好未来业绩继续大幅增长

（以下内容从招商证券《【招商化工】东岳硅材:二季度业绩同比、环比均大幅增长,看好未来业绩继续大幅增长》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入16.54亿元，同比增长43.14%，归母净利润3.70亿元，同比增长343.42%，扣非净利润3.75亿元，同比增长400.77%；其中二季度单季实现营业收入9.38亿元，同比增长63.41%，环比增长31.01%，归母净利润2.46亿元，同比增长769.38% ，环比增长98.67%；扣非归母净利润2.57亿元，同比增长866.04%，环比增长118.73%。 评论 ？ 1）有机硅产品价格大涨，公司扣非利润环比大幅提升。 2021年上半年，公司主要产品价格较去年均有所上涨，其中有机硅DMC、107胶、110生胶、混炼胶、二甲基硅油上半年均价分别同比上涨53.26%、53.01%、53.38%、40.85%、47.00%，环比上涨23.91%、23.44%、23.74%、18.54%、20.19%。分季度来看，二季度产品均价相较一季度分别环比上涨21.44%、22.09%、22.36%、21.67%、19.82%。因此公司二季度业绩大涨，扣非归母净利润2.57亿元，同比增长866.04%，环比增长118.73%。其中107胶产品实现营收7.24亿，同比增长24.14%，毛利率38.18%，同比提高20.16pct；110生胶产品实现营收2.72亿元，同比增长62.26%，毛利率39.46%，同比提高23.02pct；混炼胶产品实现营收2.00亿元，同比增长83.98%，毛利率31.12%，同比提高14.22pct；硅油产品实现营收1.80亿元，同比增长61.54%，毛利率39.03%，同比提高21.99pct。目前有机硅DMC、107胶、110生胶、混炼胶、硅油五类产品占营收比例为83.18%，深加工产品已经成为公司主要收入来源。另外公司正在积极拓展有机硅中下游产品种类，今年混炼胶和硅油产品营收增长较快，占公司营收比例均超过10%，未来公司有望研发出更多新产品，国产替代空间广阔。 ？ 2）供需格局紧张，有机硅价格中枢有望持续上行。 截至8月19日，有机硅DMC、107胶、110生胶、混炼胶、硅油各产品市场价格分别为33000元/吨、33500元/吨、35000元/吨、29000元/吨、35000元/吨，环比二季度末上涨8.20%、6.35%、7.69%、3.57%、9.38%，进入三季度以来，产业链价格加速上涨。本轮价格上涨一方面由于上游工业硅产能受云南限电影响，开工率有所下降。云南工业硅产能占全国20%左右，今年夏季云南少雨导致水电负荷不足，工厂开工受到影响。另外更重要的是受益于下游行业迅猛发展，有机硅产品在各行业需求大涨，凭借其优异特性实现对传统材料替代，应用范围不断扩大，显示出其广阔的发展前景。多家厂商公布9月份检修计划，供需格局进一步紧张，我们认为未来价格中枢有望持续上行。DMC供需格局紧张下，一方面公司可以从产业链涨价中受益，同时因为其他众多下游中小企业不配套DMC，买不到原料而导致产量受限，公司可以凭借自身产业链优势抢占市场份额，对公司来说是双重利好。 ？ 3）新材料属性加强，产业链优势进一步巩固龙头地位。 公司通过加大科研投入，强化研发能力，不断向中下游制品方向延伸，增强盈利能力。目前深加工产品业务占营收比例已经超过89%，其毛利率在行业内遥遥领先，未来有望研发出更多新产品。同时规划在罗甸县投资建设上游约10万吨工业硅产能，保障原料供应，完善产业链，节约成本。今年四季度，公司募投项目即将投产，届时公司将拥有60万吨/年有机硅单体产能，规模有望进入全球前五。随着生产规模的扩大，公司在原材料采购、生产管理、能源消耗、副产物综合利用、市场营销等方面的规模经济效益将进一步凸显。新项目投产后，深加工产品将更加丰富，产能优势得到更大程度发挥，新材料属性继续加强，有望实现估值，业绩双升。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。按目前行业趋势和产品价格测算，我们预计三季度业绩4-5亿，未来三年复合增速超过30%。 预计公司2021-2023年收入分别上调为43.91亿元、57.18亿元和82.21亿元，归母净利润分别上调为11.14亿元、15.11亿元和19.68亿元，EPS分别为0.93元、1.26元和1.64元。当前股价对应PE分别为23.7倍、17.5倍和13.4倍，继续给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮（北京）：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安（上海）：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 赵宇航 波茨坦大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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