奥瑞金:疫情下基本面承压,业务协同和降本增效值得期待【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《奥瑞金:疫情下基本面承压,业务协同和降本增效值得期待【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　事件概述 奥瑞金发布2020年中报，报告期内公司实现营收46.43亿元，同比增长12.04%；实现归母净利润1.82亿元，同比下降62.62%；实现扣非净利润0.92亿元，同比下降79.33%；实现EPS 0.08元/股。公司经营活动产生的现金流量净额为-2.61亿元，同比下降128.92%。公司业绩符合我们预期。 1 收入端：Q2下游食品饮料行业回暖，订单恢复良好 报告期内，2020Q1、Q2营业收入分别为18.73、27.70亿元，分别同比下滑8.66%、增长32.32%；Q2下游食品饮料行业回暖，订单恢复良好。 分业务看，三片罐-饮料罐、三片罐-食品罐、二片罐-饮料罐、灌装和其他业务分别实现营收23.14/2.66/16.46/0.55/3.62亿元，分别同比上升-10.56%/27.13%/76.61%/-11.20%/2.37%，其中三片罐-饮料罐业务营收下降系疫情影响所致。随着疫情缓解，业务有望回升；二片罐-饮料罐业务营收上升幅度较大主要系上年第四季度收购波尔4个工厂并表规模扩大所致。同时，2020H1二片罐湖北咸宁工厂与元气森林、伊利、东鹏、新希望乳业等深化合作、开发新产品，为其提供包装、灌装一体化综合解决方案服务。 2 利润端：毛利率净利率有所回落，二片罐成本上升显著 2020Q1、Q2分别实现归母净利润0.44、1.38亿元，同比下滑81.42%、44.79%；扣非后归母净利润分别为0.39、0.52亿元，分别同比下滑80.89%、77.97%。2020H1公司毛利率为21.72%，同比下降了5.34pct。公司净利率为4.12%，同比下降了7.66pct。主要系报告期内，三片罐-饮料罐、二片罐-饮料罐毛利率分别下降0.78pct、4.84pct。具体而言，营业成本分别上升-9.43%/86.27%，二片罐-饮料罐业务营业成本上升幅度较大。预计随着波尔项目整合的持续推进，降本增效和业务协同效应所带来的红利将愈发凸显。 期间费用方面，报告期内公司期间费用率同比增加1.54pct至14.31%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加-0.14/1.08/-0.28/0.88pct至3.57%/6.15%/0.47%/4.13%。管理费用的提升系受新冠疫情影响，工厂复工延迟，部分生产相关的固定费用和人工转入管理费用，以及波尔 4个工厂并表所致；财务费用的提升系发行可转债，有息负债增加，财务费用相应增加。 3 综合包装一体化和波尔并表业务进展顺利，降本增效和业务协同指日可待 重大非主营业务变动情况：2020H1公司共计提2笔大额损失。具体而言，2020年上半年分别计提资产减值损失、信用减值损失0.78、0.45亿元。其中信用减值损失主要系计提部分应收款项坏账准备增加所致，资产减值主要系本期确认部分长期资产减值所致，二者均对净利润端造成负向影响，但上述损失都不具备可持续性。此外，公司上半年录得资产处置收益0.80亿元，主要系欧塞尔球员处置收益增加所致，与上述资产减值损失进行冲抵。 重大项目进展：公司综合包装一体化业务进展顺利。2020年上半年，公司二片罐湖北咸宁工厂与元气森林、伊利、东鹏、新希望乳业等深化合作、开发新产品，为其提供包装、灌装一体化综合解决方案服务。此外，波尔项目整合工作的持续推进有望加快实现降本增效并发挥业务协同效应。同时，公司优化工厂制罐线布局，完成了将波尔北京工厂产能迁至陕西宝鸡工厂的规划工作。预计未来营收增长趋势向好。 4 投资建议 考虑到目前公司业务持续恢复中，维持盈利预测不变，预计 2020-2022 年收入为 101.66、116.09、131.65 亿元，归母净利润 7.83、9.06、10.35 亿元，EPS 为 0.33、0.38、0.44 元。随着疫情缓解，以及公司完成波尔并表后带来议价能力的提升，后面业绩有望逐步回升。继续给予“买入”评级。 6 风险提示 红牛诉讼、原材料价格波动、供需格局恶化。 重要声明 向上滑动阅览 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2020年08月23日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 分析师：戚志圣 分析师执业编号：S1120519100001 分析师：杨维维 分析师执业编号：S1120520080001 证券研究报告：《疫情下基本面承压，业务协同和降本增效值得期待》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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