早报 | 美联储缩表渐近,金融市场风声鹤唳—20210820

（以下内容从中银国际期货《早报 | 美联储缩表渐近,金融市场风声鹤唳—20210820》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0820 00:00 12:08 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0820 00:00 03:19 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0820 00:00 02:37 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0820 00:00 02:47 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 央行发布7月份金融市场运行情况：7月份沪市股票日均交易量为5263.1亿元，环比增加18.5%；深市日均交易量为6777.2亿元，环比增加22.9%。 国家林草局、国家发展改革委近日联合印发《“十四五”林业草原保护发展规划纲要》，提出到2025年我国森林覆盖率达到24.1%，森林蓄积量达到190亿立方米，草原综合植被盖度达到57%等一系列保护发展目标。 中钢协最新表示，受减产、限产措施影响，钢材市场阶段性偏紧预期有所上升；从国内市场情况看，钢铁行业面临减产形势，下游行业用钢需求强度也呈减弱态势，供需两端有望形成新的平衡；钢铁企业应认真分析市场变化，积极调整产品结构，维护市场平稳运行。 能源化工 原油： 本期原油板块继续下行，内盘SC原油期货夜盘收跌2.73%，报403.00元/桶；外盘Brent原油期货收跌2.61%，报66.45美元/桶；WTI原油期货收跌2.62%，报63.50美元/桶，跌破65美元大关。宏观面来看，美联储释放缩债信号，市场普遍担忧当前流动性宽松环境或收紧，美元指数现已上行至93.5点位以上，突破今年三月以来高值，施压大宗市场情绪，对油价构成利空影响。基本面来看，在偏紧供需结构的驱动下原油延续去库趋势，但近期德尔塔变异毒株扰动全球需求复苏预期，对市场信心造成较大打压。此外，作为全球原油最大需求国之一，我国原油进口趋紧亦施压需求预期。据国家统计局数据，我国7月进口原油4124万吨，同比下降19.6%；1-7月共进口原油30183万吨，同比下降5.6%，或因原油进口配额趋紧等政策因素影响。目前供给侧虽相对持稳，但各方面隐患较多，潜在风险点或持续扰动下半年油价走势。短线而言，近期市场情绪偏低迷，油价或以偏弱震荡走势为主，警惕大幅波动风险。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块受成本端扰动，FU高硫燃期货夜盘收跌2.67%，报2337元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌2.30%，报3104元/吨。燃料油自身基本面维持相对强势，高硫燃在季节性电力需求以及LNG价格持续高位所带来的替代效应支撑下月差结构偏强，外盘S380近月月差今昨日走阔至6美元/吨的今年新高位，内盘FU 9-1价差再破40元/吨。低硫燃方面，终端船燃市场整体平稳，汽柴油偏强格局亦起到一定支撑作用，内外盘近月月差继续维持在Backwardation结构。供给侧来看，亚太区的套利船货流入量预计持稳，当前西区市场结构偏紧，据Insights Global数据，截止8月12日当周，ARA地区燃料油库存录得120万吨，环比前周下降0.60%。而比较内外盘走势，昨日FU-S380内外盘价差继续拉大至-19美元/吨，创今年以来新峰值，或因我国原油进口配额趋紧以及稀释沥青进口环节加税政策导致部分国内原油进口需求转向燃料油，政策因素持续起到影响作用。近期第三批原油进口配额已下发，预计下半年仍存一定配额空间，建议持续关注政策导向。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，8月19日通用塑料两油库存约70.5万吨，较上一交易日下降1万吨。 当前PE开工率在88%左右，其中线性排产比例为36.17%。PE供应量继续减少，本周国内PE生产企业开工负荷继续下降，至83.07%左右，环比下降1.86%。需求方面，除农膜订单尚可外，其它PE下游行业多数需求偏弱，对原料采购意向较低。塑料期货大幅回落，挫伤现货市场交易气氛，部分石化大区开始下调PE出厂价格，商家报价跟随回落。库存方面压力一般，石化库存有所增加。预计近期塑料偏弱震荡为主。仅供参考。 当前PP开工率在86%左右，其中拉丝排产占比29.91%。近期PP青岛金能部分产品进入市场，辽阳石化产出聚丙烯，古雷石化目前正在稳步投产，下周预计新增产能对市场冲击力度增加。但装置检修来看，周内新增检修装置较多一定程度上削减新增产能对供应端的冲击。整体来看预计供应仍有小幅缩减趋势。下游多数领域开工相对稳定，谨慎心态较重，下游需求释放有限。综合来看近期PP表现或较为抗跌。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： PTA有装置存重启预期，且检修装置暂无明确时间，供应量小幅提升。终端市场负反馈效应发酵致使聚酯大厂接连减产，聚酯负荷下滑明显，叠加逸盛新材料装置负荷逐步提升，局部地区现货流通性偏紧局面逐步缓解。聚酯负荷有继续下行风险，聚酯行业产量将在108-109万吨水平，负荷在85%偏上水平。供需均存利空。预计短期PTA偏弱调整 。仅供参考。 乙二醇成本端支撑仍然偏弱，供应端方面，主港库存方面随着发货量的减少以及前期滞港货物陆续卸货，下周预到港23.5万吨较上周明显增加情况，压力偏大。亚洲进口乙二醇现货成本价格为658.59美元/吨，利润差价在0.41美元/吨，进口盈利虽小但仍有空间。下周累库趋势难改，需求方面聚酯减产负荷出现下降趋势，成本与供需双重利空。短期乙二醇偏弱运行。仅供参考。 涤纶短纤减产规模有所扩大，市场供应压力总体缓解；并且由于亏损压力较大，工厂低价惜售情绪显露，加工差水平或有修复。纱厂缺工问题仍存，虽目前加工差良好，但终端坯布环节订单不畅，纱厂仍压价逢低采购为主，对高价短纤较为抵触，需求支撑一般。终端纺织旺季尚未来临，市场仍缺乏反弹驱动力。预计短期内涤纶短纤仍将偏弱运行。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报13250元/吨，泰国胶水报52.5泰铢/公斤，杯胶报49泰铢/公斤。本周东南亚天胶船货报盘上涨。周初泰国和越南主产区降雨增多，叠加疫情对供应的影响，原料价格持续走强，泰国胶水收购价格延续超跌后修复趋势，对成本端形成支撑，外盘贸易商报盘积极性尚可，但中国市场下游需求平淡，还盘价格偏低，业者接盘谨慎。截至 8 月 19 日，上期所天然橡胶仓单增加 3300 至 186,350 吨。本周轮胎厂家开工低位。由于配套、外销市场表现疲软，各轮胎企业加大了对国内替换市场的争夺，价格战愈演越烈。在原材料价格持续高位运行的背景下，企业利润不断被压缩，导致企业提产积极性不高。疫情的反复以及环保等因素，对开工再度形成拖拽。经销商库存压力较大。整体开工率在50%。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2201暂时观望，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报6400元/吨，巴桉4750元/吨。铜版纸市场需求依然平淡，纸厂虽然表示出提价意向，但下游印厂及经销商渠道内库存依然偏多，提价缺乏一定的基础。8月旺季到来时，纸厂或将逐步落实提价。双胶纸价格已接近成本线，暑期需求未达到预期，8月终端需求依旧冷清。主流纸企对8月市场依旧不太看好，中小纸企社会订单走货尚可，价格有小幅提涨。白卡纸价格趋稳，主流纸企涨价函有待落实，本月计划停机检修7-10天，近期消耗库存为主。河南龙源15万吨新产能投放，供给压力仍然较大。本周青岛港库存 102 万吨，常熟港库存 67.2万吨，共计 169.2万吨，环比增加8.2万吨。周四废纸价格上调 50 元/吨。离岸人民币汇率破 6.48。10 期现基差 100。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议 SP2110 逢低做多。10-9 合约跨期价差-82，观点供参考。 纯碱： 周内纯碱整体开工率 71.67%，环比下调 5.47%。周内纯碱产量 51 万吨，减少 3.73 万吨。周内，吉兰泰、青海发投、冷水江、福建耀隆检修、骏化减量以及其他装置开工波动影响。纯碱库存 34.52 万吨，环比增加 1.5 万吨。据隆众咨询统计，全国样本企业库存 2257.62 万重箱，环比上涨 9.65%，同比下跌 27.76%，企业库存 10.89 天。沙河地区贸易商库存稳定，京津唐地区出货平稳。华东部分地区省外发货量受限。山东、江苏、安徽库存有所增加，浙江地区基本维持产销平衡，库存变动不大。华中交投欠佳，下游采购谨慎，厂家产销稍降，库存有不同程度增加。华南市场观望氛围较浓，中下游刚需提货为主，消化前期储备库存。8 月 19 日，沙河安全实业 5mm 大板持平 2920 元/吨，轻碱和重碱现货价格不变，期现价差 71。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。1-9 合约跨期价差 257，观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌170美元，跌幅1.88%，LME铝跌19美元，跌幅0.74%，LME锌收跌41美元，跌幅0.39%，LME镍收跌495美元，跌幅2.62%，LME锡收跌2380美元，跌幅6.73%。美联储明确提及放慢购债步伐事宜。文件显示，多数与会决策者认为，若经济复苏符合预期，今年开始放慢购债步伐可能是适合的。这也结束了此前金融市场针对美联储年内是否缩表的争议。国内宏观政策开始更多关注稳增长，货币政策方面，更多前瞻性举措有望出台，继续降准可能性较大，流动性将保持合理充裕。因限电广西当地两家氧化铝厂减产，共计减产约110万吨年产能，占广西建成产能的9.4%，占西南地区建成产能的5.8%。新增感染病例上升，国内外需求受疫情影响放缓。建议金属短线交易为主，关注国内外疫情和国内实体消费需求现状。 黑色金属 双焦： 8月19日夜盘时段，炉料延续跌势，焦煤下跌1.01%，报收2215。焦炭主力合约下跌1.56%，报收2799。焦煤方面，盘面延续调整走弱行情。近期主要受终端需求，特别是7月经济数据出炉，整体表现不及预期，成材带动炉料承压走弱。市场对远期焦煤价格持续强势信心不足。呈现出近强远弱的盘面格局。焦煤2110走升4.62%, 报收2772.5。近远期价差逐步拉大，市场长期看空发展。供给端来看，近期部分地区，特别是河南，山西等地产能有所提升，但综合来看，焦煤结构性供需缺口依旧存在，目前需求旺盛，但需求能持续维持仍需观察。而焦炭方面，整体和焦煤处于远期看弱的发展趋势。近远期合约价差逐步拉大。但就基本面来看，现货面整体延续涨势，主力合约基差逐步走阔。临汾地区部分地区冶金焦持续涨价20-120元/吨不等。但是部分地区恢复扩产增供的计划。具体产能释放仍需要市场确定。但受宏观经济不乐观影响，远期看空已成趋势，且目前炉料已在高位，结构性转折点可能即将到来。建议做多近月，空远月合约。观点仅供参考。 金融期权 昨日高频实际波动率有分化，300指数实际波动率均在15%下方，沪深300股指期权实际波动率只有13.5%左右。但50ETF实际波动有所上升，高频实际波动率在19.3%左右。隐含波动率也随实际波动出现分化，300指数波动虽有小幅上升，但依然维持contango结构，50ETF期权近月波动率上升明显，关注后期向back转换的趋势。偏度指标也存在一定分化，沪深300股指期权、50ETF期权和嘉实300ETF期权9月偏度小幅上升，但华泰300ETF期权9月偏度出现明显下降，目前负偏在-7%左右，其他期权只有-3%到-4%左右负偏。关注后期期权间偏度的收敛。9月合成期货基差小幅下降，对冲成本略有上升。目前300期权隐含波动率仍然高于实际波动率，今日沪深300股指期权8月合约即将到期，继续持有卖出头寸，注意收盘前换仓。短线交易可适当参与末日轮，买入8月平值跨式组合，等待日内波动扩大。 股指期货 昨日权益市场再度分化，两市成交额略超1.2万亿元，北向资金全天净卖出超百亿。风格方面，价值板块再度回调，整体依旧呈现中小板块占优。行业方面，锂电板块资金回流，大金融板块则Taper扰动出现显著回调。从指标来看，至少沪深300的反弹存在一定难度，一是陆股通净流出百亿，显示外部环境不稳，二是IF当季贴水扩大，同时股指期货的总持仓量还是处于高位，显示衍生品端情绪谨慎。对于后市，临近中报披露季，部分业绩不及预期的个股可能重新定价，关注中报引领的市场主线。配置方面，继续推荐景气板块以及低估值周期股，维持多IC空IF策略。 豆类油脂 豆粕： 美国农业部周四在月度供需报告中，下调美豆新作单产和国内压榨，期末库存与上月持平，低于市场预估。美国农业部亦在报告中将全球2021/22年度大豆年末库存预估上调万吨，7月预估为9,449万吨。国内方面中国三季度进口大豆到港量依旧较大，油厂开机率较高，豆粕供应充足，未来一个月仍是美豆生长关键期，鉴于美豆新年度供需平衡表仍偏紧，天气市仍需保持关注降水。中短期看豆粕价格不宜过分看空，以偏多思路对待。 棕榈油： 周三日盘连棕榈收跌，主力合约2201跌幅3.02%，受马盘大跌拖累且叠加近期产量、出口的消息面偏空。下午马棕榈油收跌，主力11月合约跌逾2%，因预期产量增加且出口需求前景黯淡。夜盘连棕榈油收跌。隔夜美豆油、美豆收跌，因预报称，美国中西部作物种植带干旱地区将迎来降雨，且全球植物油价格走低。近期国内棕榈到港紧张状况有所缓解，棕榈油港口库存显著累积。棕榈近期基本面偏空，继续关注机构公布的高频产量、出口数据。预计短期连棕榈油或偏弱调整。 软商品 棉花： 据USDA最新公布的数据显示，截至8月12日当周，美国陆地棉净销售24.24万包，销售正常偏好。隔夜美棉价高位回落，主要原因在于美联储缩表预期渐近，整体大宗商品市场回调明显，棉价跟随走低。目前内外棉价均处于高位，对基本面利多兑现较为充分。操作上，多单建议离场。观点供参考。 白糖： 内外糖价近期跟随商品回调。国内预计8月销糖数据维持高景气状态，市场对于阶段高库存担忧将得到缓解。由于甜菜糖减产，进口利糖利润关闭等因素影响，后市糖供应偏紧。操作上，郑糖目前回调中，但预计下方空间有限，SR2201合约建议5800元/吨一线持多。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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