【招商轻纺-好太太】二季度经营回暖,电商渠道快速增长

（以下内容从招商证券《【招商轻纺-好太太】二季度经营回暖,电商渠道快速增长》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告中报，2021年上半年实现营收5.79亿元，同比增长55.12%；归母净利1.28亿元，同比增加59.30%；扣非净利同比增长63.40%。 评论： 1、单Q2收入增长46.9%，经营回暖电商放量 公司通过“方案+硬件”的交互，将各智能单品实现互联，通过构建智能晾晒、智能安防、智能清洁、智能交互四大智能家居系统，全面进军智能家居领域。2021年上半年，随着公司产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级，智能家居产品收入同比增长108.3%，较1H19增长33.6%；传统晾衣架产品收入同比减少10.2%，较19H1减少41.8%。从渠道来看，公司进一步加强线上线下营销资源整合，线下渠道深化改革，线上渠道、线下渠道上半年分别同比增长70.91%、43.35%，电商占总收入比重升至48.7%。随着大宗渠道推进，上半年公司应收票据及应收账款余额同比增长58.3%，较年初增加0.2亿元。此外，因收到销售预定货款增加，合同负债和预收款余额同比增长95%。 2、单Q2归母净利增长38%，毛利率略降、费用稳定 H1综合毛利率为45.2%，同比下降3.9pct，单Q2毛利率为46.4%，同比下降2.3pct。毛利率下降主要因上半年受大宗原材料价格波动影响，公司产品采购成本有所上涨；同时，为有效控制成本，公司通过供应商寻源优化、集中议价及采购、套期保值等措施合理控制原材料采购价格。Q2单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-0.4pct、-0.1pct、+0.2pct，费用管控整体稳定。单Q2归母净利润同比增长38.0%，净利率22.7%同比下降1.5pct，扣非净利润同比增长37.6%。单Q2经营活动现金流净额达到1.2亿元，同比增长130%。 3、晾晒龙头多元布局，零售改革持续深化 公司作为智能晾晒行业龙头企业，传统晾衣架产品的市场优势领先，近年依托好太太渠道逐步推广智能锁与晾衣架产品联动销售。上半年启动省运营平台模式，优化渠道结构，深化经销改革蓄势长期发展，电商业务持续较快发展，工程渠道贡献增加。预计2021~2022年归母净利分别为3.3亿元、3.7亿元，同比分别增长24%、12%，目前股价对应2021年PE为16x，维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示：经销渠道调整不及预期，大宗业务拓展不及预期。 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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