【鼎龙股份|国信电子】中报点评:CMP抛光垫加速增长

（以下内容从国信证券《【鼎龙股份|国信电子】中报点评:CMP抛光垫加速增长》研报附件原文摘录）
　　核心观点 01 投资要点 20H1营收同比增长45%，归母净利润同比增长42%，超出市场预期 公司20H1营收8.11亿元，同比增长45%；归母净利润1.99亿元，同比增长42%。其中Q2营收 5.28亿元，环比增长87%；归母净利润1.85亿元，环比增长约10倍。公司Q2业绩大幅增长，一方面因为疫情得到控制，Q2毛利率33.07%，环比提升5.35pct；扣非净利率11.55%，环比提升10.49pct。同时由于业绩补偿1.25亿元，公司Q2净利润大幅提升。 CMP垫延续高增长，并购助力传统打印机耗材再上台阶 公司CMP 抛光垫20H1营收0.21亿元(Q1 0.08亿元，Q2 0.13亿元)，呈现加速增长，已完成去年总营收的175%，毛利率12.39%。公司在长江存储、中芯国际、合肥长鑫等重要晶圆厂获得订单，且公司首次于先进制程28nm以下节点验证获得重大突破。 传统打印机耗材业务营收7.68亿元，同比增长41%，毛利率31.85%，同比下降7.11%。其中由于合并北海绩迅2.51亿元，剔除后营收5.17亿，同比有所下降，考虑武汉疫情影响，传统业务保持平稳实属不易。 国内抛光垫龙头，产品布局全面，1到N发展可期 目前公司八寸和十二寸主流OX/W/Cu/STI/Poly等制程产品布局较为完善，应用于成熟制程领域的DH3000/DH3002/ DH3010系列产品在持续开拓市场，应用于先进制程领域的产品DH3201/DH3410成功投产，并进一步推出DH3110/DH3310丰富产品线。预计CMP垫营收2020~2021年分别可达到1亿/3亿元，增速达将9倍/2倍，迎来加速成长期。 国内CMP抛光垫龙头，2020年加速成长，维持“买入”评级 中国晶圆厂崛起产能翻番，CMP垫需求有望达到30亿/年，鼎龙作为国产龙头，按30%/50%/70%份额估算，CMP垫营收可达9亿/15亿/21亿，仍有较大成长空间。我们预计公司2020/2021年净利润为3.67/4.76亿元，对应估值 47/37倍，给予“买入”评级。 风险提示 疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；公司研发进展不及预期 附表：财务预测与估值 国信电子团队 首席分析师：欧阳仕华 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 分析师：唐泓翼 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 分析师：许 亮 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：国信电子研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（电子行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（电子行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息和资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认定是可靠的，但是国信证券不保证其准确性和完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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