中材国际半年报点评:“双碳”需求、重组事项通过有望加速业绩释放【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中材国际半年报点评:“双碳”需求、重组事项通过有望加速业绩释放【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年半年报，点评如下： 水泥和多元化订单均快速增长 公司上半年新签订单182.63亿元，同比大幅增长54.60%。其中工程建设新签订单143.49亿元，同比增长77.21%；装备制造业务23.20亿元，同比增长11.16%。分地区来看，境内新签合同81.44亿元，同比增长21%；境外新签合同101.19亿元，同比增长99%，本期在海外签署的多元化工程金额较大是订单快速增长的原因之一。另外，“双碳”政策的要求给公司带来新的机遇，本期新签水泥相关装备和工程合同128.17亿元，同比增长38.07%，相关合同均为符合绿色化、智能化方向的生产线。截至目前公司未完工合同额459.51亿元，同比增长11.6%，在手订单饱满有望持续转化为收入。 收入超过19年同期，生产管理运营毛利率提升大 公司上半年实现收入118.97亿元，同比增长28.30%，两年复合增长率2.5%。其中工程收入77.15亿，同增21.16%；装备制造20.44亿，同增38.43%，水泥工业转型升级需求明显；环保收入10.00亿，同增31.91%；生产运营管理收入5.69亿，同增35.70%。公司上半年毛利率为15.55%，由于销售费用中的运输费用本期重归结为成本，同口径比较下毛利率基本没有变化。其中生产运营管理业务毛利率增加19.34个百分点至35.7%，此业务也是公司未来重点发展的方向。 非美元货币贬值产生较多汇兑损失 公司本期期间费用率8.64%，同口径相比提升0.41个百分点。其中销售费用率1.33%，同口径相比下降0.28个百分点；管理费用率3.89%，同比下降0.42个百分点；财务费用率0.76%，同比大幅上升1.7个百分点，主要是由于近一年来非美元货币贬值幅度大产生了1.15亿汇兑损失；研发费用率2.66%，大幅下降0.59个百分点，但绝对金额较上期变化不大。本期资产和信用减值损失合计974万，较上期减少4662万。综合起来，公司上半年实现归母净利润7.01亿，较同期增长26.76%，两期复合增速-3.4%，预计下半年公司业绩将超过19年水平。 资产负债率持续下降，重组事项获得通过 公司上半年收现比0.9174，下降6.42个百分点；付现比0.9397，下降5.08个百分点。综合起来经营净现金流流出4.21亿，较去年同期多流出0.39亿。上半年投资活动净流出1.81亿，较去年同期多流出5.06亿。资产负债率为65.17%，近几个季度持续下降。近日，公司发行股份及支付现金购买资产事项获得证监会有条件通过，预计随后很快就会实施。重组完成后，可有效解决同业竞争，发挥内部协同效应，有利于扩大公司在水泥工程的业务规模和拓展矿山运维的业务。 投资建议：公司半年报基本符合预期，维持公司2021-2023年EPS为0.97、1.10、1.25元/股；考虑资产整合年内完成，预计公司2021-2023年EPS为0.99、1.09、1.24元/股，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：海外疫情反复的风险、智能化改造业务推进不及预期 证券研究报告：《中材国际半年报点评：“双碳”需求、重组事项通过有望加速业绩释放》 对外发布时间：2021年8月19日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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