【浙商轻工】麒盛科技:线上销售快速增长,下半年业绩有望修复

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工】麒盛科技:线上销售快速增长,下半年业绩有望修复》研报附件原文摘录）
　　基本事件 公司发布2020年中报：20H1实现营收9.96亿元（-12.69%），归母净利1.29亿（-19.81%），扣非净利1.18亿（-26.68%）；其中Q2单季实现营收4.74亿（-24.38%），归母净利0.59亿（-37.91%），扣非净利0.52亿（-47.84%）。 投资要点 线上业务增势较好，内销持续开拓新渠道 20H1公司海外市场实现营收9.29亿、毛利率38.81%、占比95.88%，其中美国市场实现营收7.93亿、占比85.31%；国内业务实现营收0.4亿、毛利率31.06%。1）从客户来看，公司对前五大客户出货额达8.27亿、销售占比达83%，其中对第一大客户出货额达4.72亿、占比达47.41%。2）从渠道来看，疫情下电商渠道增长显著，实现营收 1.72亿（+50.28%）、占比提升到17%，海外通过美国子公司开展电商销售，国内通过淘宝、京东促销提高品牌知名度和市占率；线下门店复工延迟，实现营收8.24亿（-20.42%），但预计Q2环比Q1有所修复。此外，公司与国内家装企业合作、积极开拓整装渠道，并与养老机构洽谈、加速切入养老市场。 欧美复工复产+新客户开拓，看好下半年业绩修复 伴随疫情防控边际放宽，5-6月以来美国线下门店逐步恢复开店，公司出货情况逐月好转，我们判断7月公司工厂端已经重新恢复至满产状态。根据销售金额我们估算Q2公司智能电动床出货量约在20-25万张，Q3有望恢复至35-40万张，看好业绩环比修复。此外，公司与TSI和SSB深度绑定的同时，积极开拓美国、欧洲市场的优质大客户，部分客户进入协商阶段，有望贡献增量。 疫情致费用率上升，拖累盈利能力 期内公司毛利率38.20%（-0.55pct）。期间费用率26.82%（+3.03pct）；销售费用率为10.95%(+0.16pct)，管理+研发费用率为18.15%（+4.54pct），其中研发费用率为4.67%（+1.62pct），主要系专利相关费用及委外研发费用增加，财务费用率为-2.28%（-1.67pct），系利息收入增长、汇兑收益。综合来看，公司的归母净利率为12.90%（-1.14pct），盈利能力有所下滑。 应收款、存货减少，经营性现金流大幅增长 公司账上应收账款较期初减少0.64亿至2.80亿，应收账款周转天数较去年同期增加10.67天至49.56天；存货2.54亿（较期初减少0.95亿），存货周转天数较去年同期增加7.98天至81.56天。综合来看，公司经营性现金流0.47亿，同比增长76.52%，主要系报告期内应收账款回款比例增加，表现靓丽。 盈利预测及估值 公司深度绑定海外大客户，疫情下持续加大线上投入，并积极开拓内销渠道，随着下半年疫情逐渐缓和，业绩有望迎来环比修复。我们预计20-22年公司实现营收25.51/32.06/38.73亿，同比增长0.85%/25.7%/20.81%，归母净利3.96 /4.93 /5.97亿，同比增长0.23% /24.57% /21.11%，对应PE为18.59X /14.93X /12.32X，首次覆盖给予“买入”评级！ 风险提示：海外疫情持续蔓延，电动床行业竞争加剧，内销渠道开拓不达预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 姜文镪 轻工制造行业 研究员 上海交通大学工程硕士，2020年4月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：18817619332 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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