【浙商轻工|史凡可/马莉】顾家家居:Q2收入增长超预期,看好软体+定制融合驱动长期成长!

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】顾家家居:Q2收入增长超预期,看好软体+定制融合驱动长期成长!》研报附件原文摘录）
　　基本事件 公司发布2021H1业绩快报：21H1营收80.16亿(+64.89%，同比19H1+60%)，归母净利7.72亿(+34.15%，同比19H1+38.26%)，扣非归母净利6.66亿(+44.71%，同比19H1+54.39%)；其中21Q2营收42.34亿(+64.52%，同比19Q2+66%)，归母净利3.87亿(+43.92%，同比19Q2+47.13%)，扣非归母净利3.49亿元(+37.61%，同比19Q2+48.21%)，Q2收入增长超预期。 投资要点 内销“1+N+X”渠道多元化，高潜品类拉动增长 期内公司“1+N+X”的多元渠道模式持续推荐，加速开融合大店、势能店，预计Q2末融合大店数量已经接近300+家，从单店模型来看，高客单值对融合店销售拉动十分明显。线上电商战略重视程度提升，对拼多多、抖音等新渠道加快布局，全力抓住互联网新的机会窗口。 公司在核心品类休闲沙发稳健增长的同时，三大高潜品类高速增长、增速预期高于内销整体：（1）主推软体+定制融合（客单价从2万元提高至4-5万元），有效拉动内生增长，积极引导软体经销商参与定制业务，目前江浙地区定制已有较高的覆盖率，9-10月杭州基地投产释放产能，预期今年有望增长+70-80%；（2）推进客卧1:1配套，21年3月正式成为杭州亚运会官方床垫独家供应商，床具业务预期实现高速增长；（3）顾家功能全面覆盖核心商场，增长渐入佳境。 外贸订单高增，加快海外基地建设 20Q2受海外疫情干扰，公司外贸业务下滑，低基数效应下21Q2外贸订单与出货均高速增长，预期增速较内销更高。公司持续推进越南、墨西哥海外基地的建设，完善生产、物流全球化布局，供应链区位优势突出。 聚焦供应链提效，推进零售转型 期内公司继续强化区域零售公司多维度赋能经销商，信息化系统门店覆盖率已达100%，密切对接经销商门店，可视化跟踪客户下单、制造、交付环节，决策流程前置，更贴近终端经销门店与消费者，逐渐转型零售。 供应链端精简sku、尺寸规范统一。18年与苏宁开展物流合作，19年开始建立中心仓实现统配、减少经销商库存压力，20年底牵手华为全方位打通供应链内“端到端“的流程。渠道端区域零售运营公司在营销、培训、开店多维度赋能，信息化门店覆盖率达100%，将有效提升渠道效率，积累了后半段竞争的优势。 盈利预测及估值 软体赛道集中度加速提升，顾家品类延伸顺利、聚焦效率提升，长期份额提升确定性强。预计21-23年公司将分别实现收入170.38/213.1/259.97亿元，同比增长34.52% /25.07% /22%；归母净利润16.98/21.34/26.2亿元，同比增长100.88% /25.66% /22.75%。当前市值对应21-23年PE分别为26.24X/20.88X/17.01X，维持“买入”评级。 风险提示 渠道建设不达预期，房地产调控超预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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