晨报0819 | 粤水电(002060)、中国电建(601669)、金能科技(603113)、汽车专题
（以下内容从国泰君安《晨报0819 | 粤水电(002060)、中国电建(601669)、金能科技(603113)、汽车专题》研报附件原文摘录）
0819.mp3 00:00 12:00 后退15秒 倍速 快进15秒 【建筑】粤水电（002060）抽水储能资质强案例丰富，风光水发电运营低估 维持增持。我们预测公司2021-2023年EPS为0.25/0.29/0.32元、增速14/14/13%，考虑到抽水储能规划超预期和风光水电力运营资产重估，上调目标价至6.28元，对应2021-23年25/22/20 倍PE，增持评级。 公司具备水利水电工程施工总承包特级资质，集设计/施工/建设/运营/管理全过程一体化水利水电等工程、风电塔筒制造、风光水发电运营。广东省水利水电工程技术研究中心，承建飞来峡/韩江高/沙湾/安江/毛俊等水利水电工程。第一批参建广州地铁/珠三角轨道建设有18台盾构机。国内风电塔筒制造产能约20万吨是第一梯队。在手合同2.4倍于收入。 广东省属清洁能源发电装机规模最大/可开发资源最多的企业。2020年公司投产发电清洁能源总装机1443MW，其中水力发电213MW，风力发电673MW，光伏发电557MW。公司坚定不移推动清洁能源板块持续做强做大，推进“互联网+智慧集控”运行管理模式提升电站运管水平。2021年规划完成清洁能源投产20万千瓦，新增核准备案70万千瓦。 公司具备抽水蓄能电站上下水库土建、水库库岸防护等工程先进技术，施工经验丰富。参与广东惠州/深圳/清远/海南琼中/阳江/肇庆抽水蓄能电站的建设。(1)北极星水力发电网报道日前国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)，提出到2035年我国抽水蓄能装机将增加到3亿千瓦，比2020年增长10倍左右超预期。“十四五”抽水蓄能将开工1.8亿千瓦，投资规模或约9000亿左右。碳中和背景下未来五年国内光伏/风/储能复合增速14/23/55%。(2)公司利润风光水电力运营占绝大部分，参考三峡能源/吉电股份/节能风电能PE25倍，森特股份PE92/永福股份PE107/储能龙头PE90倍，给PE25倍约76亿市值。 风险提示：通胀超预期政策紧缩，疫情反复，公司负债率偏高。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《粤水电（002060）抽水储能资质强案例丰富，风光水发电运营低估》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】中国电建（601669）抽水储能10倍增长空间，80%水电设计具垄断优势 据北极星水力发电网，日前国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)的函（下称《征求意见稿》）。 评论： 《征求意见稿》提出到2035年我国抽水蓄能装机规模将增加到3亿千瓦，比2020年抽水蓄能装机3149万千瓦将增长约10倍左右，投资规模估计或约1.8万亿元。“十四五”抽水蓄能将开工1.8亿千瓦，投资规模或约9000亿左右，到2025年投产6200万千瓦。“十五五”期间开工8000万千瓦，到2030年投产2亿千瓦。 国家新型储能/电价机制等政策频繁超预期催化，中国电建最受益。1）《关于加快推动新型储能发展的指导意见》首次从国家层面提出到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上的目标，未来五年装机规模扩大10倍。2）《关于进一步完善分时电价机制的通知》优化峰谷电价机制，打开储能削峰填谷套利空间提升原有计划电价收益率曲线。3）《关于鼓励可再生发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》鼓励发电企业通过自建或购买调峰储能能力的方式，增加可再生能源发电装机并网规模。 国内80%全球50%市场抽水蓄能具垄断优势，电化学储能技术国际领先。2020年ENR全球工程设计公司150强第1位，电建占80%以上河流及水电站的规划设计任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。近年累积锂电等储能约51个订单(抽水储能38个、电化学约13个)，2021年中标国际首套100兆瓦新型压缩空气储能系统、国际首个进入工程可研大型核储项目，2020年百兆瓦时级大规模锂电池储能站关键技术国际领先。 中国电建储能/光伏/电力运营/建筑等综合市值或约1338亿元左右（有65%提升空间）。1）电建具备水电/风电/光伏等发电工程的投资融资/规划设计/施工承包/运营管理和装备制造全产业链的一体化集成服务竞争优势，下属规划设计总院受国家部委委托承担水电/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2）承接五大电力集团约163个项目（按业主华电60个/华能49个；按类型光伏30个/风电103个），预示十四五新能源订单将快速增长。3）近五年订单光伏317海外占40%左右，BIPV项目约25个，2020 年装机光伏 1.3GW/风电5.3GW/水电6.4GW，十四五规划新增5倍30GW。4）受益全球市场高增非仅国内，海外新签占比30%光伏上半年海外占40%。 风险提示：政策落地不及预期、通胀超预期政策持续紧缩、疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国电建（601669）抽水储能10倍增长空间，80%水电设计具垄断优势》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】金能科技（603113）石化项目投产，布局海上光伏 投资建议。2021H1营收52.1亿(+40.3%)、归母净利9.2亿(+115.2%)、扣非净利8.7亿元(+163.0%)，业绩略超预期。维持2021~2023年EPS 1.81、2.29、2.57元（因可转债转股EPS有所摊薄），维持34.25元目标价及增持评级。 焦化产品量价双升，上半年业绩大幅提升。2021H1公司焦炭销售均价2633元/吨(+36.8%)，大幅提升708元/吨，主因21H1焦炭价格波动提升叠加20H1受疫情影响焦炭价格处于低位；当期焦炭销量107万吨(+9.7%)，焦炭业务实现营收28.3亿(+71.6%)。同期，炭黑销售均价6734元/吨(+60.4%)、销量16万吨(+17.7%)，在建项目投产叠加下游需求旺盛，炭黑项目实现营收11.0亿(+88.8%)，焦炭、炭黑贡献主要营收增量。叠加焦化成本端原料煤1469元/吨(+35.6%)、煤焦油2922元/吨(+37.3%)的增幅分别小于焦炭、炭黑，业绩大幅提升。此外，化工品营收白炭黑持平、甲醇量减价升整体提升、山梨酸和对甲基苯酚业务受价格影响营收同比下降。 原料煤价格上涨，Q2业绩环比略降。Q2焦炭销量提升(55万吨,环比+25.7%)实现营收14.5亿(+71.6%)环比+5.3%，但受Q2原料煤环比上涨98元影响，煤焦差486元/吨小于Q1的667元/吨，测算焦炭业绩环比下降。同期炭黑量价环比均提升，叠加吨煤焦油环比微降13元，测算业绩环比大增。 PDH&炭黑项目投产，布局海上光伏项目。公司90万吨PDH、48万炭黑、45万吨PP一期项目4月以来陆续投产，此外公司拟投资43.7亿建设1000MW海上光伏发电装置，配套100MW/200MW储能设施，测算IRR7.6%。 风险提示：下游需求不及预期；焦煤价格大幅上涨。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《金能科技（603113）石化项目投产，布局海上光伏》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【汽车】氢能源车迈入新征程，保有量五年十倍空间 氢能源车行业长期发展潜力大，推荐核心部件及整车。氢能源行业有望在政策的支持下迈入新的发展阶段，氢能源汽车保有量未来五年有望实现十倍增长，潜力空间巨大。推荐从氢能源动力系统及核心零部件、氢能源整车两个角度选择氢能源汽车产业链相关的投资机会。动力系统与零部件领域，推荐选择具备氢能源动力系统及零部件的正向开发与集成能力的优质企业，推荐标的潍柴动力，受益标的威孚高科、腾龙股份、亚普股份等。氢能源整车角度我们推荐具备较强系统集成与关键部件开发能力，氢能源布局较早的公司，推荐标的长城汽车、上汽集团、宇通客车、福田汽车等。 氢能源车优势明显，政策支持推动产业发展。相比其他动力类型的汽车，氢能源汽车有着零排放、加氢快、续航长、寿命长的优势。我国已陆续推出一系列配套政策，规划氢能发展道路，同时对氢能源车的相应补贴力度不减。2021年3月发布的“十四五”规划将氢能产业列为前瞻谋划的六大未来产业之一，在国家层面政策的指导下，我国38个以上省市地区已经推出一系列政策，支持氢能产业的发展。 氢能源产业链有待从技术、规模、成本角度实现突破。目前国内制氢装备较为成熟，但技术方面仍落后于国际水平。氢能源存在储运价格高的问题，短期难以实现解决，要求产业链上游制氢和下游氢能源应用实现高度匹配。我国氢能源车2020年销量仅1100余辆，保有量仅7000余辆，整体规模仍然较小。燃料电池系统占整车成本较高，进一步降低成本是氢能源车大规模商业化的前提。随着政策支持与技术发展，如果未来能实现规模的突破，成本将得到较好控制。 企业端全方位布局氢能产业链，有望加速产业化。在制氢环节，国内光伏巨头隆基股份于2021年成立西安隆基氢能科技有限公司，利用光伏制绿氢，打造“光伏+储能+氢能”模式。在氢能源动力系统环节，潍柴动力基本完成了氢燃料电池汽车全产业链的布局，成功构筑起“电池+电机+电控”为一体的新能源动力系统集成优势。在整车环节，商用车凭借先天优势迅速发展，乘用车领域仍有较大发展潜力与空间，长城、宇通、上汽、福田等公司均在不同细分市场积极布局氢能源车整车的生产与研发。 风险提示：氢能源行业政策支持力度不达预期，氢能源车规模提升与成本下降速度不达预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《氢能源车迈入新征程，保有量五年十倍空间》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
0819.mp3 00:00 12:00 后退15秒 倍速 快进15秒 【建筑】粤水电（002060）抽水储能资质强案例丰富，风光水发电运营低估 维持增持。我们预测公司2021-2023年EPS为0.25/0.29/0.32元、增速14/14/13%，考虑到抽水储能规划超预期和风光水电力运营资产重估，上调目标价至6.28元，对应2021-23年25/22/20 倍PE，增持评级。 公司具备水利水电工程施工总承包特级资质，集设计/施工/建设/运营/管理全过程一体化水利水电等工程、风电塔筒制造、风光水发电运营。广东省水利水电工程技术研究中心，承建飞来峡/韩江高/沙湾/安江/毛俊等水利水电工程。第一批参建广州地铁/珠三角轨道建设有18台盾构机。国内风电塔筒制造产能约20万吨是第一梯队。在手合同2.4倍于收入。 广东省属清洁能源发电装机规模最大/可开发资源最多的企业。2020年公司投产发电清洁能源总装机1443MW，其中水力发电213MW，风力发电673MW，光伏发电557MW。公司坚定不移推动清洁能源板块持续做强做大，推进“互联网+智慧集控”运行管理模式提升电站运管水平。2021年规划完成清洁能源投产20万千瓦，新增核准备案70万千瓦。 公司具备抽水蓄能电站上下水库土建、水库库岸防护等工程先进技术，施工经验丰富。参与广东惠州/深圳/清远/海南琼中/阳江/肇庆抽水蓄能电站的建设。(1)北极星水力发电网报道日前国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)，提出到2035年我国抽水蓄能装机将增加到3亿千瓦，比2020年增长10倍左右超预期。“十四五”抽水蓄能将开工1.8亿千瓦，投资规模或约9000亿左右。碳中和背景下未来五年国内光伏/风/储能复合增速14/23/55%。(2)公司利润风光水电力运营占绝大部分，参考三峡能源/吉电股份/节能风电能PE25倍，森特股份PE92/永福股份PE107/储能龙头PE90倍，给PE25倍约76亿市值。 风险提示：通胀超预期政策紧缩，疫情反复，公司负债率偏高。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《粤水电（002060）抽水储能资质强案例丰富，风光水发电运营低估》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】中国电建（601669）抽水储能10倍增长空间，80%水电设计具垄断优势 据北极星水力发电网，日前国家能源局印发《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)的函（下称《征求意见稿》）。 评论： 《征求意见稿》提出到2035年我国抽水蓄能装机规模将增加到3亿千瓦，比2020年抽水蓄能装机3149万千瓦将增长约10倍左右，投资规模估计或约1.8万亿元。“十四五”抽水蓄能将开工1.8亿千瓦，投资规模或约9000亿左右，到2025年投产6200万千瓦。“十五五”期间开工8000万千瓦，到2030年投产2亿千瓦。 国家新型储能/电价机制等政策频繁超预期催化，中国电建最受益。1）《关于加快推动新型储能发展的指导意见》首次从国家层面提出到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上的目标，未来五年装机规模扩大10倍。2）《关于进一步完善分时电价机制的通知》优化峰谷电价机制，打开储能削峰填谷套利空间提升原有计划电价收益率曲线。3）《关于鼓励可再生发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》鼓励发电企业通过自建或购买调峰储能能力的方式，增加可再生能源发电装机并网规模。 国内80%全球50%市场抽水蓄能具垄断优势，电化学储能技术国际领先。2020年ENR全球工程设计公司150强第1位，电建占80%以上河流及水电站的规划设计任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。近年累积锂电等储能约51个订单(抽水储能38个、电化学约13个)，2021年中标国际首套100兆瓦新型压缩空气储能系统、国际首个进入工程可研大型核储项目，2020年百兆瓦时级大规模锂电池储能站关键技术国际领先。 中国电建储能/光伏/电力运营/建筑等综合市值或约1338亿元左右（有65%提升空间）。1）电建具备水电/风电/光伏等发电工程的投资融资/规划设计/施工承包/运营管理和装备制造全产业链的一体化集成服务竞争优势，下属规划设计总院受国家部委委托承担水电/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2）承接五大电力集团约163个项目（按业主华电60个/华能49个；按类型光伏30个/风电103个），预示十四五新能源订单将快速增长。3）近五年订单光伏317海外占40%左右，BIPV项目约25个，2020 年装机光伏 1.3GW/风电5.3GW/水电6.4GW，十四五规划新增5倍30GW。4）受益全球市场高增非仅国内，海外新签占比30%光伏上半年海外占40%。 风险提示：政策落地不及预期、通胀超预期政策持续紧缩、疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中国电建（601669）抽水储能10倍增长空间，80%水电设计具垄断优势》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】金能科技（603113）石化项目投产，布局海上光伏 投资建议。2021H1营收52.1亿(+40.3%)、归母净利9.2亿(+115.2%)、扣非净利8.7亿元(+163.0%)，业绩略超预期。维持2021~2023年EPS 1.81、2.29、2.57元（因可转债转股EPS有所摊薄），维持34.25元目标价及增持评级。 焦化产品量价双升，上半年业绩大幅提升。2021H1公司焦炭销售均价2633元/吨(+36.8%)，大幅提升708元/吨，主因21H1焦炭价格波动提升叠加20H1受疫情影响焦炭价格处于低位；当期焦炭销量107万吨(+9.7%)，焦炭业务实现营收28.3亿(+71.6%)。同期，炭黑销售均价6734元/吨(+60.4%)、销量16万吨(+17.7%)，在建项目投产叠加下游需求旺盛，炭黑项目实现营收11.0亿(+88.8%)，焦炭、炭黑贡献主要营收增量。叠加焦化成本端原料煤1469元/吨(+35.6%)、煤焦油2922元/吨(+37.3%)的增幅分别小于焦炭、炭黑，业绩大幅提升。此外，化工品营收白炭黑持平、甲醇量减价升整体提升、山梨酸和对甲基苯酚业务受价格影响营收同比下降。 原料煤价格上涨，Q2业绩环比略降。Q2焦炭销量提升(55万吨,环比+25.7%)实现营收14.5亿(+71.6%)环比+5.3%，但受Q2原料煤环比上涨98元影响，煤焦差486元/吨小于Q1的667元/吨，测算焦炭业绩环比下降。同期炭黑量价环比均提升，叠加吨煤焦油环比微降13元，测算业绩环比大增。 PDH&炭黑项目投产，布局海上光伏项目。公司90万吨PDH、48万炭黑、45万吨PP一期项目4月以来陆续投产，此外公司拟投资43.7亿建设1000MW海上光伏发电装置，配套100MW/200MW储能设施，测算IRR7.6%。 风险提示：下游需求不及预期；焦煤价格大幅上涨。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《金能科技（603113）石化项目投产，布局海上光伏》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【汽车】氢能源车迈入新征程，保有量五年十倍空间 氢能源车行业长期发展潜力大，推荐核心部件及整车。氢能源行业有望在政策的支持下迈入新的发展阶段，氢能源汽车保有量未来五年有望实现十倍增长，潜力空间巨大。推荐从氢能源动力系统及核心零部件、氢能源整车两个角度选择氢能源汽车产业链相关的投资机会。动力系统与零部件领域，推荐选择具备氢能源动力系统及零部件的正向开发与集成能力的优质企业，推荐标的潍柴动力，受益标的威孚高科、腾龙股份、亚普股份等。氢能源整车角度我们推荐具备较强系统集成与关键部件开发能力，氢能源布局较早的公司，推荐标的长城汽车、上汽集团、宇通客车、福田汽车等。 氢能源车优势明显，政策支持推动产业发展。相比其他动力类型的汽车，氢能源汽车有着零排放、加氢快、续航长、寿命长的优势。我国已陆续推出一系列配套政策，规划氢能发展道路，同时对氢能源车的相应补贴力度不减。2021年3月发布的“十四五”规划将氢能产业列为前瞻谋划的六大未来产业之一，在国家层面政策的指导下，我国38个以上省市地区已经推出一系列政策，支持氢能产业的发展。 氢能源产业链有待从技术、规模、成本角度实现突破。目前国内制氢装备较为成熟，但技术方面仍落后于国际水平。氢能源存在储运价格高的问题，短期难以实现解决，要求产业链上游制氢和下游氢能源应用实现高度匹配。我国氢能源车2020年销量仅1100余辆，保有量仅7000余辆，整体规模仍然较小。燃料电池系统占整车成本较高，进一步降低成本是氢能源车大规模商业化的前提。随着政策支持与技术发展，如果未来能实现规模的突破，成本将得到较好控制。 企业端全方位布局氢能产业链，有望加速产业化。在制氢环节，国内光伏巨头隆基股份于2021年成立西安隆基氢能科技有限公司，利用光伏制绿氢，打造“光伏+储能+氢能”模式。在氢能源动力系统环节，潍柴动力基本完成了氢燃料电池汽车全产业链的布局，成功构筑起“电池+电机+电控”为一体的新能源动力系统集成优势。在整车环节，商用车凭借先天优势迅速发展，乘用车领域仍有较大发展潜力与空间，长城、宇通、上汽、福田等公司均在不同细分市场积极布局氢能源车整车的生产与研发。 风险提示：氢能源行业政策支持力度不达预期，氢能源车规模提升与成本下降速度不达预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《氢能源车迈入新征程，保有量五年十倍空间》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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