开源晨会0818丨北京氢能发展实施方案落地,政策向上周期开启;完美世界、晶丰明源、阅文集团等

（以下内容从开源证券《开源晨会0818丨北京氢能发展实施方案落地,政策向上周期开启;完美世界、晶丰明源、阅文集团等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【食品饮料】7月电商数据分析：行业增速放缓，均价持续提升——行业点评报告-20210817 【电力设备与新能源】北京氢能发展实施方案落地，政策向上周期开启——行业点评报告-20210817 【非银金融】7月保费仍无明显改善，板块估值或已见底——上市保险公司7月保费收入数据点评-20210817 【传媒：完美世界(002624.SZ)】业绩压力释放，关注《梦诛》长线贡献及新游进度——公司信息更新报告-20210817 【电子：晶丰明源(688368.SH)】晶丰明源是一家具有显著成长性的公司——公司深度报告-20210817 【传媒：阅文集团(00772.HK)】在线阅读基本盘稳固，IP升维战略持续开花结果——公司信息更新报告-20210817 【化工：彤程新材(603650.SH)】2021H1业绩同比增长32%，半导体光刻胶订单丰收——公司信息更新报告-20210817 【化工：恒力石化(600346.SH)】石化航母盈利能力稳健，进军新能源引领价值重估——公司信息更新报告-20210817 【化工：江苏索普(600746.SH)】醋酸高景气造就强劲业绩，进军新材料打开成长空间——公司信息更新报告-20210817 【电子：士兰微(600460.SH)】盈利能力持续改善，2021H1业绩亮眼——公司信息更新报告-20210816 【商贸零售：红旗连锁(002697.SZ)】上半年整体经营表现稳健，新门店拓展提速明显——公司信息更新报告-20210816 【中小盘：三只松鼠(300783.SZ)】品牌定位进一步清晰，渠道布局走向均衡——中小盘信息更新-20210817 【中小盘：晶晨股份(688099.SH)】海内外市场共发力，收入业绩双高增——中小盘信息更新-20210816 研报摘要 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 7月电商数据分析：行业增速放缓，均价持续提升——行业点评报告-20210817 1、京东食品饮料行业线上销售额增长，食品礼券增幅较大 根据魔镜数据，2021年7月京东食品饮料行业线上销售额为38.7亿元，同比增11.5%；其中销量同比减少10.6%至6764万件，商品均价同比增25.1%至57.2元。销售额增长主要受均价提升幅度较大影响。分子行业来看，节庆食品及礼券线上销售额增速较快，同比增281.4%，送礼消费需求旺盛。2021年7月休闲食品、饮料冲调行业线上销售额占比较大，分别达30.1%、22.4%。 2、休闲食品：线上销售额下滑，糖果果冻类增速较快 根据魔镜数据，2021年7月阿里系休闲食品行业线上销售额达53.4亿元，同比降8.8%。休闲食品龙头销售额均有下降，三只松鼠、良品铺子销售额下滑主要由于销量大幅下降；百草味量价齐跌。休闲食品行业CR3同比下跌1.4 pct至12.3%，行业集中度有所下降。 3、饮料冲调：行业销售额下滑，均价略有提升 饮料冲调行业中：（1）乳制品：阿里系乳制品行业线上销售额达12.5亿元，同比增1.5%。其中，销售量同比下降14.7%，销售均价同比增19.0%，行业销售额增长主要由均价提升拉动。分子行业来看，2021年7月低温乳制品品类增速最快，同比增44.0%；纯牛奶增速较快。从龙头表现来看，蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业销售额分别同比+100.4%、+3.1%、+3.8%，蒙牛乳业量价齐升，伊利股份、光明乳业皆量减价增。从市占率来看，乳制品行业CR3同比提升5.9pct至44.9%，行业集中度有所提升。（2）燕麦：2021年7月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达2.2亿元，同比降41.6%，主要由销量、均价共同下滑导致。从龙头表现来看，桂格销售额保持增长，量价齐升。从市场份额来看，燕麦行业CR5同比降8.1pct至33.7%，行业集中度有所下降。 4、膳食营养品：行业稳步增长，量价齐升 2021年7月阿里系膳食营养品行业线上销售额达18.7亿元，同比增24.8%。拆分量价来看，销售量同比增1.7%，销售均价同比增22.7%，普通膳食营养品行业量价齐升。分子行业来看，2021年7月植物精华品类销售额增速最快，同比增190.6%；胶原蛋白行业线上销售额占比最高，达26.8%。从龙头表现来看，汤臣倍健销售额达1.1亿元，同比下滑29.7%，其中销量同比降33.8%，均价同比增长6.2%；swisse销售额达1268万元，同比增84.4%，其中销量同比增94.2%，均价同比降5.0%。从市场份额来看，汤臣倍健市占率同比下降4.8 pct至6.1%，swisse市占率同比上升0.2pct至0.7%。 风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原材料价格波动。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 北京氢能发展实施方案落地，政策向上周期开启——行业点评报告-20210817 1、北京氢能产业发展实施方案正式出台，氢清源政策向上周期已经开启 2021年8月16日，北京市经信局发布了《北京市氢能产业发展实施方案（2021-2025）》（以下简称《实施方案》），这是2021年4月7日《实施方案》发布征求意见稿后的正式出台。相比征求意见稿，本次正式文件重点补充：（1）注重绿色安全；（2）在京北布局氢能产业科技创新应用示范区；（3）规划了十类燃料电池汽车应用场景；（4）建设氢电一体化综合能源系统示范项目；（5）加大资金支持力度。本次《实施方案》指出到2025年前，具备氢能产业规模化推广基础，产业体系、配套基础设施相对完善，培育10-15家具有国际影响力的产业链龙头企业，京津冀区域累计实现氢能产业规模1000亿元以上，减少碳排放200万吨。交通运输领域，探索更大规模加氢站建设的商业模式，力争完成建设74座加氢站，实现燃料电池汽车累计推广1万辆；分布式供能领域，在京津冀范围探索更多应用场景供电、供热的商业化模式，累计推广分布式发电系统装机规模10MW以上。相关受益标的：（1）燃料电池类：亿华通、潍柴动力等；（2）氢能产业链类：美锦能源等；（3）中游设备和核心零部件：厚普股份、东岳集团等。 2、明确十类燃料电池车应用场景，氢燃料电池车有望逐步取代柴油车 《实施方案》中首次指出以“宜电则电，宜氢则氢”为推广原则，明确了冬奥客运、大宗物资运输、渣土运输、港区业、物流配送、市政环卫、通勤客运、机场快线、公交、乘用车共 10 类以中远途、中重型为主的应用场景，完成 5300 辆自主化燃料电池汽车的示范应用。同时本次《实施方案》首次指出在京津冀区域，往返于各港口至北京的运输线路、重点企业物流专线和以农副产品为重点的生活必需品运输线路上，构建京津冀燃料电池重卡货运走廊，实现氢燃料电池牵引车和载货车的分阶段替换。《实施方案》一方面宏观说明大宗物资运输等10类车可应用燃料电池，另一方面具体到支持燃料电池车对具有示范意义的物流专线等载货车的替换。我们认为政策层面需求端确定性强，且对量目标明确（10类共5300辆是最新要求），有助于推动整个产业链发展。 3、构建氢能综合示范区，利好一体化布局且和政府关系紧密的氢能产业链龙头 《实施方案》中首次指出围绕上游制氢、中游储运以及下游应用中氢燃料电池、加氢站配套服务等环节进行布局，建设氢电一体化综合能源系统示范项目；鼓励重点区域与企业、机构利用现有资源，打造“氢能小镇”、“零碳园区”。我们认为氢能源发展从一个层面上说是系统工程，取决于整个产业链发展的节奏；从另一个层面需要政府和企业的紧密配合。和各地方政府关系紧密、且在整个氢能源产业链布局的头部企业如美锦能源等有望充分受益。 4、政府加大资金支持力度，加快氢能全场景推广应用 《实施方案》中首次指出要发挥政府投资基金和高精尖产业资金的引导作用，探索金融租赁、专业保险、碳交易等产业创新型政策，加快氢能全场景推广应用。 风险提示：燃料电池核心零部件国产化进度不及预期、产业链降本不及预期。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 7月保费仍无明显改善，板块估值或已见底——上市保险公司7月保费收入数据点评-20210817 1、7月寿险保费未见边际改善，保险需求复苏进展仍待观察 1-7月6家上市险企年累计寿险保费同比+0.9%（1-6月+1.1%），其中：中国太平+3.3%、中国人寿+3.0%、新华保险+2.5%、中国太保+1.8%、中国人保+1.1%、中国平安-3.6%。7月寿险保费同比为-0.8%（6月-1.9%），其中：中国人保+15.6%、中国太平+5.9%、中国平安+0.8%、中国人寿-3.0%、中国太保-3.0%、新华保险-10.1%。普惠性保险产品快速普及对中端医疗险、重疾险需求产生一定替代作用，疫情对保险需求的递延压制仍在、供给端结构性问题暂无明显边际改善及代理人队伍新增难度大共同导致7月保费无明显边际改善。 2、中国人保新单期交拖累整体新单，人保健康及人保寿险新单表现分化 中国人保7月新单保费20.8亿元，同比-0.9%，较6月同比+8.8%下降明显，主要由于长险期交新单增长乏力，期交业务7月达成10.4亿元，同比-18.2%（6月-19.0%），趸交业务达成10.4亿元，同比+25.9%（6月+33.2%）。中国人保7月新单保费同比增速较6月放缓明显，人保健康、人保寿险长险新单表现分化，人保健康长期期交新单保费同比-41.4%（6月-27.3%），人保寿险长险期交新单保费+1.01%（6月-14.7%），预计受子公司不同业务节奏、保障产品需求降低及队伍质态尚未调整到位作用影响，后续关注保障需求恢复程度及队伍调整情况。7月中国平安未披露寿险及健康险板块细分数据。 3、财险受车险压力延续及高基数影响，同比增速较6月明显放缓 7月4家上市险企财险保费收入同比为-9.4%，较6月的+5.4%明显下降14.8pct，预计受车均保费下降带来的车险同比放缓及2020年同期高基数影响。其中：太保财险-0.6%（6月+2.3%）、人保财险-8.9%（6月9.3%）、太平财险-11.9%（6月+14.4%）、平安财险-14.1%（6月-1.1%）。中国人保7月车险同比-10.0%（6月-2.8%）、意外伤害及健康险同比+6.4%（6月+26.9%）、农险-4.6%（6月+14.5%）、责任险-0.9%（6月+41.6%），中国平安未披露财险板块细分数据。 4、资负两端悲观预期或已被定价，保险板块估值有望见底 7月寿险保费收入同比未见边际改善，财险同比较6月明显放缓，保险行业整体仍面临保障需求复苏进展慢、负债端供给结构性问题暂无明显改善、车均保费降低等挑战。目前看，上市险企3季度保费出现明显改善概率不高，后续仍需观察需求端复苏情况、供给端结构性问题改善情况及监管政策边际变化。在疫情对可选消费的递延压制、普惠性保险产品快速普及造成的替代以及保险代理人转型等多方面影响下，保险负债端改善趋势仍待观察；利率下行对保险资产端带来一定压制，近期保险股明显回调或已对负债和资产端的悲观预期充分定价，板块估值有望见底，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；保险需求超预期减弱。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 完美世界(002624.SZ)：业绩压力释放，关注《梦诛》长线贡献及新游进度——公司信息更新报告-20210817 1、海外布局调整叠加周期性因素，半年报利润端承压 公司公布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入42.07亿元（-18.22%）；实现归母净利润2.58亿元（-79.72%）。二季度公司实现营业收入19.76亿元，环比减少11.43%；相较一季度归母净利润4.64亿元，二季度由盈转亏，净亏损2.07亿元。报告期内公司游戏业务实现营业收入34.09亿元（-21.75%）；实现净利润2.23亿元（-80.71%）。公司二季度亏损主要系（1）老游流水自然下滑叠加二季度《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》等新游宣发成本当期确认但收入递延等周期性因素；（2）关停不达预期的海外项目等布局调整产生一次性亏损约2.7亿元。我们认为，目前公司短期业绩风险因素已经释放，下半年《梦幻新诛仙》等新游红利将持续释放，公司精品游戏研发龙头的长期逻辑不改。基于2021H1业绩，我们下调盈利预测，预测公司2021/2022/2023年归母净利润分别为14.79/24.08/29.31亿元，对应EPS分别为0.76/1.24/1.51元，当前股价对应PE分别为19.2/11.8/9.7倍，维持“买入”评级。 2、看好《梦诛》成为长线业绩中流砥柱，关注Z世代赛道产品《幻塔》等新作 公司于6月25日上线诛仙IP全新MMO《梦幻新诛仙》，上线首月累计流水已超5亿，上线至今稳居IOS畅销榜前列，下半年递延收入释放将持续贡献收入增量。我们看好公司长线运营策略，保持高质量内容研发的同时，通过精细化买量，辅以代言人等品宣手段，《梦幻新诛仙》有望成为公司长期业务的又一有力支撑。同时《幻塔》于7月30日完成第三轮付费测试，当前TAPTAP预约数已超100万人次，看好高热度新赛道产品为公司打开全新盈利空间。 3、跨平台精品游戏研发龙头地位不变，发力“MMO+X”、“卡牌+X”品类 公司新游储备丰富，有《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》、《一拳超人》、《百万亚瑟王》等知名IP，聚焦“MMO+X”和“卡牌+X”品类，融合二次元等多样美术风格以及开放世界等新玩法。同时公司横跨手游、PC端游、主机游戏的精品研发龙头地位稳固，《主线世界》、《Perfect New World》等端游新作目前反响良好。 风险提示：经典游戏流水下滑，新游戏上线时间推迟，游戏行业政策变化。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 晶丰明源(688368.SH)：晶丰明源是一家具有显著成长性的公司——公司深度报告-20210817 1、公司基石：优质人才多+产业资源多+产品布局广 优质人才多：核心成员曾就职于安森美、意法半导体、三星电机、恩智浦、德州仪器等海外大厂，且正通过股权激励和高端化发展持续吸引优质的人才。产业资源多：公司已实现对芯飞半导体和莱狮半导体的控股，即将实现对南京凌欧创芯的控股，并参股了多家芯片设计公司。产品布局广：公司重点布局六大产品线，传统业务持续渗透，新业务加速开拓。考虑到当下尚处国产化替代重要节点，叠加半导体需求周期性波动趋势，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.30/9.43/8.01亿元（原值分别为3.27/4.30/5.36），对应EPS为11.84/15.31/13.00元，当前股价对应PE为38.3/29.6/34.9倍，维持“买入”评级。 2、成长曲线：产品升级+终端升级+毛利率升级 我们认为一个芯片设计公司的成长性体现在“能持续推出更高端的产品”、“能供应给更高端的终端设备”、“能享受更高的毛利率”。从产品来看，在“通用LED→智能LED→AC-DC→DC-DC”的产品进阶中，公司已推动了3个产品高端化；从应用终端来看，在“传统照明→智能家居→家电手机→通信计算机”的终端进阶中，公司已实现了3次终端高端化；从毛利率来看，在“18%→39%→30%-50%→40%-60%”的毛利率进阶中，公司已实现了3次产品毛利率提升。 3、布局MCU是向应用方案型公司发展的标志 随着数据传输速度的提升和终端体积的缩小，终端设备模块化的趋势愈发显著；为了满足终端需求并强化竞争优势，一方面模拟芯片厂商进行MCU化以扩大自身的市场空间，另一方面数字芯片厂商纷纷布局模拟芯片以提升产品竞争力。2021年7月3日，晶丰明源发出公告称拟全资收购MCU公司南京凌欧，其MCU预将对晶丰明源的整体发展起到较强的协同作用，推动晶丰明源由电源芯片厂商发展成应用方案型厂商。 风险提示：新产品研发进度存在不确定性；半导体行业景气度存在周期性波动；下游客户拓展速度存在不确定性。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 阅文集团(00772.HK)：在线阅读基本盘稳固，IP升维战略持续开花结果——公司信息更新报告-20210817 1、版权运营收入同比大增，在线业务稳中有升，维持“买入”评级 公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入43.42亿元（+33.2%）；实现Non-IFRS公司拥有人应占溢利6.65亿元（+296.45%）。在线业务方面，报告期内实现营业收入25.40亿元（+3.4%），主要系扩张免费阅读业务带来的广告收入以及三方渠道的收入增加所致；版权运营及其他业务方面，报告期内实现营业收入18.02亿元（+124.5%），主要系影视版权授权以及自营游戏业务的增长所致。我们看好公司巩固在线阅读平台的龙头地位，通过多年累积的内容优势，不断挖掘、拓展优质IP价值，打造大IP产业链。预测公司2021-2023年营业收入分别为109.95/132.78/155.87亿元，归母净利润分别为13.67/17.61/21.10（2021-2022年前为13.38/17.57）亿元，对应EPS分别为1.3/1.7/2.1元，股价对应PE分别为46.2/35.4/28.6倍，维持“买入”评级。 2、在线阅读基本盘稳固，腾讯资源加持下免费阅读流量增幅显著 公司2021年上半年在线业务的MAU达2.33亿，环比增长3.7%，同比微减0.3%。考虑到去年同期因疫情影响较高的基数，公司“自有平台+自营渠道”MAU基本持平，说明公司在线阅读龙头地位稳固。同时受益于腾讯开放的流量资源，公司在腾讯产品自营渠道的MAU达1.18亿，同比增长19.1%，总体免费阅读渠道的DAU达到1300万，相应的广告收入达3.54亿元，同比增长14.7%。付费阅读方面，2021年上半年ARPPU达36.4元，同比增长6.7%。付费用户支付意愿持续攀升叠加免费阅读流量红利，公司在线业务盈利能力稳中有增。 3、IP升维战略持续开花结果，版权运营仍大有可为 公司坚持推进以动漫、影视等多样化的形式，促进IP影响力提升。2021年上半年，由“腾讯影业-新丽传媒-阅文影视”三驾马车共同出品的电视剧《赘婿》成为现象级爆款，自制的IP改编动画《斗破苍穹》播放量超19亿，公司在IP生态链上的延伸能力屡获验证。看好公司自制能力以及与腾讯PCG合作内容的前景，通过多维度、多等级的优质IP价值升级，持续打开更广阔的盈利空间。 风险提示：内容行业政策变化风险；免费阅读竞争风险；版权授权风险。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 彤程新材(603650.SH)：2021H1业绩同比增长32%，半导体光刻胶订单丰收——公司信息更新报告-20210817 1、2021H1业绩同比增长32%，二季度费用大幅提升，维持“买入”评级 8月16日，公司发布2021年半年度报告，实现营业收入11.72亿元，同比增长24.30%，归母净利润2.37亿元，同比增长31.72%；2021Q2单季度营收5.98亿元，同比增长22.97%，归母净利润9163.18万元，同比减少21.28%。受运费、子公司并表、发行可转债等影响，2021Q2各项费用总计1.29亿元，同比增长61.68%。结合公司中报和股权激励的考核目标，我们略微下调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为5.81、7.65、10.20（原值6.20、8.69、11.02）亿元，对应EPS分别为0.99、1.31、1.74（原值1.06、1.48、1.88）元/股，当前股价对应PE分别为58.9、44.8、33.6倍。公司积极进行战略转型，以电子材料发展为重中之重，抢占国产替代先机，维持“买入”评级。 2、半导体光刻胶实现订单丰收，特种橡胶助剂保持收入增长 电子材料业务：2021H1北京科华半导体光刻胶业务营收5647.83万元，同比增长46.74%，半导体用G/I线、KrF光刻胶产品分别同比增长40.36%、94.51%，新增10支产品获长江存储、中芯北方、广州粤芯、厦门士兰集科等用户订单；彤程电子拟投资6.9853亿元建设“ArF高端光刻胶研发平台建设项目”，预计2023年末建成；2021H1北京北旭显示面板用光刻胶营收1.25万元，预计全年出货将超过3000吨。特种橡胶助剂业务：2021Q2国内轮胎企业开工率降低，公司积极开发海外客户，单季度营收5.58亿元，同比增长14.95%，实现量价齐升。可降解材料业务：10万吨/年可生物降解材料项目（一期）预计2022年初投料试车。 3、发布2021年股权激励计划草案，三年营收目标增幅110% 公司同时公告，拟向152人授予限制性股票400万股，约占公司总股本的0.67%，授予价格为29.26元/股。首次授予限制性股票分三批解除限售，考核目标以2020年营收为基数，2021、2022、2023年营收增长率分别不低于20%、60%、110%。本次股权激励计划有利于建立健全长效激励约束机制，提升核心团队凝聚力。 风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 恒力石化(600346.SH)：石化航母盈利能力稳健，进军新能源引领价值重估——公司信息更新报告-20210817 1、公司作为炼化龙头进军新能源材料，一体化优势再度凸显，将迎价值重估 8月16日，公司发布2021年半年度报告，2021上半年公司实现营业收入1045.74亿元，同比增长55.25%，实现归母净利润86.42亿元，同比增长56.65%。结合2021年半年报和未来新项目，我们上调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为174.16（+20.89）、189.84（+26.10）、213.91（+29.75）亿元，EPS分别为2.47（+0.29）、2.70（+0.37）、3.04（+0.42）元/股，当前股价对应2021-2023年PE为12.7、11.6、10.3倍。我们认为公司背靠大炼化，未来将在下游新材料领域持续发力，我们看好公司将迎来价值重估，维持“买入”评级。 2、单季度盈利能力再创历史最佳，下游新材料产品展现出优秀的盈利能力 Q2公司实现归母净利润45.31亿元，再度创下历史最佳。Q2以来国际原油价格持续上行，下游需求回暖带动化工品价格拉涨、价差扩大。据公司公布的经营数据测算，Q2公司炼化产品实现销量678.76万吨，单吨价格4769.87元/吨；PTA销量293.29万吨，单吨价格4108.31元/吨；新材料产品销量77.86万吨，单吨价格8759.91元/吨，较Q1上升677.55元/吨，下游新材料产品展现出较强的盈利能力。根据公司中报，2021上半年子公司恒力化纤实现净利润11.01亿，子公司康辉新材料实现净利润7.34亿，下游聚酯新材料展现出来的盈利能力不可小觑。 3、公司背靠大炼化，降维打击进军新能源材料，我们看好公司将迎价值重估 在差异化聚酯纤维领域，公司启动了江苏轩达150万吨纺织新材料项目建设；在功能性薄膜与工程塑料领域，目前公司已启动康辉大连45万吨PBS类生物降解塑料项目，同步启动江苏康辉功能性聚酯薄膜、功能性塑料80万吨项目，此外公司已实质性启动锂电隔膜产能建设的各项准备工作，包括隔膜设备采购谈判与核心人才招聘等工作。未来公司将围绕可降解新材料产业链、锂电产业链、光伏产业链、新型工程塑料产业链布局，恒力石化作为炼化龙头，与生俱来就具备新材料的成长基因，我们看好公司价值将迎来重估。 风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 江苏索普(600746.SH)：醋酸高景气造就强劲业绩，进军新材料打开成长空间——公司信息更新报告-20210817 1、2021年H1醋酸持续高景气，公司业绩创历史新高，维持“买入”评级 根据公司公告，公司2021年半年度实现营业收入39.18亿元，同比增长161.01%；实现归母净利润15.04亿元，同比增长17,594.51%。2021年Q2单季度，公司实现营业收入22.39亿元，同比增长237.58%；实现归母净利润9.59亿元，同比增长2,521.40%。2021年醋酸行业持续高景气，公司作为行业龙头充分受益。公司拟收购新材料公司，成长空间打开。我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元，EPS分别为2.35、1.99、1.94元，当前股价对应PE为9.7、11.5、11.7倍，维持“买入”评级。 2、2021年H1供需共振下，醋酸价格持续高位，未来醋酸价格有望维持高位 2021年H1，海外供给开工不稳，海外房地产持续景气，刺激Q2醋酸出口量大幅增加。根据百川盈孚，2021年4-6月，醋酸出口量分别达13.58、9.34、8.70万吨，同比分别达+208.77%、+626.01%、570.62%。2021年PTA、EVA产能同比增长，醋酸需求同比增长，而国内醋酸装置频繁停车。供需错配下，醋酸价格持续高位。根据卓创资讯，2021年Q2醋酸年均价达7,604元/吨（同比+228.12%），公司充分受益。根据百川盈孚，未来行业仍有大量检修计划，供应面利好支撑明显。2021-2022年行业新增产能较少，下游PTA、EVA等不断产能不断增长，看好醋酸价格维持高位，公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。 3、公司拟现金收购新材料公司，价值有望全面重估 根据公司公告，公司拟以现金36,158.92万元收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权。东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸、3万吨/年氯化苯、2.8万吨/年脂肪醇、1.3万吨/年己二酸酯化产品及系列产品等，且正在建设5万吨/年氯乙酸项目，预计2022年投产，每年有望创收2.4亿元。公司通过收购新材料标的，纵向延伸产业链，进一步提高产品附加价值，未来盈利中枢有望抬升，看好公司价值全面重估。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 士兰微(600460.SH)：盈利能力持续改善，2021H1业绩亮眼——公司信息更新报告-20210816 1、公司2021H1业绩高增长，维持“买入”评级 公司发布半年度报告，2021H1实现营收33.08亿元，同比增长94.05%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长1306.52%。2021Q2单季度，公司实现营收18.33亿元，同比增长80.82%，环比增长24.28%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长804.98%，环比增长48.02%。功率半导体行业持续高景气，公司积极进行产能扩张和产品研发，销售收入和盈利水平都实现了大幅提升。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为10.58/13.08/15.36亿元（原值为7.71/9.03/10.43亿元），对应EPS为0.81/1.00/1.17元，当前股价对应PE为78.8/63.7/54.3倍，对公司维持“买入”评级。 2、盈利改善明显，综合毛利率进一步上升 公司2021H1实现销售毛利率31.60%，同比上升11.28个pct。其中2021Q2销售毛利率达33.42%，环比上升4.09个pct。公司盈利能力大幅提升，主要系（1）行业持续高景气，公司积极进行产能扩张，产品销售额快速增长，并在2021H1对部分产品售价进行调涨。（2）公司子公司士兰集昕8英寸晶圆满产满销，盈利能力快速上升，2021H1毛利率已达18.35%，并已在2021Q2单季度实现连续盈利。（3）2021H1公司LED产线满负荷运转，发光二极管业务毛利率提升至9.53%，同比提升27.85个pct，实现大幅好转。 3、产能弹性十足，产品实力强劲，助力公司竞争卡位 产能方面，公司2021年6月12英寸晶圆产出达1.4万片，预计到2021年底实现月产3.5万片的目标。另新增月产2万片12英寸项目已着手实施，有望在2022Q4达产，届时两期合计将实现月产6万片的12英寸产能。产品方面，公司白电IPM模块在2021H1销售达1800万颗，达到了2020全年的水平，持续引领国产替代；公司IGBT（单管和PIM模块）销售达1.9亿元，同比增长110%以上；公司MEMS销售突破1.4亿元，同比增加290%以上；公司车规级IGBT模块已通过多家客户测试，并在部分客户批量供货。8英寸、12英寸产线建设不仅为公司打开产能空间，更为公司提升产品品质、扩充产品品类、实现市场卡位打下坚实的基础。公司有望深度受益功率半导体国产替代加速，发展前景广阔。 风险提示：产线建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑险。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 红旗连锁(002697.SZ)：上半年整体经营表现稳健，新门店拓展提速明显——公司信息更新报告-20210816 1、事件：公司2021年上半年业绩表现稳健（剔除新租赁准则影响后） 公司发布半年报：2021H1实现营收45.37亿元(+0.4%)，归母净利润2.21亿元(-15.2%)；考虑新租赁准则影响，还原至同口径后2021H1归母净利润为2.57亿元（-1.5%），其中主营业务净利润1.94亿元（-3.7%），基本符合预期。我们认为，公司在便利店领域已构筑区域竞争优势，提速展店叠加品类优化，有望持续成长。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为6.16/7.12/8.26亿元，对应EPS为0.45/0.52/0.61元，当前股价对应PE为10.8/9.4/8.1倍，维持“买入”评级。 2、消费复苏，公司经营恢复常态，6月同店销售增速已转正 2021年上半年，居民选择型消费需求逐渐复苏，公司积极应对市场变化，推进多渠道、多项目促销，优化商品结构、增强门店运营能力，收效显著。报告期内公司实现商品含税销售收入50.73亿元（+1.5%）、增值业务收入20.57亿元；尽管上半年公司客单价同比下降6.8%，但客流量同比上升7.5%，6月同店销售已呈正增长趋势。单二季度公司实现营收22.77亿元（+4.8%），同比增速由负转正。盈利能力方面，2021年上半年公司毛利率为29.75%，同比-0.44pct基本稳定；期间费用方面，公司销售/管理/财务费用率为23.28%/1.66%/0.77%，同比+0.22pct/+0.01pct/+0.64pct。其中销售费用率小幅提升主要系促销及新开店所致，财务费用率提升则主要受新租赁准则带来的租金利息费用增加影响。 3、深耕便利店行业构筑深厚竞争优势，上半年门店扩张提速明显 公司深耕便利店行业，依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力构筑深厚竞争壁垒。2021年上半年，除持续深耕大成都地区外，公司多线齐进在自贡、内江等地快速展店，报告期内新开/净开店264/254家（2020年同期为129/120家），展店速度提升明显，截至报告期末门店总数已达3590家。除拓店外，公司在选品、供应链和物流体系建设等方面多维发力，推动竞争力提升。 风险提示：疫情反复、竞争加剧、整合效果不及预期等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 三只松鼠(300783.SZ)：品牌定位进一步清晰，渠道布局走向均衡——中小盘信息更新-20210817 1、2021H1业绩同比+87.32%，主品牌“利润产出”导向下利润率显著提升 公司公告了2021年半年报，2021H1实现营业收入52.61亿元，同比+0.17%；实现归母净利润3.52亿元，同比+87.32%，实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比+72.10%。其中2021Q2实现营业收入15.90亿元，同比-13.57%，实现归母净利润3678万元，较2020Q2实现扭亏为盈。在“互联网去中心化”的背景下，公司主品牌聚焦坚果，以“利润产出”为导向的战略调整效果显著，利润率显著提升，我们上调公司2021-2023年净利润预测至4.69（+0.50）/6.01（+0.49）/7.36（+0.64）亿元，对应EPS为1.17（+0.12）/1.50（+0.12）/1.84（+0.16），当前股价对应2021-2023年PE分别为36.0/28.1/23.0倍，维持“买入”评级。 2、主品牌坚持“利润产出”导向，新品牌“小鹿蓝蓝”持续战略性投入 主品牌“三只松鼠”围绕“聚焦坚果”持续主动缩减SKU、优化品类结构，同时主要平台电商天猫的销售下滑（同比-26.8%）使得公司2021H1收入仅微增。但在渠道管控、品类优化供应链提效、物流成本优化等多方共振下，公司盈利能力显著提升。剔除新品牌“小鹿蓝蓝”的亏损后，公司2021H1的净利润增长高达113.06%。新品牌“小鹿蓝蓝”2021H1全渠道实现收入2.01亿元，连续11个月稳居全网宝宝零食类目第一。并且“小鹿蓝蓝”已经实现了全渠道布局，线上覆盖天猫、京东、唯品会、抖音、快手等主流渠道，线下以三只松鼠投食店和联盟店为基准点，入驻孩子王、KA商超、母婴店等终端。 3、线上渠道进一步均衡，线上线下全渠道协同发展 公司核心天猫平台同比下滑26.8%，京东平台同比增长9.4%，拼多多同比增长超360%，抖音、快手直播电商同比增长超10倍，社区团购同比增长超300%，拼多多、抖音等新电商业务营收占线上总营收比例提升至近10%，线上各平台发展进一步平衡。同时线下投食店实现营收5.73亿元（同比+21.7%），联盟小店实现营收3.63亿元（同比+131.7%），新分销实现营收6.32亿元（同比+38%），线下营收占比达30%。公司开始向全渠道协同均衡发展的休闲零售龙头迈进。 风险提示：利润率提升不及预期，线上渠道持续受冲击等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 晶晨股份(688099.SH)：海内外市场共发力，收入业绩双高增——中小盘信息更新-20210816 1、海内外市场共振助力利润稳步增长，2021H1业绩符合预期 公司公告2021年半年报，2021H1实现营业收入20.02亿元，同比+111.81%；归母净利润2.50亿元，同比+499.16%，实现扣非后归母净利润2.33亿元，同比+392.99%。其中2021Q2实现营业收入10.73亿元，同比+97.91%，单季度收入创历史新高，归母净利润及扣非后归母净利润分别为1.60亿元、1.55亿元，净利率达14.94%，同样创历史新高。公司前瞻囤货积极应对缺芯问题，在巩固国内市场同时大力拓展海外，五大芯片业务营收、利润稳步增长。我们维持预计2021-2023年将实现归母净利润6.93/10.86/13.87亿元，对应EPS为1.69/2.64/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为65.0/41.5/32.5倍，维持“买入”评级。 2、下游需求回暖支撑行业高景气，智能电视和机顶盒芯片龙头受益 后疫情时代，家电行业承压缓解，智能电视出货量提升。据AVC全球电视品牌出货月度数据报告，2021H1智能电视市场同比增长6.8%。其中，国内企业TCL出货量激增，位列全球第三。公司作为TCL、小米智能电视芯片供货商，将随下游出货量提升而持续受益。智能机顶盒芯片方面，公司IPTV机顶盒芯片采用12nm先进制程，性能、稳定性优势突出，供货稳定，市占率超越海思成为国内第一。随着国内运营商招投标恢复及优惠业务绑定等营销形式加速IPTV机顶盒渗透，行业景气度进一步提升，公司作为行业龙头将率先受益。海外方面，龙头企业博通自2020年起遭多方反垄断调查，机顶盒芯片竞争格局松动。公司有望凭先进制程工艺及优质服务，进一步挤占博通份额。 3、AI音视频芯片随AIoT场景丰富持续放量，车载IVI芯片有序开拓 公司依托领先的超高清编码、超低功耗拍摄等能力，切入小米、阿里、谷歌等企业供应链，AI芯片业务将随可穿戴等AIoT场景丰富而有序开拓。同时，公司自研首款双频高速数传Wi-Fi 5 +BT 5.2单芯片已获量产，亟待商用。车载芯片方面，公司顺应座舱多屏化趋势，车载信息娱乐系统芯片已获海外高端高价值客户订单，上半年销量稳步提升。 风险提示：中美贸易摩擦，核心大客户流失，疫情反复等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.08.17 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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