【国君环保徐强】卓越新能2021中报点评:原材料价格波动不改公司长期发展逻辑

（以下内容从国泰君安《【国君环保徐强】卓越新能2021中报点评:原材料价格波动不改公司长期发展逻辑》研报附件原文摘录）
　　导读 2021H1公司生物柴油产量同比增长20%，但原材料价格上涨导致毛利率显著下滑，拖累上半年利润增长。随着下半年原材料价格回落，预计利润水平将逐步恢复。 摘要 维持“增持”。 维持2021-2022年净利润预测分别为3.2、3.7亿，新增2023年预测净利润4.4亿，对应EPS2.66、3.09、3.64元。维持目标价78.54元。 2021上半年扣非归属净利润同比下降28%。 公司2021H1实现收入11.22亿，同比增长33%；归属净利润1.06亿，同比减少28%；扣非归属净利润0.99亿，同比减少28%；生物柴油产量15.40万吨，同比增长20%。 原材料价格上涨导致毛利率显著下滑，拖累利润增长。 1）2021H1公司主要产品生物柴油产量同比增长20%。欧洲虽然受到疫情影响，但在碳减排政策促进下，生物柴油市场供需保持平稳，公司新建项目产能逐步释放，营收继续保持良好增长态势。2）但是人民币升值、原料价格异常强势上涨，一度创下历史新高，而生物柴油出口价格传导相对滞后，影响了公司上半年毛利率。2021H1公司整体毛利率同比减少9.69pct至9.30%，导致公司净利润同比减少27.54%。3）公司持续密切关注国际主要经济体货币政策和大宗商品行情，合理控制原材料采购和库存，把握产品销售节奏，在一定程度上消化了原料上涨带来的成本压力。预计随着下半年原料价格回落和新增产能达产，公司利润水平将逐步恢复。 原材料价格波动不改公司长期发展逻辑：欧盟强制添加比例提升，国内垃圾分类积极推进，作为国内最大生物柴油出口企业，公司将充分受益。 我们认为需求端，欧洲生物柴油供不应求局面将持续；成本端，国内垃圾分类积极推进有利于公司废油脂收集；新产能逐步释放，支撑公司快速增长。 风险提示 出口税收等政策变动风险，原材料供应及产品价格波动风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 备注：封面图片来自网络

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