【天风证券】常熟银行:二季度净息差企稳回升、资产质量继续压实

（以下内容从天风证券《【天风证券】常熟银行:二季度净息差企稳回升、资产质量继续压实》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】范清林/郭其伟 事件 8月16日，常熟银行披露2021年半年报：营收36.80亿元，同比增长7.70%；归母净利润10.01亿元，同比增长15.52%；PPOP 22.02亿元，同比+7.95%。加权平均ROE 10.90%，同比+0.88pct。同时公司披露可转债发行预案，发行总额不超过60亿元（含）。 正文 二季度业绩增长提速 公司发布2021年半年报，业绩与前期快报披露基本一致。上半年营收、归母净利润和PPOP同比增长7.70%、15.52%和7.95%，较一季度分别提升2.68pct、10.68pct和3.09pct。其中利息净收入同比增长3.08%，较一季度提升3.63pct。公司业绩增长提速，主要系二季度投资净收益大幅增长及减值计提放缓。公司持续加强交易银行能力建设，二季度投资净收益同比增长94.06%，较一季度提升65.34pct，系交易性金融资产及衍生金融工具收益提升。同时二季度减值损失计提同比下滑5.44%，较一季度降低9.95pct。 以服务下沉推进零售转型，二季度净息差回升 二季度单季公司净息差环比提升10bp至3.07%，主要由生息资产收益率上行带动。据我们测算，公司二季度生息资产收益率环比提升14bp。资产端定价向好主要受到公司持续推进零售经营贷下沉，贷款收益率回升的影响。公司持续加大零售信贷投放，零售贷款平均余额同比提升4.22pct至56.16%。零售贷款方面，上半年末个人经营贷中30万-50万（含）客户贷款余额占比20.89%，较去年末提升3.99pct。此外公司依托成熟的小微金融模式和风控技术，积极拓展信用类细分领域客户。将信用贷款占比纳入年度目标，深挖信用贷款市场潜力。上半年末新增个人经营贷63.52亿元，其中新增信保类贷款占比46.12%。 资产质量进一步夯实，拨备覆盖率达历史新高 二季末公司不良率0.90%、环比下滑5bp，达上市以来最低水平。隐性不良生成相关指标如关注贷款占比0.96%、环比下滑15bp，也达历史新低。同时公司拨备覆盖率环比提升34pct至521.67%，风险抵补能力大大增强。对公贷款方面促进资产重心持续做小做散，不良率较上年末下滑21bp；零售贷款方面信用卡不良率较上年末下滑5bp，资产质量延续改善趋势。 资产扩张放缓，但信贷投放速度不减 二季末公司总资产同比增长14.76%、增速环比下滑3.41pct，其中发放贷款余额同比增长20.59%、增速环比提升3.20pct。核心一级资本充足率10.17%、环比下滑48bp。同时，公司公布可转债预案，发行规模不超过60亿元（含）。静态测算下，即加权风险资产规模按照二季末计，全部转股最多可将核心一级资本充足率提升3.27pct至13.44%。 投资建议：关注净息差回升节奏，维持“买入”评级 公司坚持特色小微发展道路，挖掘县市接壤、城乡结合的金融空白地区，推进金融服务继续下沉。积极抢占信用类细分领域客户，深挖信用贷款市场潜力。二季度公司净息差企稳回升，随着持续加大下沉市场业务开拓及信贷投放结构优化，下半年息差或维持向好态势。我们预计公司2021-2023年归母净利润同比增长16.71%、15.08%和14.18%，对应2021年BVPS为7.12元，对应静态PB 0.86倍。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济恢复不及预期，信贷需求减弱，资产质量恶化。 近期报告 1.行业报告 【天风银行】投资需求真的弱吗？从银行角度看社融 【天风银行】二季度监管指标点评：基本面更上层楼 【天风银行】今年银行资本补充有哪些新变化？ 【天风银行】周报：基金代销市场强者恒强，银行积极转型 【天风银行】理财收益率环比下降，产品净值化再提速：银行理财周报 (7/19-7/25) 【天风银行】房贷利率上调，息差改善还远吗？ 【天风银行】怎么看LPR利率维持不变 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】NCD发行利率环比降幅大，6月银行大幅减持NCD：银行债务融资周报（7.2-7.9） 【天风银行】银行大跌之后怎么看？ 【天风银行】理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】国常会提出适时“降准”，利好银行！ 【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 ：银行业周报（6/28-7/4） 【天风银行】预测：6月社融增速继续下降？ NCD发行利率继续上升，净融资额转负：银行债务融资周报（6.26-7.2） 【天风银行】贷款利率可能会怎么降？ NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风｜财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 5月金融数据点评：信贷同比略有改善，局部信用继续紧缩 - 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