【银河晨报】8.17丨市场分歧加大,守住未来的确定性
（以下内容从中国银河《【银河晨报】8.17丨市场分歧加大,守住未来的确定性》研报附件原文摘录）
银河晨报 2021.8.17 ◆ 策略丨市场分歧加大，守住未来的确定性 ◆ 农业丨黄鸡价格显著反弹，种业关注度提升 ◆ 零售丨7月社消同比增长8.5%，消费淡季、自然灾情与区域性疫情复发多重因素影响叠加 ◆ 机械丨宁德时代定增582亿加码锂电扩产，锂电设备进入快速发展阶段 ◆ 宁波银行（002142）丨业绩持续高增，负债成本改善增厚NIM ◆ 立华股份（300761)丨黄鸡销量快增长，Q2鸡价下行致业绩承压 ◆ 江山欧派(603208)丨21H1营收业绩同步高增，看好品类扩充与渠道拓展战略效能持续释放 /// 银河观点 /// 策略：市场分歧加大，守住未来的确定性 蔡芳媛丨策略分析师 S0130517110001 核心观点 本周市场表现 本周上证指数、深证成指、中小板指和创业板指涨跌幅分别为1.68%、-0.19%、-0.44%和-4.18%，市场整体题材分化较为严重。投资者交易情绪高涨，连续18日交易额超过万亿，北向资金净流入12.76亿元，较上周下降。多数板块回升，其中煤炭、基础化工和钢铁等周期性板块表现较好。 盘面分化严重，题材缺乏持续性 大盘方面，本周沪深二市指数分化，沪市涨幅较大，深市则表现乏力，主板、中小板和创业板全线走低。板块方面，“宁组合指数”盘中回暖后随即下跌，半导体、锂电池、稀土永磁等热点题材多数走弱，指数明显回调。煤炭、石油、钢铁、化工和采掘等周期性板块重新成为热点。从换手率来看，自8月6日开始，A股换手率不断上升，投资者的交易行为较为频繁，分歧加大。目前市场轮动的逻辑是超跌反弹，估值过高或过低的板块之间发生调整，同时投资风格还在成长优先和周期优先之间徘徊。 社融信贷增速不及预期，经济活跃度下降 七月，M1和M2增速较上月分别回落0.6和0.3个百分点，社融、信贷等指标的增速也不及预期，国内经济活动活跃度下降。一方面，国内多点疫情频发，个别省市遭遇极端天气，经济活动受到抑制。另一方面，近期原油煤炭等大宗商品再现上涨趋势，企业端利润承压，对未来预期较为平淡。从央行的货币政策基调来看，大方向依然是稳经济和调结构。目前，中小企业的融资欲望较低，随着上月降准积极信号的释放，预计后续政策会进一步支持实体经济的发展，国内经济有望继续运行在合理区间。 投资建议 目前市场分歧较大，题材缺乏持续性。前段时间因为政策预期不断景气的新能源板块进入新一轮调整期，传统消费板块如白酒，暂时难摆脱短期调整态势。我们认为A股8月份市场具有较大增长空间，目前热门板块的核心逻辑主要是政策驱动叠加良好业绩预期。在热点轮动快，市场分化大的时期，建议关注未来景气度高，具有长期确定性的板块，如半导体、新能源等，逢跌择时买入。 建议关注：1）持续看好风电、新能源电池、储能和光伏等新能源产业；2）关注业绩预期高增长的半导体、电子和生物医药等成长板块；3）看好煤炭、石油等景气度向上、资源供需改善的、偏消费属性的资源行业。 风险提示 1）政策变动的风险；2）国内疫情反弹的风险。 农林牧渔：黄鸡价格显著反弹，种业关注度提升 谢芝优丨农业行业分析师 S0130519020001 核心观点 猪价周度环比持续下降，短期供需相对改善 根据博亚和讯网数据，2021年8月13日，我国22省市生猪均价为14.71元/kg，环比上周-2.71%；仔猪（15kg）均价为30.39元/kg，环比上周-0.88%。21Q2猪价持续下行，自6月下旬以来出现阶段性反弹。期间生猪价格回落幅度较大（约-55.01%），叠加饲料原料价格上行，养殖成本上升，双重因素导致猪企头均利润承压。从供给端来看，根据涌益咨询数据，我国基础母猪存栏量下行，超大体重猪存栏占比下降，前期二次育肥的大猪多已出栏，预期供给量在短期内走弱。从需求端来看，年内节日、开学等季节性波动将带来下半年需求的增加。此外河南暴雨对生猪出栏量实际影响虽然有限，但灾后疫病防控形势依然严峻，疫情走势值得关注。以上多重因素或可对阶段性价格走势有所支撑，因此我们相对看好21H2猪价反弹行情。从整体周期来看，猪周期无疑处于下行通道中，但我们认为随着猪价年内季节性反弹的到来，部分企业存在短期波段性机会，建议关注具备成本优势、出栏高增长的头部养殖企业。 黄鸡价格显著反弹，关注其持续性 根据新牧网数据，21年8月13日快大鸡、中速鸡价格为5.54元/kg、6.21元/kg，环比上周+11.47%、+4.19%。快大鸡价格大幅上涨，中速鸡价格有所回升。随着年内季节性波动带来下半年消费需求的增加，预期黄鸡价格将出现阶段性上涨，或存在短期投资机会，建议持续关注立华股份。本周白羽肉鸡价格延续上行趋势，肉鸡苗价格大幅下降。21年8月13日主产区白羽肉鸡、肉鸡苗价格为8.16元/kg、2.67元/羽，环比上周+2.13%、-14.15%。由于白羽鸡需求替代效应已被弱化，行业盈利能力呈下行趋势，但终端消费品的价格波动较小，通过发展食品深加工进行产业链的延伸，可以带动盈利能力的提升。因此我们看好行业向C端延伸的机会，建议长期关注圣农发展的食品端发展潜力。 种子政策频出，种业板块关注度提升 新版玉米、稻品种审定办法出炉，并拟于21年10月1日起实施。我国十三届全国人大常委会第三十次会议预计于8月17-20日在北京举行，其中种子法修正草案是审议内容之一。一般来说，种子行业受政策影响较大，近期与种子相关的政策频繁出现，市场对转基因相关进展的预期提升。另外先正达IPO进程亦受到较高关注，叠加玉米品种本身的供需关系变化，建议关注种业相关个股，包括隆平高科、荃银高科等。 农业板块跑赢沪深300指数3.45 pct，畜禽养殖表现领先 本周农业板块+3.95%，同期上证指数+1.68%、沪深300上涨0.5%。农林牧渔各子行业中表现前三的是畜禽养殖、农业综合和农产品加工，分别+6.97%、+4.36%、+3.49%，而饲料、动物保健表现靠后，分别+2.31%、+0.43%。 风险提示 动物疫情的风险；生猪出栏不达预期的风险等。 零售：7月社消同比增长8.5%，消费淡季、自然灾情与区域性疫情复发多重因素影响叠加 李昂丨零售行业分析师 S0130517040001 甄唯萱丨零售行业分析师 S0130520050002 核心观点 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2021年7月份，社会消费品零售总额3.49万亿元，同比名义增长8.5%（扣除价格因素实际增长6.4%）。其中，限额以上单位消费品零售额1.24万亿元，同比增长8.5%；除汽车以外的消费品零售额为3.16万亿元，同比增长9.7%。 2021年1-7月份社会消费品零售总额达到24.68万亿元，同比名义增长20.7%；除汽车以外的消费品零售额为22.16万亿元，同比增长20.2%。 今年上半年时社消已经初步恢复至历史增长，区间范围内，进入7 月以来恢复程度有所减缓，低于历史均值水平 2020年年初社消受新冠肺炎疫情影响极大，在上年低基数的基础上（2020年1-7月社消单月均为负增长，8月转正），2021年1-7月份社消总额规模提升4.24万亿元，较2019年同期提升1.85万亿元；其中7月单月较上年同期规模提升0.27万亿元，较2019年同期提升0.19万亿元，本月增幅较前期出现下滑，系年初至今的最小值（上半年单月同比增幅的最小值为0.4万亿元）。横向对比历史数据可以发现，在疫情发生前（以2010-2019年十年区间为参考），7月单月的社消总额同比上年平均会出现约0.23万亿元左右的规模增长，具体规模在0.11-0.36万亿元范围内波动；而7月属于消费淡季，十年期维度内环比6月会出现一定幅度的下滑（中枢水平为200亿元左右），本年7月较上月环比减少2661亿元；由此从绝对值的角度来看，今年上半年时社消已经初步恢复至历史增长区间范围内，进入7月以来恢复程度有所减缓，低于历史均值水平。 7-8月份属于传统的消费淡季，节假日较少，仅有七夕较为迎合商家的营销热点，8月有“818”线上促销活动，但处于8月中下旬，各平台活动启动较晚；期间两个月期间内虽覆盖学生的寒暑假，但实际消费贡献有限。同时，考虑到7月洪涝、台风灾害为主的自然灾害频发，根据应急管理部的数据统计，7月全国共发生8次强降雨过程，平均降雨量与常年同期持平略偏多，其中以台风“烟花”、河南暴雨等影响广泛。此外，境外输入引发的本土聚集性疫情波及多个省份，江苏、湖南、云南等多地受到影响，也会对疫情反复地区的消费造成一定程度的负面影响。 从政策层面来看，7月初商务部研究编制并引发了《“十四五”商务发展规划》，其中对于2021-2025年的消费发展提出了预期指标，社消总额在2025年预期为50万亿规模，年均复合增速约为5%；全国网上零售额将达到17万亿元，年均复合增速约为7.6%。该规划将对近期的商品及服务消费发展产生指导性影响。 综上我们认为当前消费市场环境和政策环境积极乐观，三季度乃至2021年全年的零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，社消增速也将回归疫情前水平。为了合理引导消费市场预期，我们以2019年为基数，预测2021年全年社消增速较或可达到6%-7%。 超市渠道相关必选品 从绝对值规模的角度来看，粮油食品、饮料、烟酒、日用品品类相较2019年、2020年同期均出现了规模的增长；上述各品类商品的单月销售额增速在上年增速超5%的基础上，依旧可以继续实现10%以上的强劲增长，消费需求旺盛。其中以饮料类增速表现最优，该品类上年仅年初受一定的冲击影响，增速降至3.1%（2月），自4月开始增速便维持在10%以上，近15个月的增速均值水平超过20%。 百货渠道相关可选品 服装鞋帽单月零售额已经连续5个月超过2019年同期水平，但本月与2019年同期水平相比仅轻微扩张10.9亿元，增幅远不及前期30-80亿元的水平；报告期内服装价格同比上涨0.4%，环比下跌0.4%（同期内CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.3%，相比之下服装类表现较弱）。化妆品7月增速下滑幅度较大，符合淡季特征，根据我们监测的淘数据，7月的线上增速同样呈现出放缓趋势，一方面7月缺少节庆和促销节点，消费者不存在高频消费或礼赠的需求，难以产生消费；前期的“618”线上促销活动以及此后的“818”会对7月的消费进行分流，同时7月进入盛夏后对于相对低客单价防晒类产品的需求虽有提升，但是其他品类的需求（例如高客单价的秋冬季补水保湿产品等）会有下滑，也会对行业的整体销售产生影响。金银珠宝类消费自3月起强劲复苏，单月零售额规模超越2019年同期水平，连续5个月增势不减。黄金的市场价格虽有波动，但仍处于相对高位水平（高于上年同期）；婚庆等补偿性消费需求热情较高，且年轻消费者对于黄金类饰品自用的需求观念逐步转变。 专业连锁渠道相关耐用品 与房地产周期相关的家用电器和家具等，本期内的增速提升多源于上年同期的低基数，二者上年同期均处于负增长区间；但二者表现也存在一定的差异性，其中伴随夏季来临，空调风扇等制冷需求上升，家电的单月销售额自5月起恢复超过2019年同期水平，累计规模也从6月起达到2019年同期水平，基本实现恢复，7月增幅虽再次收窄，但表现相对乐观；家具类销售依旧承压，单月与累计均为达到2019年同期水平，考虑到上半年二手房和新房交付情况较好，且去年下半年部分装修需求递延至今年上半年，家具类在一定周期内可以实现销售的恢复。 投资建议 2020年疫情对于零售行业的冲击严重，整体零售市场表现分化，对应2021年开始的恢复表现同样出现分化。从品类的角度来看，必需消费品抗周期性的优势显现，其中以粮油食品、饮料类为代表，增速表现平稳，韧性极强；此外，线下渠道内的非耐用品消费（化妆品、服装类），以及商务宴请、婚庆相关等线下消费场景中的品类（餐饮、烟酒、黄金珠宝等）均有较优的恢复表现。 从规模体量来看，限额以上单位消费品零售额1-7月份累计增长23.6%，表现优于社零整体走势，且早于2020年下半年开始便实现单月正增长，这体现出规模体量相对较大的公司企业在疫情期间防风险抗压能力更强，维持经营的优势明显。 此外，疫情期间对于消费者消费习惯、消费渠道产生深远影响，线上频发的促销活动也将进一步提升渠道表现。我们维持认为，即使2021年线下消费逐步恢复正常，其对应销售额出现回升，线上份额占比逐年提升的大趋势不会发生变化。 本年初开始的社消增速恢复符合预期，长期来看单月社消增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平，消费市场规模仍会持续扩张；但当前的高增速表现更多是基于上年低基数的恢复性表现，部分品类虽实现了超过20%的累计同比增速表现，实际累计销售额规模初步超过2019年的同期水平，复合增速仍处于低位，因此我们认为仍需保持谨慎乐观的态度，冷静判断数据背后的消费增长逻辑。在此背景下，我们继续维持2021年年度策略中“数字化”大主题，结合年中“配置方向在可选，alpha将成为预期收益的重要来源”的主线，重点推荐经营确定性较高、具备一定品牌影响力的制造品牌商与具备一定保价和顺价能力的渠道品牌商，建议重点关注天虹百货(002419)、王府井(600859)、永辉超市(601933)、家家悦(603708)、红旗连锁(002697)、华致酒行(300755)、壹网壹创(300792)、丽人丽妆(605136)、上海家化(600315)、珀莱雅(603605)、丸美股份(603983)、贝泰妮(300957)、可靠股份（301009）、豪悦护理（605009）、稳健医疗（300888）、百亚股份（003006）。 风险提示 海外疫情持续超预期的风险，消费者信心持续不足的风险。 机械：宁德时代定增582亿加码锂电扩产，锂电设备进入快速发展阶段 鲁佩丨机械行业分析师 S0130521060001 范想想丨机械行业分析师 S0130518090002 核心观点 宁德时代定增582亿加码锂电扩产，锂电设备进入快速发展阶段 宁德时代发布公告，拟发行股票募集资金不超过582亿元，主要投向动力&储能电池募投产能合计137GWh。公司目前已在全球布局六大生产基地，此次扩产规划下至2025年规划产能合计超过600GWh。宁德时代大幅扩产反映了龙头公司对未来电动车高景气度的信心，具备标志性意义，预计其他电池厂商扩产计划也有望跟进，预计未来几年装机量需求持续高增长。 全球新能源车迈入新增长阶段，动力电池迎来二次扩产潮 国内：2020年下半年以来，中国新能源车市场需求由政策驱动切换至市场化，预计“十四五”期间新能源车销售仍将保持高增长。海外：欧洲电动化进程加速，锂电扩建意愿明确。美国拜登政府提政策目标到2030年零排放汽车占新车销量比例达到50%。预计到2025年动力电池迈入TWh时代。 扩产利好锂电设备，预计未来设备需求量确定性高增长 我们预计2021-2023年全球新能源汽车销量分别为520万、730万、980万，对应动力电池需求260、365、490GWh，对应设备需求量520亿、730亿、980亿。锂电设备分为前中后三道，价值量占比分别为35%、35%、30%，其中前道核心设备为涂布机（价值量占前道设备比重80%），中道核心设备为卷绕/叠片机（价值量占中道设备比重70%），后道核心设备为化成分容检测设备（占后道设备比重约为70%）。 投资建议 四个角度看锂电设备投资机会：（1）宁德时代产业链受益相关设备公司，（2）具备出海能力的锂电设备公司，（3）二三线锂电池产业链受益弹性标的，（4）为锂电池厂商提供整线自动化设备的厂商。重点推荐先导智能，建议关注杭可科技、利元亨、海目星、联赢激光、中国电研、科瑞技术、博众精工等。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资下行。 宁波银行（002142）：业绩持续高增，负债成本改善增厚NIM 张一纬丨金融行业分析师 S0130519010001 核心观点 公司发布了2021年半年报。 营收与净利维持两位数高增，业绩表现持续靓丽 2021H1，公司实现营业收入250.19亿元，同比增长25.21%，归母净利润95.19亿元，同比增长21.09%；ROE（加权平均）17.49%，同比提升0.02个百分点；稀释EPS 1.58元，同比增长16.18%。受利息净收入高增和非息收入改善的推动，公司业绩表现持续靓丽。 NIM走阔，资产结构优化，负债端成本优势增强 2020H1，公司实现利息净收入159.83亿元，同比增长21.91%，保持高速增长；净息差2.33%，同比提升8P，主要受益于负债端成本压降的影响。资产端信贷力度加大，个人贷款增长靓丽，信贷结构优化。2021H1，公司一般贷款平均余额7405.94亿元，同比增长26.89%，占生息资产比重53.98%，、同比提升3.85个百分点。其中，对公贷款平均余额4545.77亿元，同比增长14.91%；个人贷款平均余额2861.68亿元，同比增长52.11%，占一般贷款比重38.62%，同比提升6.4个百分点。负债端存款规模和活期占比均有增加，成本率下降幅度较大。2021H1，公司的存款平均余额1.02万亿元，同比增长8.24%；活期存款平均余额4534.35，占存款比重44.52%，同比提升0.45个百分点；存款平均成本率为1.82%，同比下降13BP，带动计息负债成本率大幅降低，成本优势增强。 非息收入高增，财富管理相关业务贡献8成以上中收 2021H1，公司实现非利息净收入90.36亿元，同比增长31.53%。其中，中间业务手续费及佣金净收入33.74亿元，同比减少0.68%，主要受到手续费和佣金支出增长较快的影响。财富管理业务持续发力，代理类和托管类业务表现稳健，两项业务收入同比分别增长13.21%和39.77%，占全部手续费及佣金收入比重达87.16%。受投资收益增加和汇兑损益改善影响，其他非息收入高增，带动非息收入增速回升。2021H1，公司其他非息收入56.62亿元，同比增长63.03%；其中，投资收益51.16亿元，同比增长43.83%，主要来自贵金属业务投资收益的增加；公允价值变动损益7.25亿元，同比减少35.21%；汇兑损益-3.10亿元，亏损幅度较去年同期的-12.54亿元明显收窄。 资产质量优异，拨备覆盖率维持同业领先水平 截至2021年6月末，公司不良率为0.79%，与上年末持平，在上市银行中保持较低水平；关注类贷款占比0.39%，较上年末减少0.11个百分点。拨备覆盖率持续优于同业，风险抵补能力强劲。截至2021年6月末，公司拨备覆盖率为510.13%，较上年末提升4.54个百分点，依旧维持同业领先水平。 投资建议 公司深耕长三角经济发达地区，聚焦大零售和轻资本业务拓展，业务品质优异，盈利能力位居行业前列。净息差回升，信贷投放加大，零售贷款占比上升，消费信贷贡献度高，结构优异。负债端活期存款占比提升，客户黏性提升，成本优势增强；公司致力于打造多元化的利润中心，财富管理业务发展较快，贡献度提升，有助增厚盈利水平。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2021-2023年BVPS 20.08/23.02/27.01元，对应2021-2023年PB 1.79X/1.56X/1.33X。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。 立华股份（300761)：黄鸡销量快增长，Q2鸡价下行致业绩承压 谢芝优丨农业行业分析师 S0130519020001 核心观点 公司发布2021年半年度报告。 成本与价格双重压力，Q2业绩承压 2021H1公司营业收入为52.81亿元，同比+58.41%，其中鸡、猪、鹅业务分别贡献收入45.92亿元、5.21亿元、0.48亿元，同比+47.96%、+151.90%、+60.56%；归母净利润-2.80亿元，同比-0.64%；扣非后归母净利润为-2.98亿元，同比+10.20%。公司综合毛利率8.31%，同比+6.94pct；期间费用占比为6.56%，同比-0.21pct。21Q2公司实现营收25.45亿元，同比+39.62%；归母净利润-5.68亿元，同比-596.37%；扣非后归母净利润-5.89亿元，同比-439.96%。公司综合毛利率-1.54%，同比-10.30pct，期间费用率为6.56%，同比+0.03pct。2021Q2，受玉米、豆粕等原材料采购成本上升，商品鸡和商品猪价格下行幅度较大，公司对消耗性生物资产充分计提减值准备，多重因素下公司利润出现一定波动。 黄羽鸡销量快速增长，Q2鸡价下行显著 21H1公司商品肉鸡销售收入45.22亿元，同比+53.70%；销量1.74亿只，同比+24.61%；销售价格13.00元/kg，同比+22.89%，商品肉鸡业务毛利率9.40%，同比+8.29pct。21Q2公司商品肉鸡销量为9330.37万只，同比+22.05%；销售均价约为11.93元/kg，同比+8.16%，环比-16.63%。Q2黄羽鸡价格持续下行，公司黄鸡5月均价跌至12.21元/kg，6月持续下跌至10.54元/kg；叠加原材料价格高位，养殖成本上行，双重压力导致黄鸡业务或于五六月出现亏损。公司在饲料采购、配方等方面积极应对，多方面进行成本控制。此外，公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度，产能持续释放；静待鸡价好转，业绩回归。 屠宰加工业务未来可期，打造业绩新增长极 21H1公司冰鲜鸡及冻品销售量1.11万吨，同比+ 17.63%。公司启动多个屠宰加工项目的规划建设，预期未来5年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。公司依托“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系以提升品牌溢价，销售团队与大型商超、中大城市生鲜门店模式、新零售以及电商平台合作，开拓线上线下生鲜销售渠道。公司通过产业链向下游屠宰和食品端的延伸，努力熨平鸡周期波动，打造业绩新增长极。 生猪出栏量增长显著，猪价下行业绩承压 21H1公司商品肉猪销售收入4.07亿元，同比+240.94%；销售量14.83万头，同比+357.53%；销售均价为24.50元/公斤，同比-25.48%。受生猪价格持续下行影响，公司养猪业务毛利率同比-11.25%。公司积极淘汰落后产能母猪，提升生产效率，缓解周期性影响。 投资建议 公司为华东区黄羽肉鸡养殖龙头，成本控制优势领先，养殖规模快增长；逐步向下游屠宰及食品端延伸，看好公司未来全产业链发展。考虑到21H1公司计提资产减值损失约4亿元，我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别0.91/3.2元，对应PE为30/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示 1、动物疫情的风险；2、原材料价格波动的风险；3、政策变化的风险；4、质量的风险；5、鸡价波动的风险等。 江山欧派(603208)：21H1营收业绩同步高增，看好品类扩充与渠道拓展战略效能持续释放 陈柏儒丨轻工行业分析师 S0130521080001 章鹏丨轻工行业分析师 S0130521050001 核心观点 8月16日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入14.07亿元，同比增长32.49%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长31.40%；基本每股收益1.69元。 2021H1公司营收与净利同步高增，多渠道拓展战略成效可观 其中，21Q2单季公司实现营收9.33亿元，同比增长22.52%，自18Q3起连续12个季度单季营收增速超20%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长47.92%。我们认为促成公司2021H1营收规模同比高增的原因主要得益两方面因素：1）工程端，21H1公司大宗渠道实现营收10.58亿元，同比增长14.37%，贡献公司主营业务营收的81.97%。截至21H1公司已拥有工程服务商200余家，其中上半年新增100 余家，有效拉动工程渠道业务增长；2）零售端，21H1公司经销渠道实现营收2.33亿元，同比增长227.71%，贡献公司主营业务营收的18.03%。截止21H1公司已拥有各类经销商（含门店经销商和家装经销商）7000余家，经销门店770家，较年初净增100家。另外，报告期内公司通过入驻京东旗舰店、阿里巴巴网站并自建“欧派有品网上商城”进一步从线上渠道深挖家具零售市场潜力。 夹板模压门表现持续亮眼，品类扩张策略稳步推进 2021H1，公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品/其他产品分别实现营收7.94/3.46/0.93/0.58亿元，同比增长34.27%/9.61%/17.22%/482.20%，分别贡献主营业务营收的61.48%/26.84%/7.17%/4.50%，夹板模压门作为公司营收核心增幅领先。与此同时，公司以木门为核心向入户门、防火门及定制柜类产品拓展的品类扩充策略也取得一定成效，截止21H1公司柜类及其他产品合计贡献11.67%的主营业务收入。 毛利率同比微降但费用管控得当，21Q2单季利润率改善明显 截止21H1，公司综合毛利率30.30%，较去年同期下降1.34个百分点，其中夹板模压门/实木复合门/柜类产品毛利率分别为31.06%/29.94%/25.51%，较去年同期变动0.07/ -0.32 /5.62个百分点，可见公司综合毛利率下降主要受非主营业务毛利率波动所致。费用率方面，21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.90%/3.36%/3.30%/0.27%，较去年同期变动0.71/-0.13/0.01/0.24个百分点。净利率方面，21H1公司销售净利率为12.86%，同比下降0.42个百分点，其中21Q2销售净利率为15.75%，同比提高2.21个百分点，环比21Q1提高8.57个百分点，实现自19Q4以来连续7个季度内的次高水平。 投资建议 公司作为家具工程渠道木门品类龙头，短期受房开企业资金面压力影响基本面与情绪面略显承压，但精装房渗透率长期提升驱动力犹在且公司产能扩充规划稳步推进，料未来公司工程木门龙头地位稳固，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益5.61/7.41/9.26元，对应PE为13X、10X、8X，首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示 经济增长不及预期的风险；信用减值的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】8.16丨银行业上半年利润高增，看好中报业绩催化 【银河晨报】8.13丨央行继续谨慎操作，下半年先财政后货币 【银河晨报】8.12丨汽车：7月自主品牌销量逆势增长，新能源渗透率进一步提升 【银河晨报】8.11丨机械：7月挖机销量-9%，美国提到2030年电动车比例40-50%目标 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210817》 报告发布日期：2021年8月17日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
银河晨报 2021.8.17 ◆ 策略丨市场分歧加大，守住未来的确定性 ◆ 农业丨黄鸡价格显著反弹，种业关注度提升 ◆ 零售丨7月社消同比增长8.5%，消费淡季、自然灾情与区域性疫情复发多重因素影响叠加 ◆ 机械丨宁德时代定增582亿加码锂电扩产，锂电设备进入快速发展阶段 ◆ 宁波银行（002142）丨业绩持续高增，负债成本改善增厚NIM ◆ 立华股份（300761)丨黄鸡销量快增长，Q2鸡价下行致业绩承压 ◆ 江山欧派(603208)丨21H1营收业绩同步高增，看好品类扩充与渠道拓展战略效能持续释放 /// 银河观点 /// 策略：市场分歧加大，守住未来的确定性 蔡芳媛丨策略分析师 S0130517110001 核心观点 本周市场表现 本周上证指数、深证成指、中小板指和创业板指涨跌幅分别为1.68%、-0.19%、-0.44%和-4.18%，市场整体题材分化较为严重。投资者交易情绪高涨，连续18日交易额超过万亿，北向资金净流入12.76亿元，较上周下降。多数板块回升，其中煤炭、基础化工和钢铁等周期性板块表现较好。 盘面分化严重，题材缺乏持续性 大盘方面，本周沪深二市指数分化，沪市涨幅较大，深市则表现乏力，主板、中小板和创业板全线走低。板块方面，“宁组合指数”盘中回暖后随即下跌，半导体、锂电池、稀土永磁等热点题材多数走弱，指数明显回调。煤炭、石油、钢铁、化工和采掘等周期性板块重新成为热点。从换手率来看，自8月6日开始，A股换手率不断上升，投资者的交易行为较为频繁，分歧加大。目前市场轮动的逻辑是超跌反弹，估值过高或过低的板块之间发生调整，同时投资风格还在成长优先和周期优先之间徘徊。 社融信贷增速不及预期，经济活跃度下降 七月，M1和M2增速较上月分别回落0.6和0.3个百分点，社融、信贷等指标的增速也不及预期，国内经济活动活跃度下降。一方面，国内多点疫情频发，个别省市遭遇极端天气，经济活动受到抑制。另一方面，近期原油煤炭等大宗商品再现上涨趋势，企业端利润承压，对未来预期较为平淡。从央行的货币政策基调来看，大方向依然是稳经济和调结构。目前，中小企业的融资欲望较低，随着上月降准积极信号的释放，预计后续政策会进一步支持实体经济的发展，国内经济有望继续运行在合理区间。 投资建议 目前市场分歧较大，题材缺乏持续性。前段时间因为政策预期不断景气的新能源板块进入新一轮调整期，传统消费板块如白酒，暂时难摆脱短期调整态势。我们认为A股8月份市场具有较大增长空间，目前热门板块的核心逻辑主要是政策驱动叠加良好业绩预期。在热点轮动快，市场分化大的时期，建议关注未来景气度高，具有长期确定性的板块，如半导体、新能源等，逢跌择时买入。 建议关注：1）持续看好风电、新能源电池、储能和光伏等新能源产业；2）关注业绩预期高增长的半导体、电子和生物医药等成长板块；3）看好煤炭、石油等景气度向上、资源供需改善的、偏消费属性的资源行业。 风险提示 1）政策变动的风险；2）国内疫情反弹的风险。 农林牧渔：黄鸡价格显著反弹，种业关注度提升 谢芝优丨农业行业分析师 S0130519020001 核心观点 猪价周度环比持续下降，短期供需相对改善 根据博亚和讯网数据，2021年8月13日，我国22省市生猪均价为14.71元/kg，环比上周-2.71%；仔猪（15kg）均价为30.39元/kg，环比上周-0.88%。21Q2猪价持续下行，自6月下旬以来出现阶段性反弹。期间生猪价格回落幅度较大（约-55.01%），叠加饲料原料价格上行，养殖成本上升，双重因素导致猪企头均利润承压。从供给端来看，根据涌益咨询数据，我国基础母猪存栏量下行，超大体重猪存栏占比下降，前期二次育肥的大猪多已出栏，预期供给量在短期内走弱。从需求端来看，年内节日、开学等季节性波动将带来下半年需求的增加。此外河南暴雨对生猪出栏量实际影响虽然有限，但灾后疫病防控形势依然严峻，疫情走势值得关注。以上多重因素或可对阶段性价格走势有所支撑，因此我们相对看好21H2猪价反弹行情。从整体周期来看，猪周期无疑处于下行通道中，但我们认为随着猪价年内季节性反弹的到来，部分企业存在短期波段性机会，建议关注具备成本优势、出栏高增长的头部养殖企业。 黄鸡价格显著反弹，关注其持续性 根据新牧网数据，21年8月13日快大鸡、中速鸡价格为5.54元/kg、6.21元/kg，环比上周+11.47%、+4.19%。快大鸡价格大幅上涨，中速鸡价格有所回升。随着年内季节性波动带来下半年消费需求的增加，预期黄鸡价格将出现阶段性上涨，或存在短期投资机会，建议持续关注立华股份。本周白羽肉鸡价格延续上行趋势，肉鸡苗价格大幅下降。21年8月13日主产区白羽肉鸡、肉鸡苗价格为8.16元/kg、2.67元/羽，环比上周+2.13%、-14.15%。由于白羽鸡需求替代效应已被弱化，行业盈利能力呈下行趋势，但终端消费品的价格波动较小，通过发展食品深加工进行产业链的延伸，可以带动盈利能力的提升。因此我们看好行业向C端延伸的机会，建议长期关注圣农发展的食品端发展潜力。 种子政策频出，种业板块关注度提升 新版玉米、稻品种审定办法出炉，并拟于21年10月1日起实施。我国十三届全国人大常委会第三十次会议预计于8月17-20日在北京举行，其中种子法修正草案是审议内容之一。一般来说，种子行业受政策影响较大，近期与种子相关的政策频繁出现，市场对转基因相关进展的预期提升。另外先正达IPO进程亦受到较高关注，叠加玉米品种本身的供需关系变化，建议关注种业相关个股，包括隆平高科、荃银高科等。 农业板块跑赢沪深300指数3.45 pct，畜禽养殖表现领先 本周农业板块+3.95%，同期上证指数+1.68%、沪深300上涨0.5%。农林牧渔各子行业中表现前三的是畜禽养殖、农业综合和农产品加工，分别+6.97%、+4.36%、+3.49%，而饲料、动物保健表现靠后，分别+2.31%、+0.43%。 风险提示 动物疫情的风险；生猪出栏不达预期的风险等。 零售：7月社消同比增长8.5%，消费淡季、自然灾情与区域性疫情复发多重因素影响叠加 李昂丨零售行业分析师 S0130517040001 甄唯萱丨零售行业分析师 S0130520050002 核心观点 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2021年7月份，社会消费品零售总额3.49万亿元，同比名义增长8.5%（扣除价格因素实际增长6.4%）。其中，限额以上单位消费品零售额1.24万亿元，同比增长8.5%；除汽车以外的消费品零售额为3.16万亿元，同比增长9.7%。 2021年1-7月份社会消费品零售总额达到24.68万亿元，同比名义增长20.7%；除汽车以外的消费品零售额为22.16万亿元，同比增长20.2%。 今年上半年时社消已经初步恢复至历史增长，区间范围内，进入7 月以来恢复程度有所减缓，低于历史均值水平 2020年年初社消受新冠肺炎疫情影响极大，在上年低基数的基础上（2020年1-7月社消单月均为负增长，8月转正），2021年1-7月份社消总额规模提升4.24万亿元，较2019年同期提升1.85万亿元；其中7月单月较上年同期规模提升0.27万亿元，较2019年同期提升0.19万亿元，本月增幅较前期出现下滑，系年初至今的最小值（上半年单月同比增幅的最小值为0.4万亿元）。横向对比历史数据可以发现，在疫情发生前（以2010-2019年十年区间为参考），7月单月的社消总额同比上年平均会出现约0.23万亿元左右的规模增长，具体规模在0.11-0.36万亿元范围内波动；而7月属于消费淡季，十年期维度内环比6月会出现一定幅度的下滑（中枢水平为200亿元左右），本年7月较上月环比减少2661亿元；由此从绝对值的角度来看，今年上半年时社消已经初步恢复至历史增长区间范围内，进入7月以来恢复程度有所减缓，低于历史均值水平。 7-8月份属于传统的消费淡季，节假日较少，仅有七夕较为迎合商家的营销热点，8月有“818”线上促销活动，但处于8月中下旬，各平台活动启动较晚；期间两个月期间内虽覆盖学生的寒暑假，但实际消费贡献有限。同时，考虑到7月洪涝、台风灾害为主的自然灾害频发，根据应急管理部的数据统计，7月全国共发生8次强降雨过程，平均降雨量与常年同期持平略偏多，其中以台风“烟花”、河南暴雨等影响广泛。此外，境外输入引发的本土聚集性疫情波及多个省份，江苏、湖南、云南等多地受到影响，也会对疫情反复地区的消费造成一定程度的负面影响。 从政策层面来看，7月初商务部研究编制并引发了《“十四五”商务发展规划》，其中对于2021-2025年的消费发展提出了预期指标，社消总额在2025年预期为50万亿规模，年均复合增速约为5%；全国网上零售额将达到17万亿元，年均复合增速约为7.6%。该规划将对近期的商品及服务消费发展产生指导性影响。 综上我们认为当前消费市场环境和政策环境积极乐观，三季度乃至2021年全年的零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，社消增速也将回归疫情前水平。为了合理引导消费市场预期，我们以2019年为基数，预测2021年全年社消增速较或可达到6%-7%。 超市渠道相关必选品 从绝对值规模的角度来看，粮油食品、饮料、烟酒、日用品品类相较2019年、2020年同期均出现了规模的增长；上述各品类商品的单月销售额增速在上年增速超5%的基础上，依旧可以继续实现10%以上的强劲增长，消费需求旺盛。其中以饮料类增速表现最优，该品类上年仅年初受一定的冲击影响，增速降至3.1%（2月），自4月开始增速便维持在10%以上，近15个月的增速均值水平超过20%。 百货渠道相关可选品 服装鞋帽单月零售额已经连续5个月超过2019年同期水平，但本月与2019年同期水平相比仅轻微扩张10.9亿元，增幅远不及前期30-80亿元的水平；报告期内服装价格同比上涨0.4%，环比下跌0.4%（同期内CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.3%，相比之下服装类表现较弱）。化妆品7月增速下滑幅度较大，符合淡季特征，根据我们监测的淘数据，7月的线上增速同样呈现出放缓趋势，一方面7月缺少节庆和促销节点，消费者不存在高频消费或礼赠的需求，难以产生消费；前期的“618”线上促销活动以及此后的“818”会对7月的消费进行分流，同时7月进入盛夏后对于相对低客单价防晒类产品的需求虽有提升，但是其他品类的需求（例如高客单价的秋冬季补水保湿产品等）会有下滑，也会对行业的整体销售产生影响。金银珠宝类消费自3月起强劲复苏，单月零售额规模超越2019年同期水平，连续5个月增势不减。黄金的市场价格虽有波动，但仍处于相对高位水平（高于上年同期）；婚庆等补偿性消费需求热情较高，且年轻消费者对于黄金类饰品自用的需求观念逐步转变。 专业连锁渠道相关耐用品 与房地产周期相关的家用电器和家具等，本期内的增速提升多源于上年同期的低基数，二者上年同期均处于负增长区间；但二者表现也存在一定的差异性，其中伴随夏季来临，空调风扇等制冷需求上升，家电的单月销售额自5月起恢复超过2019年同期水平，累计规模也从6月起达到2019年同期水平，基本实现恢复，7月增幅虽再次收窄，但表现相对乐观；家具类销售依旧承压，单月与累计均为达到2019年同期水平，考虑到上半年二手房和新房交付情况较好，且去年下半年部分装修需求递延至今年上半年，家具类在一定周期内可以实现销售的恢复。 投资建议 2020年疫情对于零售行业的冲击严重，整体零售市场表现分化，对应2021年开始的恢复表现同样出现分化。从品类的角度来看，必需消费品抗周期性的优势显现，其中以粮油食品、饮料类为代表，增速表现平稳，韧性极强；此外，线下渠道内的非耐用品消费（化妆品、服装类），以及商务宴请、婚庆相关等线下消费场景中的品类（餐饮、烟酒、黄金珠宝等）均有较优的恢复表现。 从规模体量来看，限额以上单位消费品零售额1-7月份累计增长23.6%，表现优于社零整体走势，且早于2020年下半年开始便实现单月正增长，这体现出规模体量相对较大的公司企业在疫情期间防风险抗压能力更强，维持经营的优势明显。 此外，疫情期间对于消费者消费习惯、消费渠道产生深远影响，线上频发的促销活动也将进一步提升渠道表现。我们维持认为，即使2021年线下消费逐步恢复正常，其对应销售额出现回升，线上份额占比逐年提升的大趋势不会发生变化。 本年初开始的社消增速恢复符合预期，长期来看单月社消增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平，消费市场规模仍会持续扩张；但当前的高增速表现更多是基于上年低基数的恢复性表现，部分品类虽实现了超过20%的累计同比增速表现，实际累计销售额规模初步超过2019年的同期水平，复合增速仍处于低位，因此我们认为仍需保持谨慎乐观的态度，冷静判断数据背后的消费增长逻辑。在此背景下，我们继续维持2021年年度策略中“数字化”大主题，结合年中“配置方向在可选，alpha将成为预期收益的重要来源”的主线，重点推荐经营确定性较高、具备一定品牌影响力的制造品牌商与具备一定保价和顺价能力的渠道品牌商，建议重点关注天虹百货(002419)、王府井(600859)、永辉超市(601933)、家家悦(603708)、红旗连锁(002697)、华致酒行(300755)、壹网壹创(300792)、丽人丽妆(605136)、上海家化(600315)、珀莱雅(603605)、丸美股份(603983)、贝泰妮(300957)、可靠股份（301009）、豪悦护理（605009）、稳健医疗（300888）、百亚股份（003006）。 风险提示 海外疫情持续超预期的风险，消费者信心持续不足的风险。 机械：宁德时代定增582亿加码锂电扩产，锂电设备进入快速发展阶段 鲁佩丨机械行业分析师 S0130521060001 范想想丨机械行业分析师 S0130518090002 核心观点 宁德时代定增582亿加码锂电扩产，锂电设备进入快速发展阶段 宁德时代发布公告，拟发行股票募集资金不超过582亿元，主要投向动力&储能电池募投产能合计137GWh。公司目前已在全球布局六大生产基地，此次扩产规划下至2025年规划产能合计超过600GWh。宁德时代大幅扩产反映了龙头公司对未来电动车高景气度的信心，具备标志性意义，预计其他电池厂商扩产计划也有望跟进，预计未来几年装机量需求持续高增长。 全球新能源车迈入新增长阶段，动力电池迎来二次扩产潮 国内：2020年下半年以来，中国新能源车市场需求由政策驱动切换至市场化，预计“十四五”期间新能源车销售仍将保持高增长。海外：欧洲电动化进程加速，锂电扩建意愿明确。美国拜登政府提政策目标到2030年零排放汽车占新车销量比例达到50%。预计到2025年动力电池迈入TWh时代。 扩产利好锂电设备，预计未来设备需求量确定性高增长 我们预计2021-2023年全球新能源汽车销量分别为520万、730万、980万，对应动力电池需求260、365、490GWh，对应设备需求量520亿、730亿、980亿。锂电设备分为前中后三道，价值量占比分别为35%、35%、30%，其中前道核心设备为涂布机（价值量占前道设备比重80%），中道核心设备为卷绕/叠片机（价值量占中道设备比重70%），后道核心设备为化成分容检测设备（占后道设备比重约为70%）。 投资建议 四个角度看锂电设备投资机会：（1）宁德时代产业链受益相关设备公司，（2）具备出海能力的锂电设备公司，（3）二三线锂电池产业链受益弹性标的，（4）为锂电池厂商提供整线自动化设备的厂商。重点推荐先导智能，建议关注杭可科技、利元亨、海目星、联赢激光、中国电研、科瑞技术、博众精工等。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资下行。 宁波银行（002142）：业绩持续高增，负债成本改善增厚NIM 张一纬丨金融行业分析师 S0130519010001 核心观点 公司发布了2021年半年报。 营收与净利维持两位数高增，业绩表现持续靓丽 2021H1，公司实现营业收入250.19亿元，同比增长25.21%，归母净利润95.19亿元，同比增长21.09%；ROE（加权平均）17.49%，同比提升0.02个百分点；稀释EPS 1.58元，同比增长16.18%。受利息净收入高增和非息收入改善的推动，公司业绩表现持续靓丽。 NIM走阔，资产结构优化，负债端成本优势增强 2020H1，公司实现利息净收入159.83亿元，同比增长21.91%，保持高速增长；净息差2.33%，同比提升8P，主要受益于负债端成本压降的影响。资产端信贷力度加大，个人贷款增长靓丽，信贷结构优化。2021H1，公司一般贷款平均余额7405.94亿元，同比增长26.89%，占生息资产比重53.98%，、同比提升3.85个百分点。其中，对公贷款平均余额4545.77亿元，同比增长14.91%；个人贷款平均余额2861.68亿元，同比增长52.11%，占一般贷款比重38.62%，同比提升6.4个百分点。负债端存款规模和活期占比均有增加，成本率下降幅度较大。2021H1，公司的存款平均余额1.02万亿元，同比增长8.24%；活期存款平均余额4534.35，占存款比重44.52%，同比提升0.45个百分点；存款平均成本率为1.82%，同比下降13BP，带动计息负债成本率大幅降低，成本优势增强。 非息收入高增，财富管理相关业务贡献8成以上中收 2021H1，公司实现非利息净收入90.36亿元，同比增长31.53%。其中，中间业务手续费及佣金净收入33.74亿元，同比减少0.68%，主要受到手续费和佣金支出增长较快的影响。财富管理业务持续发力，代理类和托管类业务表现稳健，两项业务收入同比分别增长13.21%和39.77%，占全部手续费及佣金收入比重达87.16%。受投资收益增加和汇兑损益改善影响，其他非息收入高增，带动非息收入增速回升。2021H1，公司其他非息收入56.62亿元，同比增长63.03%；其中，投资收益51.16亿元，同比增长43.83%，主要来自贵金属业务投资收益的增加；公允价值变动损益7.25亿元，同比减少35.21%；汇兑损益-3.10亿元，亏损幅度较去年同期的-12.54亿元明显收窄。 资产质量优异，拨备覆盖率维持同业领先水平 截至2021年6月末，公司不良率为0.79%，与上年末持平，在上市银行中保持较低水平；关注类贷款占比0.39%，较上年末减少0.11个百分点。拨备覆盖率持续优于同业，风险抵补能力强劲。截至2021年6月末，公司拨备覆盖率为510.13%，较上年末提升4.54个百分点，依旧维持同业领先水平。 投资建议 公司深耕长三角经济发达地区，聚焦大零售和轻资本业务拓展，业务品质优异，盈利能力位居行业前列。净息差回升，信贷投放加大，零售贷款占比上升，消费信贷贡献度高，结构优异。负债端活期存款占比提升，客户黏性提升，成本优势增强；公司致力于打造多元化的利润中心，财富管理业务发展较快，贡献度提升，有助增厚盈利水平。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2021-2023年BVPS 20.08/23.02/27.01元，对应2021-2023年PB 1.79X/1.56X/1.33X。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。 立华股份（300761)：黄鸡销量快增长，Q2鸡价下行致业绩承压 谢芝优丨农业行业分析师 S0130519020001 核心观点 公司发布2021年半年度报告。 成本与价格双重压力，Q2业绩承压 2021H1公司营业收入为52.81亿元，同比+58.41%，其中鸡、猪、鹅业务分别贡献收入45.92亿元、5.21亿元、0.48亿元，同比+47.96%、+151.90%、+60.56%；归母净利润-2.80亿元，同比-0.64%；扣非后归母净利润为-2.98亿元，同比+10.20%。公司综合毛利率8.31%，同比+6.94pct；期间费用占比为6.56%，同比-0.21pct。21Q2公司实现营收25.45亿元，同比+39.62%；归母净利润-5.68亿元，同比-596.37%；扣非后归母净利润-5.89亿元，同比-439.96%。公司综合毛利率-1.54%，同比-10.30pct，期间费用率为6.56%，同比+0.03pct。2021Q2，受玉米、豆粕等原材料采购成本上升，商品鸡和商品猪价格下行幅度较大，公司对消耗性生物资产充分计提减值准备，多重因素下公司利润出现一定波动。 黄羽鸡销量快速增长，Q2鸡价下行显著 21H1公司商品肉鸡销售收入45.22亿元，同比+53.70%；销量1.74亿只，同比+24.61%；销售价格13.00元/kg，同比+22.89%，商品肉鸡业务毛利率9.40%，同比+8.29pct。21Q2公司商品肉鸡销量为9330.37万只，同比+22.05%；销售均价约为11.93元/kg，同比+8.16%，环比-16.63%。Q2黄羽鸡价格持续下行，公司黄鸡5月均价跌至12.21元/kg，6月持续下跌至10.54元/kg；叠加原材料价格高位，养殖成本上行，双重压力导致黄鸡业务或于五六月出现亏损。公司在饲料采购、配方等方面积极应对，多方面进行成本控制。此外，公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度，产能持续释放；静待鸡价好转，业绩回归。 屠宰加工业务未来可期，打造业绩新增长极 21H1公司冰鲜鸡及冻品销售量1.11万吨，同比+ 17.63%。公司启动多个屠宰加工项目的规划建设，预期未来5年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。公司依托“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系以提升品牌溢价，销售团队与大型商超、中大城市生鲜门店模式、新零售以及电商平台合作，开拓线上线下生鲜销售渠道。公司通过产业链向下游屠宰和食品端的延伸，努力熨平鸡周期波动，打造业绩新增长极。 生猪出栏量增长显著，猪价下行业绩承压 21H1公司商品肉猪销售收入4.07亿元，同比+240.94%；销售量14.83万头，同比+357.53%；销售均价为24.50元/公斤，同比-25.48%。受生猪价格持续下行影响，公司养猪业务毛利率同比-11.25%。公司积极淘汰落后产能母猪，提升生产效率，缓解周期性影响。 投资建议 公司为华东区黄羽肉鸡养殖龙头，成本控制优势领先，养殖规模快增长；逐步向下游屠宰及食品端延伸，看好公司未来全产业链发展。考虑到21H1公司计提资产减值损失约4亿元，我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别0.91/3.2元，对应PE为30/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示 1、动物疫情的风险；2、原材料价格波动的风险；3、政策变化的风险；4、质量的风险；5、鸡价波动的风险等。 江山欧派(603208)：21H1营收业绩同步高增，看好品类扩充与渠道拓展战略效能持续释放 陈柏儒丨轻工行业分析师 S0130521080001 章鹏丨轻工行业分析师 S0130521050001 核心观点 8月16日，公司发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入14.07亿元，同比增长32.49%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长31.40%；基本每股收益1.69元。 2021H1公司营收与净利同步高增，多渠道拓展战略成效可观 其中，21Q2单季公司实现营收9.33亿元，同比增长22.52%，自18Q3起连续12个季度单季营收增速超20%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长47.92%。我们认为促成公司2021H1营收规模同比高增的原因主要得益两方面因素：1）工程端，21H1公司大宗渠道实现营收10.58亿元，同比增长14.37%，贡献公司主营业务营收的81.97%。截至21H1公司已拥有工程服务商200余家，其中上半年新增100 余家，有效拉动工程渠道业务增长；2）零售端，21H1公司经销渠道实现营收2.33亿元，同比增长227.71%，贡献公司主营业务营收的18.03%。截止21H1公司已拥有各类经销商（含门店经销商和家装经销商）7000余家，经销门店770家，较年初净增100家。另外，报告期内公司通过入驻京东旗舰店、阿里巴巴网站并自建“欧派有品网上商城”进一步从线上渠道深挖家具零售市场潜力。 夹板模压门表现持续亮眼，品类扩张策略稳步推进 2021H1，公司夹板模压门/实木复合门/柜类产品/其他产品分别实现营收7.94/3.46/0.93/0.58亿元，同比增长34.27%/9.61%/17.22%/482.20%，分别贡献主营业务营收的61.48%/26.84%/7.17%/4.50%，夹板模压门作为公司营收核心增幅领先。与此同时，公司以木门为核心向入户门、防火门及定制柜类产品拓展的品类扩充策略也取得一定成效，截止21H1公司柜类及其他产品合计贡献11.67%的主营业务收入。 毛利率同比微降但费用管控得当，21Q2单季利润率改善明显 截止21H1，公司综合毛利率30.30%，较去年同期下降1.34个百分点，其中夹板模压门/实木复合门/柜类产品毛利率分别为31.06%/29.94%/25.51%，较去年同期变动0.07/ -0.32 /5.62个百分点，可见公司综合毛利率下降主要受非主营业务毛利率波动所致。费用率方面，21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.90%/3.36%/3.30%/0.27%，较去年同期变动0.71/-0.13/0.01/0.24个百分点。净利率方面，21H1公司销售净利率为12.86%，同比下降0.42个百分点，其中21Q2销售净利率为15.75%，同比提高2.21个百分点，环比21Q1提高8.57个百分点，实现自19Q4以来连续7个季度内的次高水平。 投资建议 公司作为家具工程渠道木门品类龙头，短期受房开企业资金面压力影响基本面与情绪面略显承压，但精装房渗透率长期提升驱动力犹在且公司产能扩充规划稳步推进，料未来公司工程木门龙头地位稳固，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益5.61/7.41/9.26元，对应PE为13X、10X、8X，首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示 经济增长不及预期的风险；信用减值的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】8.16丨银行业上半年利润高增，看好中报业绩催化 【银河晨报】8.13丨央行继续谨慎操作，下半年先财政后货币 【银河晨报】8.12丨汽车：7月自主品牌销量逆势增长，新能源渗透率进一步提升 【银河晨报】8.11丨机械：7月挖机销量-9%，美国提到2030年电动车比例40-50%目标 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210817》 报告发布日期：2021年8月17日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
