海浪中摇摆不定的船——多空僵持,铜价维持窄幅震荡

（以下内容从中粮期货《海浪中摇摆不定的船——多空僵持,铜价维持窄幅震荡》研报附件原文摘录）
　　概述 一、周内宏观事件 Escondida罢工风险解除；国内整体经济数据回落；美国参议院通过数量庞大的基建计划。 二、铜产业分析及趋势预测 价格走势：上周期铜先抑后扬，受美国宏观数据及美元指数变动影响而窄幅震荡，短期上有顶下有底； 库存：就库存数据而言，国内保税区库存持续下降，进口窗口打开及国内需求疲软的情况下，社库有所上升，港口库存持平，LME及COMEX小幅累库； 供应：TC维持上行，智利Escondida罢工风险解除，精炼铜方面产量周内上行，进口窗口打开，供应端逐步放松； 需求：下游整体表现疲软，极端天气及疫情反复影响订单派送，高铜价下终端采购情绪较淡。 三、策略推荐 宏观面国内金融数据回落，PPI和CPI剪刀差创历史新高，叠加海外最大矿上罢工风险消失，铜价上行受抑制，但美国参议院通过了庞大的经济刺激计划，美元指数有所回落，仍有部分多头资金支撑铜价，在基本面改变不大的情况下，铜价上有顶下有底，预计在69000-72000元/吨震荡，近期铜价波动率增大，建议投资者参与做多波动率的期权组合以弥补期现方面的损失。 01 周内宏观事件 1.BHP旗下智利Escondida铜矿8月12日周四签订新薪资协议，罢工风险接触，Andina及Caserones已确定罢工，但影响较小，另疫情反复下运输问题严重，国际航运运力紧张、运费上涨已成为全球性问题。 2.7月金融数据全面回落，反映7月国内经济活动略有降温。央行公布数据显示，7月M2同比增8.3%，前值8.6%；新增人民币贷款1.08万亿元，比上年同期多增905亿元，6月份为增2.12万元。社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元，6月为增3.67万亿元；7月末社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%。 3.7月乘用车市场零售达到150万辆，同比下降6.2%。7月，新能源乘用车批发销量达24.6万辆，同比增长202.9%，新能源车厂家批发渗透率16.3%。 4.7月房企发债融资成本有所松动，其中国企发行债券票面利率较6月下调近80个基点，仅有3.45%，为今年最低。从融资情况看，7月房企境内发债规模达630亿元，环比上涨17.4%，7月房企共发行海外债274亿元，环比上升6.4%，7月房企总计发行债券905亿元，环比上升14%。 5.7月CPI同比上涨1%，预期0.8%，前值1.1%；环比由上月下降0.4%转为上涨0.3%。7月PPI同比上涨9%，预期及前值均为8.8%，环比上涨0.5%。7月，PPI和CPI“剪刀差”扩大至8.0个百分点，创历史新高。 图1：全球宏观领先指标（PMI） 数据来源：Wind，中粮期货工业品部 6.美国国会参议院以69比30票的投票结果批准了1万亿美元的跨党派基建立法草案，该法案包括5500亿美元新的基础建设拨款。 7.美国7月失业率录得5.4%，季调后非农就业人口新增94.3万吨，大超预期，刺激美元指数走强。7月份失业率降至5.4%，创去年4月以来新低。 02 铜产业分析及趋势预测 上周国内期铜小幅回落后震荡反弹，沪铜收于69970元/吨，周跌0.51%。周内美国季调后非农就业人口新增超市场预期，美元上行，铜价承压，而后美国1万亿美元基建计划通过，同时参议院通过3.5万亿美元的预算计划，美元指数回落，铜价走强。当前需求韧性较强，流动性宽松，但淡季下期铜难有大涨空间。现货升贴水升25元/吨至160元/吨，精废价差缩小至22元/吨，利好精炼铜现货市场。 伦铜电3收于9520美元/吨，周跌1.08%，短期LME库存仍维持累库态势，且缺少明确利好驱动，周内伦铜期价窄幅震荡。LME现货贴水略有扩大，周内扩5.5美元/吨，侧面佐证海外经济虽有所恢复，但对铜的需求仍不甚乐观。 表1：铜周度重要数据一览 数据来源：Wind，中粮期货工业品部 1、库存情况：国内保税区库存去化，社库上升，海外库存小幅累库 国内保税区铜库存维持下跌态势，社库有所上升，港口库存78.5万吨，环比持平，LME及COMEX铜均转为小幅累库，铜高价下海外库存维持高位。 分区域来看，上海市场铜高价抑制需求，叠加8月进口铜陆续清关到港，供应增加，且江浙沪地区疫情、台风天气影响发运，上海保税区库存略有下降，但社会库存上升。广东地区受限电影响，升水一路走高，买卖双方僵持，而后升水增速放缓，由于冶炼厂发货持续减少，库存有所下降。天津地区由于疫情防控，现货运输出现限制，下游处于消费淡季，市场情绪比较低迷，库存有所上升。 从库存角度来看，近期库存去化受铜升水偏高、进口铜清关到港、限电政策、极端天气及疫情引发的现货运输限制影响，周内去库并不顺利。受进口窗口小幅打开影响，预计国内保税区库存仍将维持去库，社库维持上升，海外库存受宏观影响较大，库存变化仍需观察。 表2：铜周度库存数据 数据来源：Wind，中粮期货工业品部 图2：三大仓库及保税区库存（单位：万吨） 数据来源：Wind，中粮期货工业品部 图3：LME铜库存及升贴水 图4：SHFE铜库存及升贴水 数据来源：Wind，中粮期货工业品部 2、TC及供应情况：TC维持上行，进口窗口打开，国内产量上行 从铜冶炼厂加工费来看，当前加工费小幅升至56.2-58.5美元/干吨，Escondida铜矿摆脱罢工干扰，原料端现货受罢工影响较小，市场主流成交价在50美元附近。Andina及Caserones罢工短期未影响铜精矿供应，暂未传导至现货市场。 图5：铜冶炼加工费 数据来源：Wind，中粮期货工业品部 从进口角度来看，目前沪伦比升至7.45，周涨0.13%，汇率同步上升，目前在6.4830左右，周涨0.93%，同时进口处于盈利状态，部分地区盈亏在8至168元/吨附近，据资讯网调研，本周仅有1.1万吨现货流入国内，体量不大。 图6：沪伦比、汇率及进口盈亏 数据源：Wind，中粮期货工业品部 从电解铜产量来看，本周冶炼厂受检修影响不大，仅国投金城12万吨及五矿铜业12万吨产能检修，周度产量在19.04万吨，环比增4.72%。 图7：电解铜周度产量 图8：电解铜月度开工率（%） 数据源：我的有色，Wind，中粮期货工业品部 从废铜角度来看，精废铜合理差价在1300-1600元，目前精废铜价差大幅缩减，光亮铜价格在64200-64800元/吨左右，废铜持货商挺价意愿强烈，货源流通极为有限，高价废铜下，废铜加工企业降低原料库存，保持刚需采购，本周废铜成交欠佳。 综上，废铜供应紧张，国内疫情局部爆发，持货商寻求高价出货，符合前期预期，废铜挺价预计仍将支撑铜价。 图9：精废铜价差 数据源：我的有色，Wind，中粮期货工业品部 3、需求：下游铜材较前期表现疲软 分板块来看，铜杆市场整体表现较弱，华东地区订单量环比下滑20%-30%，终端采购热度随铜价上涨而下降，精废杆价差在500-700元/吨左右，价差收窄，铜杆贸易商出货尚可，厂家成交不佳；铜板带市场根据终端反馈，电子厂等终端订单有所下滑，整体表现不及上周，T2紫铜带成交价上涨500元/吨，H62黄铜带上涨300元/吨；铜管和铜棒市场价格窄幅震荡，铜管受河南、江苏疫情困扰，原料运输受限，空调厂订单对铜管市场有所支撑，铜棒厂受成本支撑，价格高位震荡，产量小幅减少。 综上，目前疫情对下游原料运输及订单派出有一定影响，叠加淡季效应，短期需求偏弱。 图10：精铜制杆产能利用率 图11：铜带产能利用率 图12：铜管产能利用率 图13：铜棒产能利用率 数据源：我的有色，Wind，中粮期货工业品部 03 策略推荐 策略推荐： 宏观面国内金融数据回落，PPI和CPI剪刀差创历史新高，叠加海外最大矿上罢工风险消失，铜价上行受抑制，但美国参议院通过了庞大的经济刺激计划，美元指数有所回落，仍有部分多头资金支撑铜价，在基本面改变不大的情况下，铜价上有顶下有底，预计在69000-72000元/吨震荡，近期铜价波动率增大，建议投资者参与做多波动率的期权组合以弥补期现方面的损失。 风险因素：美联储加快缩债进度；疫情反复。 作者简介 刘伯源 中粮期货工业品部分析师 投资咨询资格证号：Z0014884 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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