【民生证券研究院】晨会纪要20210816

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210816》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生宏观】高通胀环比回落——7月美国CPI点评 4、行业观点 【民生家电】7月电商数据稳健，白电龙头基本面拐点渐进 【民生计算机】从中报发掘边际改善和持续成长 5、个股观点 【民生石化】荣盛石化（002493）炼化项目产量爬坡驱动业绩增高 【民生食饮】高基数及肉价下降为21H1业绩下滑主因 6、近期研究活动安排 7、月度金股组合 今日活动预告 【民生电子】工业富联2021中报解读电话会议邀请 ？？ ？ ？ ？ ？ ？ ？？ ？ 时间：8月16日？15:00？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？？？ ？？ 报名链接：http://t.hk.uy/GSA 嘉宾：董事长、首席执行官、CFO&董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生电子： 王？ 芳 18916064780 客户观点反馈 利率近期小幅回升对价值股超额收益形成明显推动，小盘价值和小盘成长均创出“政策坑”以来新高，而大盘成长的反弹在上周似乎见顶乏力。核心成长赛道的中长期产业景气趋势延续支撑超额收益，但短期波动将加剧。配置上看好政策技术及供需缺口共同驱动的新能源车、光伏以及水泥、化学原料及制品等。 总量观点 民生宏观 | 顾洋恺 15710036718 高通胀环比回落——7月美国CPI点评 7月美国CPI环比回落 美国 7月 CPI 同比升 5.4%，与前值持平，依然保持2008年8月以来的最快增幅；核心 CPI 同比升 4.3%，较前值小幅回落0.2个百分点；季调后 CPI 环比升 0.9%，低于6月的0.9%；季调后核心CPI环比上升0.3%，远低于6月时0.9%的增幅，亦是近四个月来的最小涨幅。 交通运输项增速回落，住宅项维持高位 7月交通运输项CPI同比增长19.4%，较6月回落2.1个百分点，季调环比增加0.6%，较前值大幅回落3个百分点。7月住宅项CPI同比增长3.4%，较6月提振0.3个百分点，续创自2019年11月以来的同比新高，季调环比增加0.4%，与前值持平。此外食品与饮料、娱乐等分项CPI也均实现同比涨幅的提升。 高通胀环比回落，对货币政策影响相对有限 7月美国通胀水平仍处在历史高位，但是剔除食品和油价后的核心CPI环比已经远低于6月的增幅，总体而言本次公布的CPI数据并没有带给市场太多的惊喜，对美联储货币政策的调整贡献相对有限。 风险提示 海外疫情持续恶化，通货膨胀超预期等。 行业观点 民生家电 | 李丹樨 17321130924 7月电商数据稳健，白电龙头基本面拐点渐近 一、上周板块行情回顾 上周市场有所分化，其中家电行业上涨1.63%，在中信一级行业中排名20/30；年初以来家电行业累计下跌17.47%，沪深300指数下跌5.09%，家电行业跑输沪深300指数12.38 PCT；各子板块方面，黑色家电上周上涨4.59%，跑赢家电行业2.96 PCT；小家电上周上涨2.96%，跑赢家电行业1.33 PCT；厨房电器上周上涨4.77%，跑赢家电行业3.14 PCT；白色家电以及照明电工分别上涨0.57%、0.19%，均有不同程度跑输行业。估值方面，家电行业整体PE（TTM）为19.84倍，白色家电、黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别为16.57、22.79、25.41、21.09和29.47倍。 二、行业观点：7月电商数据稳健，白电龙头基本面拐点渐近 受2020年同期家电消费基数前低后高影响，叠加“618”等电商促销活动对前后月份需求虹吸作用有所增强，2021年7月家电线上零售景气度较6月略有下行，子板块增速分化仍较为明显，其中白电板块延续了5月以来的强劲涨势，厨房大家电、厨房小家电较去年同期仍同比下滑，清洁电器板块较之前月份也有一定程度降温。我们认为，进入2021年下半年，预计白电板块将逐步迎来基本面拐点，龙头公司的配置价值有所提升。 行业角度来看，一方面，2020年初疫情扰动导致的6-7月份高基数压力将在下半年得到缓解，同时6月以来地产竣工提速将带动装修需求释放，此外7月份以来高温天气增多亦催化空调需求上行，因此下半年白电板块整体景气向上趋势有望得到延续； 公司角度来看，7月份淘数据显示在空冰洗等核心白电品类上美的、格力及海尔等龙头基本实现大幅超越行业增长，市占率显著提升，竞争格局优化叠加5月份以来的成本端压力缓和预期，下半年龙头公司的盈利能力有望实现改善。考虑到当前白电龙头估值已回调至偏低水平，在基本面拐点渐近背景下，安全边际与向上弹性较此前均有显著提升。 三、投资建议 家电行业景气度稳步上行，龙头公司竞争力持续提升，推荐板块需求拐点渐近，竞争格局持续优化且下半年盈利能力具备改善预期的白电龙头海尔智家、美的集团；推荐渗透率处于快速提升阶段，受益行业空间持续扩容的集成灶龙头火星人，建议关注扫地机器人龙头石头科技、智能微投龙头极米科技。 四、风险提示 行业需求不及预期，原材料价格大幅波动，竞争格局加剧。 民生计算机 | 郭新宇 15201325857 从中报发掘边际改善和持续成长 一、行业总览 目前计算机行业已有114家公司发布了2021年中报或者业绩预告。 第一类：2021H1业绩边际改善的公司，多数具有明确的业绩增长目标。我们选取2020Q4利润（多数计算机公司第四季度业绩占比较高，具有一定代表性）同比下滑、2021H1利润增速30%以上的公司（目前仅选取相关数据可得的公司），得到结果如下。我们可以看到，1）相关公司多数在21年或之后提出了较为稳健或快速增长的业绩目标。2）相关公司多为细分领域领军企业，在疫情缓解后，业务明显回暖，同时所属细分领域需求提升或自身发展取得持续进展，因此业绩表现较好。 第二类：各细分领域龙头表现较好，业绩持续提升。我们选取2020Q4增速为正，2021H1增速超30%公司。从下列公司可见，多数为细分领域领军企业，在数字化转型大趋势下，领军企业凭借自身优势实现持续成长。 在行业业绩整体有望回暖情况下，我们看好领军企业及具有边际改善预期公司业绩表现。重点关注下列细分领域：1）工业软件：国内大型工业企业转型升级+工业企业收入利润回暖带来信息化开支增加，高景气度有望延续。2）云计算：云计算普及大势所趋，渗透率仍低，龙头企业转云有望持续推及。3）人工智能：产品化进程加快带动业绩提升，鸿蒙等催化下智能驾驶景气度不断提升。4）金融IT：金融信创已经逐步开启，成为景气度提升重要动力。5）网安、信创：“十四五”第一年叠加建党100周年，网安开支有望提升；信创进度重要落地期，业绩验证将不断增强市场信心 二、行业观点：静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。 流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。 建议关注： 工业软件：奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件。 云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件 车联网：中科创达、千方科技 网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技 医疗IT：万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海 金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技 人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技 超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技 三、投资建议 看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。 四、风险提示 疫情后续发展的不确定性；政策落地不及预期；业务发展不及预期。 个股观点 民生石化 | 杨 侃 18611567286 荣盛石化（002493）炼化项目产量爬坡驱动业绩高增 一、事件概述 2021年8月12日，公司发布2021年半年度业绩公告，2021年上半年实现营业收入844.2亿元，同比增长67.9%；归母净利润65.7亿元，同比增长104.7 %；扣非归母净利润59.5亿元，同比增长88.1%。 二、分析与判断 炼化产量爬坡带动营收高增长，产业价差扩大提升公司毛利率。 收入端：公司上半年营收高增长，主要系两点原因：一是浙石化一起项目满负荷运行以及二期项目各装置逐步试运行，产量逐步爬坡；二是受油价上涨及需求复苏影响，公司聚酯产液量及原油-化工品产业链各产品价格上涨，进而带动收入高增长。毛利率：公司2021H1综合毛利率为25.7%，较去年同期的21.1%上涨了4.6%个百分点，主要系各化工及聚酯产品价差扩大影响；其中，化工业务毛利率为39.2%，同比上涨5.7个百分点，炼油产品毛利率为30.7%，同比上涨9.7个百分点，化纤业务毛利率为10.5%，同比上涨1.8个百分点。 炼化产量的爬坡及下游高附加值产品陆续投产，公司未来业绩有望持续增长。 （1）浙石化二期炼化产量爬坡将带动未来一年公司业绩的高增长：浙石化二期第一批装置于2020年11月，并根据浙石化一期从投入运营到满产的时间为半年左右推测，浙石化二期预计将于2021年下半年达到满负荷运行。假设浙石化二期于7-8月开始满负荷运营，预计其2021年产量约为满产产能的一半，并且根据2020年浙石化一期满产后可贡献近200亿元毛利测算，浙石化二期项目将于2021年给公司贡献约100亿元的毛利，给公司2022年贡献约200亿元毛利，成为公司未来1-2年的主要业绩驱动因素。（2）下游高附加至精细化工装置的投产将驱动公司业绩持续增长：根据浙石化项目规划，公司未来将以炼化项目为原材料平台，逐步布局化工品和新材料，包括双酚A、聚碳酸酯、ABS、BR、SBS等多种产品。我们认为，向下游高附加值的精细化工及新材料发展是石化行业的大趋势，公司较竞争对手拥有上游原材料平台的优势。 景气度向上，公司聚酯板块有望迎来量价齐升 公司聚酯板块有望迎来量价齐升。（1）上下游行业格局变化，聚酯行业盈利提升：一方面，由于近几年聚酯上游PX、PTA行业产能加速扩张，导致产业链利润向下游聚酯行业转移；另一方面，国内疫情得以控制，下游纺服行业复苏，聚酯需求回暖。（2）公司扩展聚酯产能，并提升差别化产品比例：公司积极推进永盛科技聚酯薄膜扩建项目、盛元二期等项目，扩张聚酯产能，提升差别化纤维品种比重。 三、投资建议 预计公司2021-2023年营收为1740.5/2206.1/2519.1亿元，归母净利润153.7/194.7/222.1亿元，EPS为1.52/1.92/2.19元，对应PE为12.2/9.7/8.5倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化和恒逸石化2021年20.7倍的PE为参考，并考虑到浙石化二期产量的持续爬坡及下游新材料的投建将驱动公司业绩的持续增长，维持“推荐”评级 四、风险提示 浙石化二期产量爬坡速度较慢的风险；聚酯行业下游需求修复速度较慢的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。 民生食饮 | 于 杰 18611233880 双汇发展（000895）高基数及肉价下降为21H1业绩下滑主因 一、事件概述 8月13日，双汇发展公布2021年半年报，21H1实现营收349.10亿元，同比-4.02%；实现归母净利润25.37亿元，同比-16.57%，基本EPS为0.73元。 二、分析与判断 21H1业绩同比下滑，去年同期高基数及肉价下滑是主要原因 21H1公司实现营收/归母净利润349.10/25.37亿元，同比分别-4.02%/-16.57%；合Q2单季度实现营收/归母净利润165.58/10.96亿元，同比分别-11.77%/-30.47%。收入端，受猪肉价格同比大幅下降影响，公司收入同比出现下滑，但主要产品销量同比保持增长。21H1公司净利润同比出现明显下滑，原因是（1）去年同期盈利基数较高；（2）国内外猪肉价差收窄，进口肉盈利下降；（3）员工及市场费用投入增加。 分业务看，21H1肉制品/屠宰/其他业务分别实现营收136.57/209.91/33.34亿元，同比分别-2.45%/-12.19%/+32.19%；合Q2分别实现营收65.07/111.55/20.03亿元，同比分别-11.56%/-17.88%/+5.66%。公司肉制品及屠宰业务收入均出现明显下滑，猪肉价格同比大幅下降是主要原因。 从销量看，21H1生鲜产品/包装肉制品/禽产品分别销售75.41/77.32/5.18万吨，同比分别+9.64%/+0.03%/+46.33%。销售均价方面，生鲜产品/包装肉制品销售均价分别为27836/17663（元/吨），同比分别-19.91%/-2.47%。公司屠宰业务销量同比稳健增长，开工率有所上升；肉制品销量同比持平；禽类产品销售保持较高增速。 关联交易方面，21H1公司从国外采购进口肉、辅料等原材料共计60.63亿元，同比-20.49%；合Q2采购31.98亿元，同比-31.34%。中美猪肉价差缩小，进口猪肉利润同比降低是公司减少猪肉采购金额的主要原因。 肉制品业务毛利率水平明显下滑，销售费用投入有所加大 21H1公司销售毛利率为16.25%，同比-0.72ppt（Q2为16.23%，同比-0.73ppt），原因是（1）新收入准则实行，运输费计入营业成本；（2）各主要业务毛利率同比下滑，肉制品业务毛利率同比-1.74ppt，下滑较为明显；屠宰业务毛利率同比-0.23ppt。 21H1期间费用率为5.95%，同比+0.74ppt（Q2为6.37%，同比+1.13ppt）。其中销售费用率为4.03%，同比+0.58ppt（Q2为4.35%，同比+0.85ppt），原因是市场费用投入有所加大。管理费用率为1.78%，同比+0.23ppt（Q2为1.91%，同比+0.38ppt）。研发费用率为0.13%，同比+0.03ppt（Q2为0.14%，同比+0.03ppt）。财务费费用率为0.01%，同比-0.10ppt（Q2为-0.03%，同比-0.14ppt），原因是银行存款较同期增加，同时收到定期存款利息较多。 公司持续推进产品创新、营销创新，强化品牌建设并促进品牌年轻化 2021H1公司持续进行产品创新、营销创新，强化品牌建设和传播，促进品牌年轻化，具体措施包括： （1）创新春节数字营销，引导节日消费。 通过开展贺岁综艺、微电影等方式重点推广辣吗辣、火炫风等新产品。 （2）开展联合营销，推动产品进家庭上餐桌。 引入明星代言，重点推介了筷厨、丸子、酥肉等食材产品； 携手沃尔玛、物美等超市开展“三品一材”营销活动，引导现代餐饮消费。 （3）开展跨界营销，促进品牌年轻化。 通过尝试抖音国潮音乐节、开展电竞游戏、启动B站年轻圈层等方式进行跨界营销，提升产品触达率，推动产品和品牌的年轻化。 三、盈利预测与投资建议 根据21H1的经营情况，我们下调盈利预测。预计2021-2023年公司实现营业收入701/759/814亿元，同比-5.1%/+8.2%/+7.3%；实现归属上市公司净利润60.14/67.91/ 76.36亿元，同比-3.9%/+12.9%/+12.4%，对应EPS为1.74/1.96/2.20元，目前股价对应PE为16/14/12倍。公司目前估值低于肉制品板块22倍的平均估值（Wind一致预期，算数平均法），未来屠宰业务有望受益生猪产能恢复，肉制品业务长期成长性良好，维持“推荐”评级。 四、风险提示 屠宰业务毛利率下滑超预期，肉制品业务发展不及预期，食品安全问题等。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 8 月配置策略精选 【民生研究】2021年8月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 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