【天风汽车】拓普集团:正式进军电动车热管理
（以下内容从天风证券《【天风汽车】拓普集团:正式进军电动车热管理》研报附件原文摘录）
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司发布2020半年报：公司实现营收25.62亿，同比增长5.1%；归母净利润2.16亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利润1.98亿元，同比下降0.3%。 点评 新客户放量，上半年业绩符合预期。公司20H1营收同比增长5.1%至25.62亿元，毛利率同比下降0.1个百分点至26.0%，其中：1）减震器营收10.09亿元，同比增长1.6%；毛利率29.8%，同比下降1.5个百分点。2）内饰功能件营收8.64亿元，同比增长9.7%；毛利率21.2%，同比增长1.2个百分点。3）底盘系统营收5.27亿元，同比增长5.7%；毛利率18.1%，同比增长1.6个百分点。4）汽车电子营收0.74亿元，同比增长57.7%；毛利率28.8%，同比下降3.3个百分点。三费费用率15.8%，同比基本持平。最终实现净利率8.4%，同比下降0.2个百分点。归母净利润2.16亿元，同比增长2.5%。 20Q2盈利能力小幅下滑。公司20Q2实现营收13.54亿元，同比增长13.5%，环比增长12.0%；毛利率24.7%，同比下降1.0个百分点，环比下降2.6个百分点；三费费用率15.2%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.3个百分点；最终实现净利率7.5%，同比下降0.7个百分点，环比下降1.9个百分点。最终实现归母净利润1.02亿元，同比增长5.3%，环比下降10.0%。 特斯拉有望推动公司业绩高增长。我们预计特斯拉全年产量有望超54万辆，将为公司带来较大的业绩弹性。其中，①国产Model 3：Q3、Q4产量分别有望超4.0、6.0万辆；②海外Model Y：下半年产量有望超10万辆；③国产Model Y：有望于明年年初正式量产。我们预计公司2020年、2021年来自特斯拉的营收分别为11.7、26.3亿元，贡献营收占比分别为18%、30%。吉利和通用方面，1）吉利20年将推出六款全新车型，下半年规划目标同比+11%；2）通用将在2020年推出十余款以上全新或改款车型，新一轮产品周期发力。 成功拓展新能源热管理系统，有望打开长期成长空间。公司依托在研发IBS 智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力，成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前正在快速推向市场，有望为公司打开长期的成长空间。 投资建议 由于此前对于疫情影响较为乐观，将公司20-21年归母净利润由为6.5下调至6.2亿元，维持21年9.0亿元预测；EPS分别为0.59、0.86元/股，维持“增持”评级。 风险提示 疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预测等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《拓普集团（601689）：20Q2业绩符合预期 进军电动车热管理》 对外发布时间：2020年08月21日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司发布2020半年报：公司实现营收25.62亿，同比增长5.1%；归母净利润2.16亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利润1.98亿元，同比下降0.3%。 点评 新客户放量，上半年业绩符合预期。公司20H1营收同比增长5.1%至25.62亿元，毛利率同比下降0.1个百分点至26.0%，其中：1）减震器营收10.09亿元，同比增长1.6%；毛利率29.8%，同比下降1.5个百分点。2）内饰功能件营收8.64亿元，同比增长9.7%；毛利率21.2%，同比增长1.2个百分点。3）底盘系统营收5.27亿元，同比增长5.7%；毛利率18.1%，同比增长1.6个百分点。4）汽车电子营收0.74亿元，同比增长57.7%；毛利率28.8%，同比下降3.3个百分点。三费费用率15.8%，同比基本持平。最终实现净利率8.4%，同比下降0.2个百分点。归母净利润2.16亿元，同比增长2.5%。 20Q2盈利能力小幅下滑。公司20Q2实现营收13.54亿元，同比增长13.5%，环比增长12.0%；毛利率24.7%，同比下降1.0个百分点，环比下降2.6个百分点；三费费用率15.2%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.3个百分点；最终实现净利率7.5%，同比下降0.7个百分点，环比下降1.9个百分点。最终实现归母净利润1.02亿元，同比增长5.3%，环比下降10.0%。 特斯拉有望推动公司业绩高增长。我们预计特斯拉全年产量有望超54万辆，将为公司带来较大的业绩弹性。其中，①国产Model 3：Q3、Q4产量分别有望超4.0、6.0万辆；②海外Model Y：下半年产量有望超10万辆；③国产Model Y：有望于明年年初正式量产。我们预计公司2020年、2021年来自特斯拉的营收分别为11.7、26.3亿元，贡献营收占比分别为18%、30%。吉利和通用方面，1）吉利20年将推出六款全新车型，下半年规划目标同比+11%；2）通用将在2020年推出十余款以上全新或改款车型，新一轮产品周期发力。 成功拓展新能源热管理系统，有望打开长期成长空间。公司依托在研发IBS 智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力，成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前正在快速推向市场，有望为公司打开长期的成长空间。 投资建议 由于此前对于疫情影响较为乐观，将公司20-21年归母净利润由为6.5下调至6.2亿元，维持21年9.0亿元预测；EPS分别为0.59、0.86元/股，维持“增持”评级。 风险提示 疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预测等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《拓普集团（601689）：20Q2业绩符合预期 进军电动车热管理》 对外发布时间：2020年08月21日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
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