【银河汽车李泽晗/杨策】公司点评丨文灿股份 (603348):二季度业绩短期承压,车身结构件一体压铸未来可期

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　　文灿股份 603348 ◆ 核心观点 投资事件：公司公布2021年半年度报告 我们的分析与判断：报告期内，公司实现营收及净利润的大幅增长，主要原因为2020年并购法国百联集团完成后，其业绩良好的恢复进度所致。 （一）21H1毛利率下行，二季度公司业绩短期承压。 （二）新能源业务占比提升，下半年业绩有望回升。 （三）技术创新将持续推动公司精密压铸业务向上。 核心观点 投资事件 公司公布2021年半年度报告：2021H1，公司实现营收20.33亿元，同比+215.37%；归母净利0.73亿元，同比+112.95%；扣非归母净利0.70亿元，同比+187.85%。 我们的分析与判断 报告期内，公司实现营收及净利润的大幅增长，主要原因为2020年并购法国百联集团完成后，其业绩良好的恢复进度所致。 （一）21H1毛利率下行，二季度公司业绩短期承压。2021H1，公司整体毛利率为19.48%，同比下行6.95个百分点。公司Q2营收9.82亿元，环比净利润0.23亿元，环比-53.88%,主要由于Q2下游客户大众汽车芯片短缺加重，导致一汽大众、上汽大众Q2零售销量分别下降10.76%、28.16%，公司供应的相关产品订单下降严重所致。Q2毛利率17.80%，拖累上半年整体盈利能力，主要由于铝原材料价格上涨至公司短期盈利能力下降。 （二）新能源业务占比提升，下半年业绩有望回升。2021H1，公司新能源汽车客户贡献营收2.68亿元，占比13.33%，同比+165.98%，车身结构件产品收入2.43亿元，占比12.06%，同比+82.54%。芯片紧缺情况预计三季度开始缓解，从零售销量看，7月份上汽大众销量环比回升7.69%，ID系列7月销量突破5500辆，主机厂需求回暖有望拉动公司下半年业绩改善。 （三）技术创新将持续推动公司精密压铸业务向上。公司在铝合金紧密压铸件领域地位领先，在电池盒方面，公司获得多个客户的电池盒箱体定点，根据客户需求公司将采用高压或低压铸造的方式一体化压铸成型相关产品。一体压铸方面，目前已获得大型一体化车身结构后地板产品项目定点。公司前期与力劲科技采购的两台4500T、6000T级压铸机已完成预验收，剩余5台大型压铸机将陆续交付，一体压铸业务未来可期。副车架领域，新获比亚迪后副车架定点项目等。 投资建议 我们预计公司21-23年业绩预计归母净利为3.2亿元/4.7亿元/6.1亿元，同比284.8%/45.2%/30.9%，对应EPS为1.23元/1.79元/2.34元，对应8月11日收盘价PE为32/22/17倍，我们首次覆盖给与“推荐”评级。 风险提示 1、公司下游客户订单不达预期的风险；2、公司产能不达预期的风险。3、原材料价格上涨的风险。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河汽车李泽晗/杨策】行业点评丨7月自主品牌销量逆势增长，新能源渗透率进一步提升 【银河汽车李泽晗/杨策】行业动态 2021.7丨多因素共振导致6月乘用车销量同比走弱，新能源车延续强势增长 【银河汽车李泽晗/杨策】公司深度丨香山股份 (002870)：群英并表主业转型汽车部件，车规级充电桩稀缺标的 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河汽车李泽晗】公司点评报告_文灿股份(603348.SH)：二季度业绩短期承压 车身结构件一体压铸未来可期》 报告发布日期：2021年8月12日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李泽晗 执业证书编号：S0130518110001 杨 策 执业证书编号：S0130520050005 李泽晗 汽车行业分析师，金融学硕士。本科毕业于澳大利亚阿德莱德大学，研究生毕业于澳大利亚悉尼科技大学。于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院投资研究部，从事汽车行业研究工作，专注于乘用车整车及其产业链研究 杨策 汽车行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事汽车行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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