【军工投行】军工市场观点汇总(0808-0815)

（以下内容从长江证券《【军工投行】军工市场观点汇总(0808-0815)》研报附件原文摘录）
　　目 录 一、券商军工行业观点 1、中航证券——短期看势，长期重质 2、长城证券——碳纤维需求高景气，供给扩张与需求创造并行，全产业链成长可期 3、国泰君安——美再次对台军售，大国博弈验证行业发展长逻辑 4、华西证券——军工行情具有坚实支撑 5、光大证券——对本轮军工板块股价上涨的思考，四个角度浅析当前国防军工的基本面 6、海通证券——看好军工材料领域 7、申万宏源——如何看待军工行业的空间及其持续性？ 8、广发证券——长景气赛道，配置性需求，趋势不变 9、中信建投——股权激励方案不断推出，军工板块有望延续升势 10、国海证券——美批准对台军售，军工高景气助中航工业世界排名大幅提升 11、天风证券——已披露中报全面确认行业高景气，中航集团半年交付过半超预期 12、广发证券——主机厂投资新论，超额空间、强者恒强、穿越周期 二、上市公司点评 1、钢研高纳——归母净利增长98.19%，新型合金表现亮眼 2、新光光电——Q2同比加速增长，利润端弹性大 3、钢研高纳——中报业绩超预期，青岛产业基地成效显现 4、钢研高纳——21H1业绩增长超预期，高温合金持续高温 5、钢研高纳——先进装备列装加速，高温合金业务高速增长 6、钢研高纳——净利润同增98%，高温合金龙头启航 7、新光光电——2021年中报点评：批产产品增速提升，公司经营效率改善明显 8、新光光电——股权激励加持，业绩增长有望进入快车道 9、新光光电——2021年中报点评：光学制导有序批产推进，激光对抗打造新增长极 10、航发科技——内贸国产化替代，外贸价值高端化发展 11、航发动力——重大事件快评：航发供应能力建设提升，业绩有望进入拐点 正 文 一 券商军工行业观点 各家券商推荐的上市公司按照出现频率和次数的关键词云图入下： 20210815-中航证券-军工行业周报：短期看势，长期重质 分析师：张超、宋博 要点： ◎大河水涨小河满，短期看势，长期重质。 ◎看短期，增量资金支撑下难以大跌深调，指数前高位置波动加大。 ◎月底主机厂中报的披露，是影响下一阶段行情的重要因素。 军工行业当前的底层逻辑已然是业绩驱动，而军工行业迎来了历史发展机遇期，也迎来了黄金时代，从当前披露情况看，本次有可能成为历史上业绩最佳的中报季，伴随着行业订单和业绩的不断落地与兑现，有望实现戴维斯双击。然而出于前期获利较多、两融余额处于高位、外资减持等因素，军工板块难以再次出现一蹴而就、一气呵成的上涨，“进二退一”式的震荡上行或是常态。 推荐方向： ◎军机：需求明确且配套日趋成熟，行业业绩拐点向上。 ◎导弹：真打实练，消耗激增。 ◎北斗：北斗三号星座部署完成，“北斗+”以及“+北斗”产业融合升级。 ◎卫星互联网：列入“新基建”，有望成为“十四五”重点发展领域。 ◎军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动快速增长。 20210810-长城证券-国防军工行业深度报告：碳纤维需求高景气，供给扩张与需求创造并行，全产业链成长可期 分析师：王志杰 要点： ◎碳纤维各方面性质优势明显，具有较强减重加固效果。 ◎下游应用场景不断扩展，十四五产能扩张与需求放量并行。 ◎风电需求装机量增大+渗透率不断提升，海上风电对于碳纤维材料需求更为强烈，将带动碳纤维在风电叶片领域需求的快速增长，有望成为碳纤维材料成长的核心增量之一。 ◎航空航天单机用量提升，碳纤维需求量旺盛。 ◎光伏产业维持高景气度，推动碳碳复材碳纤维需求。 ◎行业龙头扩产加速，设备产线进口替代加快，龙头公司受益明显。 推荐方向： ◎中航高科：我国航空新材料龙头企业，成长空间广阔。 ◎精功科技：碳纤维复合材料装备的领军企业，未来受益于下游应用场景拓宽。 ◎中简科技：突破产能瓶颈，助力开拓新市场。 ◎中复神鹰：风电叶片+航空航天助力未来发展。 ◎光威复材：碳纤维行业龙头企业，风电碳梁打开成长空间。 ◎吉林碳谷：覆盖完整产业链，未来开拓民用市场。 ◎恒神股份：深耕碳纤维，渗透率提升驱动企业发展 20210813-国泰君安-军工行业2021年第31周周报：美再次对台军售，大国博弈验证行业发展长逻辑 分析师：彭磊、滕光耀、董俊业 要点： ◎美再次对台军售，大国博弈验证行业发展长逻辑。 ◎周边国家四代战机部署数量首次破百，我国先进战机列装或将加速。 推荐方向： 总装、分系统、元器件、材料。 210812-华西证券-国防军工行业：军工行情具有坚实支撑 分析师：陆洲 要点： ◎军工板块螺旋式震荡攀升。 ◎军工基本面支撑未来发展。 ◎十四五末军工大市值上市公司可期。 推荐方向： ◎核心电子元器件。 ◎飞机代工产业链。 ◎各类材料和耗材。 ◎独特稀缺的细分赛道龙头。 20210811-光大证券-国防军工行业：对本轮军工板块股价上涨的思考，四个角度浅析当前国防军工的基本面 分析师：王锐 要点： ◎需求侧——国防建设刚性需求长期存在，国产化替代及民用需求助推高景气。 ◎供给侧——订单充足+运营质量提升=盈利水平提升。 ◎板块估值——得到一定修复，仍有上涨空间。 ◎业绩——中报证实行业高景气度持续。 推荐方向： 建议国防军工行业投资沿国防建设刚需、内外循环拓展两条主线进行。 20210810-海通证券-航空航天与国防行业：看好军工材料领域 分析师：张恒晅、张高艳 要点： ◎航空板块市场：截至上周五收盘，航空板块上市公司整体上涨13.65%。 ◎船舶板块市场：上周船舶板块上市公司整体上涨7.06%。 ◎信息化板块市场：上周信息化板块上市公司整体上涨5.51%。 ◎航天板块市场：上周航天板块上市公司整体上涨8.88%。 ◎兵器板块市场：上周兵器板块上市公司整体上涨5.88%。 推荐方向： 军工材料领域具备较高的景气度，且中报三季报营收均有望提速。 20210809-申万宏源-国防军工行业军工策略系列问题之一：如何看待军工行业的空间及其持续性？ 分析师：韩强、武雨桐 要点： ◎当前中美武器装备在数量、质量上都存在差距，预计“十四五”期间我国武器装备将持续快速增长。 ◎美国重视国防研发，重点研究下一代技术，面对中美在下一代武器差距，中国将从国防军费和研发两方面提出应对措施。 ◎当前我国军民融合处于初步融合向深度融合的过渡阶段，随着军民融合发展效应逐步显现，未来民参军将持续激发市场活力，军转民将带来万亿产业空间。 ◎全球军贸市场空间广阔，但中国市场份额较小，未来随着技术提升中国军贸出口潜力巨大，军工企业有望受益。 推荐方向： 三条主线布局军工，精选细分赛道龙头标的。军工行业需求空间广阔，且需求具有长期的持续性，坚定看好军工中长期投资价值。 （1）航空主机厂领域； （2）军工电子信息化领域； （3）高端原材料领域。 20210809-广发证券-国防军工行业：长景气赛道，配置性需求，趋势不变 分析师：孟祥杰 要点： ◎板块关注度显著提升，业绩走势决定趋势性配置机会不变。 ◎配置策略，强调“逐个核心赛道优选空间、格局均优细分龙头策略，重在判断未来三年潜在市值空间及确定性（竞争格局）。” ◎长景气赛道，复盘洛马，外部趋紧下高端装备的现代化发展奠定强内需，规模经济背景下外贸成为“量价利”向上突破的必由之路，被忽视的万亿维护空间才是洛马等系统级厂商的远期核心收益所在。 推荐方向： 新视角、新电子、新材料。 20210809-中信建投-国防军工行业：股权激励方案不断推出，军工板块有望延续升势 分析师：黎韬扬 要点： ◎2021年初至今，军工企业股权激励方案数量出现较大增长，预计“十四五”期间将保持继续增长，其中军工央企相关进展值得重点期待。 ◎截至8月6日，军工板块中已有14家上市公司发布2021年中报，其中12家公司归母净利润均实现同比增长或扭亏。 ◎当前军工板块具有高确定性和高性价比。 推荐方向： 在投资策略上，建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线：在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。 20210809-国海证券-国防军工行业周报：美批准对台军售，军工高景气助中航工业世界排名大幅提升 分析师：苏立赞、钱佳兴 要点： ◎美批准对台军售，刺激军工行业高需求。 ◎军工行业高景气，航空航天公司业绩增长迅速。 推荐方向： 十四五期间是实现2027年“建军百年奋斗目标”的关键时期，军工行业进入景气度加速上行期，行业产能正在扩张，众多优质细分领域的基本面将持续向好；股权激励等行业改革利好也有望逐渐显现。看好军工行业市场表现，给予行业推荐评级。建议重点关注导弹、军机和航空发动机产业链、上游景气度较高的军工新材料、军工电子和军工信息化等领域。 20210809-天风证券-国防军工行业：已披露中报全面确认行业高景气，中航集团半年交付过半超预期 分析师：李鲁靖 要点： ◎航空工业首次实现“时间过半、收入过半”，2021H1收入、利润实现大幅增长。 ◎中报已披露/预告：多领域全环节确认高景气，未披露企业预计向好。 推荐方向： 八一政治局会议明确军工“十年期”发展机遇，提示扩产后的规模效应或将带来板块盈利能力的全面超预期。 （1）赛道寡头：主机厂、机体材料、信息化、被动元器件、集成电路。 （2）专精特新中小企业：电子元器件、航发材料、专用设备、专用器材。 20210809-广发证券-国防军工行业新视角：主机厂投资新论，超额空间、强者恒强、穿越周期 分析师：孟祥杰 要点： ◎超额空间：外部趋紧下高端装备的现代化发展奠定强内需，规模经济背景下外贸成为“量价利”向上突破的必由之路，被忽视的广阔维护空间才是洛马公司等系统级厂商的远期核心收益所在。 ◎强者恒强：主机厂护城河根本塑造力，源自于航空制造业固有科学规律及政府为“增性能、降成本”的持续改革。 ◎穿越周期：洛马在军费低增长时期积极实施的人员及资产结构调整，规模效应+学习曲线+提高生产自动化+全球供应链管理进一步提质增效，叠加政府持续支持，推动美国防下游企业人均创利跨越军费周期。 推荐方向： 建议关注国内主机厂龙头企业。 二 上市公司点评 20210813-中航证券-钢研高纳-300034-2021年中报点评：归母净利增长98.19%，新型合金表现亮眼 分析师：张超、梁晨 要点： ◎公司归母净利润同比增长98.19%，铸造高温合金、变形高温合金营业收入稳健增长；新型合金制品放量，毛利率显著提升，营收占比及毛利润占比升高，有望成为公司业务增长点。 ◎公司作为高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一在高温合金行业内，公司产品的研发能力、工程化能力及产品种类覆盖面均处于一定的领先地位。未来三到五年，国内航空、航天市场及相关产业链将处于较为快速的发展阶段，军工高景气带来需求增加叠加高温合金国产化率提高，市场空间将极大扩容，公司有望迎来高速发展期。 ◎控股股东增资加强能力建设，扩产持续推进；股权激励绑定核心员工，核心员工与企业利益一致，助力企业提升竞争力。 推荐方向： 预计公司2021-2023年的营业收入分别为21.28亿元、27.72亿元和34.75亿元，归母净利润分别为2.96亿元、3.95亿元及5.33亿元，EPS分别为0.60元、0.80元、1.08元，我们给予目标价格52.00元，分别对应85倍、64倍及47倍PE。 20210814-东方证券-新光光电-688011-Q2同比加速增长，利润端弹性大 分析师：王天一、罗楠、冯函 要点： ◎公司发布21H1报告，实现营收7586万元，同比增长123.65%，较19年增长23.45%；归母净利1258万元，同比实现扭亏，较19年增长112.79%。 ◎Q2实现同比加速增长，利润端弹性大。 ◎存货及预收款增长，积极生产备货。 ◎多业务板块呈现高景气发展态势。 推荐方向： 维持公司21~23年EPS预测为0.89、1.68、2.63元，参考可比公司21年估值水平，同时考虑到公司较快的业绩增速给予25%的估值溢价，对应53倍估值，目标价为47.17元，维持买入评级。 20210813-华西证券-钢研高纳-300034-中报业绩超预期，青岛产业基地成效显现 分析师：陆洲 要点： ◎公司发布2021年半年度报告：21H1实现营收8.30亿元，同比增加24.12%；归母净利润1.76亿元，同比增加98.19%；营业利润2.08亿元，同比增加52.48%。 ◎公司主营业务包括铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金等。 ◎青岛高纳分红0.48亿元，青岛产业基地成效显现。 ◎铸造和变形高温合金毛利率下滑，新型高温合金发展良好。 ◎公司是国内航空发动机高温合金材料及制品核心供应商，将受益于航发集团主机厂各型号放量。 推荐方向： 高温合金材料具有高投入、高壁垒、高回报等特点，下游航空发动机放量带来高景气需求，公司作为国内高温合金材料及制品的重要研制生产单位，核心受益。考虑到青岛产业基地和新型高温合金业务超预期，将2021-2023年营收由19.41/24.42/31.27亿元调整为20.61/26.90/34.68亿元，归母净利润由2.76/3.59/4.77亿元调整为3.46/4.50/5.88亿元，EPS为0.71/0.93/1.21元，对应PE为61/47/36倍。维持买入评级。 20210813-天风证券-钢研高纳-300034-21H1业绩增长超预期，高温合金持续高温 分析师：杨诚笑、孙亮、李鲁靖 要点： ◎公司发布2021年半年度报告，报告期内公司实现营业收入8.30亿元，同比增长24.12%；实现归属于上市公司股东净利润1.76亿元，同比增长98.19%，（扣非净利润1.60亿元，同比增长70.49%）超出市场预期。其中，二季度实现营业收入4.80亿元，归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，环比增长116.80%，超出市场预期，行业景气度持续得到确认。 ◎新型高温合金大幅增长，联营企业分红贡献业绩增量。 ◎发出商品大幅增加，驱动后续业绩增长。 ◎高温合金持续高温，新机列装+存量维修赛道加长。 推荐方向： 公司作为国内科研院所转型的高温合金赛道龙头企业，受益于军工高景气，领先的科研实力和规模化量产能力筑就护城河，产品高附加值。我们上调21年公司盈利预测，预计21-23年归母净利3.9/5.3/7.3亿元，EPS0.8/1.08/1.5元/股（前值0.54/0.77/1.05元/股），维持买入评级。 20210813-东北证券-钢研高纳-300034-先进装备列装加速，高温合金业务高速增长 分析师：王凤华 要点： ◎8月12日公司发布2021年半年报：营业收入8.30亿元，同比增长24.12%；归母净利润1.76亿元，同比增长98.19%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比增长70.49%；基本每股收益0.375元/股，同比增长96.34%；加权平均净资产收益率7.08%，同比增加2.84pct。 ◎先进军机放量带动高温合金需求大幅增加，公司业绩高速增长。 ◎管理效率提升带动三费占比下降，归母净利率提升近8个百分点。 ◎扩产项目建成在即，公司持续增长动力十足。 推荐方向： 预计公司2021/22/23年实现营业收入20.20/25.91/33.97亿元，实现归母净利润分别为2.76/3.64/4.80亿元，EPS分别为0.57/0.75/0.99元，对应PE分别为85.27/64.65/49.01倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 20210812-华泰证券-钢研高纳-300034-净利润同增98%，高温合金龙头启航 分析师：李聪、陈莉 要点： ◎21H1公司实现营收8.30亿元，同比增长24.12%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长98.19% ◎单季度净利润创新高，新型高温合金提升利润空间。 ◎扩产项目稳步建设，有力支撑公司未来业绩。 ◎持续高研发投入，核心竞争力不断增强。 推荐方向： 上调盈利预测以反映上半年公司整体业绩高增长以及新型高温合金业务的毛利率提升，预计21-23年归母净利润为3.3/4.4/6.0（前值为2.8/4.1/5.6）亿元，对应当前股价PE分别为71/53/39倍。可比公司21年Wind一致预期PE均值为64倍，考虑到可比公司的高温合金业务多为变形及铸造高温合金，而钢研高纳的新型粉末高温合金存在一定的性能优势，同时上半年公司新型高温合金业务已经逐渐释放业绩，未来增长可期，上调估值溢价至41%（前次估值溢价24%），给予21年90倍PE，上调目标价至61.20元（前值为30.16元），“买入”。 20210810-中航证券-新光光电-688011-2021年中报点评：批产产品增速提升，公司经营效率改善明显 分析师：张超、王菁菁、王宏涛 要点： ◎公司8月9日盘后披露2021年半年度报告，2021年上半年实现公司营业收入7586.26万元（+123.65%），归母净利润1257.62万元（+378.99%），毛利率55.22%（+19.16pcts），基本每股收益0.126元/股（+380.00%），实现同比扭亏转盈。 ◎公司深耕精确制导武器配套领域多年，是航天科技及航天科工等多家军工央企所属单位的合格供应商，业务覆盖了精确制导武器系统产业链多个位置，在全军大力推行实战化训练和武器装备建设快速发展的背景下，导弹作为消耗性武器，未来的采购需求或将快速提升，促使公司围绕导弹武器系统的配套产品需求快速增长。 ◎公司在精确制导武器配套领域之外，也开始向其他军工领域，特别是航空领域拓展，也将有助于公司军品业务收入的增长。 ◎公司实施限制性股票激励计划，充分调动员工积极性和创造性。 ◎公司光学制导系统和光电专业测试设备多处于定型阶段，部分产品已批产，尽管2020年受到总体单位研制任务及交付计划向后调整，导致业绩下滑显著，但业务收入有望跨周期兑现，公司未来业绩有望出现补偿式增长。 推荐方向： 预计公司2021-2023年的营业收入分别为2.78亿元、4.14亿元和6.07亿元，归母净利润分别为0.71亿元、1.10亿元和1.58亿元，EPS分别为0.71元、1.10元、1.58元。我们维持“买入”评级，目标价51.60元，对应2021-2023年预测收益的73倍、47倍及33倍PE。 20210811-银河证券-新光光电-688011-股权激励加持，业绩增长有望进入快车道 分析师：李良 要点： ◎公司发布半年度报告，2021年上半年营收为7586.26万元，同比增长123.65%，归母净利润为1257.62万元，同比增长378.99%。 ◎业绩增长较快，下游军品需求的拉动是主因。 ◎光学制导细分龙头，未来多领域有望开花结果。 ◎实施股权激励，彰显发展信心。 推荐方向： 预计2021年至2023年公司收入为2.65亿、3.48亿和4.45亿，归母净利为0.75亿、1.04亿和1.42亿，EPS为0.75元、1.04元和1.42元，股价对应PE为62x、45x和33x。参照可比公司估值，公司估值不具备优势，但随着重点导弹型号定型，公司业务发展有望提速，未来三年业绩CAGR约为80.5%。首次覆盖，给予“推荐”评级。 20210810-中信证券-新光光电-688011-2021年中报点评：光学制导有序批产推进，激光对抗打造新增长极 分析师：刘易、田鹏 要点： ◎上半年营收翻倍增长，2021有望迎来业绩兑现大年。2021年8月9日，公司披露2021H1业绩公告。报告期内，公司实现营收7586.26万，同比增长123.65%，较2019H1同比增长23.45%；对应归母净利润1257.62万，同比扭亏，较2019H1增长112.80%。 ◎光学制导高景气度延续，重点型号配套产品有序推进。 ◎与核九院成立合资公司，激光对抗有望打造新增长极。 推荐方向： 2020年业绩压力充分释放，2021H1业绩高增亦反映公司经营已回归正轨，预计下半年公司红外制导在高超音速导弹上的突破应用、重磅型号的技改升级等将逐步落地，2021有望迎来业绩兑现大年。同时，公司与核九院成立合资公司，携手共同重点布局激光对抗系统。目前激光产品已初步放量，未来有望打造公司业绩新增长极。维持公司2021-23年EPS预测为0.98、1.56、2.00元。鉴于公司2021年业绩有望实现超预期增长，且2021正式开启业务确认收入大年，维持目标价93.24元，对应2021年95倍PE估值，维持“买入”评级。 20210809-东北证券-航发科技-600391-内贸国产化替代，外贸价值高端化发展 分析师：王凤华 要点： ◎公司是航空发动机和燃气轮机零部件优秀供应商。公司主要业务包括航空发动机及燃气轮机零部件，2020年公司受新冠疫情影响，外贸业务收入下滑，全年实现营业收入27.21亿元，同比下降19.58%；归母净利润-1,603万元，同比由盈转亏。2021年Q1，公司订单逐步恢复，实现营业收入营业收入7.05亿元，同比上升54.67%；归母净利润2,524.77万元，同比亏损有所减少。 ◎公司主要供应航空发动机零部件产品，在内贸市场不存在竞争。 ◎公司承接国际知名航空发动机公司的委托加工业务，产品层级不断提升。 推荐方向： 预计公司2021-2023年实现营收35.24、46.16、60.98亿元，实现归母净利润0.61、1.28、1.83亿元，PE128.37/61.53/43.13X，每股EPS0.19、0.39、0.55元，首次覆盖，给予“增持”评级。 20210809-国信证券-航发动力-600893-重大事件快评：航发供应能力建设提升，业绩有望进入拐点 分析师：花超 要点： 中国航发动力股份有限公司收到陕西省国防科技工业办公室《关于中国航发动力股份有限公司工程与管理数据中心建设项目竣工验收的批复》（陕科工发[2021]132号），标志着公司“工程与管理数据中心建设项目”已通过竣工验收，达到了项目建设目标。 推荐方向： 航发动力是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业及航空动力整体上市唯一平台，稀缺性不言而喻。目前，以先进战机为代表的我军空军装备进入快速换装列装阶段，航空发动机作为核心分系统，将伴随飞机的顺利交付同步加快，奠定了公司近两年业绩增量，尤其是在Q2单季度下游飞机平台增长较为乐观下有望出现的业绩拐点信号。同时，航空发动机寿命不同于飞机平台，作为使用消耗属性伴随着飞机平台存量基数的快速上升，需要周转和补充的发动机数量增长将更为快速，其长期增长势头将更为强劲，目前看作为航空发动机产业链的链长其民航发动机供应链的空间也十分巨大。预计公司2021-2023年净利润分别为17.22/22.99/29.68亿元，同比增速50/33/29%，当前股价对应PE=99/74/57x，给予“买入”评级。 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